在科技迅猛發(fā)展的今天，電子測(cè)量?jī)x器作為科學(xué)研究和工業(yè)生產(chǎn)中不可或缺的工具，其精度和性能直接影響著產(chǎn)品質(zhì)量和創(chuàng)新速度。放眼全球，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐步回暖的趨勢(shì)下，電子測(cè)量?jī)x器市場(chǎng)呈現(xiàn)出持續(xù)擴(kuò)張的趨勢(shì)。

當(dāng)前，北美、歐洲等發(fā)達(dá)地區(qū)的電子測(cè)量?jī)x器市場(chǎng)需求穩(wěn)定且高端需求旺盛；而亞太地區(qū)尤其是中國(guó)等新興市場(chǎng)，隨著電子產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的推進(jìn)，對(duì)電子測(cè)量?jī)x器的需求也呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。這種全球市場(chǎng)的持續(xù)擴(kuò)張為電子測(cè)量?jī)x器行業(yè)提供了廣闊的發(fā)展空間。

10月28日晚，普源精電科技股份有限公司（普源精電，688337.SH）披露2024年第三季度報(bào)告，公司第三季度取得超預(yù)期成績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.27億元，同比提升40.8%，環(huán)比提升45.85%。普源精電作為國(guó)內(nèi)的通用電子測(cè)量?jī)x器領(lǐng)軍企業(yè)，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)和市場(chǎng)前景一直備受業(yè)界的廣泛關(guān)注，被視為市場(chǎng)通過(guò)分析巨頭發(fā)展透視行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)。

毛利率創(chuàng)近年新高達(dá)60.84% 環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)預(yù)期明朗

普源精電的三季報(bào)中，毛利率表現(xiàn)最為耀眼。今年第三季度，普源精電毛利率達(dá)達(dá)到了60.84%，同比提升2.6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升2.37個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下了近五年的新高。從普源精電最主力的產(chǎn)品線數(shù)字示波器來(lái)看，第三季度毛利率是61.28%，同比提升了1.12個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升了3.19個(gè)百分點(diǎn)。從這個(gè)表現(xiàn)來(lái)看，普源精電核心技術(shù)平臺(tái)對(duì)毛利率的提升作用顯而易見(jiàn)。

毛利率作為利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)的核心要素，只要在后續(xù)營(yíng)收產(chǎn)品放量跟上，利潤(rùn)段也會(huì)明顯體現(xiàn)。因此就普源精電三季度的放量趨勢(shì)看，四季度至明年公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是確定且樂(lè)觀的。事實(shí)上，普源精電毛利率得以持續(xù)改善離不開(kāi)原創(chuàng)技術(shù)的發(fā)展，在近些年國(guó)產(chǎn)需求提升、技術(shù)自主可控呼聲高漲的環(huán)境下，當(dāng)前普源精電已經(jīng)實(shí)現(xiàn)核心技術(shù)平臺(tái)的自研。

縱觀普源精電發(fā)展歷程，其在發(fā)展之初便深諳技術(shù)自主可控對(duì)于公司和國(guó)內(nèi)行業(yè)發(fā)展的重要意義，其于2006年便開(kāi)始布局自研核心技術(shù)平臺(tái)戰(zhàn)略，領(lǐng)先行業(yè)十余年之久；并且于2017年公司正式對(duì)外發(fā)布“鳳凰座”自研核心技術(shù)平臺(tái)，國(guó)內(nèi)行業(yè)技術(shù)上實(shí)現(xiàn)了“0”到“1”的戰(zhàn)略性突破。2020年底正式發(fā)布的DS70000系列示波器達(dá)到5GHz帶寬，20GSa/s實(shí)時(shí)采樣率。2023年9月，公司發(fā)布DS80000系列高帶寬實(shí)時(shí)數(shù)字示波器，通過(guò)自研核心技術(shù)平臺(tái)，首次實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)數(shù)字示波器產(chǎn)品帶寬達(dá)到13GHz，具備國(guó)內(nèi)行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)和核心技術(shù)壁壘。

