國產(chǎn)電子測(cè)量儀器領(lǐng)軍企業(yè)普源精電（688337.SH）4月29日晚間交出2025年首季成績單。報(bào)告顯示，公司實(shí)現(xiàn)營收1.68億元，同比增長11.14%，在宏觀經(jīng)濟(jì)承壓背景下延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢(shì)。

核心技術(shù)平臺(tái)產(chǎn)品持續(xù)突破突破、高端數(shù)字示波器銷售增速提升、解決方案業(yè)務(wù)迅猛增長，三大戰(zhàn)略支點(diǎn)共同勾勒出普源精電穿越周期的成長韌性，凸顯中國高端儀器產(chǎn)業(yè)從技術(shù)追趕向創(chuàng)新引領(lǐng)躍遷的進(jìn)化路徑。

核心技術(shù)平臺(tái)突破臨界點(diǎn)，高端產(chǎn)品市占率加速攀升

普源精電一季度最亮眼的注腳，當(dāng)屬自研核心技術(shù)成果的規(guī)模化落地。報(bào)告期內(nèi)，公司搭載自研核心技術(shù)平臺(tái)的產(chǎn)品銷售收入同比激增39.21%，在總營收中占比提升7.47個(gè)百分點(diǎn)至46.69%，標(biāo)志著前期技術(shù)攻堅(jiān)進(jìn)入產(chǎn)出轉(zhuǎn)化期。在數(shù)字示波器這一戰(zhàn)略產(chǎn)品線上，自研平臺(tái)產(chǎn)品占比已達(dá)87.55%，同比提升14.79個(gè)百分點(diǎn)，意味著公司徹底打破海外技術(shù)封鎖，建立起完全自主可控的研發(fā)體系。

具體產(chǎn)品矩陣中，DHO系列高分辨率數(shù)字示波器表現(xiàn)尤為搶眼，憑借12bit垂直分辨率的行業(yè)高性價(jià)比指標(biāo)，銷售收入同比增長33.33%。高端產(chǎn)品長期以來為普源精電貢獻(xiàn)主要業(yè)績，一季度高端品表現(xiàn)更上一層樓，帶寬≥2GHz的高端數(shù)字示波器銷售收入同比大增52.07%，這一增速較2024年全年14.85%的增幅顯著提升，驗(yàn)證了公司在半導(dǎo)體、新能源等前沿領(lǐng)域的市場(chǎng)穿透力。

技術(shù)突破直接轉(zhuǎn)化為盈利質(zhì)量提升，普源精電一季度毛利率逆勢(shì)提升1.34個(gè)百分點(diǎn)至56.15%，創(chuàng)下近三年同期新高。這種"量價(jià)齊升"的良性循環(huán)，印證了高端化戰(zhàn)略不僅帶來收入增長，更在重構(gòu)企業(yè)價(jià)值鏈條。

研發(fā)投入構(gòu)筑技術(shù)護(hù)城河，創(chuàng)新引擎全功率啟動(dòng)

一季報(bào)顯示，普源精電的研發(fā)費(fèi)用率高達(dá)31.54%，這恰是公司戰(zhàn)略決心的密碼。目前公司持續(xù)加碼西安、上海、馬來西亞檳城三大研發(fā)中心建設(shè)，一季度研發(fā)投入達(dá)5292.76萬元，同比增幅22.92%。這種超行業(yè)均值的投入強(qiáng)度，正轉(zhuǎn)化為核心技術(shù)突破的加速度，一季度公司數(shù)字示波器自研平臺(tái)突破87.55%產(chǎn)品覆蓋率，DHO系列產(chǎn)品性能在全球的影響力不斷加大，這些都印證了高強(qiáng)度研發(fā)投入的有效性。

細(xì)剖研發(fā)投向，普源精電表示比起單一產(chǎn)品，公司未來戰(zhàn)略更聚焦解決方案。在去年的年報(bào)中公司便指出在5G通信測(cè)試所需的毫米波技術(shù)、新能源檢測(cè)必備的高壓隔離方案、半導(dǎo)體量測(cè)等領(lǐng)域持續(xù)輸出電子測(cè)量方案，致力為尖端領(lǐng)域提供技術(shù)突破的“火眼金睛”。

盡管短期利潤承壓，但研發(fā)蓄能的價(jià)值已現(xiàn)端倪。一季報(bào)顯示公司政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性收益1281.64萬元，當(dāng)前全部反哺研發(fā)體系，這種"以空間換時(shí)間"的戰(zhàn)略定力，在技術(shù)壁壘森嚴(yán)的電子測(cè)量儀器領(lǐng)域尤顯珍貴。分析機(jī)構(gòu)指出，當(dāng)研發(fā)費(fèi)用率突破一定臨界值，科創(chuàng)企業(yè)將進(jìn)入創(chuàng)新成果的指數(shù)級(jí)釋放周期。

