蜜雪集團(tuán)（02097）的發(fā)售于2月26日正式結(jié)束，融資認(rèn)購倍數(shù)達(dá)到5125倍，認(rèn)購金額突破1.77萬億港元，已超快手2021年的1.26萬億港元，刷新港股紀(jì)錄，成為現(xiàn)象級IPO。

有分析指出，蜜雪冰城備受市場青睞，離不開中國下沉市場的發(fā)展?jié)摿Γ捌湓谌€及以下地級市、縣、鎮(zhèn)的門店布局和擴(kuò)張。

沙利文報告指出，到2025年底，中國下沉市場的消費(fèi)品零售總額有望突破25萬億人民幣；麥肯錫報告指出，到2030年，中國66%的個人消費(fèi)增量將來自三線及以下城市。結(jié)合進(jìn)一步“擴(kuò)大內(nèi)需”“暢通城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)大循環(huán)”的政策引導(dǎo)，可見三、四線市場已不再是“補(bǔ)充市場”，而是中國未來消費(fèi)增長的核心驅(qū)動力，而縣、鎮(zhèn)市場也將成為產(chǎn)業(yè)和資本聚焦的“新藍(lán)海”。

無獨(dú)有偶，同樣布局下沉市場多年的匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)（09878），近期也頻傳利好。

與蜜雪冰城一樣，匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)從2012年開始就專注通過供應(yīng)鏈商品和數(shù)字化技術(shù)服務(wù)鄉(xiāng)鎮(zhèn)夫妻店，現(xiàn)已覆蓋全國21個省、24.6萬家會員店。沙利文報告顯示，我國有近470萬家“鄉(xiāng)鎮(zhèn)夫妻店”，匯通達(dá)目前服務(wù)到其中的20多萬家，就已經(jīng)在國內(nèi)to b服務(wù)行業(yè)中規(guī)模第一，可見未來滲透發(fā)展空間巨大。

除了“掘金下沉藍(lán)海”，智通財經(jīng)APP觀察到，蜜雪冰城與匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)還有另一個價值層面的共通點——深耕供應(yīng)鏈。

作為全球門店最多的連鎖餐飲品牌，蜜雪冰城打造了中國現(xiàn)制飲品行業(yè)內(nèi)較大規(guī)模的全方位端到端供應(yīng)鏈體系，覆蓋采購、生產(chǎn)、物流、研發(fā)和品質(zhì)控制等核心組成部分，已經(jīng)成為中國現(xiàn)制飲品供應(yīng)鏈領(lǐng)域中生產(chǎn)品類最全和規(guī)模最大的企業(yè)。

同時，在自主運(yùn)營的倉儲體系下，蜜雪冰城在中國內(nèi)地逾90%的縣級行政區(qū)劃實現(xiàn)了12小時內(nèi)觸達(dá)，約97%的中國內(nèi)地門店實現(xiàn)了冷鏈物流覆蓋。

匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)則從家用電器、消費(fèi)電子起步，拓展到酒水飲料、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料、洗化日用、大快消等多行業(yè)、多品類，構(gòu)建線上線下一體化的交易服務(wù)平臺，銜接了上游1.2萬家供應(yīng)鏈合作伙伴和2000多家品牌工廠，并吸引包括 Apple 等在內(nèi)的一眾“大牌”與之建立深層次合作，共建下沉市場零售網(wǎng)點。

近期，匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)也持續(xù)官宣在供應(yīng)鏈層面新的策略和成果，通過多種形式“入局”上游工廠，布局“產(chǎn)銷一體化”等創(chuàng)新供應(yīng)鏈模式，幫助工廠更高效地觸達(dá)市場終端，提升全產(chǎn)業(yè)鏈效率。

據(jù)悉，本周五，匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)還將召開“自有品牌集群戰(zhàn)略發(fā)布會”并官宣下一階段的供應(yīng)鏈戰(zhàn)略。屆時智通財經(jīng)APP也將第一時間進(jìn)行關(guān)注。

在同樣聚焦“下沉市場”及建立“供應(yīng)鏈優(yōu)勢”之外，智通財經(jīng)APP還注意到，匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)SaaS業(yè)務(wù)在下沉市場展現(xiàn)出顯著的競爭優(yōu)勢。

不同于傳統(tǒng)SaaS廠商的城市中心化模式，公司通過“場景化產(chǎn)品矩陣+本地化服務(wù)網(wǎng)絡(luò)”，構(gòu)建起下沉市場商業(yè)數(shù)字化基座。

2023年服務(wù)業(yè)務(wù)收入達(dá)6.55億元，其中，SaaS+會員店數(shù)同比增長16%，為13.2萬家；付費(fèi)SaaS+會員店數(shù)同比增長61%，達(dá)4.8萬家；這一增速顯著高于行業(yè)均值，印證了其產(chǎn)品在下沉市場的深度滲透能力。

從價值維度觀察，橫向?qū)Ρ雀酃蒘aaS板塊，行業(yè)平均市銷率（PS）維持3-8倍區(qū)間，而匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)對應(yīng)的PS估值較低，公司市值存在較大的價值重估空間。值得注意的是，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)為正，與多數(shù)SaaS企業(yè)"燒錢換增長"的模式形成鮮明對比，這為估值修復(fù)提供了堅實支撐。

據(jù)公開資料，匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)近年來還在創(chuàng)新技術(shù)和應(yīng)用層面持續(xù)加碼：接入DeepSeek等主流大模型，部署“AI超級店長”等應(yīng)用。公司公布，未來SaaS業(yè)務(wù)也將向AlaaS方向展開布局，在重塑下沉市場零售店和產(chǎn)業(yè)鏈的效率與價值，進(jìn)一步契合“鄉(xiāng)村振興”的國家戰(zhàn)略。

綜合來看，蜜雪冰城在港股市場的大熱令市場重新審視起下沉市場的巨大潛力，而作為深耕行業(yè)十余年的“老大哥”，匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)已憑借自身多重優(yōu)勢“蓄力待發(fā)”。雙方在模式定位、供應(yīng)鏈以及創(chuàng)新技術(shù)應(yīng)用等方面的實踐，也為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了新的模板。