當(dāng)養(yǎng)豬三巨頭之一的新希望瘋狂賣出非養(yǎng)豬資產(chǎn)的時(shí)候，中國(guó)最大的養(yǎng)豬企業(yè)牧原股份的市值也再一次跌至2000億附近，豬肉價(jià)格下滑的周期里誰(shuí)都不好過。

股價(jià)持續(xù)陰跌

市值跌至2000億關(guān)口

近期A股豬肉股的持續(xù)陰跌是投資者有目共睹的，自10月8日高點(diǎn)以來，牧原股份、溫氏股份、新希望三家養(yǎng)豬巨頭股價(jià)均已跌超20%，其中溫氏股份跌幅最大，跌近30%。但是，自11月初以來，三巨頭中跌幅最大的卻是規(guī)模最大的牧原股份，11月8日以來最大跌幅超16%。

截至到目前，牧原股份、溫氏股份、新希望三巨頭的最新市值分別為2127億、1121億、422.7億。

（牧原股份股價(jià)走勢(shì)截圖）

（溫氏股份股價(jià)走勢(shì)截圖）

（新希望股價(jià)走勢(shì)截圖）

可以看出，近期三大養(yǎng)豬巨頭的股價(jià)走勢(shì)，不說完全一樣，至少也是高度相似。但是，相較而言，內(nèi)年持續(xù)做“減法”賣掉非養(yǎng)豬業(yè)務(wù)資產(chǎn)的新希望股價(jià)要更強(qiáng)一些，至少它到現(xiàn)在還沒有跌破10月18日的低點(diǎn)，其余兩家則早已跌破那個(gè)低點(diǎn)，并且新低又新低。

從養(yǎng)豬三巨頭近期股價(jià)的集體陰跌來看，這種下跌應(yīng)該不是個(gè)股的原因，更多的應(yīng)該是養(yǎng)豬這個(gè)行業(yè)的原因，行業(yè)因素導(dǎo)致了行業(yè)龍頭股價(jià)的走低。

這是很明顯的事了，看一下最近一段時(shí)間國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格的走勢(shì)就清楚了。

（數(shù)據(jù)來源：中國(guó)養(yǎng)豬網(wǎng)）

可以看到，豬肉價(jià)格自10月中旬以來已經(jīng)從18元以上一公斤跌至現(xiàn)在的16元以下一公斤，跌幅超13%，這期間牧原股份的股價(jià)最大跌幅超16%。

業(yè)績(jī)扭虧之后

養(yǎng)豬業(yè)預(yù)期下降

實(shí)際上，年內(nèi)豬肉價(jià)格的高位反轉(zhuǎn)主要是從三季度下半段開始的，一直持續(xù)到現(xiàn)在，豬肉價(jià)格還在下跌，今年8月中旬的時(shí)候最高曾觸及21.3元/公斤，到三季度末其實(shí)就已經(jīng)跌回了17.75元/公斤的水平。

（數(shù)據(jù)來源：中國(guó)養(yǎng)豬網(wǎng)）

與此同時(shí)，養(yǎng)豬三巨頭也都是在今年三季度全面扭虧的。

相對(duì)而言，規(guī)模較大的牧原股份、溫氏股份在今年二季度就已經(jīng)扭虧，第二季度牧原股份盈利34.84億、溫氏股份盈利25.63億，第三季度牧原股份更是盈利102.21億、溫氏股份盈利50.81億，連續(xù)兩個(gè)季度的爆賺助力牧原股份、溫氏股份前三季度大賺112.46億和64.08億。

（牧原股份單季度凈利潤(rùn)，數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

（溫氏股份單季度凈利潤(rùn)，數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

新希望雖然也已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度盈利，但是由于其一季度巨虧19.34億，導(dǎo)致其到今年三季度末才實(shí)現(xiàn)年內(nèi)扭虧，但其前三季度扭虧也僅有1.53億的凈利潤(rùn)。

