本周的交易活動完全被以中東之間的直接軍事沖突所主導(dǎo)。6月13日星期五，關(guān)于空襲核設(shè)施和軍事基地的報道引發(fā)了市場即時而劇烈的反應(yīng)。

這一系列升級事件標志著沖突從戰(zhàn)爭和口頭威脅，轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯拥膰议g攻擊，這對市場心理而言是一個重大的轉(zhuǎn)變。這一地緣政治事件是當前市場上最主要，甚至可以說是唯一的看漲石油驅(qū)動因素。其影響是立竿見影的，不僅波及石油市場，還影響了避險資產(chǎn)和全球股市 。

地緣政治熔爐——為沖突定價

這場沖突重新點燃了市場對霍爾木茲海峽的關(guān)注，這條關(guān)鍵水道承載著全球約25%的石油供應(yīng) 。對霍爾木茲海峽的威脅是支撐整個地緣政治風(fēng)險溢價的“最壞情景”。盡管海峽被完全、持續(xù)封鎖是一個低概率、高影響的事件，但僅僅是這種中斷的可能性，就足以迫使石油定價方式發(fā)生結(jié)構(gòu)性改變。

分析師們現(xiàn)在正試圖量化這一風(fēng)險。市場共識認為，目前原油價格中已經(jīng)嵌入了約每桶4至6的地緣政治溢價 。這種溢價被描述為結(jié)構(gòu)性的，而非暫時性的，反映了直接沖突成為新常態(tài)的現(xiàn)實。這種風(fēng)險溢價的制度化為油價創(chuàng)造了一個新的、更高的底部，這個底部在短期內(nèi)獨立于供需平衡。這一溢價本身現(xiàn)在已成為一個不穩(wěn)定的變量，隨著每一次威脅的出現(xiàn)而擴大，隨著每一次外交姿態(tài)(例如美國總統(tǒng)特朗普提及可能進行談判 )的出現(xiàn)而收縮。

供應(yīng)難題——OPEC+與非OPEC國家的激增

在一個與地緣政治背景看似相悖的舉動中，包括沙特阿拉伯和俄羅斯在內(nèi)的八個主要OPEC+成員國確認將加速增產(chǎn)。他們已在6月份將日產(chǎn)量提高了41.1萬桶，并計劃在7月份再次增產(chǎn)41.1萬桶 。這是一個更廣泛計劃的一部分，該計劃旨在未來18個月內(nèi)逐步取消總計每日220萬桶的自愿減產(chǎn) 。該組織以“健康的市場基本面”和低庫存水平作為其行動的理由 。

這是當前市場上最重要的看跌基本面因素。這新聞指向該組織的優(yōu)先事項正在從積極捍衛(wèi)價格，轉(zhuǎn)向一個更復(fù)雜的戰(zhàn)略，即重新奪回市場份額，對超額生產(chǎn)國(如伊拉克和哈薩克斯坦 )實施配額紀律，并管理來自非OPEC+供應(yīng)的長期威脅。

OPEC+很可能正在利用地緣政治恐懼溢價作為緩沖。由沖突帶來的價格支撐，為他們提供了一個窗口期，可以在不引發(fā)價格崩盤的情況下增加自身產(chǎn)量。市場正經(jīng)歷著中東沖突帶來的看漲沖擊。按照標準生產(chǎn)商的邏輯，他們應(yīng)該維持產(chǎn)量穩(wěn)定，甚至暗示可能減產(chǎn)，以利用更高的價格。然而，OPEC+卻反其道而行之，加速增產(chǎn) 。他們給出的理由是“健康的基本面” ，但全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)卻顯示疲軟，這個理由似乎并不充分。

一個更具戰(zhàn)略性的解釋是，他們將價格飆升視為一個機遇。地緣政治風(fēng)險溢價創(chuàng)造了一個緩沖。他們可以將自己的石油投入市場——這通常是看跌的信號——但恐懼溢價會阻止價格暴跌。這使他們能夠在被地緣政治抬高的價格掩護下，實現(xiàn)其他目標(奪回市場份額、向超額生產(chǎn)國施壓)。

非OPEC國家的龐大產(chǎn)能：美洲引領(lǐng)增長

IEA預(yù)測，2025年全球石油供應(yīng)將增加180萬桶/日，其中非OPEC+產(chǎn)油國的貢獻巨大，達到140萬桶/日 。這一增長主要由美國、加拿大、巴西和圭亞那主導(dǎo) 。OPEC自己的報告也同意這一觀點，預(yù)測2025年非OPEC供應(yīng)將增長80萬桶/日 。美國國內(nèi)產(chǎn)量保持強勁穩(wěn)定，約為每日1340萬桶 。

