曾幾何時(shí)，HPV（人乳頭瘤病毒）疫苗市場是“一苗難求”。

而現(xiàn)如今，估計(jì)算是降到“奶茶價(jià)”了。

對大家來說，這是好事；

可對“疫苗之王”來說，怕是以后要過“苦日子”了！

而且，作為國內(nèi)疫苗行業(yè)龍頭，智飛生物的“苦日子”，恐怕要比預(yù)期來得更早一些。

智飛生物最新的財(cái)報(bào)顯示，三季度營收和凈利潤均出現(xiàn)大幅下滑，都在40%以上，第三季度凈利更是由盈轉(zhuǎn)虧，7年來首次。

作為曾千億的疫苗一哥智飛生物，這樣的業(yè)績對比之前可以說是徹底崩了！

在整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)上市公司中，這樣的下滑崩塌體量最大、斷崖程度最深，稱其為三季度醫(yī)藥行業(yè)最大雷都不為過。

究其根本，智飛生物近年來的代理生意占了其營收的九成以上。

也難怪，有股民會覺得，智飛生物可能是A股醫(yī)藥板塊歷史上曾經(jīng)最被高估的個(gè)股之一。

泡沫終究會有破碎的一天，智飛生物的市值目前也在不斷地降低預(yù)期，如今700多億的市值較巔峰時(shí)期已跌去超八成。

隨著HPV疫苗競爭的白熱化，智飛生物靠代理“躺賺”的時(shí)代一去不返了。

不禁感慨，行業(yè)紅利逐漸消退，“疫苗茅”還能挺得住嗎？

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濃眉大眼的疫苗一哥智飛生物，即將迎來自己的“灰暗時(shí)刻”。

智飛生物近日宣布，和葛蘭素史克（GSK）簽署了“合作補(bǔ)充協(xié)議”，主要就雙方此前約定的帶狀皰疹疫苗合作期限及采購計(jì)劃進(jìn)行調(diào)整，帶狀皰疹疫苗合作期延長8年（2027-2034年），約定的近3年（2024-2026年）采購206億元也變成近6年采購216億元。

僅一年時(shí)間，雙方再度簽署補(bǔ)充協(xié)議，在延長合作期限的同時(shí)，調(diào)整了采購計(jì)劃。不難看出，年平均采購額明顯下降。

今年以來，疫苗行業(yè)普遍承壓，六大疫苗企業(yè)“崩盤”五個(gè)。

從公開披露的定期報(bào)告來看，大部分疫苗企業(yè)的業(yè)績有所下滑，存貨周轉(zhuǎn)率和產(chǎn)品銷量均有不同程度的下降。

對疫苗類上市公司而言，意味著它們躺著賺錢的日子將一去不復(fù)返了。

其中原因在于，女性HPV疫苗接種市場在過去幾年里已經(jīng)被大大透支，目前到了瓶頸期，“能打的女性基本都打了”，而未接種的適齡女性則受到經(jīng)濟(jì)等原因的限制，增量與存量市場都在快速萎縮。

數(shù)據(jù)顯示，HPV疫苗行業(yè)的萬泰生物、沃森生物和智飛生物前三季度業(yè)績同比均有不同程度的下降。

而國內(nèi)市面上最常用的四款HPV疫苗，分別為默沙東九價(jià)HPV疫苗、默沙東四價(jià)HPV疫苗、萬泰生物二價(jià)HPV疫苗、沃森生物二價(jià)HPV疫苗。

作為默沙東四價(jià)和九價(jià)HPV疫苗在國內(nèi)的獨(dú)家代理商，智飛生物過去幾年可謂“風(fēng)光無限”，而如今的“成績單”卻令人唏噓不已。

02

過去這些年，智飛生物靠著代理默沙東等企業(yè)的疫苗產(chǎn)品“躺賺”了上百億！

不過，隨著市場下行，智飛生物曾經(jīng)靠著以代理默沙東HPV疫苗過著“衣食無憂”的日子也恐怕要沒了。

智飛生物代理產(chǎn)品包括HPV疫苗（四價(jià)、九價(jià)）、五價(jià)輪狀疫苗、帶狀皰疹疫苗等，代理產(chǎn)品為公司貢獻(xiàn)的業(yè)績占比一直維持在七成以上，近年來更是超過90%，2023年公司代理產(chǎn)品貢獻(xiàn)了518.85億元的營收，占比達(dá)98.05%，2024年上半年，這一比例約為96%。

最新財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度，智飛生物實(shí)現(xiàn)營收227.86億元，同比下降41.98%，凈利潤約為21.51億元，同比下降67.07%。

第三季度，智飛生物營收45.28億元，同比斷崖式下降69.5%；凈利潤同比下降103.69%，虧損約8369.64萬元。

2023年第三季度，智飛生物實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入148.26億元，凈利潤高達(dá)22.70億元，雙雙創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。

僅過了一年時(shí)間，智飛生物營收規(guī)模縮水就超過百億元，同比降幅接近70%，凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，這也是智飛生物自2017年以來首次出現(xiàn)單季度虧損。

究其根本，是HPV疫苗賣不動了！

今年上半年，智飛生物的代理產(chǎn)品四價(jià)HPV疫苗、五價(jià)輪狀疫苗批簽發(fā)量均呈現(xiàn)下滑，其中，四價(jià)HPV疫苗在今年上半年大幅下降，批簽發(fā)量僅為46.60萬支，相比于2023年同期的626.67萬支，降幅高達(dá)92.56%。九價(jià)HPV疫苗上半年的批簽發(fā)量為1827.17萬支，同比增加24.48%，較前幾年增速顯著放緩。