大舉實(shí)施高端化戰(zhàn)略的市場(chǎng)邏輯在國(guó)內(nèi)已基本被普源精電跑通，雖普源精電在最初自研核心技術(shù)平臺(tái)的十余年中產(chǎn)品性能提升較慢，但實(shí)現(xiàn)自研核心技術(shù)平臺(tái)后公司也步入了業(yè)績(jī)迅速增長(zhǎng)的兌現(xiàn)期。去年9月公司正式發(fā)布13GHz帶寬示波器，隨著公司該產(chǎn)品訂單逐漸落地，公司收入增速有望在下半年開(kāi)始逐步兌現(xiàn)，恢復(fù)高增長(zhǎng)。事實(shí)上，作為科研型企業(yè)，每一個(gè)新產(chǎn)品在進(jìn)入市場(chǎng)都會(huì)有一個(gè)接受市場(chǎng)檢驗(yàn)、驗(yàn)證的過(guò)程。2017年發(fā)布的“鳳凰座”，走完市場(chǎng)驗(yàn)證周期在近些年實(shí)現(xiàn)放量為公司貢獻(xiàn)豐厚業(yè)績(jī)。

普源精電持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用打6076.65萬(wàn)元，研發(fā)人員職工薪酬、研發(fā)物料消耗、研發(fā)設(shè)備折舊較上年同期均有所增加，包括今年新建西安的研發(fā)中心與上海臨港研發(fā)中心。根據(jù)戰(zhàn)略布局，疊加不斷增加的研發(fā)投入，普源精電也即將進(jìn)入新的產(chǎn)品爆發(fā)階段，同時(shí)意味著下一輪業(yè)績(jī)兌現(xiàn)驗(yàn)證周期開(kāi)啟，進(jìn)入新的市場(chǎng)驗(yàn)證過(guò)程。

三季報(bào)的超預(yù)期業(yè)績(jī)，符合普源精電所在行業(yè)的發(fā)展邏輯。普源精電在展望第四季度的經(jīng)營(yíng)情況時(shí)指出，事實(shí)上在今年一季度的時(shí)候已經(jīng)為市場(chǎng)給出過(guò)預(yù)期，就是公司放眼全年的季度環(huán)比不斷改善，第四季度公司也會(huì)保持一個(gè)相對(duì)高的增長(zhǎng)速度，同時(shí)在各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)上持續(xù)改善，彰顯普源精電的長(zhǎng)期成長(zhǎng)價(jià)值。

DHO系列銷售收入迎大增幅 “技術(shù)沉降”策略含金量持續(xù)上升

在技術(shù)自主創(chuàng)新的道路上，普源精電清晰定位市場(chǎng)需求，除了高端品技術(shù)發(fā)展，還不斷尋求持續(xù)破局的方式。精準(zhǔn)預(yù)判行業(yè)格局，精準(zhǔn)定位用戶需求，2022年7月普源精電推出全新第二代半人馬座自研核心技術(shù)平臺(tái)，并發(fā)布了極具標(biāo)志性意義搭載此核心技術(shù)平臺(tái)的DHO系列高分辨率數(shù)字示波器。

時(shí)間回到彼時(shí)，國(guó)內(nèi)電子測(cè)量?jī)x器廠商受半導(dǎo)體工藝、單功能模塊技術(shù)、系統(tǒng)架構(gòu)技術(shù)等限制，示波器產(chǎn)品仍以中端及經(jīng)濟(jì)型為主，形成紅海競(jìng)爭(zhēng)格局，相同檔次的產(chǎn)品品質(zhì)難以有量級(jí)提升，國(guó)內(nèi)廠商難以通過(guò)固有模式獲得更大市場(chǎng)空間，這就是普源精電打造DHO系列產(chǎn)品的核心原因。

DHO系列示波器產(chǎn)品硬件垂直分辨率指標(biāo)達(dá)到12bit，普源精電是目前全球首家將原普遍應(yīng)用于高端產(chǎn)品的高分辨率應(yīng)用至經(jīng)濟(jì)型市場(chǎng)系列產(chǎn)品。這意味著，普源精電產(chǎn)品計(jì)劃憑借綜合性能、產(chǎn)品成本兩大優(yōu)勢(shì)破局現(xiàn)有的中低端紅海市場(chǎng)，打開(kāi)全新的市場(chǎng)空間。

事實(shí)上，從今年業(yè)績(jī)表現(xiàn)上看，普源精電DHO系列高分辨率（垂直分辨率≥12bit）數(shù)字示波器的業(yè)績(jī)預(yù)期兌現(xiàn)趨勢(shì)已十分明朗，今年中報(bào)銷售收入同比大幅增長(zhǎng)201.29%，到了目前第三季度同比增長(zhǎng)了71.21%，步入進(jìn)快速放量期，勢(shì)頭十分迅猛。

