連續(xù)幾日大漲，A 股站上3455點(diǎn)，而曾被譽(yù)為 “價(jià)值投資標(biāo)桿” 的景順長城基金，卻在近期遭遇了一些變故。

王牌基金經(jīng)理劉彥春依然重倉堅(jiān)持大消費(fèi)，管理的產(chǎn)品近6個(gè)月仍全線虧損，他的投資操作幾乎讓基民對景順長城基金產(chǎn)生信任危機(jī)。

一直以穩(wěn)健著稱的另一張王牌鮑無可，他的操作雖然深得基民信賴，但是上個(gè)月，鮑無可卻突然辭職，據(jù)說是奔私了。

鮑無可的離任，顯然是景順長城的損失，但損失更大的恐怕還是一直追隨他的基民們，他走之后還有誰能成為下一個(gè)“ 鮑無可”，指望劉彥春嗎？

從1160億到410億，劉彥春徹底跌落神壇

長期重倉消費(fèi)龍頭的劉彥春，他的巔峰時(shí)刻是在2021年1季度，隨著其管理產(chǎn)品凈值的不斷新高，跟隨他的基民們也在高呼“春春YYDS”，同一時(shí)期張坤的基民們也在高呼“坤坤勇敢飛，ikun永相隨”。

凈值暴漲，規(guī)模同樣暴漲，2021年2季度，劉彥春管理規(guī)模達(dá)到1163.01億，達(dá)到歷史最高。

這樣的結(jié)果證實(shí)了一點(diǎn)，劉彥春是一個(gè)典型的 “喝酒吃藥” 時(shí)代的既得利益者。

2017 - 2020 年，劉彥春憑借重倉白酒、醫(yī)藥龍頭，踩中消費(fèi)升級風(fēng)口，代表作新興成長混合凈值從2飆到5，年化回報(bào)超 30%。

但是，從2021年1季度后凈值持續(xù)下跌，反映出劉彥春投資策略的本質(zhì)：押注單一賽道、依賴宏觀 Beta 行情。

2021 年后，消費(fèi)板塊邏輯逆轉(zhuǎn)。

白酒估值泡沫破裂、集采重創(chuàng)醫(yī)藥，但劉彥春的持倉仍維持80% 以上消費(fèi)股占比。

截至 2025Q1，其前十大重倉股中，貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖合計(jì)占凈值比超 25%，而同期中證消費(fèi)指數(shù)跌幅近60%。

（數(shù)據(jù)來源：天天基金網(wǎng)）

基金經(jīng)理劉彥春的操作近乎 “躺平”，有時(shí)候甚至出現(xiàn)季度零調(diào)倉，進(jìn)步證明劉彥春的操作存在嚴(yán)重的路徑依賴，忽視消費(fèi)股邏輯變化，最終導(dǎo)致了基金資產(chǎn)災(zāi)難性的虧損。

2021-2024年巨虧超484.96億，其中僅代表作景順長城新興成長就巨虧超237.78億。

（景順長城新興成長混合累計(jì)凈值走勢截圖）

巨大的虧損不僅虧掉了基民的錢袋子，也傷了他們的心，只能逐步忍痛割肉贖回。

到今年一季度，劉彥春所管理產(chǎn)品總規(guī)模已經(jīng)從當(dāng)初的1160億縮水至410.2億，750億的規(guī)模縮水中除去虧掉的485億，其余265億都是基民對劉彥春投的“反對票”，直接贖回走人。

10年3倍，誰是景順長城下一個(gè)“鮑無可”

相比劉彥春巔峰時(shí)期超1160億的管理規(guī)模，鮑無可的管理規(guī)模可就小太多了，最高時(shí)也不到300億，但其管理的產(chǎn)品在近幾年的表現(xiàn)卻比劉彥春強(qiáng)百倍。

鮑無可的代表作是景順長城能源基建，其自2014年6月開始接手管理這只基金，累計(jì)凈值從接手時(shí)的0.9漲到去年10月初的最高3.565，任期最高回報(bào)288.34%，累計(jì)利潤是22.74億。

