8月28日晚間，五糧液發布2024年半年報。

這份令人矚目的成績單上，五糧液以營收、凈利潤均實現同比雙位數增長、渠道網絡變強，以及財務水平持續健康化，為正值調整期的白酒行業注入了信心。

有人將五糧液為貼緊C端的一系列品質、品牌舉動列為亮眼成績的重要原因。但這只是其中一環。

C端是企業營收、利潤增長的直接推動力量，而它也會傳到B端。但與此同時，更重要的是，讓經銷商看到企業的前瞻性和發展定力，形成信心。

為了構建長效穩定的良性循環，五糧液用行動堅定表態。

五糧液半年報顯示，2024年上半年，公司實現營收506.48億元，同比增長11.30%；歸屬于上市公司股東凈利潤190.57億元，同比增長11.86%。

▲數據來自五糧液2024年半年度報告

這是五糧液自2016年以來連續第九年半年度營收、凈利潤實現雙位數增長。值得一提的是，這也是其首次半年躍過500億大關。

分析當前白酒行業格局與趨勢，才能更加清晰地知道這一成績的分量。

就在兩個月前，中國酒業協會基于500份樣本、覆蓋百家白酒企業和各類經營渠道制定的《2024中國白酒市場中期研究報告》指出：

“產量跌、銷售增、利潤漲、分化顯、存量重、雙理性”，是2024上半年中國白酒市場的六大關鍵詞。

一定程度上，這是供需天平傾斜的結果。當消費者喝少、喝好成為一種社會共識，越來越高的要求，催促著健康指數不足的玩家出清，市場份額加速向名優企業靠攏，分化由此而來。

對于五糧液這樣的龍頭酒企來說，這意味著重大的機遇，但抓住機遇的前提是，保持一個健康的財務水平——“兵力雄厚，彈藥充足”，才能全力投入產品、品牌的差異化建設，在存量競爭中獲得勝利。

2024上半年，五糧液的增長背后，恰恰是“兵力和彈藥”雙雙變強、整體健康度提升：

“兵力”上，截至上半年，五糧液經銷商數量為2530家，同比增加98家；五糧濃香酒經銷商為950家，同比增加268家；專賣店達1749家，較年初增加87家。

“彈藥”上，五糧液上半年經營活動凈現金流為134.28億元，同比增長18.52%，第二季度經營活動凈現金流為129.12億元。均為上市以來最高水平。

值得一提的是，上半年末，五糧液合同負債余額為81.58億元，相較去年同期的36.49億元，同比增加123.55%，環比增加61.62%。這意味著，更多商家在名酒角逐中押注五糧液，并以“真金白銀”，表態對五糧液的信心。

渠道網絡的增強和現金流的穩健增長，為五糧液品牌經營提供了強大支撐。

羅馬不是一天建成的。

從渠道網絡的增強，到現金流的穩健增長，再到營收與利潤的雙雙攀升，都是五糧液堅守產品品質、堅持深度對話C端的結果。

眾所周知，“千年老窖萬年糟”是濃香酒的品質法門。更具體一點，只有不間斷釀造30年以上的老窖，其微生物多樣性與穩定性才足以支撐濃香型白酒的品質和風味。

自上世紀60年代起，立足宜賓這座“中國酒都”，五糧液多次大規模擴建，隨著2023年10萬噸生態釀酒項目一期投窖生產，設計產能達到17.5萬噸。

而目前，10萬噸生態釀酒項目（二期）也在持續推進中，預計今年底將逐步投窖生產。

堅持以規模提升年份、品質外，近年來，五糧液更是致力于以制度和科技賦能品質，不僅構建了“從一粒種子到一滴美酒”的全產業鏈一體化質量管理模式，還持續開展以發酵機理、健康因子、風味物質等方面的基礎理論研究。

