年輕人喜歡吃零食，零食公司喜歡擴(kuò)張上市、減持套現(xiàn)，零食股食品安全問題也時(shí)有發(fā)生。

2024年底就有多起零食食品安全事件發(fā)生，9月“網(wǎng)紅”零食品牌“趙一鳴”被曝出有害物質(zhì)超標(biāo)、濫用添加劑、原料質(zhì)量不合格等問題，11月豪士面包被曝檢出霉菌超標(biāo)，12月零食巨頭“良品鋪?zhàn)印迸淞媳碓旒佟?shí)際添加成分未明確標(biāo)注的事情更是讓人大跌眼鏡。

在這些食品安全漩渦中，另一零食巨頭“鹽津鋪?zhàn)印彼坪踝龅搅恕蔼?dú)善其身”，其A股二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)也在這兩天連續(xù)創(chuàng)出歷史新高，難道鹽津鋪?zhàn)诱娴氖切袠I(yè)的一股清流？

股價(jià)創(chuàng)歷史新高，市值超200億

歷史總是驚人的相似。

2022年海天醬油“雙標(biāo)事件”之后，消費(fèi)者瘋狂的涌入其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手千禾的懷抱，海天味業(yè)、千禾味業(yè)二級(jí)市場(chǎng)股也在事件后的半年內(nèi)走出不一樣的形態(tài)，海天味業(yè)股價(jià)向下、業(yè)績(jī)下滑，千禾味業(yè)股價(jià)向上、業(yè)績(jī)上漲，但一年后這種異常又回歸正常，消費(fèi)者以為安全的千禾沒想到年初又被檢出高于同行的重金屬鎘。

過去大半年的零食行業(yè)與海天、千禾的故事很像。

自2024年9月底A股異動(dòng)之后，A股零食股表現(xiàn)不俗，9月底到12月底股價(jià)基本翻倍，鹽津鋪?zhàn)訚q幅超80%、三只松鼠漲幅超177%、甘源食品漲幅超106%、勁仔食品漲幅超50%、良品鋪?zhàn)訚q幅超89%。

不過，在2024年12月良品鋪?zhàn)优淞媳碓旒偈录螅蓛r(jià)還能保持向上的就只有鹽津鋪?zhàn)恿?/span>，其余均轉(zhuǎn)頭下跌，深處漩渦中心的良品鋪?zhàn)庸蓛r(jià)至今已經(jīng)暴跌近4成，市值跌至50億下方，入圍“微盤股”行列。

（良品鋪?zhàn)庸蓛r(jià)走勢(shì)截圖）

鹽津鋪?zhàn)觿t在短暫下跌后，在今年2月底觸底繼續(xù)大幅上漲，并在昨天（2025年4月8日）以一個(gè)強(qiáng)勢(shì)漲停板創(chuàng)出歷史新高，今天盤中繼續(xù)沖高至80元整數(shù)關(guān)口，但隨后跳水下跌，年內(nèi)最大漲幅已經(jīng)超63%，市值更是在盤中一度達(dá)到218億，但收盤已經(jīng)縮水至210億下方。

（鹽津鋪?zhàn)庸蓛r(jià)走勢(shì)截圖）

或許，即使鹽津鋪?zhàn)诱娴氖切袠I(yè)的一股清流，但它其實(shí)也值不了200億的市值。2023年鹽津鋪?zhàn)觾衾麧?rùn)才5.06億，200億市值對(duì)應(yīng)的靜態(tài)市盈率為39.53倍，對(duì)于食品加工企業(yè)來(lái)說(shuō)這個(gè)估值顯然已經(jīng)不低了。

不過，200億的鹽津鋪?zhàn)右部赡苁潜容^合理的，因?yàn)槠?024年前三季度凈利潤(rùn)為4.93億，2023年四季度的凈利潤(rùn)為1.1億，粗略估計(jì)2024年凈利潤(rùn)可能突破6億，那么對(duì)應(yīng)的市盈率就是33倍。

但是，相較良品鋪?zhàn)幽壳?6倍左右的靜態(tài)市盈率，鹽津鋪?zhàn)右廊幻黠@偏高。

順勢(shì)擴(kuò)張，業(yè)績(jī)創(chuàng)紀(jì)錄

2024年鹽津鋪?zhàn)觾衾麧?rùn)若真的突破6億，就意味著其凈利潤(rùn)連續(xù)3年創(chuàng)歷史新高，也意味著過去幾年鹽津鋪?zhàn)訑U(kuò)張勢(shì)頭明顯。

中商情報(bào)網(wǎng)在2024年11月預(yù)測(cè)，2024年中國(guó)休閑食品規(guī)模將突破10000億達(dá)到10093億，較2023年的9286億增長(zhǎng)8.69%，增速較之前略微下降，2023年的增速是10.06%，但近3年的增速明顯快于2020年之前。

有一種說(shuō)法，隨著“宅經(jīng)濟(jì)”的發(fā)展，零食已經(jīng)成為現(xiàn)代人情緒的避風(fēng)港。

這種說(shuō)法似乎與很多人心情一波動(dòng)就喜歡吃零食的事實(shí)相符，特別對(duì)于工作壓力大的上班族人群，吃零食成了一種緩解壓力的方式。

消費(fèi)者消費(fèi)習(xí)慣的改變也改變了零食行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。

以鹽津鋪?zhàn)雍土计蜂佔(zhàn)訛槔?/span>2020年鹽津鋪?zhàn)訝I(yíng)收19.59億、凈利潤(rùn)2.42億，良品鋪?zhàn)訝I(yíng)收78.94億、凈利潤(rùn)3.44億，到2023年鹽津鋪?zhàn)訝I(yíng)收41.15億、凈利潤(rùn)5.06億，良品鋪?zhàn)訝I(yíng)收80.46億、凈利潤(rùn)1.79億。