由于這只基金規(guī)模一直比較小，即使在凈值不斷新高之后，今年一季度的規(guī)模也只有31.39億。這也意味著，這只基金歷史管理費(fèi)也較少，鮑無可管理期間累計(jì)管理費(fèi)只有3.2億，而劉彥春的景順長城新興成長2024年一年的管理費(fèi)就是2.95億，結(jié)果還虧了26.78億。

（景順長城能源基建基金累計(jì)凈值走勢截圖）

在基民心中，鮑無可才是景順長城真正的王牌基金經(jīng)理。

然而，這個(gè)景順長城的王牌基金經(jīng)理鮑無可，卻在上個(gè)月突然選擇徹底的離開景順長城，一把將手里所管理的產(chǎn)品全部卸任，留給眾人的只是對他策略風(fēng)格和穩(wěn)健回報(bào)的懷念，以及未來誰將是景順長城下一個(gè)“鮑無可”的疑慮。

（數(shù)據(jù)來源：天天基金網(wǎng)）

可以看到，無論是管理時(shí)間1年、2年、3年、4年、5年、8年、10年，還是僅僅管理197天，鮑無可管理產(chǎn)品都獲得正收益，管理時(shí)間越長正收益也就越高，這才是基民心中真正的“明星基金經(jīng)理”。

但是，自此以后，公募基金領(lǐng)域或許再也看不到他的杰作了，有傳言，鮑無可下一程將是私募基金。

在景順長城能源基建基金吧里，甚至有基民因?yàn)轷U無可離職而直接選擇賣出贖回。

基民跟著基金經(jīng)理跑是一種很正常的行為，就像很多行業(yè)的客戶跟著銷售員走一樣。

鮑無可的突然離任，勢必會(huì)導(dǎo)致投資者對景順長城基金的擔(dān)憂和不信任，從而導(dǎo)致基金投資者的贖回。

鮑無可是公募行業(yè)公認(rèn)的價(jià)值投資代表，更是景順長城基金“價(jià)值投資”形象的代名詞，鮑無可之后，景順長城基金還有誰能扛起“價(jià)值投資大旗？

劉彥春VS鮑無可，深扒景順長城虧損真相

對比劉彥春、鮑無可這兩張景順長城的“王牌”，從結(jié)果看，留下來的是持續(xù)巨虧的劉彥春，走的是持續(xù)正收益的鮑無可，這是不是就是景順長城的用人之道？

景順長城最明顯的一條用人之道恐怕是規(guī)模至上。

鮑無可、劉彥春的一去一留，充分體現(xiàn)了“規(guī)模至上”的用人之道，選人用人似乎與基金經(jīng)理的過往業(yè)績表現(xiàn)無關(guān)，因?yàn)檫@一點(diǎn)對基金公司是至關(guān)重要的，規(guī)模越大管理費(fèi)收入越多，這是基金公司的主要收入來源。

對于景順長城基金的基民來說，更希望留下的顯然是鮑無可，而不是劉彥春。但是，站在景順長城基金的立場，當(dāng)然更愿意留下劉彥春這種基金經(jīng)理，而不是鮑無可。

2021-2024年，景順長城旗下基金的累計(jì)虧損是403.8億，其中劉彥春一人就虧損485億，相當(dāng)于其他基金經(jīng)理都在給劉彥春“補(bǔ)窟窿”。

但是，劉彥春確實(shí)是景順長城的“財(cái)神”，4年雖虧損近500億，卻給景順長城貢獻(xiàn)了42億多的管理費(fèi)收入。

從來基金公司與基民的立場都是對立的，基民指望通過投資基金公司發(fā)行的基金產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)，在一定程度上可以說是一種幻想。

更不用說，之前劉彥春還拿基民給自己“墊背”，自己管理的產(chǎn)品自己先賣出“開溜”，這恐怕已經(jīng)涉及基金經(jīng)理職業(yè)道德了。

投資者應(yīng)該放棄這種幻想，與其相信劉彥春這樣的基金經(jīng)理，還不如相信自己。