目前，普源精電DHO產(chǎn)品已經(jīng)迭代更新到更高配置的DHO5000系列，于今年8月8日普源精電的夏季新品發(fā)布會(huì)上推出。DHO5000系列高分辨率數(shù)字示波器單機(jī)8個(gè)模擬輸入通道，能夠有效應(yīng)對(duì)多通道測(cè)試需求。搭配1GHz模擬帶寬，4GSa/s實(shí)時(shí)采樣，500 Mpts存儲(chǔ)深度、12 bit分辨率，足夠應(yīng)對(duì)多數(shù)嵌入式系統(tǒng)測(cè)試，并支持復(fù)雜波形的精確測(cè)試。

從增長(zhǎng)情況看來(lái)，DHO 系列高分辨率數(shù)字示波器（垂直分辨率 12bit）銷售收入同比增長(zhǎng) 71.21%，持續(xù)保持快速增長(zhǎng)，原本8bit產(chǎn)品的替代作用持續(xù)顯現(xiàn)，公司整個(gè)的產(chǎn)品的市占率在進(jìn)一步擴(kuò)大，與此同時(shí)自研核心技術(shù)平臺(tái)也幫助公司實(shí)現(xiàn)毛利率的進(jìn)一步的改善。

去年第三季度實(shí)際上是普源精電DHO800/900產(chǎn)生銷售的第一個(gè)季度，一經(jīng)推出變?nèi)〉昧己玫臉I(yè)績(jī)表現(xiàn)，今年公司保持了DHO系列示波器的整體的一個(gè)持續(xù)的高增長(zhǎng)，在高分辨率的數(shù)字示波器產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力上現(xiàn)階段已經(jīng)得到充分的展現(xiàn)。因此，有理由相信，在今年四季度往后DHO系列的整個(gè)增速依然會(huì)保持一個(gè)高的增長(zhǎng)，進(jìn)一步幫助公司在今年下半年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的優(yōu)化。

“當(dāng)然我們認(rèn)為還有進(jìn)一步提升的空間，特別是在更多的一些產(chǎn)品線上，通過(guò)自研核心技術(shù)來(lái)實(shí)現(xiàn)差異化。因?yàn)閺淖詈?jiǎn)單的商業(yè)邏輯來(lái)看，產(chǎn)品缺少差異化能力就不得不陷入價(jià)格戰(zhàn)。當(dāng)產(chǎn)品本身具備絕對(duì)的差異化能力，實(shí)際上一定會(huì)走出一個(gè)獨(dú)立行情”，普源精電在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示。

市場(chǎng)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這種通過(guò)“技術(shù)沉降”的突圍方式是國(guó)內(nèi)電子測(cè)量廠商沿革的重要一環(huán)，同時(shí)展現(xiàn)了極好的行業(yè)示范效應(yīng)，未來(lái)為業(yè)內(nèi)廠商創(chuàng)新探索更多的靈感與啟示。

年內(nèi)第一單科創(chuàng)板并購(gòu)重組注冊(cè) 耐數(shù)電子協(xié)同效應(yīng)潛力巨大

目前，普源精電更為市場(chǎng)關(guān)注的是與北京耐數(shù)電子有限公司（以下簡(jiǎn)稱耐數(shù)電子）的并購(gòu)案。7月16日晚間，普源精電發(fā)布公告稱擬以發(fā)行股份的方式購(gòu)買耐數(shù)電子67.7419%的股權(quán)并募集配套資金事項(xiàng)，獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)批復(fù)。這是“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后并購(gòu)重組注冊(cè)第一單，也是科創(chuàng)板年內(nèi)并購(gòu)重組注冊(cè)第一單。

電子測(cè)量廠商要能夠根據(jù)特定行業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景進(jìn)行針對(duì)性的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、特性改進(jìn)并提供整體解決方案，需要豐富的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)和應(yīng)用數(shù)據(jù)積累，并購(gòu)重組則為最優(yōu)途徑之一。全球電子測(cè)量?jī)x器市場(chǎng)巨頭是德科技便是在沿革進(jìn)程先后收購(gòu)多家公司，成功由單一的產(chǎn)品制造商向解決方案提供商轉(zhuǎn)型。

