重組并購(gòu)概念已經(jīng)成為當(dāng)下A股的“妖股集中營(yíng)”，一旦復(fù)牌股價(jià)直接起飛，但這種情況普通散戶(hù)基本連湯都喝不上。

最近A股市場(chǎng)的重組并購(gòu)案例都有一些共同特征，“蛇吞象式”并購(gòu)、宣布重組的上市公司規(guī)模較小、關(guān)聯(lián)交易收購(gòu)、強(qiáng)大的同一控股股東。

10連板“妖股”又要跨界

到今天，松發(fā)股份的股價(jià)已經(jīng)連續(xù)10個(gè)一字板漲停，原因就是資產(chǎn)重組。

10月1日，松發(fā)股份發(fā)布重大資產(chǎn)重組停牌公告，擬通過(guò)出售資產(chǎn)、資產(chǎn)置換等一種或多種相結(jié)合的方式，出售部分或全部資產(chǎn)及負(fù)債，同時(shí)通過(guò)資產(chǎn)置換、發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)等一種或多種相結(jié)合的方式，購(gòu)買(mǎi)恒力重工若干股權(quán)或恒力重工下屬子公司若干股權(quán)，具體標(biāo)的范圍仍在論證中，尚未最終確定，從10月8日開(kāi)始停牌，預(yù)計(jì)停牌不超過(guò)10個(gè)交易日。

（松發(fā)股份公告截圖）

10月17日，松發(fā)股份復(fù)牌并發(fā)布重組預(yù)案，松發(fā)股份以其持有的全部資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)性負(fù)債與中坤投資持有的恒力重工50%股權(quán)的等值部分進(jìn)行置換，向中坤投資發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)置換后的差額部分，并向恒力重工其余股東購(gòu)買(mǎi)剩余50%股權(quán)。

本次交易中的資產(chǎn)置換與發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)互為前提、同步實(shí)施，募集資金以資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的成功為前提條件，但資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)不以募集資金的成功為前提條件，募集資金成功與否不影響資產(chǎn)置換及購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)。

（松發(fā)股份公告截圖）

值得注意的是，此次交易的標(biāo)的資產(chǎn)為化工巨頭恒力集團(tuán)旗下資產(chǎn)，主營(yíng)船舶及高端裝備業(yè)務(wù)，而恒力集團(tuán)早已在6年前就已經(jīng)入主松發(fā)股份成為控股股東，所以此次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

本次交易完成后，松發(fā)股份實(shí)控人仍為江蘇首富陳建華、范紅衛(wèi)夫婦。

二級(jí)市場(chǎng)上，自10月17日復(fù)牌后，松發(fā)股份的股價(jià)就連續(xù)漲停，10個(gè)一字板之后股價(jià)已大漲近2倍，但總市值只有46.24億。

（松發(fā)股份股價(jià)走勢(shì)截圖）

10月30日，松發(fā)股份發(fā)布股價(jià)異動(dòng)公告提示多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，包括股票存在退市風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)重組存在不確定性等風(fēng)險(xiǎn)。

1年前跨界鋰電失敗

有意思的是，在1年多前的2023年6月的時(shí)候，松發(fā)股份還準(zhǔn)備跨界鋰電行業(yè)，那時(shí)股價(jià)也因跨界而連續(xù)漲停。

2023年6月12日，松發(fā)股份曾發(fā)布購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)意向公告，擬以支付現(xiàn)金的方式向?qū)幉ɡS能購(gòu)買(mǎi)其持有的安徽利維能不低于51%不高于76.92%股權(quán)，具體購(gòu)買(mǎi)比例待進(jìn)一步論證和協(xié)商。

（松發(fā)股份公告截圖）

二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)更是有意思，在這份資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)意向公告前三天，松發(fā)股份的股價(jià)就連續(xù)三天漲停，這份意向公告一發(fā)布就直接“見(jiàn)光死”，發(fā)布第二天股價(jià)就見(jiàn)頂。

但是，就在股價(jià)見(jiàn)頂?shù)那耙惶欤簿褪沁@份意向公告當(dāng)天，松發(fā)股份前實(shí)控人林道藩乘機(jī)減持115萬(wàn)股，套現(xiàn)超2016萬(wàn)，其女林秋蘭減持2.79萬(wàn)股、套現(xiàn)超47萬(wàn)，當(dāng)月6月28日、29日財(cái)務(wù)總監(jiān)林崢的女兒林沈虞又減持3400股、套現(xiàn)超8萬(wàn)。

