當前，醫療行業正站在變革的歷史節點上。

一方面是挑戰加劇，受資本寒冬以及IPO渠道持續收緊影響，生存壓力正在行業快速蔓延。以最直觀的二級市場為例，截至11月25日，今年已有近百家醫療企業上市被終止，成功上市的醫療標的不到20家，這意味著現金流問題當前已愈發緊迫，不少醫療企業已經站在了破產邊緣。

而在挑戰的對立面，諸多市場機遇當前也在快速萌芽。比如在創新技術上，包括合成生物學、腦機接口、AI等前沿領域正在迸發出更多可能性；另外在資本層面，國資大量涌入，并逐步向市場化基金看齊，現已成為行業新的源頭活水；最后是在市場拓展上，出海、BD、收并購、NewCO等新概念層出不窮，大量增長機會正隱藏其中。

于是，醫療行業的時代課題就分為了兩部分：一部分關乎生存，即如何更好地先活下去；另一部分則聚焦于增長，即如何抓住機遇，成功開辟第二增長曲線？

為厘清行業邏輯并找到關鍵性答案，近日舉辦的“2024昌平醫藥健康金融投資創新論壇”引起了動脈網的特別關注。據悉，該會議共有醫療行業生態圈超30位重磅嘉賓參與，涉及政府部門領導、院士科學家、臨床專家、頂級投資人及企業領袖等，他們通過主題演講、圓桌對話等形式，在客觀分析當前市場細微變化的同時，也清晰刻畫了行業未來的增長路徑。

01

做真正有價值的醫療創新

晶泰科技聯合創始人、首席創新官賴力鵬在會上分享了一個案例，他談道，“2023年年初，ChatGPT突然爆火，引發了行業廣泛關注和大量追隨。但事實上，ChatGPT背后模型最早的文章在2017年就已經發表了。我認為，當時敏銳的人們應該已經察覺到這將會成為一個重要的發展趨勢。如果僅僅是跟隨的話，可能很難跟上新技術發展變化的速度。”

從這不難看出，原始創新在醫療領域至關重要，是掌握行業話語權的關鍵。事實上，近年來被行業反復提及的國產替代、降本增效以及價值醫療等，其實都離不開原始創新的推動。

對此，國科融智生物創始人兼CEO張金菊談道，“當我們將應用領域聚焦到醫療，在選擇做什么樣的產品的時候，我們首先是從臨床的需求出發，然后在這個基礎上去做創新，重點關注那些能夠真正填補空白和替代進口的一些細分方向。這是第一步，第二步就是要做更高質量的替代，不只是跟隨而是要領先，因此在診療效果和成本控制上都要再更進一步，而這都需要技術創新來做支撐，同時也符合新質生產力的基本特征。”

企業在追逐創新，投資機構當然也是如此。據蛋殼研究院投融資報告顯示，在2024年H1我國醫療健康領域完成的415起融資事件中，A輪及之前的投資比例接近60%，其中大多都以創新技術的升級和迭代為主。而通過觀察投資人對于當前投資標的的刻畫，動脈網總結了三個典型特征：一是它的技術、方法或者設備是國內甚至是全球稀缺的；二是這個技術或者這個產品有臨床價值，即能滿足未被滿足的臨床需求；三是它能以較低的成本做出來，并且這個成本是現有支付體系能夠覆蓋的。

不過必須要認識到的是，雖然創新迫在眉睫，但這個過程并不容易，尤其是在高投入、高技術含量的醫療領域，所要面臨的挑戰和承擔的風險都非常高。于是，針對性地對創新進行賦能就顯得尤為重要。

對此，清華工研院全球健康產業創新中心執行主任王竟菁表示，“如果我們把一個成果轉化的路徑看成是從一個想法變成一個商品的過程，那么這其中的每一步其實都非常艱辛，就比如在最早期判斷這個技術是否有價值時，就需要結合臨床以及市場等多個維度來綜合考慮。另外在將技術轉化為產品的關鍵環節，同樣面臨著很多堵點，例如注冊、審批等，而這些可能都超過了科學家或者醫生的能力范圍。所以，需要搭建相關平臺來掃清障礙，從而加速醫療科技成果從實驗室走向市場的步伐。”

基于這一點，當前已經形成成熟產業生態鏈的昌發展集團有一定話語權。為此，昌發展集團總經理王穎表示，“醫療健康產業鏈條確實非常長，另外技術門檻也很高，對于企業不同發展階段能力的挑戰也非常大。作為一支政府引導基金，我們更多能做的其實是搭建平臺，重點圍繞資產管理、科技金融和產業服務三大板塊，把我們所能觸達的優質資源進行整合并向企業精準賦能，以此解決發展困境，推動其快速成長。”

具體而言，基于醫療創新的底層邏輯，昌發展集團已經搭建了國際精準醫學創新中心及加速中心、國際醫療器械CMO平臺、儀器設備和檢測服務共享平臺、M+醫&美創新中心、合成生物制造轉化加速中心等多個專業服務平臺，能夠為被投企業提供從0到1，再到10，再到100的全鏈條化服務。

02

當出海成為必選項，如何繞過暗礁找到寶藏？

在談到被投標的畫像時，君聯資本聯席首席投資官、董事總經理王俊峰將“是否具備國際化潛力”作為重要參考標準。對此，他表示，“如果一個標的沒有展現出國際化潛力，我們可能會先畫一個問號，還值不值得投？現在國內市場已經非常卷，整體利潤正在快速下降，如何尋找增量，只有多看看外面新的機會。夸張一點兒說：今天不出海就是等‘死’，出海是找‘死’，找‘死’也許還能殺出條血路來。”

