1月12日,高觀(guān)投資創(chuàng)始人羅蘭士先生《鑄就:亞洲股權(quán)投資40年》新書(shū)發(fā)布會(huì)在北京成功舉辦,望華資本董事長(zhǎng)、總裁兼首席投資官戚克栴先生,人文財(cái)經(jīng)觀(guān)察家、“秦朔朋友圈”發(fā)起人秦朔先生受邀參加,發(fā)表致辭,并與羅蘭士先生進(jìn)行了圓桌討論。

(以下為戚克栴先生講話(huà)原文)

尊敬的各位來(lái)賓,中信書(shū)友,羅蘭士先生,秦朔老師,黃靜總編,方悅老師,大家下午好!很高興在蛇年春節(jié)前的一個(gè)美麗下午,來(lái)到中信啟皓店,與大家分享,近期我所閱讀的一部好書(shū),羅蘭士先生所著的《鑄就:亞洲股權(quán)投資40年》(The Model)。對(duì)我本人而言,作為一個(gè)30年的金融從業(yè)者,基金經(jīng)理,創(chuàng)業(yè)者與A股投資人,這是一部十分難得的投資好書(shū)。《鑄就》以羅蘭士先生1984年抵達(dá)香港,1991年創(chuàng)立高觀(guān),投資亞洲證券市場(chǎng),并取得巨大成功的親身經(jīng)歷為背景,講述如何選股、持有、售出股票,并獲得長(zhǎng)期、可持續(xù)的超額收益。在30多年里,高觀(guān)從一個(gè)小型基金,成長(zhǎng)為中型、大型基金,并最終取得巨大成功,在堅(jiān)持投資認(rèn)購(gòu)上限的前提下,將高觀(guān)建成西方投資亞洲與大中國(guó)地區(qū)最重要的門(mén)戶(hù)平臺(tái)之一。高觀(guān)秉承為投資人賺錢(qián)的基本理念,實(shí)現(xiàn)了30年超過(guò)14%的年化收益率。羅蘭士先生還熱心公益,在投資者教育方面做出了卓有成效的貢獻(xiàn)。今天,他在北京與書(shū)友的互動(dòng),并正式推出The Model中文版,是又一力證。

我記得,書(shū)中引用了33年前,高觀(guān)投資成立之初的一頁(yè)路演PPT,介紹什么是高觀(guān)投資理念。令我吃驚的是,在快速多變的當(dāng)今世界,30多年過(guò)去了,高觀(guān)今天依然在使用這些投資理念。它們是:1、卓越的業(yè)務(wù)模式;2、優(yōu)秀的公司經(jīng)理人;3、估值;4、長(zhǎng)期投資周期。在過(guò)去30年,我經(jīng)歷了中國(guó)的改革開(kāi)放,成為西方領(lǐng)先咨詢(xún)公司最早的本地員工之一,后到價(jià)值投資發(fā)源地學(xué)習(xí)價(jià)值投資,到華爾街與中金工作,創(chuàng)立望華后,每年去奧馬哈參加伯克希爾股東會(huì),并投資A股市場(chǎng),出版《制勝投資》,我想對(duì)大家說(shuō)的是,高觀(guān)這四條投資理念,是十分經(jīng)典的“價(jià)值投資”。但是,我絕不僅滿(mǎn)足于“經(jīng)典”,更重要的,作為A股投資人,我認(rèn)為要“接中國(guó)地氣”,這恰恰是不少西方經(jīng)典投資作品中文版的最大缺憾,也是我喜歡《鑄就》的首要原因。本書(shū)講述的投資理念與方法源于西方,但重生于亞洲獨(dú)特的市場(chǎng)環(huán)境,在亞洲社會(huì)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展中磨礪、成型、改進(jìn)。書(shū)中描述的很多場(chǎng)景,令我感到似曾相識(shí)。例如,羅蘭士在新加坡偶遇的“超長(zhǎng)午休”工廠(chǎng),令我想到在中國(guó)做投資盡調(diào)時(shí),見(jiàn)到的流水線(xiàn)上的“臨時(shí)工”,以“顯示”公司業(yè)務(wù)的繁忙;令他不解的中國(guó)小型淀粉公司55%的毛利率,遠(yuǎn)高于東南亞成本更低、規(guī)模更大可比公司的水平,使我想起有的中國(guó)上市公司,一方面現(xiàn)金高企,另一方面卻無(wú)錢(qián)支付股息;羅蘭士在韓國(guó)所遭遇的股東霸凌,令我想到在中國(guó)參加股東會(huì)時(shí),被安排坐在兩個(gè)“托兒”之間的場(chǎng)景;高觀(guān)投資所強(qiáng)調(diào)的大股東對(duì)小股東要“一視同仁”,令我想起中國(guó)股東會(huì)上,董事長(zhǎng)經(jīng)常缺席,甚至只有董秘參與的情景。中國(guó)需要的投資方法,不僅是經(jīng)典,更重要的,是“符合中國(guó)國(guó)情”。而這恰恰是本書(shū)作者,一個(gè)美國(guó)人,在亞洲、中國(guó)摸爬滾打30多年,所獲得的寶貴經(jīng)驗(yàn)。我還想感嘆一下書(shū)中詳細(xì)闡述的“高觀(guān)選股方程式”,“好的投資理念”要加“好的商業(yè)操作”,改善企業(yè)治理與提升市值的“現(xiàn)代金融技術(shù)”,“高觀(guān)名人堂”客戶(hù)積累,對(duì)ESG的提前布局,甚至“氣候分叉”決策樹(shù)等等。其細(xì)節(jié)之詳實(shí),在很多投資書(shū)籍中均無(wú)法看到。而這,共同構(gòu)成了高觀(guān)經(jīng)典、具有亞洲特色、貼近中國(guó)企業(yè)的投資方法論。

