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突然大跌!雙匯發(fā)展,雄風不在?

2025-05-07 18:27:52   來源:  作者: 

摘要:

“火腿腸大王”雙匯發(fā)展,股價腰斬、業(yè)績連降,肉制品龍頭為何“跌跌不休”?


截至目前,雙匯發(fā)展市值較2021年高位時已經(jīng)蒸發(fā)超1300億,股價在一度跌超70%之后雖有反彈,但至今仍跌超40%。


業(yè)績持續(xù)下滑


翻開財報,雙匯發(fā)展的業(yè)績表現(xiàn)堪稱“大型滑坡現(xiàn)場”。


今年3月26日,雙匯發(fā)展發(fā)布了其2024年財報,終于營收實現(xiàn)了四連降,4月30日發(fā)布的2025年一季報,再度雪上加霜,營收現(xiàn)實了連續(xù)6個報告期下降


雙匯發(fā)展2024年財報顯示,營收595.61億、同比下降0.55%,歸母凈利潤49.89億、同比下降1.26%,扣非凈利潤48.13億、同比增長1.71%。不過,值得肯定的是,經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比大幅增長148.42%,說明業(yè)績雖然小幅下滑但現(xiàn)金流充足。


但是,應當注意的是,這已經(jīng)是雙匯發(fā)展營收連續(xù)第四年下降,較2020年高位的739.35億已經(jīng)縮水約20%(19.23%),而從報告期來看,今年一季度雙匯發(fā)展營收又同比下降0.09%,下降幅度雖小但未能改變過去連續(xù)6個報告期下降的趨勢。


今年一季度,雙匯發(fā)展營收142.69億、同比0增長,歸母凈利潤11.37億、同比下降10.58%,扣非凈利潤10.61億、同比下降14.79%,經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為8.36億元、同比大幅下降42.20%。


(雙匯發(fā)展2024年財報截圖)


(數(shù)據(jù)來源:同花順網(wǎng)站)


凈利潤方面,2020年雙匯發(fā)展凈利潤是62.56億,到2024年縮水至49.89億,縮水幅度已經(jīng)超過20%(20.25%)


雙匯發(fā)展過去幾年營收、凈利潤的下滑幅度到底如何,與同行對比了才能顯示出問題的嚴重性。


在肉制品領域,雙匯最大的競爭對手應該就是雨潤了,2020年到2024年,雨潤營收從152.52億港元縮水至9.92億港元,縮水幅度超93%,營收幾乎崩潰,相比之下雙匯要好得多。


這說明火腿腸這個行業(yè)過去幾年出現(xiàn)了嚴重的問題,或許根源就來自于這幾年消費者對火腿腸消費習慣的改變,雙匯也只不過是靠規(guī)模效應緩解營收下滑而已。


當然,雨潤營收的大幅下滑,也有被雙匯擠壓的原因。


市值蒸發(fā)超1300億


雙匯發(fā)展二級市場股價過去幾年的大幅下跌是投資者有目共睹的,導致其市值從最高2100多億縮水至千億下方。特別是在近期連續(xù)下降的財報之后,二級市場股價又有點殺跌的感覺了。


如前文所述,2020年到2024年,雙匯發(fā)展營收、凈利潤下降幅度均在20%左右,而同期其二級市場股價卻從57.57元(前復權(quán))跌至目前最新24.79元,跌幅超57%,這是否說明股市投資者對雙匯發(fā)展的業(yè)績波動反應過度了?


(雙匯發(fā)展股價走勢截圖)


投資者是否反應過度,答案顯然是肯定的。


不過,不是在下跌的過程中反應過度,而是在2020年的那波暴漲的過程中反應過度了,這種反應過度至今還有一個熱詞,叫做“機構(gòu)抱團”


從雙匯發(fā)展1998年上市以來,作為中國最大的肉制品企業(yè),一直堅持分紅、回饋股東,股價重心長期沿著一條相對平緩的趨勢線行進,而2020年-2021年期間走出的典型“A殺”行情,屬于明顯偏離這條趨勢線的異常情況。


