近期，A股市場有所回調，公募基金的表現也逐漸失去了之前的鋒芒。

比如，管理產品總規模接近萬億的招商基金，近三個月有些產品的跌幅竟然已經逼近20%，遠遠跑輸同期市場表現，在公募基金同類產品中表現也墊底。

招商基金的規模和名氣雖然都比較大，但作為銀行系基金公司，其管理的產品結構更側重貨幣、固收等非權益投資，在權益投資方面的配置也基本以指數型產品為主，典型旗艦指數權益產品就是大名鼎鼎的招商中證白酒指數基金。

然而，似乎正是這只旗艦指數產品拖累了近兩年招商基金的整體表現。

白酒股持續低迷

400億旗艦產品巨虧

遙想當年，白酒股還是A股的不敗神話，被很多機構投資者稱為“A股最好的商業模式”，在很多基金投資者眼中，招商基金旗下的招商中證白酒指數基金就是“白月光”，就是A股的納斯達克、標普500指數，有些人甚至打算持有至退休。

回想一下，招商中證白酒指數基金經歷以上高光時刻是在什么時候？

就在2016年-2020年，更準確的說是在2016年初至2021年初期間，這期間貴州茅臺股價經歷從200元到500元，到600元、700元，再到1000元、1500元，直至2021年2月26日創下2627.88元的歷史新高。

然后，就是2021年初至今的白酒股的“蕭條期”，貴州茅臺最大跌幅超40%，五糧液跌超70%，瀘州老窖跌超69%，洋河股份跌超73%，山西汾酒跌超70%。

這期間，中證白酒指數也跌超60%，對應的跟蹤這個指數的招商中證白酒表現也是這個情況，累計凈值從3.2516跌至2.4802、跌幅23.72%，但是單位凈值從1.6205跌至0.7641、跌幅52.84%、最大跌幅59.49%。

（招商中證白酒指數基金累計凈值走勢截圖）

（招商中證白酒指數基金單位凈值走勢截圖）

看起來，招商中證白酒指數基金的表現要比中證白酒指數要好那么一點點，這是因為招商白酒雖然主要是跟蹤中證白酒指數，但是它是只LOF基金，相較ETF基金具有更大的主動性，中證白酒指數表現在它的業績基準中權重只有95%。

自2020年以來，中證招商白酒基金始終持有小比例的郵儲銀行、渝農商行、金龍魚、晶科能源等非白酒資產。

截至2024年三季度末，中證招商白酒指數基金規模為418.52億，由于白酒股的低迷，該基金在2024年前三季度虧損超60億，2022年、2023年分別虧損75.52億、70.46億。考慮到2024年第四季度中證白酒指數又跌了近5%，估計2024年全年招商白酒又要虧損近70億了。

近一年，招商中證白酒指數基金虧損14%，跟蹤誤差2.2%。當然，這個跟蹤誤差里面應該也要考慮該基金每年1%的管理費和0.2%的托管費。

不僅如此，最近幾年招商白酒的管理費收入占比還不斷提高，2019年管理費占總費用的比重只有58.82%，到2024年上半年占比已經提升到80.66%。

（數據來源：天天基金網）

基金管理費占比的不斷提高，其實也說明在固定管理費率下，基金的業績表現也持續表現不佳。

多只指數產品排名墊底

被基民罵慘

指數產品是招商基金權益投資的核心，截至2024年12月24日，招商基金旗下指數型產品管理規模1155.45億，其中一個招商白酒A類和C類的規模就超500億。

（數據來源：天天基金網）

目前，招商基金旗下的指數型產品總共有140只，除了招商中證白酒A份額、C份額外，招商基金旗下的指數型產品還有138只，其中近三個月跌幅超10%的就有40只，這里面跌幅最大的又是招商滬深300地產等權重指數基金，該基金A份額近三個月跌幅18.92%，同期A股地產指數跌幅14%左右。

（數據來源：天天基金網）

從上表這個數據情況來看，更加突出了招商基金靠招商中證白酒“撐門面”的尷尬處境。近三年，招商滬深300地產等權、招商國證生物均跌超50%，成立以來只有招商中證白酒收益率亮眼，其他大部分巨虧。

憑這樣的業績表現，說招商基金權益投資的核心是指數產品，這樣的說法似乎也還值得商榷。

以近三個月虧損最多的招商滬深300地產等權為例，在同類中似乎永遠都是墊底的。

（數據來源：天天基金網）

這樣的業績表現如何讓基民相信買基金可以賺錢？基民要是能好好跟你說句話估計都不錯了！

在招商滬深300地產等權的基金吧中，有基民表示“無語了，還偷吃”“基金經理拍拍自己的胸脯吧”“還能回本嗎？”……

在招商國證生物醫藥基金吧中，更有基民表示“沒見過如此爛的基金，可恨！可恨！可恨！”“你好意思嗎？居然虧這么多”“這只基金永遠跟不上生物制藥指數，真讓人無語”……

巧的是，招商國證生物醫藥指數基金與招商中證白酒指數基金的基金經理是同一個人，他就是招商基金指數產品大佬侯昊，目前管理總規模達707.44億，管理規模比易方達的張坤還高，張坤目前的管理規模為690.82億。

去年基金虧損64億

管理費收入41億

本來指數基金應該是沒什么好指摘討論的，但是招商基金的指數型產品持續在同類中墊底、跑輸所跟蹤的指數，這是不是有點說不過去？另外，指數基金又不是ETF基金，基金經理還是有很大的主動交易的空間的，為什么基金經理就不能用自己的專業能力幫助基民投資者減少虧損呢？

不過，對于基民來說，指望基金公司、基金經理幫自己減少虧損，顯然有點過于理想化了。如今的基民應該都已經明白了，基金公司的目的其實與商業公司一樣，最大的目標是最大化自己的利潤，這個利潤的主要來源就是基金產品的管理費收入。

根據招商基金的兩大股東招商銀行（持股55%）、招商證券（持股45%）的2023年財報數據，2023年招商基金凈利潤17.53億。天天基金數據顯示，2023年招商基金旗下所有產品管理費收入為41.09億、托管費9.28億、銷售服務費7.99億，費用合計73.94億，最新管理規模8914.88億。

（招商銀行2023年財報截圖）

（數據來源：天天基金網）

2024年上半年，或許是基金產品不好賣了，招商基金的銷售服務費占比有所提升，從2023年底的10.82%提升至13.13%。

實際上，對于基金公司來說，管理費收入雖然是大頭但也只是其中之一，其他收入還包括托管費、銷售服務費、其他收入等，支出項主要是人力成本、推廣費用、信息技術投入、審計費用、法律費用等。

然而，有點諷刺的是，2023年招商基金花了74億的總費用來運營旗下基金產品及公司，結果卻是旗下基金整體虧損超64億，其中虧損最多的是股票型產品，2023年招商基金股票型產品虧損超131億，其次是指數型產品虧損超110億。

（數據來源：天天基金網）

（數據來源：天天基金網）

（數據來源：天天基金網）

可見，招商基金作為一家規模龐大的銀行系基金公司，在權益投資方面，尤其是股票型和指數型產品的業績表現實在讓人難以滿意，旗艦產品招商中證白酒指數基金更像是為了收管理費而存在的。