下面我談一下轉(zhuǎn)型。本書(shū)開(kāi)始用大量篇幅,詳解了1997年亞洲金融危機(jī)期間,高觀(guān)所經(jīng)歷的日日夜夜,并分析了全球與亞洲資本市場(chǎng)近一個(gè)世紀(jì)以來(lái)的每一次熊市,包括時(shí)間、長(zhǎng)度、最大跌幅等。本書(shū)還講解了30多年來(lái),作者所見(jiàn)證的中國(guó)企業(yè)、治理結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)組成與監(jiān)管體系的改變。如果讓我用一個(gè)詞概括始終,我能想到的就是轉(zhuǎn)型。轉(zhuǎn)型不僅有歷史意義。它提醒我們,經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)的周期性是必然的。“熊市”對(duì)投資者與企業(yè)的傷害是巨大,甚至是致命的,但在現(xiàn)實(shí)生活中,奇怪的是,人們永遠(yuǎn)如此的健忘。在每一次熊市到來(lái)時(shí),人們總認(rèn)為經(jīng)濟(jì)與世界到達(dá)了終點(diǎn)。而在市場(chǎng)再度高漲時(shí),人們總認(rèn)為科技、社會(huì)的突破將帶來(lái)似乎永續(xù)的盛世。但實(shí)際上,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度一直都在變化,有時(shí)候甚至?xí)蔀樨?fù)值,而現(xiàn)代科技造成的融資、投機(jī)與估值泡沫,恰似400年前歐洲的郁金香危機(jī)。回想中國(guó)證券市場(chǎng)成立后的三十多年,中國(guó)也經(jīng)歷過(guò)改革開(kāi)放后90年代初的經(jīng)濟(jì)“低迷期”,90年代后期的“超高通貨膨脹”時(shí)代,2001年加入WTO后“外向型”經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,2005-2013房地產(chǎn)與基建“投資驅(qū)動(dòng)時(shí)代”,以及近年中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革轉(zhuǎn)型的陣痛期。如果對(duì)“熊市—牛市”輪回周期分析的結(jié)論是:“熊市終會(huì)結(jié)束”,那么對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的分析結(jié)論是:一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也不會(huì)有永恒不變的增長(zhǎng)模式。正如作者的父親老羅蘭士先生所告訴他的,“你要挺到熊市的終點(diǎn)”。羅蘭士《鑄就》一書(shū),對(duì)經(jīng)歷了三年“熊市”的中國(guó)股民而言,最大的啟示恐怕是:熊市終會(huì)過(guò)去,總有“安全邊際更高”、投資理念與商業(yè)操作更加優(yōu)秀的企業(yè)與投資者生存下來(lái),并將面臨危機(jī)之后的多年成功,就像高觀(guān)在1997年亞洲金融危機(jī)、2008年全球金融危機(jī)之后所取得的多年優(yōu)秀業(yè)績(jī)一樣。我想,這恐怕也是我們當(dāng)下面臨的最大機(jī)遇。再過(guò)17天,就是春節(jié)了。我在此提前給大家拜年!祝大家蛇年吉祥如意!股市發(fā)大財(cái)!