華大智造副總裁、中國區總經理彭歡歡對此表示認可，她談道，“如果未來想要在行業有更大的市占率，并且在業務上有更好的表現，那么在出海這件事上就一定要非常堅定，雖然前期阻力很大，但如果能結合自身因地制宜，還是有很大概率能夠找到出路。”

那么，出海這條路到底要如何走呢？

這得從多個維度來看，首先第一點就是選擇目的地。通過討論，大家一致認為出海其實是兩條路，第一條路是走尋常路，也就是面向歐美市場，這個市場很大，很多企業選擇在這里做臨床試驗，并建立市場化團隊直接進行銷售；第二條路是不走尋常路，也就是當前正在興起的整個‘一帶一路’國家，雖然他們整體市場體量不如歐美，但需求非常強烈。

于是，不同的出海模式就決定了不同的出海目的地。具體而言，如果單純是產品出海，可以優先選擇歐美市場，因為其體量很大，能夠推動產品快速增長。但如果是技術出海，歐美市場可以是主力，而以東南亞為代表的新興市場同樣有機會，因為這其中有巨大的代差，市場潛力非常大。

說完目的地，接著再聚焦到出海的模式和路徑上。對此，君聯資本聯席首席投資官、董事總經理王俊峰談道，“如何制定一個好的國際化戰略？一方面要做充足的準備，不光是技術和產品，人才和心態同樣重要；另一方面則需要‘土洋’結合，這里面的‘洋’代表中國，‘土’則代表本地，即要讓本地人解決本地執行的具體問題，比如準入、審批等等，同時也要著重放大自身優勢，比如將技術、人才、方法論、質量標準體系、營銷方法論等都帶過去，扶上馬走一程，才有可能交出一個滿意的答卷。”

最后要談的是平衡，即如何兼顧出海的短期壓力和長期布局。雖然大家當前都很希望在出海層面立馬看到效果，但實際上這不太可能，因為這并不是一蹴而就的事情，沒有兩三年的耕耘很難開花結果。于是問題就來了：在出海早期巨大投入之下，該如何緩解利潤和現金流的壓力？

對此，華大智造副總裁、中國區總經理彭歡歡給出了解答，她表示，“出海從長期來看一定是對的，但短期對于企業來講肯定會有壓力，所以找到平衡點至關重要。就華大智造而言，我們是在行業勢頭比較好的時候會相對激進一點，如果部分階段或者部分區域遇到阻力，我們就會有收縮的動作，并不是盲目地去擴張，無論是區域還是產品，都要去做一些取舍。雖然長期更重要，但是短期活下來也很重要。”

03

“抱團全暖”是破局關鍵

據悉，在此次大會上，還敲定了兩項重磅合作，一項是“北京未來科學城產業投資促進顧問證書頒發”——12位在醫療健康、金融投資等領域的專家將為昌平區醫藥健康產業注入新活力；另一項是“生命谷醫藥健康產業投資基金合作簽約”——生命谷醫藥健康產業投資基金與申萬宏源、君聯資本、水木創投、辰德資本四家機構達成合作，未來將在合成生物學、創新藥、前沿生物技術及醫療器械等領域深化投資。

對此，昌發展集團總經理王穎談道，“母基金最大的優勢就是能幫助我們鏈接到最優秀的社會資源，并能以此將更多的合作伙伴引入到昌平，然后把‘朋友圈’越做越大，越做越強。比如此次簽約的四家子基金，他們就是各有長處，有的是在某一技術領域遙遙領先，有的是擅長出海或者資本運作，所以對于我們來講，就是要多方聯動并發揮各自最大的優勢，以此去滿足不同企業不同階段的個性化需求。”

事實上，在當前市場寒冬下，“抱團全暖”并不只適用于投資邏輯，出海同樣需要。以最近備受關注的“NewCO”為例，其就是利用不同企業的優勢，來共同達成一種目的，然后各自再從中獲取所需的利益。對此，紐扣資本合伙人李瑞談道，“NewCO無非是一個資產和一個交易對手的交易，首當其沖一定是資產的質量，其次是投資人對于NewCO本身的把握以及未來對于NewCO是否被MNC收購有一個預期。”

那么，NewCO這種合作方式會長久存在嗎？

益科思特醫藥創始人孟慶武從自身層面給出了解答，他談道，“美元基金在國內正在減少，但逐利的本質不會變，未來在NewCO模式上還是會持續增加投入，并以此獲取更多好的資產。而作為我們來講，通過NewCO也可以積累更多的出海經驗，甚至是能夠從‘借船出海’到直接參與到‘造船出海’之中。所以，NewCO并不是中國醫藥行業發展階段性的產物，而是會長期存在，并最終成為常態化的BD交易模式”。因此可以預見的是，NewCO在未來還將迸發出更多的可能性。

最后整合來看，在當前醫療行業挑戰與機遇并存的大環境下，產業鏈之間的協同已經愈發重要，是跨越周期、尋找行業新增量的關鍵所在。而在此次大會中，不僅有方法論層面的引導，同時也在積極推動各個維度的相互合作和鏈接，這將為整個醫療健康產業開拓更多的增長曲線。

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