港股A+H熱潮呈加速趨勢。

2025上半年，港交所迎來史詩級“回血”，40只新股融資1021億港元重奪全球IPO融資額榜首，創(chuàng)下多年新高。在這一波資本狂潮里，一股“制造實業(yè)”的洪流正被點燃，寧德時代以52億美元成為上半年全球最大IPO，內(nèi)地逾60家A股公司集體奔赴港股，且不斷更新進度。

在這股潮流中，有人猶豫觀望，有人按部就班，而近日市值超1000億的科技巨頭藍思科技，卻以令人瞠目結舌的速度完成了沖刺。它僅用83天，就完成從IPO備案、遞表到通過港交所聆訊，創(chuàng)下“果鏈”企業(yè)港股IPO的最快紀錄。

但更令人驚嘆的是，這家公司的故事始于一個“最牛打工妹”周群飛。15歲輟學南下深圳，從手表玻璃廠女工到全球消費電子巨頭背后的“果鏈女王”，她用了30年時間，將藍思科技打造成年營收699億、市值超千億的科技帝國。

這位從湖南走出的“果鏈女王”，繼2015年A股上市后，時隔十年她又一次站在資本焦點之上。這一次，港股IPO不再是為了“圈錢擴張”，而是為了打破蘋果依賴、布局人形機器人、爭奪全球供應鏈話語權。

藍思科技的崛起史，幾乎與蘋果綁定。

1970年出生于湖南湘鄉(xiāng)貧困山村的周群飛，5歲喪母、父親失明，15歲輟學南下深圳，命運的齒輪從工廠的流水線女工開始轉動。上世紀90年代，周群飛從湖南農(nóng)村南下打工，進入一家玻璃廠從事鏡片打磨工，日復一日的機械操作并沒有磨平她的野心。2003年，她借助數(shù)十萬元積蓄，帶領幾十人創(chuàng)立了藍思科技，主營手機玻璃鏡片。

起初只是承接小訂單，靠微薄利潤生存，但轉折點出現(xiàn)在2007年，蘋果對手機外殼材質提出新的要求，當大多數(shù)廠商仍沉浸在塑料材質時，藍思敏銳察覺到玻璃將成為趨勢，迅速投入研發(fā)適用于手機的超薄玻璃加工技術，并成為最早向蘋果提供手機前蓋玻璃的中國供應商。

2007年iPhone發(fā)布后，藍思憑借手機玻璃蓋板技術一戰(zhàn)成名，自此，藍思以高精度、高強度玻璃聞名業(yè)內(nèi)，逐步滲透進蘋果的核心供應鏈。從第一代iPhone到如今的iPhone 15，藍思科技長期扮演“隱形冠軍”的角色，幾乎參與了蘋果所有主力機型前后蓋和攝像模組玻璃組件的供貨。

這一關系不只是簡單的上下游，更是深度綁定帶來的共贏。藍思在蘋果訂單驅動下，不斷擴大產(chǎn)能、延伸產(chǎn)業(yè)鏈。2015 年A股上市時市值突破千億，周群飛以500億身家成為中國女首富，“手機玻璃女王”稱號傳遍業(yè)界。其產(chǎn)品不僅服務蘋果，也逐步擴展至三星、華為、小米、OPPO等終端品牌。前不久，“最牛打工妹”周群飛與丈夫鄭俊龍攜手登上《2025胡潤全球富豪榜》，以800億元人民幣的總財富穩(wěn)坐湖南首富寶座，位列全球富豪榜第219位。

正是與蘋果十余年的深度綁定，讓藍思擁有了橫跨技術、制造和議價能力的“三重壁壘”，在一次次智能機迭代浪潮中，立于不敗之地。

但這份綁定也是一把雙刃劍，在蘋果出貨下滑、國產(chǎn)品牌崛起的背景下，藍思正遭遇外部結構性風險，營收增速放緩、盈利承壓。

成也蘋果，敗也蘋果。

這句中國消費電子產(chǎn)業(yè)鏈的魔咒，在藍思科技身上展現(xiàn)得淋漓盡致。2016年蘋果銷量下滑，直接導致藍思凈利潤暴跌近30%，市場質疑聲此起彼伏。2024年蘋果貢獻的49.45%營收和累計超150億元的研發(fā)投入，既見證著共生共榮的蜜月期，也埋下了“果鏈依賴癥”的隱憂。

蘋果通過設備綁定、技術管控將供應鏈企業(yè)牢牢鎖在低利潤代工環(huán)節(jié)，正如歐菲光被踢出果鏈后市值腰斬的慘劇所示，這種“美國設計，中國制造”的分工體系，讓藍思如履薄冰。盡管周群飛力推智能汽車與機器人業(yè)務，2024年財報卻顯示新業(yè)務貢獻不足16%營收，其中智能汽車板塊59億元營收僅占8.49%。

同樣的劇本也在其他“果鏈”企業(yè)上演。立訊精密靠AirPods代工市值暴漲至4000億，但消費電子業(yè)務占比超83.16%的畸形結構，使其在蘋果砍單傳聞中風雨飄搖。AR頭顯因出貨量過低遭和碩拋棄，最終由立訊被迫接盤虧本生意。為掙脫枷鎖，立訊精密近年加速并購轉型，2024年收購德國汽車線束巨頭萊尼切入奔馳供應鏈，2025年又耗資6.16億元吞下聞泰科技消費電子資產(chǎn)，試圖以汽車電子和海外產(chǎn)能稀釋蘋果依賴，但新業(yè)務貢獻仍顯微弱。