（新希望單季度凈利潤(rùn)，數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

養(yǎng)豬三巨頭目前的集體扭虧也只是截至三季度末的情況，可是進(jìn)入四季度后豬肉價(jià)格持續(xù)下跌，目前15.72元/公斤的豬肉價(jià)格再一次逼近了養(yǎng)豬企業(yè)的成本價(jià)。

今年四季度，養(yǎng)豬企業(yè)是否還能繼續(xù)賺錢，成了一個(gè)未知數(shù)！

從12月初養(yǎng)豬三巨頭發(fā)布的11月銷售情況來看，牧原股份銷售均價(jià)為16.22元/公斤，溫氏股份銷售均價(jià)16.71元/公斤，新希望銷售均價(jià)16.49元/公斤，銷售均價(jià)與11月全國(guó)豬肉平均價(jià)格基本一致。

養(yǎng)豬成本方面，12月16日牧原股份在互動(dòng)平臺(tái)表示，11月的生豬養(yǎng)殖完全成本為13.1元/公斤；溫氏股份似乎不太愿意在互動(dòng)平臺(tái)透露自己的養(yǎng)殖成本，但在11月中旬機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，10月份公司肉豬綜合養(yǎng)殖成本進(jìn)一步降至6.7元/斤（13.4元/公斤）左右；12月16日新希望在互動(dòng)平臺(tái)表示，11月在運(yùn)營(yíng)場(chǎng)線的出欄成本已經(jīng)降至13.7元/公斤。

（牧原股份互動(dòng)平臺(tái)截圖）

（溫氏股份公告截圖）

（新希望互動(dòng)平臺(tái)截圖）

這樣看起來，今年四季度三大養(yǎng)豬巨頭應(yīng)該還是有利潤(rùn)的。

不過，目前市場(chǎng)似乎并不看好明年的豬肉行情，生豬期貨2503合約價(jià)格今天最低已經(jīng)跌至12505元/噸，約12.5元/公斤，這個(gè)價(jià)格已經(jīng)跌破目前三家養(yǎng)豬巨頭的養(yǎng)殖成本線。

如果這種情況真的發(fā)生，那么明年一季度三巨頭大概率又要虧錢了。

堅(jiān)稱沒有“短債長(zhǎng)投”

流動(dòng)負(fù)債持續(xù)高于流動(dòng)資產(chǎn)

簡(jiǎn)單來說，目前A股三大養(yǎng)豬企業(yè)股價(jià)持續(xù)陰跌，或許主要原因就是市場(chǎng)對(duì)今年四季度以及明年的豬肉價(jià)格比較悲觀，不太看好。

從規(guī)模最大的牧原股份來看，債務(wù)問題或許也是一個(gè)影響因素。

債務(wù)問題一直是牧原股份的投資者以及管理層關(guān)注的問題。在11月中旬接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)，牧原股份表示“公司負(fù)債結(jié)構(gòu)中短期信用貸款占比較大，整體融資成本已降至4%以下，未來將優(yōu)化融資渠道以改善債務(wù)結(jié)構(gòu)”。12月11日，牧原股份也曾表示“不存在短債長(zhǎng)投”。

牧原股份多數(shù)時(shí)候流動(dòng)負(fù)債都超過流動(dòng)資產(chǎn)，特別是2020年初以來這種情況就持續(xù)存在，2022年上半年的時(shí)候這種差額一度達(dá)到近400億。

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站、銳眼哥整理）

2023年牧原股份虧損41.68億，其中利息費(fèi)用支出就達(dá)32.39億。今年前三季度雖然盈利112.46億，但超400億的短期借款也付出了較高的利息成本，整體支付的利息費(fèi)用達(dá)24.3億。

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

巨額利息費(fèi)用已經(jīng)逐漸成為牧原股份業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的負(fù)擔(dān)。

總的來看，牧原股份的債務(wù)問題一直受到市場(chǎng)關(guān)注，豬肉價(jià)格的走弱，對(duì)牧原、溫氏股份、新希望等養(yǎng)豬巨頭會(huì)帶來更大財(cái)務(wù)壓力。