藥品價格，歷來備受關(guān)注。

一片藥幾分錢，藥品價格崩了？

最近，第十批藥品集中帶量采購結(jié)果陸續(xù)出爐，價格一經(jīng)公布，很多人直呼：藥價這是崩了嗎？

孕婦常吃的葉酸片，暴降到不到3分錢一片；降低急性心肌梗死的阿司匹林腸溶片，低至不到5分錢一片；治療低鉀血癥的氯化鉀注射液，一支跌到了1毛6分錢......

盡管都知道藥品集采肯定是大幅降價，但降到這種“打骨折”的份上，還是出乎太多人的意料。

藥品降價理論上對消費者是好事，不過不少人擔(dān)心，如果企業(yè)微利甚至虧損生產(chǎn)，勢必做不長久，整個行業(yè)也會受到影響，藥品的實際效果恐怕也要畫個問號。

這次的藥品集采，還“勸退”了很多外企。有報道稱，由于國外藥企原研藥的研發(fā)成本過高，降價空間有限，因此輝瑞、拜耳、默沙東等國外藥企直接退出本次集采，放棄了醫(yī)院市場。

這篇報道還列舉了外國藥企跟國內(nèi)仿制藥企業(yè)同類產(chǎn)品的巨大差價。例如，比利時的優(yōu)時比公司生產(chǎn)的拉考沙胺注射液報價是333元，國內(nèi)的上藥報價則為20.88元，兩者相差接近15倍。

當(dāng)然，外企在有利可圖的領(lǐng)域還是積極報價的。在前幾天國家組織的“人工耳蝸類和外周血管支架類醫(yī)用耗材集中帶量采購”中，有多家外企積極參與，最終的報價跟之前相比，也是降幅巨大。

比如，澳大利亞科利耳的人工耳蝸，從之前的20-30萬元，下降至55998元。外周血管支架類耗材從之前的1萬元-5萬元，降至3000元-4000元。

總的來看，這一輪藥品集中采購，涉及藥品種類多、殺價幅度大，對行業(yè)和很多醫(yī)藥上市公司都會產(chǎn)生較大影響。

集采沖擊，170倍大牛股走熊

A股市值最大的兩家醫(yī)藥醫(yī)療類公司就是恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療，二者市值均為3000億左右。對比同行其他公司，是數(shù)倍、數(shù)十倍的市值體量。

醫(yī)藥集采，對兩家公司影響如何呢？

恒瑞醫(yī)藥可是A股的“藥神”，按照復(fù)權(quán)后的價格計算，恒瑞醫(yī)藥自2000年上市到股價最高的2021年初，股價漲幅高達171倍 。

在2021年之前，基于上百倍的上漲神話，恒瑞醫(yī)藥被很多投資者奉為神明。

但也是在當(dāng)年，公司股價一轉(zhuǎn)之前十多年的連續(xù)上漲態(tài)勢，從2021年年初的96元一口氣跌到2022年4月的26元，跌幅高達70%。

當(dāng)時恒瑞醫(yī)藥的暴跌，除了賽道股集體高位見頂?shù)囊蛩赝猓幤芳梢灿兄匾P(guān)系。

集采全面鋪開是在2020年，當(dāng)年恒瑞醫(yī)藥入圍集采的藥品平均降價70%以上，到了2022年，恒瑞醫(yī)藥部分入圍集采的藥品降價幅度甚至高達80%。

這直接導(dǎo)致恒瑞醫(yī)藥的上漲邏輯發(fā)生變化，以前市場都認為恒瑞醫(yī)藥研發(fā)能力不斷增強，仿制藥利潤也不錯，有長期上漲的邏輯基礎(chǔ)。

但集采一來，恒瑞很多藥品的利潤被嚴重壓低，投資者也不得不承認這樣一個現(xiàn)實：再好的藥企也頂不住藥品集采大幅降價的威力！

從下圖可以看出，2020年國內(nèi)開始全面集采之后，2021年、2022年恒瑞醫(yī)藥凈利潤連跌兩年，從2020年的63億以上跌到了45.3億和39.06億。