普源精電今年一季度解決方案業(yè)務(wù)收入2785.72萬元，同比增長47.89%，成為財(cái)報(bào)中最具想象力的增長極。這一增速不僅遠(yuǎn)超營收整體增幅，更較2024年全年125.84%的增長維持強(qiáng)勁勢(shì)頭，標(biāo)志著公司從設(shè)備商向系統(tǒng)方案服務(wù)商的轉(zhuǎn)型進(jìn)入收獲期。

國產(chǎn)替代進(jìn)入深水區(qū) 戰(zhàn)略卡位孕育爆發(fā)動(dòng)能

普源精電業(yè)務(wù)爆發(fā)得益于并購戰(zhàn)略支點(diǎn)，去年以來公司成功并購耐數(shù)電子，通過雙方技術(shù)協(xié)同快速推出模塊化儀器產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了從“臺(tái)式儀器+二次開發(fā)”向“模塊化儀器+行業(yè)解決方案”的跨越，豐富了“儀器生態(tài)鏈+系統(tǒng)級(jí)解決方案”的技術(shù)矩陣。基于模塊化儀器技術(shù)，可以加速產(chǎn)品開發(fā)和應(yīng)用方案推出，對(duì)于解決方案戰(zhàn)略有重要的里程碑意義。這種"硬科技+深場(chǎng)景"的融合創(chuàng)新，使企業(yè)跳出傳統(tǒng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，在定制化服務(wù)中構(gòu)建差異化壁壘。

另一方面，對(duì)于普源精電更深遠(yuǎn)的意義在于商業(yè)模式進(jìn)化，市場(chǎng)人士認(rèn)為普源精電的解決方案業(yè)務(wù)將單次設(shè)備銷售轉(zhuǎn)化為持續(xù)服務(wù)價(jià)值，客戶粘性顯著增強(qiáng)，這種"技術(shù)增值+現(xiàn)金流優(yōu)化"的雙重紅利，正在重塑企業(yè)價(jià)值模型。

站在產(chǎn)業(yè)視角審視，全球電子測(cè)量儀器市場(chǎng)正經(jīng)歷"東升西降"的結(jié)構(gòu)性變化，普源精電的季報(bào)恰是國產(chǎn)替代進(jìn)程的微觀映射。DHO系列示波器在12bit分辨率賽道憑借成本與性能雙重優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)對(duì)國際巨頭的追趕，高端產(chǎn)品在通信、半導(dǎo)體領(lǐng)域加速滲透，這些突破正逢中國新能源汽車、AI算力基礎(chǔ)設(shè)施的爆發(fā)期，形成"技術(shù)突破+需求釋放"的乘數(shù)效應(yīng)。透過一季報(bào)數(shù)據(jù)表象，可見普源精電正沿著"技術(shù)突破-產(chǎn)品高端化-解決方案升級(jí)"的路徑構(gòu)建三維競(jìng)爭(zhēng)力，中國高端儀器產(chǎn)業(yè)攀登全球價(jià)值鏈的堅(jiān)實(shí)足跡。

隨著普源精電持續(xù)將研發(fā)投入轉(zhuǎn)化為核心技術(shù)突破，其"創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)增長"的戰(zhàn)略邏輯正在加速兌現(xiàn)，在核心產(chǎn)品加速國產(chǎn)替代與解決方案業(yè)務(wù)高速成長的雙輪驅(qū)動(dòng)下，研發(fā)成果的商業(yè)化轉(zhuǎn)化將大步邁進(jìn)規(guī)模效益釋放期，未來銷售收入的提升預(yù)期十分可觀。基于當(dāng)前技術(shù)突破與市場(chǎng)卡位優(yōu)勢(shì)，公司制定的2025年股權(quán)激勵(lì)指引到15%-30%便展現(xiàn)出強(qiáng)確定性，疊加全球電子測(cè)量儀器產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移的窗口期，公司有望跑出營收凈利雙增的加速度。

普源精電正以戰(zhàn)略定力穿越周期、以技術(shù)創(chuàng)新重構(gòu)格局的實(shí)踐，或許比單純的利潤增長更具時(shí)代價(jià)值，隨著研發(fā)蓄能進(jìn)入成果轉(zhuǎn)化期，這家科創(chuàng)板先鋒企業(yè)正站在爆發(fā)性增長的前夜。