2025年，隨著電影《哪吒2》票房的大爆，哪吒無疑成了中國(guó)國(guó)內(nèi)最火的IP。

《哪吒2》的票房，絕大部分來自國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的貢獻(xiàn)，國(guó)外影響力還沒那么大。與之相比，泡泡瑪特旗下的玩偶拉布布（Labubu）則是在國(guó)外火出圈。

火遍全世界，基金扎堆泡泡瑪特

泰國(guó)公主、貝克漢姆、蕾哈娜、Lisa（參加瘋馬秀在國(guó)內(nèi)引發(fā)爭(zhēng)議的女明星）等名人非常喜歡Labubu。明星們的“帶貨”也引發(fā)歐美消費(fèi)者排隊(duì)購(gòu)買，甚至為了搶購(gòu)Labubu而大打出手。

泡泡瑪特一開始只是在國(guó)內(nèi)爆火，后來火到東南亞，去年開始又火到歐美。

泡泡瑪特如此快速而又強(qiáng)烈的IP擴(kuò)張，直接引爆了股價(jià)。2024年初，泡泡瑪特股價(jià)一度低于16港元，如今已經(jīng)暴漲到230港元以上，短短一年多漲幅高達(dá)14倍！

泡泡瑪特?zé)o疑是過去一年港股最引人矚目、引發(fā)最多討論、形成最大宣傳效應(yīng)的個(gè)股，并由此引發(fā)市場(chǎng)對(duì)整個(gè)新消費(fèi)板塊的炒作狂潮。

老鋪黃金、蜜雪集團(tuán)、毛戈平、布魯可等新消費(fèi)領(lǐng)域的明星股，都是崛起于泡泡瑪特股大漲之后。

市值上，如今泡泡瑪特3100億港元，老鋪黃金不到1700億港元，蜜雪集團(tuán)2200億港元，毛戈平500多億港元，布魯可近400億港元。

泡泡瑪特最先開啟大漲模式，又是這些公司里市值最大的，說泡泡瑪特是整個(gè)新消費(fèi)概念的總龍頭，一點(diǎn)都不為過。

泡泡瑪特在2024年上漲365%，就已經(jīng)驚呆一眾投資者。但沒想到這只是大餐之前的開胃菜，2025年，泡泡瑪特加速上漲，其中3月-5月分別大漲50%、24%、14%。

是誰在瘋炒泡泡瑪特？

基金絕對(duì)是不可忽視的力量。2024年三季度末，泡泡瑪特股價(jià)50港元左右，當(dāng)時(shí)有60家左右的基金重倉(cāng)它。2025年一季度末，有超過200家基金重倉(cāng)泡泡瑪特，讓其股價(jià)被推升至155港元。

在A股，基金很多時(shí)候扮演高位接盤的角色。前幾年白酒、鋰電池、光伏、創(chuàng)新藥等“賽道股”在公募基金扎堆不久后大跌，就是最明顯例子。

至于基金扎堆后泡泡瑪特會(huì)怎樣，只能說走一步看一步，起碼現(xiàn)在還“沒崩”。

業(yè)績(jī)炸裂，IP優(yōu)勢(shì)明顯

4月7日，全球股市大跌，泡泡瑪特一度暴跌超過22%，但之后很快收復(fù)失地，如今股價(jià)跟當(dāng)時(shí)比已經(jīng)翻倍！

4月下旬，泡泡瑪特發(fā)布了2025年一季報(bào)，對(duì)股價(jià)起到極大提振作用。

一季度，泡泡瑪特營(yíng)收同比增長(zhǎng)165%-170%，高于市場(chǎng)預(yù)期，其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)同比增長(zhǎng)95%-100%，海外市場(chǎng)同比增長(zhǎng)高達(dá)475%-480%。

海外市場(chǎng)具體到各區(qū)域，亞太同比增長(zhǎng)345%-350%，美洲同比增長(zhǎng)895%-900%，歐洲同比增長(zhǎng)600%-605%。

歐美國(guó)家人均收入更高，消費(fèi)能力更為旺盛，對(duì)價(jià)格敏感度更低，這些高利潤(rùn)、高消費(fèi)市場(chǎng)的增速比國(guó)內(nèi)和亞太市場(chǎng)明顯要高，意味著泡泡瑪特賺了大錢，更加打開了股價(jià)的想象空間。

4月24日，泡泡瑪特線上發(fā)布Labubu搪膠毛絨三代前方高能系列，再次賣爆，并在二手平臺(tái)被炒到嚴(yán)重溢價(jià)的程度。此事網(wǎng)上發(fā)酵后，又刺激了股價(jià)上漲。

