2025年5月13日周二，日本央行公布了4月30日至5月1日貨幣政策會(huì)議的意見摘要，顯示內(nèi)部對(duì)加息路徑分歧顯著。盡管委員會(huì)普遍認(rèn)為美國關(guān)稅政策對(duì)日本經(jīng)濟(jì)構(gòu)成壓力，但部分委員強(qiáng)調(diào)通脹目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的可能性未受根本動(dòng)搖，未來政策調(diào)整空間仍然存在。

分歧觀點(diǎn)：暫停加息并非終點(diǎn)會(huì)議摘要顯示，部分委員認(rèn)為，若美國關(guān)稅政策趨于穩(wěn)定，日本央行可能在暫停加息后重啟緊縮進(jìn)程。一位委員指出：“盡管美國經(jīng)濟(jì)增長放緩導(dǎo)致加息暫緩，但貨幣政策需保持靈活性，例如根據(jù)美國政策變化恢復(fù)加息。”這一表態(tài)呼應(yīng)了日本央行行長植田和男此前“實(shí)際利率極低，堅(jiān)持加息方針”的立場(chǎng)。另一委員強(qiáng)調(diào)，美國關(guān)稅的進(jìn)展可能快速改變?nèi)毡窘?jīng)濟(jì)和物價(jià)前景，因此政策路徑“可能隨時(shí)調(diào)整”。

然而，也有委員認(rèn)為當(dāng)前加息立場(chǎng)不應(yīng)改變，因通脹預(yù)測(cè)仍指向2%的目標(biāo)，且實(shí)際利率處于“深度負(fù)值”，需通過加息修正這一扭曲。這一矛盾凸顯了日本央行在外部風(fēng)險(xiǎn)與內(nèi)部通脹壓力間的權(quán)衡。

經(jīng)濟(jì)預(yù)期下調(diào)與政策觀望

此次會(huì)議背景是日本央行連續(xù)第二次維持政策利率0.5%不變，并將2025財(cái)年GDP增速預(yù)期從1.1%大幅下調(diào)至0.5%，核心通脹預(yù)期亦同步調(diào)降。央行認(rèn)為，特朗普政府的關(guān)稅措施可能引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)增速驟降，拖累日本出口及企業(yè)收益。不過，中美近期達(dá)成90天關(guān)稅削減協(xié)議，為外部環(huán)境帶來緩和信號(hào)，但委員們?nèi)該?dān)憂“企業(yè)支出暫緩可能長期抑制增長”。

流動(dòng)性審查與6月政策焦點(diǎn)隨著6月政策會(huì)議臨近，日本央行計(jì)劃重新評(píng)估債券減持計(jì)劃，并制定2026財(cái)年后的退出策略。一位委員在摘要中呼吁，需密切關(guān)注超長期債券收益率的顯著上升對(duì)流動(dòng)性的沖擊，強(qiáng)調(diào)“各期限債券流動(dòng)性狀況需細(xì)致審查”。這暗示央行可能在維持國債市場(chǎng)穩(wěn)定與貨幣政策正常化間尋求平衡。

市場(chǎng)影響與前瞻會(huì)議結(jié)果公布后，市場(chǎng)對(duì)日本央行年內(nèi)加息預(yù)期降溫，隔夜指數(shù)掉期顯示年底前加息概率約為50%。分析師指出，若美日關(guān)稅談判取得突破，或國內(nèi)春斗加薪勢(shì)頭超預(yù)期，可能促使央行提前行動(dòng)。當(dāng)前，日本央行的政策節(jié)奏仍取決于兩大變量：全球貿(mào)易摩擦的演變路徑，以及薪資增長能否持續(xù)支撐通脹韌性。