在2020年之前，恒瑞醫(yī)藥凈利潤呈現(xiàn)連年上漲并且加速上漲的態(tài)勢，2020年之后，突然大幅下跌，這樣形成了明顯的“戴維斯雙殺”局面：業(yè)績下殺、股價下殺。

2023年，恒瑞醫(yī)藥小幅反彈，但公司受集采的影響依然在持續(xù)。

比如，2024年公司半年報提到，今年3月開始的第九批國家集采涉及產(chǎn)品注射用醋酸卡泊芬凈報告期內(nèi)銷售額同比減少2.79億元；地方集采涉及的產(chǎn)品中，碘佛醇注射液、吸入用七氟烷及鹽酸罌粟堿注射液報告期內(nèi)銷售額同比減少2.76億元。

恒瑞加快出海，邁瑞增速驟降

在醫(yī)藥股整體低迷的當(dāng)下，恒瑞醫(yī)藥今年以來微漲不到3%，應(yīng)該說是有一些因素起作用的。

比如，公司今年上半年創(chuàng)新藥收入同比增長33%，研發(fā)投入不斷加碼，優(yōu)化銷售組織結(jié)構(gòu)等。

但跟國外醫(yī)藥巨頭相比，恒瑞醫(yī)藥的創(chuàng)新藥實力又顯得不足。2023年其創(chuàng)新藥平均單品銷售額僅為4億左右，這無疑處于弱勢地位。

在仿制藥不斷降價，利潤越來越稀薄的情況下，恒瑞醫(yī)藥在12月9日發(fā)布公告稱，計劃擇機在香港聯(lián)交所主板發(fā)行上市，募集資金將用于研發(fā)創(chuàng)新、產(chǎn)品商業(yè)化及公司運營等。

港股盡管估值低、流動性差，但恒瑞選擇赴港上市，重要原因還是進一步推動國際化業(yè)務(wù)發(fā)展。

恒瑞醫(yī)藥研發(fā)創(chuàng)新藥，花錢的地方越來越多，但藥品集采情況下，賺錢的能力受到約束.出海，能夠強化跟海外藥企和投資機構(gòu)關(guān)系，獲得更前沿的技術(shù)和更多的研發(fā)資金。

所以，出海的成功與否，就成了恒瑞醫(yī)藥能否重新打開上漲空間的核心因素。

新能源車、光伏行業(yè)比較內(nèi)卷，所以出海企業(yè)的越來越多。在國內(nèi)藥品不斷“狂卷低價”的情況下，國內(nèi)藥企也有了這種趨勢。

不過，國內(nèi)有出海能力，能跟外國原研藥巨頭掰掰手腕的藥企數(shù)量還是很有限的。

邁瑞醫(yī)療目前市值比恒瑞醫(yī)藥高出100多億，是A股醫(yī)藥醫(yī)療類的“一哥”。從股價表現(xiàn)看，邁瑞醫(yī)療過去幾年最大跌幅為55%，表現(xiàn)要好于恒瑞醫(yī)藥。

這可能跟大型醫(yī)療器械的集采晚于藥品集采有關(guān)，也可能跟大型醫(yī)療器械供應(yīng)廠商數(shù)量更少，議價能力相對更高有關(guān)。

不過今年以來，邁瑞醫(yī)療股價下跌了10%，年內(nèi)差于恒瑞醫(yī)藥。這或許跟公司的營收增速大幅放緩有關(guān)。

從2023年第三季度到2024年第三季度，邁瑞醫(yī)療營收增速分別為11.18%、7.90%、12.06%、10.35%、1.43%。

自10月8日股價高點以來，邁瑞醫(yī)療股價明顯下跌，從350元附近跌到了目前的250多元，這似乎跟今年三季度營收增速驟降到僅有1.43%相契合。

綜合來看，藥品集采對于所有藥企都有沖擊，巨頭因為原研藥利潤相對高些，在規(guī)模效應(yīng)下仿制藥的原材料采購成本更低，總體受到的沖擊會相對較小。而中小市值藥企，尤其是全靠仿制藥的藥企，利潤將會受到更嚴峻考驗。