（松發(fā)股份股價(jià)走勢(shì)截圖）

緊接著，2023年9月，松發(fā)股份及相關(guān)人員就因林沈虞的套現(xiàn)交易而被處罰。

（資料來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)）

實(shí)際上，在當(dāng)時(shí)就又很多聲音質(zhì)疑松發(fā)股份存在內(nèi)幕交易的嫌疑！

財(cái)務(wù)總監(jiān)親屬短線交易被罰后，一個(gè)多月之后，10月20日松發(fā)股份發(fā)布公告，鑒于本次股權(quán)收購(gòu)事項(xiàng)自籌化以來(lái)市場(chǎng)環(huán)境已較籌劃之初發(fā)生較大變化，交易各方就交易對(duì)價(jià)、業(yè)績(jī)承諾等交易核心事項(xiàng)未能達(dá)成一致，交易雙方一致同意并共同決定終止本次交易事項(xiàng)。

（松發(fā)股份公告截圖）

不知道這一次松發(fā)股份“蛇吞象”收購(gòu)恒力重工會(huì)不會(huì)像上一次收購(gòu)安徽利維能一樣，半途而廢？

巨頭注入資產(chǎn)能否改頭換面？

從松發(fā)股份就收購(gòu)恒力重工的重組方案來(lái)看，此次收購(gòu)成功的可能性還是比較大的，畢竟資產(chǎn)置換與購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的行為不以募集資金的成功為前提，那么市場(chǎng)變化應(yīng)該不會(huì)影響重組過(guò)程才對(duì)。

松發(fā)股份發(fā)布的重組方案顯示，蘇州中坤投資持股恒力重工50%股權(quán)，蘇州恒能供應(yīng)鏈、恒能投資、陳建華均持股16.67%，陳建華、范紅衛(wèi)夫婦直接和間接持股100%，為恒力重工實(shí)控人。

（松發(fā)股份公告截圖）

截至2023年底，恒力重工總資產(chǎn)55.37億、總負(fù)債50.58億、凈資產(chǎn)4.79億，當(dāng)年?duì)I收7.68億、凈利潤(rùn)404.9萬(wàn)，2022年?duì)I收27.91億、凈利潤(rùn)虧損2464.28萬(wàn)。

（松發(fā)股份公告截圖）

恒力重工的財(cái)務(wù)表現(xiàn)似乎也不是很突出，55億多的總資產(chǎn)一年僅產(chǎn)生400萬(wàn)的利潤(rùn)，談不上有多優(yōu)質(zhì)。不過(guò)，相比松發(fā)股份的確要好很多了。

截至2023年，松發(fā)股份凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)虧損3年，三年虧損超6億，而自2015年上市至2020年的累計(jì)利潤(rùn)才1.7億左右。2023年底，松發(fā)股份總資產(chǎn)5.65億、總負(fù)債4.9億、凈資產(chǎn)7520.92萬(wàn)。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順網(wǎng)站）

也就是說(shuō)，松發(fā)股份擬收購(gòu)的恒力重工總資產(chǎn)規(guī)模是其自身的10倍。然而，截至今年三季度末，松發(fā)股份賬上現(xiàn)金只有403.8萬(wàn)，這個(gè)情況如何去收購(gòu)比自己大十倍的恒力重工？

也只能通過(guò)發(fā)行股份募資的方式變相實(shí)現(xiàn)恒力重工的“借殼上市”，但問(wèn)題是，即使把恒力重工裝進(jìn)上市公司，以恒力重工去年僅404.9萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，似乎也撐不起目前松發(fā)股份46.24億的市值。

船舶業(yè)中，中國(guó)船舶的最新市盈率才32.3倍，按這個(gè)估值水平恒力重工市值應(yīng)該只有1.3億左右，如果從市凈率來(lái)估值，中國(guó)船舶最新市凈率為3.55倍，那么以此計(jì)算恒力重工市值也只有17億。不過(guò)，這個(gè)行業(yè)也有估值高的，比如海蘭信最新市盈率就高達(dá)506倍，要以這個(gè)估值計(jì)算恒力重工市值可以達(dá)到20億。

由此可見(jiàn)，目前A股市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)重組的炒作多瘋狂，市場(chǎng)對(duì)松發(fā)股份收購(gòu)恒力重工的預(yù)期有多高！