雖然營(yíng)收規(guī)模上良品鋪?zhàn)虞^鹽津鋪?zhàn)痈螅w競(jìng)爭(zhēng)能力以及盈利能力顯然鹽津鋪?zhàn)痈茫医鼛啄觌S著行業(yè)的加速發(fā)展，鹽津鋪?zhàn)拥臓I(yíng)收、凈利潤(rùn)規(guī)模都在增長(zhǎng)，良品鋪?zhàn)臃炊陆?/span>。

（鹽津鋪?zhàn)觾衾麧?rùn)，數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順網(wǎng)站）

（良品鋪?zhàn)觾衾麧?rùn)，數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順網(wǎng)站）

從以上鹽津鋪?zhàn)印⒘计蜂佔(zhàn)拥臍v年凈利潤(rùn)趨勢(shì)來(lái)看，良品鋪?zhàn)拥膬衾麧?rùn)趨勢(shì)似乎不太正常，2017年-2020年零食行業(yè)整體其實(shí)處于停滯不前的狀態(tài)，行業(yè)規(guī)模幾乎沒什么增長(zhǎng)，良品鋪?zhàn)釉谶@幾年是如何突然做到這么大的凈利潤(rùn)的？

但是，2020年良品鋪?zhàn)诱降顷慉股上市，似乎又能說(shuō)得通前兩年業(yè)績(jī)的突然暴漲了，這在A股很正常，對(duì)吧。

相對(duì)而言，鹽津鋪?zhàn)拥膬衾麧?rùn)增長(zhǎng)曲線要更合理一些，但其實(shí)它也存在上市前兩年凈利潤(rùn)突然大增的情況。鹽津鋪?zhàn)邮?017年2月上市的，上市前兩年凈利潤(rùn)也是突然翻倍，不過比良品鋪?zhàn)拥那闆r好些，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)曲線沒那么突然。

消費(fèi)者頻繁投訴，高管加速套現(xiàn)

論業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模，鹽津鋪?zhàn)幽壳拜^競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手良品鋪?zhàn)舆€有很大的差距，但鹽津鋪?zhàn)佣?jí)市場(chǎng)市值已經(jīng)是良品鋪?zhàn)拥?倍多，也從另一個(gè)角度反映出當(dāng)前鹽津鋪?zhàn)庸蓛r(jià)存在高估的情形。

二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)高估階段，那么就很好理解鹽津鋪?zhàn)痈吖苣陜?nèi)的集體減持行為了。

3月4日，鹽津鋪?zhàn)庸妫笨偨?jīng)理蘭波、副總經(jīng)理?xiàng)盍謴V、副總經(jīng)理黃敏勝、副總經(jīng)理張磊減持實(shí)施完成，合計(jì)減持91.1萬(wàn)股，減持均價(jià)為57元左右，合計(jì)套現(xiàn)金額為5219.68萬(wàn)。

（鹽津鋪?zhàn)庸娼貓D）

實(shí)際上，在去年7月的時(shí)候，鹽津鋪?zhàn)訉?shí)控人之一張學(xué)文曾一把減持200萬(wàn)股套現(xiàn)超9100萬(wàn)。據(jù)同花順iwencai數(shù)據(jù)顯示，自上市以來(lái)，鹽津鋪?zhàn)庸蓶|已經(jīng)累計(jì)減持套現(xiàn)超6億。

整個(gè)零食行業(yè)上市公司套現(xiàn)更多，良品鋪?zhàn)由鲜幸詠?lái)套現(xiàn)超22.76億，洽洽食品套現(xiàn)超15.74億，三只松鼠套現(xiàn)超44.8億，甘源食品套現(xiàn)超3.77億，勁仔食品套現(xiàn)超7.1億，有友食品套現(xiàn)超4.9億，這幾家都是知名的零食品牌上市公司，上市之后合計(jì)已經(jīng)減持套現(xiàn)超105億，其中三只松鼠套現(xiàn)最多。

另一方面，股票減持套現(xiàn)最多的也是被消費(fèi)者投訴最多的，黑貓投訴上三只松鼠累計(jì)投訴量達(dá)2548條，良品鋪?zhàn)油对V量2065條，洽洽食品投訴量224條，鹽津鋪?zhàn)油对V量445條，有友食品投訴量83條。

鹽津鋪?zhàn)幼钚碌囊粭l投訴是今天（2025年4月9日）的，投訴鹽津鋪?zhàn)邮称钒l(fā)霉，還很臭。

（黑貓投訴截圖）

從營(yíng)收規(guī)模、投訴量來(lái)看，鹽津鋪?zhàn)拥耐对V比例確實(shí)比良品鋪?zhàn)拥秃芏啵@無(wú)法成為消費(fèi)者頻繁買到發(fā)霉變質(zhì)產(chǎn)品的合理解釋。

反而，零食行業(yè)普遍存在的消費(fèi)者高投訴和股東巨額套現(xiàn)的現(xiàn)象，似乎說(shuō)明A股對(duì)零食企業(yè)的預(yù)期很高，但零食企業(yè)并不能滿足市場(chǎng)“物美價(jià)廉”的期望，以致零食股成了某些人的“造富機(jī)器”。

鹽津鋪?zhàn)釉诹闶承袠I(yè)中看似“獨(dú)善其身”，股價(jià)屢創(chuàng)新高，但其背后也存在諸多問題。盡管業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著，但高管頻繁減持，消費(fèi)者投訴不斷，產(chǎn)品發(fā)霉變質(zhì)問題仍時(shí)有發(fā)生。這或許反映出零食行業(yè)在資本市場(chǎng)的高預(yù)期與實(shí)際運(yùn)營(yíng)之間的矛盾。