九方智投旗下九方金融研究所宏觀研究員 尤眾元[1]

當?shù)貢r間5月3日,伯克希爾·哈撒韋年度股東大會在美國奧馬哈舉行。這場全球投資界矚目的盛會,因雙重歷史性意義更顯非凡。本屆大會既是巴菲特執(zhí)掌這家商業(yè)帝國60周年的里程碑,也是這位94歲“投資傳奇”最后一次以CEO身份完整參與股東大會。

在全場數(shù)萬名投資者屏息凝神的注視下,巴菲特突然宣布:“我計劃在年底正式卸任首席執(zhí)行官職務(wù)。”話音未落,會場瞬間爆發(fā)出雷鳴般的掌聲與歡呼,與會者全體起立致敬,掌聲持續(xù)數(shù)分鐘之久。這一場景,為巴菲特時代畫上了充滿溫情的句號。盡管他此前多次暗示退居幕后,但親口確認卸任時間表仍令市場震動。

伯克希爾·哈撒韋公司董事會副主席格雷格·阿貝爾于年底時將出任CEO。巴菲特本人會留在公司提供幫助。

除了巴菲特卸任CEO以外,本屆股東大會還有四件大事成為投資者關(guān)注的焦點。

首先,美國經(jīng)濟前景是市場近期的焦點,巴菲特指出美國關(guān)稅和財政政策的潛在風險。關(guān)于關(guān)稅,他提及“貿(mào)易不應(yīng)該是武器”。在他看來,美國政府正在犯一個重大錯誤,巴菲特表示,“當75億人對你(美國)不滿,而美國3億人卻在炫耀成就,這不是明智之舉。”在他眼里,自由貿(mào)易是值得鼓勵的事情。“我們應(yīng)該與世界其他國家開展貿(mào)易——我們做我們最擅長的事,他們做他們最擅長的事。”關(guān)于財政,巴菲特認為當前過高的赤字將引發(fā)財政問題,并且提出美國政府不負責任的財政政策可能會侵蝕美元的價值。一貫樂觀的他甚至表示“美國的財政問題令他感到擔憂”和“不會投資走向崩盤的貨幣(美元)”。與年初的致股東信相比,盡管他再次表達了對美國經(jīng)濟的積極態(tài)度,但是樂觀的天空中已經(jīng)飄來了幾朵烏云。

其次,巴菲特回應(yīng)了市場關(guān)注的巨額現(xiàn)金儲備問題。最新的年報數(shù)據(jù)顯示,伯克希爾·哈撒韋的現(xiàn)金儲備達3342億美元,主要配置于短期美國國債。在大會之前,有觀點認為巴菲特是故意將這份厚實的“彈藥”安然交予繼任者,讓其在未來開啟新的投資征程。對此,巴菲特打趣說他沒有那么高尚,不會為了讓格雷格日后看起來更有成就,就刻意現(xiàn)在按兵不動。它持有大量現(xiàn)金的根本原因還是在等待良機,他表示寧愿持有大量現(xiàn)金也不愿在沒有合適機會時被迫投資,不會為了投資而投資。他認為不正確或不正當?shù)耐顿Y,反而會損害投資人的利益,所以一直等待好的機會。正如他自己曾經(jīng)說的“好多人無論什么時候都在揮動他們的棒球棒,而我們只在正確的時候去揮桿一擊。”接班人阿貝爾也表示,伯克希爾現(xiàn)有的投資策略和對現(xiàn)金儲備的管理方式將繼續(xù)延續(xù),他們將繼續(xù)尋找具備可持續(xù)競爭優(yōu)勢的企業(yè)進行長期投資,而不是為了短期的收益而盲目動用現(xiàn)金。

第三,巴菲特表達了對日本市場的信心。他對日本的投資始于2020年,2023年6月進一步增持。當被問及如果日本央行未來加息,是否會影響伯克希爾在日本的投資時,巴菲特表示這并不會改變他對日本商社的投資決心,即使日本加息,也不會出售日本股票。接班人格雷格·阿貝爾表示:“希望能持有日本貿(mào)易公司股票至少50年,或永遠持有。”

第四,針對市場最關(guān)注的AI方向,巴菲特再次表達出謹慎態(tài)度。他首先表示不會將所有投資都圍繞AI進行。其次,如果有閑錢,他會選擇投資于再保險業(yè)。與AI相關(guān)的選擇,他會讓負責伯克希爾保險業(yè)務(wù)的副董事長阿吉特·賈恩來做決定。阿吉特·賈恩賈恩表示,AI將在保險領(lǐng)域帶來顛覆性影響,但是他會采取觀望策略。“人們對追求最新技術(shù)投入了大量時間和金錢,但我們并不擅長成為行動最快的先行者。”等待機會成熟,他就會立即采取行動。

綜上,本屆股東大會迎來投資傳奇的完美謝幕。盡管全球經(jīng)濟不確定性升溫,但是手握大量現(xiàn)金的伯克希爾·哈薩維或?qū)⒊蔀槭芤嬲?日本投資的成功與規(guī)避AI行業(yè)亦讓公司的資產(chǎn)配置更加穩(wěn)健。更加值得投資者注意的是,巴菲特的退休不僅標志著一代投資傳奇的終結(jié),更象征著價值投資黃金時代的傳承與挑戰(zhàn)。