這種結(jié)構(gòu)性的供應(yīng)增長是油價的長期上限。它創(chuàng)造了一個供應(yīng)充足，甚至可能供過于求的基本面背景。這也是摩根大通(JPMorgan)和摩根士丹利(Morgan Stanley)等投資銀行對2025年末和2026年油價持悲觀態(tài)度的主要原因 

OPEC+取消減產(chǎn)與非OPEC+強勁增長的結(jié)合，預(yù)示著在沒有重大地緣政治供應(yīng)中斷的情況下，2025年下半年市場將出現(xiàn)供應(yīng)過剩。IEA明確指出，由于供應(yīng)超過需求，全球庫存自2月份以來一直在增加 。美國能源信息署(EIA)的短期能源展望(STEO)預(yù)測，2025年全球庫存平均每日將增加80萬桶 。

這種對供應(yīng)過剩的預(yù)測是看跌論點的核心。它表明，一旦地緣政治恐懼消退，過剩石油的基本面壓力將把價格推低。這是看跌投資銀行報告的核心論點 。

需求承壓——全球經(jīng)濟的裂痕

西方主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟圖景喜憂參半，但整體偏向負面。

美國： 數(shù)據(jù)呈現(xiàn)矛盾。6月份密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)大幅躍升至60.5，這是一個積極信號 。然而，5月份零售銷售額下降了0.9%，工業(yè)產(chǎn)出也下降了0.2%，這指向了關(guān)稅和經(jīng)濟放緩的負面影響 。

歐元區(qū)： 數(shù)據(jù)則更為一致地疲軟。4月份工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比急劇下降2.4%，遠差于預(yù)期 。美國經(jīng)濟咨商會(The Conference Board)發(fā)布的歐元區(qū)領(lǐng)先經(jīng)濟指數(shù)(LEI)在5月份再次下滑，預(yù)示著未來幾個季度經(jīng)濟將減速 。

“漲勢”之路充滿險阻

基于全面的分析，2025年下半年出現(xiàn)由基本面驅(qū)動的持續(xù)性上漲趨勢(“漲勢”)的可能性不大。全球供應(yīng)增加和宏觀經(jīng)濟環(huán)境脆弱所帶來的巨大阻力，為油價設(shè)定了強大的上限。

“漲勢”的性質(zhì)： 任何上漲趨勢幾乎都將是波動的、劇烈的，并且由地緣政治事件而非市場的結(jié)構(gòu)性收緊所驅(qū)動。這些將是價格的尖峰，而不是穩(wěn)步的攀升。看漲的地緣政治與看跌的基本面之間的核心沖突，將導(dǎo)致一個波動劇烈、受新聞驅(qū)動的市場，而不是單向的牛市。

基本情景：區(qū)間震蕩。市場將持續(xù)受困。地緣政治恐懼和緊張的實物庫存提供了價格底部，阻止價格跌破六十多美元的中段。然而，來自O(shè)PEC+ 和非OPEC+ 的供應(yīng)增加，加上亞洲和歐洲的需求疲軟，形成了一個堅實的價格天花板，阻止價格持續(xù)突破。

看漲情景：持續(xù)上漲趨勢。這一情景將由中東沖突的顯著升級引發(fā)，導(dǎo)致切實的供應(yīng)中斷(例如，出口設(shè)施受損，霍爾木茲海峽部分關(guān)閉 )。在這種情況下，基本面擔(dān)憂將被拋諸腦后，恐懼溢價將爆炸性增長，推動價格進入更高。

看跌情景：價格回調(diào)。這一情景將在中東局勢迅速且可信地緩和時發(fā)生(例如，美國成功斡旋談判)。地緣政治風(fēng)險溢價將蒸發(fā)，使價格完全暴露在看跌基本面的壓力之下——即供應(yīng)過剩和需求疲軟。

技術(shù)面分析

原油期貨(USOIL)維持在71.25-73.75美元的寬幅區(qū)間內(nèi)波動。價格在回測21日均線(EMA21)及71.25美元支撐位后，目前回落至73.75美元下方，但整體上行趨勢保持完好且未見動能減弱跡象。

若突破73.75美元阻力位并收于前高上方，油價可能進一步上探75.00美元關(guān)口；反之若失守72.50美元支撐位并跌破21日均線，則可能重新試探71.25美元支撐水平。