耐數(shù)電子專注于數(shù)字陣列系統(tǒng)的研發(fā)與應(yīng)用,將與普源精電在遙感探測(cè)、射電天文、微波通信等特定行業(yè)形成積極互補(bǔ)，并進(jìn)一步聚焦客戶應(yīng)用需求。普源精電需通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)持續(xù)同步創(chuàng)新發(fā)展并持續(xù)擴(kuò)大品類覆蓋，并極大提升提供整體解決方案的能力，旨在通過(guò)本次交易助力公司吸收前沿科技產(chǎn)業(yè)需求釋放的巨量紅利，協(xié)同優(yōu)質(zhì)資源發(fā)展贏取更大的市場(chǎng)份額，而并購(gòu)后的發(fā)展預(yù)期也是市場(chǎng)最為關(guān)心的焦點(diǎn)之一。

耐數(shù)電子的潛力早在普源精電的今年中報(bào)就已體現(xiàn)，上半年其營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)達(dá)到驚人的748.44%。截至2024年5月末，耐數(shù)電子預(yù)計(jì)于2024年度驗(yàn)收的在手訂單金額為6,932.43萬(wàn)元預(yù)期，這已經(jīng)超過(guò)了去年耐數(shù)電子全年的接近5,000萬(wàn)的營(yíng)業(yè)收入水平。普源精電在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，公司已經(jīng)在市場(chǎng)端開(kāi)始已經(jīng)用自身比較系統(tǒng)化和全球化的銷售網(wǎng)絡(luò)耐數(shù)電子帶來(lái)新的客戶資源，給耐數(shù)電子帶來(lái)數(shù)千萬(wàn)元的新增訂單。

普源精電雙方未來(lái)將實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)、技術(shù)、產(chǎn)品等方面的協(xié)同效應(yīng)。以技術(shù)協(xié)同為例，此次交易將打破普源精電、耐數(shù)電子的底層技術(shù)壁壘，擴(kuò)大用戶端的應(yīng)用性，幫助普源精電進(jìn)一步完善在遙感探測(cè)、射電天文、微波通信等細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品的布局。

普源精電今年的技術(shù)發(fā)布會(huì)上提出模塊化技術(shù)，該技術(shù)通過(guò)構(gòu)建統(tǒng)一的軟硬件平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)了硬件模塊和軟件模塊的高度復(fù)用與跨平臺(tái)兼容。這種技術(shù)策略使得公司能夠通過(guò)模塊組合、靈活配置和快速迭代，有效地滿足市場(chǎng)的多樣化需求，加速產(chǎn)品的研發(fā)和交付進(jìn)程。耐數(shù)電子本身帶有相關(guān)的一些模塊儀器的技術(shù)積累，這個(gè)部分是一個(gè)非常明確的產(chǎn)品整合。

此外，普源精電指出在技術(shù)方面相信在通用和專用電子傳感器市場(chǎng)賽道里，雙方彼此都會(huì)實(shí)現(xiàn)新的擴(kuò)域。普源精電是專注通用電子測(cè)量?jī)x器研發(fā)生產(chǎn)，其特點(diǎn)是下游應(yīng)用客戶很多很廣，且在整個(gè)產(chǎn)品技術(shù)平臺(tái)上通用性對(duì)未來(lái)的發(fā)展會(huì)起到重要的作用。耐數(shù)電子的則更側(cè)重專用的特點(diǎn)，可在一些細(xì)分領(lǐng)域特定應(yīng)用領(lǐng)域去實(shí)現(xiàn)它的整個(gè)的定制化的交付，目前通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)“通用+專用”的結(jié)合，普源精電未來(lái)對(duì)于客戶的整體解決方案交付邁出了一大步。

大環(huán)境看來(lái)，國(guó)內(nèi)電子測(cè)量?jī)x器行業(yè)在政策驅(qū)動(dòng)、上下游需求推動(dòng)、國(guó)產(chǎn)替代等方面皆擁有明確利好風(fēng)向。國(guó)內(nèi)廠商也從未停止過(guò)探索之路，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)正處于復(fù)蘇階段工業(yè)生產(chǎn)和科技創(chuàng)新活動(dòng)日益活躍，為電子測(cè)量?jī)x器行業(yè)提供了廣闊的發(fā)展空間和市場(chǎng)機(jī)遇。隨著新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展和市場(chǎng)需求的不斷擴(kuò)大行業(yè)將迎來(lái)更加廣闊的發(fā)展前景，相信未來(lái)更多技術(shù)潛力會(huì)更多被激活，打開(kāi)更為廣闊的市場(chǎng)想象空間。隨著普源精電等國(guó)產(chǎn)電子測(cè)量?jī)x器廠商價(jià)值優(yōu)勢(shì)的逐步釋放和市場(chǎng)空間的不斷拓寬，這個(gè)小而精的行業(yè)依然十分值得期待。