近期，A股市場有所回調(diào)，公募基金的表現(xiàn)也逐漸失去了之前的鋒芒。

比如，管理產(chǎn)品總規(guī)模接近萬億的招商基金，近三個月有些產(chǎn)品的跌幅竟然已經(jīng)逼近20%，遠遠跑輸同期市場表現(xiàn)，在公募基金同類產(chǎn)品中表現(xiàn)也墊底。

招商基金的規(guī)模和名氣雖然都比較大，但作為銀行系基金公司，其管理的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更側(cè)重貨幣、固收等非權(quán)益投資，在權(quán)益投資方面的配置也基本以指數(shù)型產(chǎn)品為主，典型旗艦指數(shù)權(quán)益產(chǎn)品就是大名鼎鼎的招商中證白酒指數(shù)基金。

然而，似乎正是這只旗艦指數(shù)產(chǎn)品拖累了近兩年招商基金的整體表現(xiàn)。

白酒股持續(xù)低迷

400億旗艦產(chǎn)品巨虧

遙想當(dāng)年，白酒股還是A股的不敗神話，被很多機構(gòu)投資者稱為“A股最好的商業(yè)模式”，在很多基金投資者眼中，招商基金旗下的招商中證白酒指數(shù)基金就是“白月光”，就是A股的納斯達克、標(biāo)普500指數(shù)，有些人甚至打算持有至退休。

回想一下，招商中證白酒指數(shù)基金經(jīng)歷以上高光時刻是在什么時候？

就在2016年-2020年，更準(zhǔn)確的說是在2016年初至2021年初期間，這期間貴州茅臺股價經(jīng)歷從200元到500元，到600元、700元，再到1000元、1500元，直至2021年2月26日創(chuàng)下2627.88元的歷史新高。

然后，就是2021年初至今的白酒股的“蕭條期”，貴州茅臺最大跌幅超40%，五糧液跌超70%，瀘州老窖跌超69%，洋河股份跌超73%，山西汾酒跌超70%。

這期間，中證白酒指數(shù)也跌超60%，對應(yīng)的跟蹤這個指數(shù)的招商中證白酒表現(xiàn)也是這個情況，累計凈值從3.2516跌至2.4802、跌幅23.72%，但是單位凈值從1.6205跌至0.7641、跌幅52.84%、最大跌幅59.49%。

（招商中證白酒指數(shù)基金累計凈值走勢截圖）

（招商中證白酒指數(shù)基金單位凈值走勢截圖）

看起來，招商中證白酒指數(shù)基金的表現(xiàn)要比中證白酒指數(shù)要好那么一點點，這是因為招商白酒雖然主要是跟蹤中證白酒指數(shù)，但是它是只LOF基金，相較ETF基金具有更大的主動性，中證白酒指數(shù)表現(xiàn)在它的業(yè)績基準(zhǔn)中權(quán)重只有95%。

自2020年以來，中證招商白酒基金始終持有小比例的郵儲銀行、渝農(nóng)商行、金龍魚、晶科能源等非白酒資產(chǎn)。

截至2024年三季度末，中證招商白酒指數(shù)基金規(guī)模為418.52億，由于白酒股的低迷，該基金在2024年前三季度虧損超60億，2022年、2023年分別虧損75.52億、70.46億。考慮到2024年第四季度中證白酒指數(shù)又跌了近5%，估計2024年全年招商白酒又要虧損近70億了。

近一年，招商中證白酒指數(shù)基金虧損14%，跟蹤誤差2.2%。當(dāng)然，這個跟蹤誤差里面應(yīng)該也要考慮該基金每年1%的管理費和0.2%的托管費。

不僅如此，最近幾年招商白酒的管理費收入占比還不斷提高，2019年管理費占總費用的比重只有58.82%，到2024年上半年占比已經(jīng)提升到80.66%。

（數(shù)據(jù)來源：天天基金網(wǎng)）

基金管理費占比的不斷提高，其實也說明在固定管理費率下，基金的業(yè)績表現(xiàn)也持續(xù)表現(xiàn)不佳。

多只指數(shù)產(chǎn)品排名墊底

被基民罵慘

指數(shù)產(chǎn)品是招商基金權(quán)益投資的核心，截至2024年12月24日，招商基金旗下指數(shù)型產(chǎn)品管理規(guī)模1155.45億，其中一個招商白酒A類和C類的規(guī)模就超500億。

（數(shù)據(jù)來源：天天基金網(wǎng)）

目前，招商基金旗下的指數(shù)型產(chǎn)品總共有140只，除了招商中證白酒A份額、C份額外，招商基金旗下的指數(shù)型產(chǎn)品還有138只，其中近三個月跌幅超10%的就有40只，這里面跌幅最大的又是招商滬深300地產(chǎn)等權(quán)重指數(shù)基金，該基金A份額近三個月跌幅18.92%，同期A股地產(chǎn)指數(shù)跌幅14%左右。

