8月31日晚發布了2024年上半年財報，公司2024年上半年經營整體承壓，營業收入約166.31億元，同比下降16.65%，利潤規模也相應收縮。但環比來看，公司已經實現兩個季度的營收環比持續增長，或已逐步擺脫至暗期。

在半年報中，公司解釋營業收入下降集中在醫藥流通板塊，主要受國家集采、區域統采等行業政策調整以及部分區域公立醫療機構采購額減少的影響。但同時，為了應對危機，公司也采取主動措施，戰略性放棄了部分低效、低毛利率業務，并對個別運營低效的子公司進行了清算。

而市場比較關注的公司應收賬款和短期借款問題，也得到了有效遏制，二者規模均在二季度出現下降。公司管理層提出的“嚴控費用開支、加強超期清收、增加毛利總額、優化資金回報”的經營方針，正在逐步修復公司的財務結構。

流通渠道布局廣泛 醫藥工業資質全面

海王生物成立三十余年來，一直深耕醫藥行業。在1998年登陸資本市場后，在資本助力下，加大行業拓展整合。目前已經構建起集醫藥研發、醫藥制造、醫藥商業流通于一體的“研－產－銷”完整產業鏈，為國內實力雄厚的綜合性大型醫藥企業。

公司的業務聚焦于藥品與醫療器械業務，2024年半年報，二者的業務占比分別為64%和32%，最近五年也均維持在95%以上。

公司醫藥流通業務以全資子公司銀河投資為投資和管理平臺，通過六家省級區域集團對下屬醫藥商業企業進行管控。而醫療器械業務，則通過上海海王集團和北京建昌兩大醫療器械平臺展開。

而通過廣泛地布局倉儲基地，不斷提升藥品管理和配送響應能力，公司逐步強化在業內的競爭力。截至報告期，公司擁有17個省級物流中心，105個物流倉庫，總倉儲面積超42萬平方米，并配備超500臺自有物流車輛及133臺冷藏車，冷庫總面積1萬平方米。

2024年上半年，公司為近15萬家客戶提供藥品與器械配送服務，業務拓展區域達到20多個省區70多個地市。中國醫藥商業協會發布的“2022年藥品批發企業主營業務收入排名”顯示，其流通規模位居全國第8名。而在2023年中國 Top 50醫療器械重點商業企業排名中，上市公司位列第9位。

為孵化新的增長極，并且充分發揮公司的渠道價值，海王生物也布局醫藥工業領域和創新藥研究。在醫藥工業領域，公司以海王福藥、金象中藥及海王中新藥業為核心平臺，構建了覆蓋藥品研發、生產、銷售的全方位業務體系。

福州生產基地擁有中成藥、化藥等366個國藥準字批準文號，其中207個品規入選了國家基本醫療保險藥品目錄，127個品規入選了國家基本藥品目錄。同時，福州生產基地也是國家在福建省唯一指定的麻醉品生產基地。

北京生產基地是北京市二類精神藥品定點生產基地，主要生產化藥，持有137個國藥準字批準文號，其中89個品種入選了國家基本醫療保險藥品目錄，60個品規入選了國家基本藥品目錄，共有31個OTC產品。

海王研究院已被評定為國家高新技術企業、深圳市專精特新企業，擁有60余項發明專利，報告期內，ABRJ微乳溶液開展I期臨床研究；西地那非口崩片取得藥品注冊證書；創新藥HW130注射液開展I期臨床研究；NEP018開展臨床前研究；NEP018獲得美國FDA臨床許可。

萬億市場集中度持續提升 依托流量開展高毛利業務

供給的品種相對集中而需求存在地理和種類上的差異，多對多的供需結構便孕育產生了以“融通”為主要行為的商業模式，從日常生活的超市，到金融中心的銀行，都是解決“供需效率”的存在，而醫藥流通，也是如此。

醫藥流通公司主要從事藥品和器械的分銷業務。依托其覆蓋全國的分銷和配送網絡，醫藥流通公司為上游的藥品、器械耗材等產品制造商，及下游的醫院、零售藥房、基層醫療機構等客戶提供分銷、配送和其他增值服務。

在過去十多年的發展中，我國的醫藥流通市場也經歷了兩個明顯的階段。

首先是從2012年至2016年的高速增長階段，得益于國內醫藥市場的快速發展，其間全國衛生總費用支出的平均增速超過13%，醫藥流通產業也快速增長，根據相關研報顯示，2016年年底行業內公司超過萬余家。

第二階段是2017年至今，主要標志便是藥監局推行“兩票制”，即藥品生產企業到流通企業開一次發票，流通企業到醫療機構開一次發票。

“兩票制”目的在于規范流通秩序、壓縮流通環節、降低虛高藥價。“兩票制”將一批不符合規范的中小型流通企業擠出市場。市場規模增速相較于前五年有所下滑，龍頭企業通過資源整合，行業集中度開始提升。

雖然行業受到政策調整的影響，但受益于醫藥較強的剛性消費屬性，流通市場增速較為穩定，呈現出弱周期性特點，2017—2022年的復合增長率也達到了6.6%。根據中國商務部統計，2022年全國醫藥商品市場規模達到27,516億人民幣，其中，藥品批發市場規模21,526億人民幣，醫藥零售市場規模5,990億人民幣。

國內人口結構的變化，也為醫藥流通市場的增長提供了穩定的市場環境。隨著中國老齡化程度加深和對醫療保健重視程度的不斷提升，醫藥流通市場有望隨全國衛生支出規模的擴大而同向增長。

而對于海王生物而言，海王集團旗下還有一個龐大的零售渠道，海王星辰，便增加了新的助力。從1996年的第1家社區零售藥店開始，到如今實現了4800多家健康連鎖藥房分布在全國70多個一、二線城市的嬗變，線上線下擁有超過8000萬的會員，年銷售規模超百億。

而依托于龐大的銷售渠道和高流量的銷售網絡，醫藥流通企業還另有途徑增強自身的盈利能力，充分發掘自身“流量價值”。

一方面，積極開拓高毛利的代理品種業務，對外可以深化與國際知名企業的合作，對內可以積極尋求國產替代的優質供應商；另一方面，培育自身醫藥工業，聚焦核心品類，梳理篩選明星產品通過自身網絡布局及探索自媒體線上新型銷售模式，發揮品牌價值優勢，打造新爆款單品。

如前文所述，海王生物在醫藥工業領域已經布局全面，第二增長曲線迎來爆發之日，或能助推公司業績走向新的局面。

最近，海王生物也公告了股東層面的大動作，廣東國資有望通過“股權轉讓+定增”的方式成為海王生物新主，雖然最終落地尚需有關部門的進一步審核批準，但國資的青睞也是認可了上市公司的價值。

未來，隨著廣東國資的進入，海王生物有望獲得更充足且成本更低的資金，在傳統領域的擴張可能迎來加速期。而國資的屬性，也將為公司開拓新的市場渠道、強化與院方的合作等提供更多的助力。