2021年前的長(zhǎng)春高新“股價(jià)新高又新高”，2021年后的長(zhǎng)春高新“股價(jià)新低又新低”。

近日，在長(zhǎng)春高新發(fā)布了近20年來首份營(yíng)收下降的年報(bào)后，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)又一次向下跌去。

利潤(rùn)暴跌，“東北股王”困于生長(zhǎng)素

投資不過山海關(guān)，長(zhǎng)春高新卻是一個(gè)例外，2005年至2021年期間股價(jià)復(fù)權(quán)后累計(jì)漲幅超1500倍，很早就在股市獲得了“東北股王”的美譽(yù)，2021年市值最高曾超過2100億。

說長(zhǎng)春高新是“東北股王”還有一個(gè)原因，其二級(jí)市場(chǎng)不復(fù)權(quán)股價(jià)自2013年以來始終在百元以上，一直到2024年7月才跌破100元關(guān)口，但很快又站上100元以上，至今依然在百元附近徘徊。

然而，“東北股王”也有失意的時(shí)候。

首先，最明顯的就是長(zhǎng)春高新的股價(jià)，在2021年6月到達(dá)歷史高點(diǎn)515.9元（前復(fù)權(quán)）后一路下跌，2024年9月一度跌至77.5元，暴跌85%，市值從2104.55億高位縮水至321.19億，1780多億市值蒸發(fā)殆盡，直接回到2019年初的位置。

（長(zhǎng)春高新股價(jià)走勢(shì)截圖）

可以看出，2019年初以來長(zhǎng)春高新的股價(jià)走勢(shì)非常對(duì)稱，標(biāo)準(zhǔn)的“A”字型走勢(shì)。

然后是“東北股王”長(zhǎng)春高新的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

4月21日，長(zhǎng)春高新發(fā)布了其2024年財(cái)報(bào)，營(yíng)收134.66億、同比下滑7.55%，歸母凈利潤(rùn)25.83億、同比下降43.01%，扣非凈利潤(rùn)28.3億、同比下滑37.32%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額31.04億、同比下降39.18%，2024年所有核心經(jīng)營(yíng)指標(biāo)全線下滑，財(cái)報(bào)當(dāng)天長(zhǎng)春高新股價(jià)盤中一度觸及跌停。

（長(zhǎng)春高新2024年財(cái)報(bào)截圖）

值得注意的一點(diǎn)是，這份財(cái)報(bào)中營(yíng)收的下降，是長(zhǎng)春高新自2005年以來近20年的首次營(yíng)收下降，是上市以來第四次營(yíng)收下降。

但是，2024年長(zhǎng)春高新營(yíng)收7.55%的降幅，在其歷史上要排第二，最大的一次營(yíng)收下降是2004年下降13.89%。

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站、銳眼哥整理）

長(zhǎng)春高新從上市第二年（1997年）與金磊創(chuàng)立金賽藥業(yè)至今，一直以來就高度金賽藥業(yè)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。

隨著金賽藥業(yè)生長(zhǎng)素產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模的上升以及長(zhǎng)春高新對(duì)金賽藥業(yè)持股的不斷增加，金賽藥業(yè)逐漸成為長(zhǎng)春高新的核心業(yè)務(wù)，甚至可以說是唯一的支柱業(yè)務(wù)，2024年長(zhǎng)春高新營(yíng)收134.65億，其中金賽藥業(yè)貢獻(xiàn)106.7億、占比79.24%、同比下降3.73%，百克生物貢獻(xiàn)12.29億、占比9.12%、同比下降32.64%。

（長(zhǎng)春高新2024年財(cái)報(bào)截圖）

2021年長(zhǎng)春高新將百克生物獨(dú)立出來在科創(chuàng)板上市融資，這一舉動(dòng)被看成是長(zhǎng)春高新想將百克生物打造成第二增長(zhǎng)引擎的信號(hào)，但是沒想到長(zhǎng)春高新寄于厚望的百克生物業(yè)績(jī)表現(xiàn)更差。

凈利潤(rùn)增速持續(xù)下滑，廣告營(yíng)銷策略失效？

長(zhǎng)春高新到底是從什么時(shí)候開始嚴(yán)重依賴金賽藥業(yè)的？

從營(yíng)收占比上來看，2005年金賽藥業(yè)營(yíng)收貢獻(xiàn)約25%，2012年金賽藥業(yè)營(yíng)收貢獻(xiàn)超過41%，2019年通過溢價(jià)收購(gòu)對(duì)金賽藥業(yè)持股達(dá)到99.5%，金賽藥業(yè)營(yíng)收貢獻(xiàn)超過65%，2021年金賽藥業(yè)營(yíng)收貢獻(xiàn)超76%。

說實(shí)話，金賽藥業(yè)的營(yíng)收增長(zhǎng)確實(shí)很快，1997年成立，2005年?duì)I收破億，2022年就已經(jīng)破百億了。

然而，營(yíng)收破百億之后的金賽藥業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)明顯放緩。

實(shí)際上，應(yīng)該說，自2019年之后金賽藥業(yè)的收入增速就已經(jīng)開始放緩，營(yíng)收破百億之后增速進(jìn)一步降至10%以下，2024年則開始負(fù)增長(zhǎng)。