隨著國內(nèi)企業(yè)的布局，HPV疫苗市場競爭提速。

智飛生物代理的九價(jià)HPV疫苗獨(dú)占市場的局面，或在2025年被打破。今年8月，萬泰生物九價(jià)HPV疫苗上市申請獲受理（獲批上市后才能生產(chǎn)并銷售），成為首個(gè)申報(bào)上市的國產(chǎn)九價(jià)疫苗。

截至目前，沃森生物、博唯生物、瑞科生物等企業(yè)的九價(jià)HPV疫苗均處于三期臨床階段。

有機(jī)構(gòu)研報(bào)指出，2025年后將會有多款九價(jià)HPV疫苗上市。

03

2021年，最難打的疫苗是什么？

HPV疫苗，彼時(shí)就是供不應(yīng)求的“網(wǎng)紅疫苗”，往往打一針要等一年。

九價(jià)HPV疫苗更是價(jià)格不菲，一針難求。

眾所周知，宮頸癌是全球女性第二大殺手，過去20多年來宮頸癌發(fā)病率與死亡率居高不下。

幸運(yùn)的是，它也是目前唯一病因明確、可預(yù)防的癌癥，而最直接、有效的預(yù)防即接種HPV疫苗。

現(xiàn)在的HPV疫苗又有著二價(jià)、四價(jià)和九價(jià)之分，“價(jià)”數(shù)越高，針對的病毒亞型越多，也意味著預(yù)防覆蓋面越廣。

智飛生物過去的輝煌，源于其在2011年，成為了默沙東四價(jià)和九價(jià)HPV疫苗在中國的獨(dú)家代理商。

智飛生物靠著代理默沙東產(chǎn)品營收開始飆漲，由2017年13.43億元一路狂奔至2023年的529.18億元，2023年公司的代理產(chǎn)品營收占公司總營收的98.05%，這一年也是智飛生物的營收巔峰。

變化發(fā)生在去年，國產(chǎn)HPV萬泰生物加入價(jià)格戰(zhàn)，其二價(jià)HPV降價(jià)65%中標(biāo)廣東政府采購。

到了2024年，國產(chǎn)二價(jià)HPV疫苗“內(nèi)卷”持續(xù)升級。就在2024年8月，沃森“卷出”了新高度，以27.5元/支的單價(jià)中標(biāo)山東省疾病預(yù)防控制中心的采購。

如今，不僅曾經(jīng)“一針難求”的四價(jià)、九價(jià)，隨時(shí)可打；甚至普遍超過300元/支的二價(jià)，也降到了20多元/支的“奶茶價(jià)”。

前不久，“HPV疫苗賣不動了”一度登上熱搜。不少網(wǎng)友表示：“太虧了”“打得太早了”，也有網(wǎng)友表示：“撿漏了”。

智飛生物半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)其代理的4價(jià)HPV疫苗批簽發(fā)量46.6萬支，同比下滑92.56%；9價(jià)HPV疫苗批簽發(fā)量1827.2萬支，同比增長24.48%。

當(dāng)然，造成這種狀況的除了行業(yè)環(huán)境，價(jià)格戰(zhàn)毫無疑問是主要因素。

從最近的三季報(bào)看來，智飛生物算是徹底崩了。

截止12月11日收盤，智飛生物報(bào)30.01元/股，市值718.38億元，較巔峰時(shí)期已跌去近3000億市值。

對于缺少研發(fā)實(shí)力以及重磅自研產(chǎn)品的智飛生物來說，過往銷售代理產(chǎn)品所取得的輝煌業(yè)績不過是過眼云煙，這也是其股票被投資者拋棄的根本原因。

此次業(yè)績“暴雷”，打破了智飛生物靠代理生意“躺平”的幻想，擺在公司面前的，除了業(yè)績下滑，還有存貨翻倍、短期借款大幅增加、經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)的經(jīng)營壓力。

如今智飛生物最關(guān)鍵的考驗(yàn)是，當(dāng)紅利消失后，還能挺得住嗎？

04

事實(shí)上，銷售二價(jià)HPV疫苗的萬泰生物和沃森生物的日子更不好過。

2021年至2023年，萬泰生物疫苗業(yè)務(wù)營收從最初的32.78億，增長至84.93億，再跌回到39.6億。而在2024年上半年，萬泰生物僅實(shí)現(xiàn)營收13.66億元，同比下降67.19%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.6億元，同比84.7%。

沃森生物二價(jià)HPV疫苗營收由其子公司上海澤潤貢獻(xiàn)。2022年，上海澤潤營收4.86億元，而到了2023年，上海澤潤營收跌至2.56億元。2024年上半年，沃森生物實(shí)現(xiàn)營收14.33億元，同比下降33.88%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.7億元，同比下降62.53%。

HPV疫苗“滯銷”后，被忽略的男性市場因此成了國內(nèi)HPV疫苗未來最大的預(yù)期，前首富鐘睒睒旗下的萬泰生物就想把這款疫苗賣給男人。

前不久萬泰生物公告稱，全資子公司獲批同意公司九價(jià)HPV疫苗開展針對男性人群適應(yīng)癥的臨床試驗(yàn)。

假設(shè)，男性HPV疫苗2031年前在中國獲批。以2031年男性人口3.13億為基礎(chǔ)，以5%作為接種率按照2劑次進(jìn)行接種測算得出，2024年至2031年男性HPV疫苗市場共約為0.313億針次。

不過，男性對待健康的價(jià)值更加謹(jǐn)慎，這方面的消費(fèi)能力目前還不如女性。

疫苗巨頭們原來的打法明顯已經(jīng)不適用了，未來要考慮的是怎么在增量市場，做好減法！