鑒于中國(guó)企業(yè)很少能做到產(chǎn)品在海外高溢價(jià)的同時(shí)別人還搶著買，泡泡瑪特?zé)o疑締造了一個(gè)IP神話。

創(chuàng)造《哪吒2》票房神話的出品方光線傳媒，在春節(jié)后股價(jià)暴漲，從9.5元一口氣爆拉到41元以上。但由于票房熱度很快消散，股價(jià)也隨之陷入綿綿陰跌狀態(tài)，目前不到18元，較高點(diǎn)已經(jīng)下跌近60%。

光線傳媒幾年才能打造出一部《哪吒2》，熱度過了股價(jià)就涼了。但泡泡瑪特的玩偶IP，從設(shè)計(jì)到發(fā)售明顯具備“速成”屬性，且可復(fù)制性強(qiáng)。泡泡瑪特的一個(gè)IP熱度過了之后，短時(shí)間內(nèi)又能推出一個(gè)新的爆火IP，這就會(huì)讓股價(jià)長(zhǎng)期走強(qiáng)。

從打造IP成本的角度看，泡泡瑪特明顯比光線傳媒具備優(yōu)勢(shì)。

套現(xiàn)+配股提案后，依舊創(chuàng)新高

風(fēng)浪越大魚越貴，股價(jià)越漲就越會(huì)有大資金套現(xiàn)。

4月30日，有投資者以每股192.95港元減持405萬股，套現(xiàn)7.8億港元；5月2日，又有投資者以每股187.99港元減持了400萬股，套現(xiàn)7.5億港元；5月7日，再有投資者以每股190.2港元減持386萬股，套現(xiàn)約7.34億港元。

三次套現(xiàn)的數(shù)量，占泡泡瑪特總股本的0.9%，涉及資金大約22.6億港元。

后經(jīng)證實(shí)，三次套現(xiàn)均為泡泡瑪特早期機(jī)構(gòu)投資者蜂巧資本所為。蜂巧資本稱，公司此次出清的泡泡瑪特股份，均是在泡泡瑪特上市之前獲得。

或許是受減持套現(xiàn)的影響，5月6日-8日，泡泡瑪特三天累計(jì)下跌約10%。

不過這種影響并沒持續(xù)太久，很快泡泡瑪特重拾升勢(shì)，5月19日大漲近6%，再創(chuàng)歷史新高。

隨著泡泡瑪特不斷上漲，公司一舉一動(dòng)都更加引人矚目。

5月27日，泡泡瑪特舉辦了備受關(guān)注的股東大會(huì)。

會(huì)上一項(xiàng)“計(jì)劃配售20%股份”的提案，引發(fā)各路資本高度關(guān)注。最后贊成票超過80%，反對(duì)票不到20%。

通常來說，配股會(huì)增加公司總股本，攤薄每股收益，降低股東權(quán)益，被視為利空。

尤其是股價(jià)高位配股，更是會(huì)被解讀為在股市中“大舉抽血”，讓投資者認(rèn)為上市公司管理層都覺得股價(jià)被高估了。

某科技大牛股幾個(gè)月前的配股，就引發(fā)了大量中小投資者不滿，此后其股價(jià)狠狠下跌超過30%。

受配股提案影響，5月28日，泡泡瑪特放量大跌超過7%。

需要強(qiáng)調(diào)，這次是泡泡瑪特的配股提案，還沒涉及到最后是否真正的配股。

真正的配股一旦開啟，可能會(huì)對(duì)股價(jià)帶來階段性沖擊，跌7%或許是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。

而如果最終沒實(shí)施配股，對(duì)股價(jià)反而是大利好，強(qiáng)勁反彈不在話下。

5月29日、6月2日，泡泡瑪特均上漲超過4%，6月3日盤中一度上漲超2%，再度創(chuàng)出歷史新高，每股股價(jià)超過235港元。

從這幾天走勢(shì)來看，市場(chǎng)可能又不擔(dān)憂泡泡瑪特配股了。

需要注意，如今泡泡瑪特的滾動(dòng)市盈率已經(jīng)高達(dá)93倍，接近100倍的“市夢(mèng)率”水平。有沒有泡沫，泡沫大不大要有自己的判斷。

泡泡瑪特的暴漲固然跟其IP火爆、業(yè)績(jī)大增有關(guān)，但也應(yīng)當(dāng)看到，股權(quán)集中度過高也是重要原因。

泡泡瑪特的前三大股東GWF、Pop Mart Hehuo、Tianjin Paqu均為創(chuàng)始人王寧控制，他合計(jì)持股約48.73%，這樣外部流通的股本就比較少了。

而較少的外部流通籌碼，會(huì)讓股價(jià)更容易被較少資金拉抬，造成股價(jià)虛高現(xiàn)象。

泡泡瑪特是有繼續(xù)大漲的潛力，還是到了最后“請(qǐng)君接盤”的博傻階段，這個(gè)誰都不知道，只能說，無數(shù)大牛股都是在人聲鼎沸中見頂?shù)摹?/span>