（數(shù)據(jù)來源：浙商證券研報(bào)）

金賽藥業(yè)收入增速的放緩對(duì)長(zhǎng)春高新的業(yè)績(jī)?cè)鏊儆绊懯侵苯拥摹⒚黠@的。

2019年之后長(zhǎng)春高新的凈利潤(rùn)增速也跟隨金賽藥業(yè)的收入增速同步下降，2023年金賽藥業(yè)收入增速只有8.48%，同期長(zhǎng)春高新凈利潤(rùn)增速只有9.47%，2024年金賽藥業(yè)收入下滑3.73%，同期長(zhǎng)春高新凈利潤(rùn)大幅下滑43.01%。

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

在長(zhǎng)春高新業(yè)績(jī)與金賽藥業(yè)銷售收入高度相關(guān)的背后，有一個(gè)明顯的特征，2015年至2019年金賽藥業(yè)銷售高速增長(zhǎng)期間，長(zhǎng)春高新的固定資產(chǎn)占比越來越低，同時(shí)銷售費(fèi)用率逐年提高，但是2018年之后突然降低了銷售費(fèi)用的高額投入。

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站、銳眼哥整理）

這種情況其實(shí)說明，長(zhǎng)春高新在2016年-2018年期間將更多的資源放在的營(yíng)銷上，也就是說那幾年的高增長(zhǎng)其實(shí)是營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)的結(jié)果，后來2019年-2021年隨著營(yíng)銷力度的下降，金賽藥業(yè)營(yíng)收增速大幅下降，長(zhǎng)春高新凈利潤(rùn)增速也持續(xù)下降。

2016年-2018年這幾年長(zhǎng)春高新選擇營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略的原因或許與當(dāng)時(shí)二胎開放有關(guān)，2015年10月正式開放二胎，2016年-2017年連續(xù)兩年新生兒數(shù)量超過1700萬，這是2000年之后不曾出現(xiàn)的。但是，近幾年新生兒數(shù)量持續(xù)下降，對(duì)金賽藥業(yè)生長(zhǎng)素產(chǎn)品造成直接沖擊。

老板“技術(shù)性離婚”后，投資者信心受挫

在金賽藥業(yè)營(yíng)收增速大幅下降、長(zhǎng)春高新股價(jià)較高位暴跌之后，2024年初金賽藥業(yè)老板金磊“技術(shù)性離婚”似乎對(duì)長(zhǎng)春高新的未來發(fā)展下了結(jié)論，長(zhǎng)春高新的“黃金時(shí)代”結(jié)束了。

2024年1月12日，長(zhǎng)春高新發(fā)布簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告，金磊與王思勉協(xié)議離婚，金磊將所持公司3001.4129萬股、占總股本的7.42%分割至王思勉名下，分割完成后金磊持股下降至463.1576萬股、占總股本的1.14%，按公告當(dāng)天長(zhǎng)春高新股價(jià)收盤價(jià)125元/股計(jì)算，這筆財(cái)產(chǎn)分割涉及金額超37.5億。

（長(zhǎng)春高新公告截圖）

（長(zhǎng)春高新公告截圖）

這樣的財(cái)產(chǎn)分割方式很容易給人一種“技術(shù)性離婚”的印象，但金磊在當(dāng)天的業(yè)績(jī)交流會(huì)上表示：“離婚是家庭矛盾，并非市場(chǎng)質(zhì)疑的‘假離婚套現(xiàn)’”。

無論金磊真離婚還是假套現(xiàn)，這一動(dòng)作都對(duì)長(zhǎng)春高新投資者的投資信心產(chǎn)生較大影響。

首先股價(jià)表現(xiàn)上，金磊財(cái)產(chǎn)分割公告一個(gè)月后長(zhǎng)春高新股價(jià)大跌15%，一年后最大跌幅超40%。與此同時(shí)，在長(zhǎng)春高新身上沒有出現(xiàn)“股價(jià)下跌，股東人數(shù)增加”的現(xiàn)象，似乎根本沒有人敢抄底。

2024年二季度之后，長(zhǎng)春高新股價(jià)持續(xù)下跌，股東人數(shù)也持續(xù)下降，到今年一季度末長(zhǎng)春高新股東人數(shù)已經(jīng)降至12.51萬戶，較金磊離婚前的股東人數(shù)明顯下降。

（數(shù)據(jù)來源：通達(dá)信）

不過，雖然散戶不敢抄底長(zhǎng)春高新，但是有機(jī)構(gòu)卻敢抄底長(zhǎng)春高新。

比如，由百億基金經(jīng)理徐彥管理的大成策略回報(bào)基金，今年一季度就逆勢(shì)大幅加倉(cāng)長(zhǎng)春高新至94.71萬股，進(jìn)入其十大重倉(cāng)股之列，2024年底該基金持股長(zhǎng)春高新69.14萬，該基金財(cái)報(bào)顯示2024年上半年才建倉(cāng)的長(zhǎng)春高新買入66.96萬股，買入成本8018.8萬，以此計(jì)算買入成本價(jià)為119.75元/股，至今浮虧約30%。

（大成策略回報(bào)2024年半年報(bào)截圖）

可見，專業(yè)并不一定賺錢。

總之，長(zhǎng)春高新如今的處境可謂艱難。曾經(jīng)的“東北股王”如今風(fēng)光不再，股價(jià)暴跌、業(yè)績(jī)下滑，股東信心也大幅下降。雖然有機(jī)構(gòu)敢抄底，但也已經(jīng)浮虧不少，未來能否翻身實(shí)在難說，現(xiàn)在的長(zhǎng)春高新似乎更像是在泥潭中掙扎。