歌爾股份的突圍更為曲折，旗下子公司歌爾微電子曾兩度沖刺A股創(chuàng)業(yè)板未果，2024年因市場環(huán)境撤回申請后轉戰(zhàn)港股。歌爾微的MEMS聲學傳感器超49%營收綁定蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，2021-2023年毛利率從22.87%滑落至20.22%，利潤空間持續(xù)收窄8。分拆上市雖可緩解母公司的資金壓力，但技術層面尚未突破。

環(huán)旭電子作為蘋果長期核心供應商，其SiP微型化模塊全球出貨量第一，卻同樣受困消費電子創(chuàng)新疲軟。就連新晉IPO的宏明電子也難逃劇本，這家為蘋果供應阻容元器件的企業(yè)2024年營收25.25億元、毛利率44.27%，創(chuàng)業(yè)板IPO募資19.51億元計劃中。仍將3C精密零組件列為首要投向，顯示其對消費電子路徑的深度捆綁

甚至蘋果自身也嘗到苦果，英特爾基帶芯片的失敗迫使庫克向高通支付45億美元和解費，5G芯片自研計劃推遲至2025年。當藍思科技以49.5%蘋果營收占比叩響港交所大門時，這些企業(yè)的集體南下圖景已清晰可辨。

為擺脫單一依賴，周群飛啟動多元化戰(zhàn)略，實現(xiàn)多線突圍2024年財報顯示，蘋果業(yè)務占比已降至49.45%，但前五大客戶仍貢獻81.1%的營收。而赴港上市，某種程度上正是藍思為了緩解這一高度依賴、拓展新資本空間、重塑國際估值敘事的重要一步。

為什么一家賬上躺著109億現(xiàn)金的企業(yè)，仍要急切奔赴港股？

答案或許藏在幾個細節(jié)里，表面看手握109億現(xiàn)金的藍思科技似乎不缺“彈藥”，但當深入剖析其財務報表與業(yè)務結構，便能讀懂它奔赴港股背后的迫切訴求，融資補流并非核心訴求，戰(zhàn)略破局才是關鍵。

2024年財報顯示，藍思科技對蘋果的依賴度，首次跌破50%大關，降至49.5%，這一數(shù)據(jù)變動意義深遠。從歷史來看，深度綁定蘋果，曾是藍思崛起的密碼。過去多年，蘋果一直是藍思科技的“最大金主”，巔峰時期貢獻超70%的營收，助推周群飛登頂女首富。

然而這種深度綁定猶如一把雙刃劍，蘋果產(chǎn)品暢銷時，藍思科技營收利潤水漲船高；一旦蘋果銷量下滑，藍思科技也難逃業(yè)績波動。2016年iPhone銷量首降，藍思科技營收隨之暴跌。盡管2024年蘋果業(yè)務占比降至49.5%，但前五大客戶仍貢獻81.1%的營收，這意味著，藍思科技的“去蘋果化”仍處于初級階段。

港股IPO的迫切性，恰恰源于這種“轉型未完成”的焦慮。

從財務角度看，藍思科技賬上現(xiàn)金充足，但重資產(chǎn)投入的壓力不容忽視。2024年固定資產(chǎn)從109億元膨脹至366億元，翻了3倍，一旦被踢出蘋果供應鏈，資產(chǎn)減值風險將爆發(fā)。如今依賴度的降低，既是藍思科技主動分散風險的成果，也意味著它急需新的增長點和資金支持，來鞏固多元化轉型的成果。

這一看似矛盾的決策背后，隱藏著企業(yè)從“果鏈依賴”向“多元布局”轉型的深層邏輯。

與此同時，被寄予厚望的智能汽車業(yè)務，雖創(chuàng)下59.35億元營收、單車價值量提升至2000元，毛利率卻從15.46%坍縮至10.17%。增收不增利的困局暴露轉型代價。更具潛力的機器人業(yè)務，雖實現(xiàn)靈犀X1關節(jié)模組量產(chǎn)，但這些賽道尚處黎明破曉前，人形機器人營收占比不足2%，核心技術專利壁壘尚未筑牢。

此刻赴港募資恰似精準輸血，擺脫“果鏈依賴”的同時，同步為折疊屏、機器人、AI眼鏡三大前沿戰(zhàn)場備足彈藥。更意圖借國際資本背書重構“科技平臺”敘事，以洗刷“果鏈代工”標簽。

民生證券研報指出，藍思科技在人形機器人、折疊屏等AI終端的技術壁壘，有望打開2000億元市值空間，而港股的流動性與國際化屬性，正是其實現(xiàn)這一目標的關鍵跳板。

面對手機行業(yè)增速放緩的大環(huán)境，周群飛的選擇是，穩(wěn)住手機業(yè)務，謀求多元化增長，而赴港IPO正是這一戰(zhàn)略布局的關鍵一環(huán)。

可以說，此次藍思科技再度沖刺IPO，不只是為了再籌一桶金，更是周群飛對未來行業(yè)格局的提前下注。依靠技術和規(guī)模優(yōu)勢，她試圖讓藍思科技在智能硬件、汽車智能化和新興智能終端等新戰(zhàn)場搶占先機。

打破“果鏈”魔咒的新征程，或許才剛剛開始。