近期,康緣藥業(yè)以自有資金收購(gòu)中新醫(yī)藥 100% 股權(quán)的消息在醫(yī)藥行業(yè)及資本市場(chǎng)引起廣泛關(guān)注。仔細(xì)分析公告發(fā)現(xiàn),此次收購(gòu)值得投資者仔細(xì)揣摩思考。

生物創(chuàng)新藥前景廣闊  多元化布局豐富產(chǎn)品線

從交易條款來(lái)看,若中新醫(yī)藥在研管線成功上市,康緣藥業(yè)需支付2.7億元股權(quán)款外加償還4.9億元債務(wù)給原股東。這一安排看似頗具吸引力,尤其是涉及的四個(gè)生物創(chuàng)新藥 —— 重組人神經(jīng)生長(zhǎng)因子注射液、重組人神經(jīng)生長(zhǎng)因子滴眼液、雙靶點(diǎn)長(zhǎng)效降糖(減重)融合蛋白以及三靶點(diǎn)長(zhǎng)效減重(降糖)融合蛋白,展現(xiàn)出巨大的潛力。

(配圖來(lái)自康緣藥業(yè)公告)

中新醫(yī)藥作為專注于生物醫(yī)藥新藥研發(fā)型企業(yè),其目前處于虧損狀態(tài)其實(shí)并不令人意外。在生物醫(yī)藥領(lǐng)域,新藥研發(fā)周期長(zhǎng)、投入大、風(fēng)險(xiǎn)高是普遍現(xiàn)象。這些創(chuàng)新藥物的研發(fā)過(guò)程必然伴隨著高昂的成本和復(fù)雜的技術(shù)挑戰(zhàn),前期虧損屬于新藥研發(fā)過(guò)程中持續(xù)研發(fā)投入。然而此次收購(gòu),中新醫(yī)藥的研發(fā)管線多個(gè)項(xiàng)目已進(jìn)入臨床I期或II期階段,臨床數(shù)據(jù)符合預(yù)期,臨床效果得到初步驗(yàn)證。這也為其未來(lái)發(fā)展帶來(lái)了更多成功的可能。

此外,通過(guò)分析公告,此次收購(gòu)對(duì)于康緣藥業(yè)具有重要戰(zhàn)略意義。首先,收購(gòu)豐富了康緣藥業(yè)的生物藥在研管線,為未來(lái)的市場(chǎng)拓展和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了強(qiáng)大動(dòng)力。生物創(chuàng)新藥領(lǐng)域具有廣闊的發(fā)展前景,若這些藥物成功上市,將極大地提升康緣藥業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力;其次,此次收購(gòu)也體現(xiàn)了康緣藥業(yè)在醫(yī)藥創(chuàng)新領(lǐng)域多元化布局的決心,進(jìn)一步打造研發(fā)進(jìn)度梯次有序、市場(chǎng)覆蓋面更廣且具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品組合,構(gòu)建中藥、化藥和生物藥協(xié)同發(fā)展的完整產(chǎn)業(yè)布局。

大股東誠(chéng)意十足 對(duì)賭共擔(dān)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于此次收購(gòu),投資者也不能忽視其中存在的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。一是創(chuàng)新藥研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)高,畢竟臨床階段也將面臨諸多不確定性;此外,即使藥物成功上市,也將面臨十分激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

從業(yè)績(jī)對(duì)賭方案來(lái)看,為了最大程度降低風(fēng)險(xiǎn),維護(hù)上市公司和中小股東利益,此次收購(gòu)康緣集團(tuán)可以說(shuō)是“誠(chéng)意十足”,通過(guò)藥物管線對(duì)賭、分期支付股權(quán)款和債務(wù)償還方案等安排,康緣集團(tuán)拿出交易股權(quán)和債權(quán)款的70%用于對(duì)賭,與康緣藥業(yè)共同承擔(dān)未來(lái)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn),共享新藥成功后的商業(yè)化收益。這種業(yè)績(jī)共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的模式,一方面降低了康緣藥業(yè)的前期資金支付比例,將更多的資金投入到新藥臨床階段,加快推進(jìn)新藥上市;另一方面也體現(xiàn)了康緣集團(tuán)對(duì)生物創(chuàng)新藥的信心以及對(duì)康緣藥業(yè)發(fā)展的支持。

(配圖來(lái)自康緣藥業(yè)公告)

“目前可以說(shuō)是出讓方承擔(dān)了前期從無(wú)到有階段的風(fēng)險(xiǎn),受讓方承擔(dān)了后期臨床階段的風(fēng)險(xiǎn),如果新藥研發(fā)成功則出讓方、受讓方和研發(fā)團(tuán)隊(duì)都有收益,如果新藥研發(fā)失敗則各自承擔(dān)新藥研發(fā)不同階段投入的風(fēng)險(xiǎn),受讓方也無(wú)需再償還債務(wù)本金。”國(guó)內(nèi)某證券分析師說(shuō)。

近期,生物醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)活躍。當(dāng)前資本市場(chǎng)并購(gòu)重組政策支持力度不斷增強(qiáng),國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥行業(yè)掀起并購(gòu)重組浪潮,并購(gòu)重組驅(qū)動(dòng)企業(yè)成長(zhǎng)也將成為上市公司未來(lái)發(fā)展的重要舉措。傳統(tǒng)醫(yī)藥上市公司通過(guò)收購(gòu)兼并,快速切入新興賽道和新的科技領(lǐng)域,能夠使上市公司加快新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展,有助于進(jìn)一步提示企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。而生物創(chuàng)新藥的研發(fā)具有較高的技術(shù)壁壘與人才壁壘,上市公司可以通過(guò)收購(gòu)兼并,進(jìn)一步豐富在生物藥領(lǐng)域的管線數(shù)量,開(kāi)發(fā)新的疾病治療領(lǐng)域以滿足未被滿足的重大臨床需求,有助于公司實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期、可持續(xù)發(fā)展。