所謂“機構(gòu)抱團”其實就是那些手握巨額資金的基金經(jīng)理,忽略上市公司本身的價值,散戶式“追漲殺跌”的結(jié)果。2020年雙匯發(fā)展股價最瘋狂的時候,靜態(tài)市盈率一度達到35倍,比科技股估值還高。


然而,從雙方發(fā)展歷史股價走勢可以看出,如果剔除2020年-2021年期間的異常行情,目前的整體股價位置應該是比較合理的,對應靜態(tài)市盈率為17倍左右,市銷率也只有1.4倍左右,整體估值已經(jīng)回到2020年之前的正常水平


顯然,長期以來雙匯發(fā)展的股價表現(xiàn)是靠業(yè)績和基本面驅(qū)動的,穩(wěn)健的業(yè)績增長、穩(wěn)定的分紅節(jié)奏,但近幾年隨著營收、凈利潤的整體下滑,即使在回歸合理估值水平之后,雙匯發(fā)展二級市場股價的漲速其實已經(jīng)大幅放緩,2022年至今股價年化漲幅不足5%與公司股息率基本相當,但2009年-2019年期間的股價年化漲幅超13%


(數(shù)據(jù)來源:通達信)


所以,過去幾年雙匯發(fā)展市值從2163.18億的歷史高位縮水至目前的858.9億,蒸發(fā)超1300億,本質(zhì)還是一個價值回歸的過程,而在業(yè)績整體放緩之后,雙匯發(fā)展的投資價值可能就是每年5%左右的股息收益了。


一季報公布當天,雙匯發(fā)展股價放量大跌超過4%,其實就有基金跑路的嫌疑。


火腿腸賣不動了?


這個問題的答案,恐怕是肯定的。


以銳眼哥自身的經(jīng)歷為例,在2022年之前銳眼哥其實也是一個比較喜歡吃雙匯火腿腸的人,泡面、煮面、炒飯、零食都行,但是自從海天味業(yè)“雙標事件”之后,開始變得對食品添加劑非常敏感,盡量避免添加劑較多的食品,至少不再購買含防腐劑的東西,因此最近1-2年也就基本沒怎么購買火腿腸等食品了。


相信與銳眼哥具有同樣經(jīng)歷的人不在少數(shù),這正是消費者改變消費習慣的實證案例。


火腿腸本來就是一個已經(jīng)存在很長時間的食品種類,到如今似乎有點“老態(tài)龍鐘”,存在明顯的品類老化現(xiàn)象,市場規(guī)模年增長率已經(jīng)不足2%


不僅如此,火腿腸食品安全問題近年也頻發(fā)。


2022年“315”期間,江西都市頻道曾曝光南昌雙匯車間內(nèi)豬排落地直接裝袋入庫、工作服發(fā)黑發(fā)臭、風淋系統(tǒng)形同虛設等現(xiàn)象,黑貓投訴上投訴雙匯火腿腸的也多是產(chǎn)品過期、發(fā)霉、吃出異物等典型食品安全問題。


(黑貓投訴截圖)


這些食品安全問題都直接暴露出雙匯這個品牌的存在的問題,頻繁的食品安全“暴雷”導致消費者對雙匯品牌信任度不斷下降


雙匯發(fā)展的經(jīng)營數(shù)據(jù)更能說明問題,在被“315晚會”曝光之后營收出現(xiàn)了明顯的下滑,2021年、2022年是近幾年下降幅度最大的兩年,2021年下降9.65%、2022年下降6.09%。銷售數(shù)據(jù)更加明顯,2022年雙匯發(fā)展生鮮豬產(chǎn)品銷量下滑16.46%


銷量下滑直接導致了雙匯發(fā)展庫存的積累,2022年、2023年存貨規(guī)模明顯增長,2023年存貨達到82.67億,較2021年的56.69億增加超25億,2024年存貨雖然下降到了69.28億,但也導致了應收賬款的大幅增長。


總之,目前的雙匯發(fā)展似乎需要一個新劇本。當火腿腸不再是國民零食,雙匯的困局本質(zhì)是“產(chǎn)品迭代跟不上消費升級”。或許如今真的已經(jīng)成了“小時候攢錢買雙匯是享受,現(xiàn)在吃雙匯像將就”,這家老牌企業(yè)需要的不是更多分紅或理財,而是一場徹底的產(chǎn)品革命。


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