就在近期,證監(jiān)會主席在國新辦新聞發(fā)布會上表示,“巴菲特今年即將退休,但是價值投資、長期投資、理性投資、努力回報投資者這些基本理念不會退休。”、“肯定會有一些百年老店、投資機構(gòu)、優(yōu)秀的投資團隊會在我們的市場上產(chǎn)生。” 隨著中國經(jīng)濟的不斷發(fā)展和變化,投資市場也日益復(fù)雜多樣。中國投資機構(gòu)在本土市場具有天然的優(yōu)勢,對國內(nèi)的經(jīng)濟環(huán)境、政策法規(guī)、文化背景以及企業(yè)運作模式等有著更深入的了解和把握。能夠更好地挖掘本土投資機會,與企業(yè)和投資者進行更有效的溝通和合作。因此,中國未來必將培育出具有本土特色和優(yōu)勢的優(yōu)秀投資機構(gòu)。在這個過程中,筆者認為,價值投資理念尤其值得中國投資者學(xué)習。

在日常服務(wù)投資者的過程中,筆者經(jīng)常聽到這么一種觀點:中國沒有價值投資的土壤,在中國做價值投資者是一個愚蠢的選擇。

事實上,價值投資時在當下。如果您是一個真正的價值投資者,也會發(fā)現(xiàn)中國資本市場是個巨大的金礦。當您看到屢創(chuàng)新高的工商銀行,幾乎沒有回調(diào)的長江電力,兩年三倍的中國海油,五年六倍的紫金礦業(yè)。在過去幾年的中國,真正的價值投資者在最具潛力的資本市場擁抱著最偉大的時代。可能有投資者會反對,認為這些企業(yè)都是夕陽行業(yè),沒人會去關(guān)注這種股票。那么,請這樣的投資者看看巴菲特的一生,他當年投資的登普斯特農(nóng)具機械制造公司、伯克希爾哈薩維、華盛頓郵報、北伯靈頓鐵路公司,這些企業(yè)哪一家是當年美國資本市場關(guān)注的焦點?就像巴菲特說的那樣“投資于你了解的公司,而不是那些你認為會熱門的公司。”

展望中國股市的未來,價值投資者幾乎面對著歷史上最好的時代,從高位不斷回落的貴州茅臺,這家曾經(jīng)被中國價值投資者推上神壇,又被無情推倒的公司,是不是又到了可以關(guān)注的時刻?中國平安、招商銀行,這些曾經(jīng)被視為中國金融業(yè)最強機構(gòu)的公司,在房地產(chǎn)危機沖擊過后,是否會迎接王者歸來?寧德時代、比亞迪,這些中國高端制造的代表企業(yè),在新能源行業(yè)供給不再過剩的時代,他們真的只值現(xiàn)在的估值嗎?當巴菲特持倉蘋果、美國運通、可口可樂、美國銀行、西方石油這些企業(yè)時,中國就沒有類似的偉大公司嗎?答案不言而喻。

美國人有句話,“The king is dead, long live the king.”舊王落幕,王冠永存。巴菲特的投資生涯也許已經(jīng)來到了尾聲。但他所秉持的價值投資理念卻如璀璨星河中永不黯淡的星辰,閃耀著無與倫比的光芒。有人會問,下一任股神是不是格雷格·阿貝爾。筆者認為答案是否定的。事實上,巴菲特本人的成就與美國經(jīng)濟長周期上行密不可分,經(jīng)濟繁榮帶來了企業(yè)的增長,進一步帶動股市的活躍。巴菲特的投資理念和實踐取得巨大成功的背后,美國經(jīng)濟和股市是重要因素。展望下一個股神,個人認為將誕生在中國的資本市場。

未來十年有兩大趨勢值得投資者關(guān)注。首先,中國經(jīng)濟穩(wěn)中向好;其次,中國股市長牛可期。2024年“924”新政以后,政策基調(diào)發(fā)生根本變化,財政貨幣政策雙寬松的背景下,中國經(jīng)濟迎來了強勁復(fù)蘇的曙光。當經(jīng)濟政策偏向穩(wěn)增長,經(jīng)濟增長活力將進一步釋放。在經(jīng)濟基本面拾級而上的背景下,資本市場也將迎來重大拐點。參考2019年,中國股市或再次迎來慢牛起點,AI應(yīng)用或成為下一個新能源行業(yè),推動股市整體出現(xiàn)上漲。

也許有投資者會質(zhì)疑說中國股市已經(jīng)震蕩了十年,怎么能孕育下一位股神。如果這位投資者回到1970年的美國,1980年的日本,1990年的韓國,他都會因為這個國家股市長期不上漲的現(xiàn)象而感到絕望。但是當一個國家完成經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,經(jīng)濟從傳統(tǒng)的粗放式增長模式轉(zhuǎn)向高質(zhì)量、可持續(xù)的發(fā)展模式,經(jīng)濟增長更加穩(wěn)定和健康。上市公司的業(yè)績是經(jīng)濟的晴雨表,經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的優(yōu)化將提升上市公司的整體質(zhì)量和盈利能力,為股市的長期上漲提供堅實基礎(chǔ)。

作為中國國內(nèi)領(lǐng)先的證券投顧公司,九方智投也將視每一位客戶是下一位潛在的中國巴菲特,致力于成為客戶投資理財?shù)慕K身伴侶,助力投資者在下一輪長牛行情中行穩(wěn)致遠。

[1] 尤眾元系九方金融研究所宏觀研究員,北卡羅萊納州立大學(xué)經(jīng)濟學(xué)博士。

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