（數(shù)據(jù)來源：天天基金網(wǎng)）

從上表這個數(shù)據(jù)情況來看，更加突出了招商基金靠招商中證白酒“撐門面”的尷尬處境。近三年，招商滬深300地產(chǎn)等權(quán)、招商國證生物均跌超50%，成立以來只有招商中證白酒收益率亮眼，其他大部分巨虧。

憑這樣的業(yè)績表現(xiàn)，說招商基金權(quán)益投資的核心是指數(shù)產(chǎn)品，這樣的說法似乎也還值得商榷。

以近三個月虧損最多的招商滬深300地產(chǎn)等權(quán)為例，在同類中似乎永遠都是墊底的。

（數(shù)據(jù)來源：天天基金網(wǎng)）

這樣的業(yè)績表現(xiàn)如何讓基民相信買基金可以賺錢？基民要是能好好跟你說句話估計都不錯了！

在招商滬深300地產(chǎn)等權(quán)的基金吧中，有基民表示“無語了，還偷吃”“基金經(jīng)理拍拍自己的胸脯吧”“還能回本嗎？”……

在招商國證生物醫(yī)藥基金吧中，更有基民表示“沒見過如此爛的基金，可恨！可恨！可恨！”“你好意思嗎？居然虧這么多”“這只基金永遠跟不上生物制藥指數(shù)，真讓人無語”……

巧的是，招商國證生物醫(yī)藥指數(shù)基金與招商中證白酒指數(shù)基金的基金經(jīng)理是同一個人，他就是招商基金指數(shù)產(chǎn)品大佬侯昊，目前管理總規(guī)模達707.44億，管理規(guī)模比易方達的張坤還高，張坤目前的管理規(guī)模為690.82億。

去年基金虧損64億

管理費收入41億

本來指數(shù)基金應(yīng)該是沒什么好指摘討論的，但是招商基金的指數(shù)型產(chǎn)品持續(xù)在同類中墊底、跑輸所跟蹤的指數(shù)，這是不是有點說不過去？另外，指數(shù)基金又不是ETF基金，基金經(jīng)理還是有很大的主動交易的空間的，為什么基金經(jīng)理就不能用自己的專業(yè)能力幫助基民投資者減少虧損呢？

不過，對于基民來說，指望基金公司、基金經(jīng)理幫自己減少虧損，顯然有點過于理想化了。如今的基民應(yīng)該都已經(jīng)明白了，基金公司的目的其實與商業(yè)公司一樣，最大的目標(biāo)是最大化自己的利潤，這個利潤的主要來源就是基金產(chǎn)品的管理費收入。

根據(jù)招商基金的兩大股東招商銀行（持股55%）、招商證券（持股45%）的2023年財報數(shù)據(jù)，2023年招商基金凈利潤17.53億。天天基金數(shù)據(jù)顯示，2023年招商基金旗下所有產(chǎn)品管理費收入為41.09億、托管費9.28億、銷售服務(wù)費7.99億，費用合計73.94億，最新管理規(guī)模8914.88億。

（招商銀行2023年財報截圖）

（數(shù)據(jù)來源：天天基金網(wǎng)）

2024年上半年，或許是基金產(chǎn)品不好賣了，招商基金的銷售服務(wù)費占比有所提升，從2023年底的10.82%提升至13.13%。

實際上，對于基金公司來說，管理費收入雖然是大頭但也只是其中之一，其他收入還包括托管費、銷售服務(wù)費、其他收入等，支出項主要是人力成本、推廣費用、信息技術(shù)投入、審計費用、法律費用等。

然而，有點諷刺的是，2023年招商基金花了74億的總費用來運營旗下基金產(chǎn)品及公司，結(jié)果卻是旗下基金整體虧損超64億，其中虧損最多的是股票型產(chǎn)品，2023年招商基金股票型產(chǎn)品虧損超131億，其次是指數(shù)型產(chǎn)品虧損超110億。

（數(shù)據(jù)來源：天天基金網(wǎng)）

（數(shù)據(jù)來源：天天基金網(wǎng)）

（數(shù)據(jù)來源：天天基金網(wǎng)）

可見，招商基金作為一家規(guī)模龐大的銀行系基金公司，在權(quán)益投資方面，尤其是股票型和指數(shù)型產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)實在讓人難以滿意，旗艦產(chǎn)品招商中證白酒指數(shù)基金更像是為了收管理費而存在的。