▲五糧液風味研究團隊成果在材料學頂級期刊《Matter》上發表

數據顯示，2021年-2023年三年間，五糧液研發投入逐年增加，分別為1.77億元、2.36億元和3.22億元。今年上半年，研發投入達到1.60億元，同比增長17.75%。

不間斷的品質建設，也讓五糧液成為了行業內唯一四度榮膺中國質量管理領域最高榮譽“全國質量獎”、唯一入圍第五屆中國質量獎提名獎、唯一獲評“中國酒業大王”稱號的企業。

在品質根基之上，五糧液尤其注重直面C端的消費者溝通，這從旗下多款產品的營銷打法上可見一斑。

其中，高端大單品第八代五糧液與《歌手2024》《中餐廳8》等現象級節目的合作最為典型。

不僅贏得了曝光量、促進了銷量增長，還通過將大眾關心的社會議題融入節目環節和主題設計，比如《中餐廳8》中的奧運主題周、國潮主題周等，參與甚至引領了社會話題的討論，直接推動了“大國濃香、和美五糧”的品牌印象沉淀；

另外兩大主營產品——五糧液1618和39度五糧液，則依據定位，通過“宴席活動+掃碼紅包+終端排名”的組合，實現了動銷、宴席雙增長；據了解，五糧液已通過宴席活動服務消費者近300萬人次。

而針對濃香酒系列產品，五糧液通過持續打造“年味濃起來”IP，針對性開展五糧春“我和春天有個約會”、五糧醇“讓生活的每一刻更醇香”、五糧特頭曲“2024年中國杯城市定向巡回賽”、尖莊“致敬每一份堅持”等品牌活動，與消費者持續近身互動，助力品牌形象持續提升。

大單品彰顯品牌高度，形成高端拉動效應，賦能整體，五糧液1618和39度五糧液以及系列酒產品形成價格帶的全覆蓋，實現品牌的更廣觸達，這是精細化的品牌運作帶來的結果。

更重要的是，無論是哪個價位段的產品，雖然話語體系不同，卻都是直接與C端對話，品牌沉淀和銷量轉化的效率自然更高。

高質量產品打底，在尊重消費者、尊重品牌傳播規律的基礎之上，分場景、分方式地進行C端建設，消費者很難不被五糧液的誠意打動。

C端是企業營收、凈利潤增長的直接推動力量，而它也會傳導到B端。當然，最重要的是讓經銷商看到企業的前瞻性和戰略定力，形成信心，一個良性循環才能形成。

對此，五糧液不僅以品質研發和品牌建設表態，還通過嚴苛的市場投放節奏控制，把價格這條生命線牢牢攥在手里。

據內部人士表示，2024年全年，核心大單品第八代五糧液按計劃量投放只減不增，按照每季度40%、20%、30%和10%的比例投放。而新增投放量，則給到五糧液1618、39度五糧液等主銷產品，以及45度五糧液和68度五糧液等新品。

在對產品稀缺性的珍視下，今年2月，第八代五糧液不僅成功提價，此后批價不僅沒有下跌，進入淡季后還小幅上漲。618大促期間，眾多名酒出現顯著波動，第八代五糧液依然穩如泰山。

這樣的市場反饋，無疑為商家伙伴注入了一劑強心針。酒業專家肖竹青就曾在接受采訪時表示，目前五糧液市場成交價止跌企穩，“伴隨中秋節和春節白酒消費旺季到來，五糧液等名酒有望迎來行情。”

▲五糧液經銷商大會

除了讓經銷商看到希望，五糧液還通過實實在在的舉動，助力渠道優化升級，堅定扶商、優商、強商，高水平推進“三店一家”工程建設，完成了634家專賣店的第五代門頭升級、639家“五糧濃香·和美萬家”集合店建設。

線下“新氣象”，為商家伙伴的生產經營注入了“新活力”。

值得一提的是，不僅是合作伙伴從與五糧液的攜手中，獲得了實實在在的回報和堅定向前的信心，五糧液的投資者們，也因準確的價值判斷，收獲頗豐。

截至目前，五糧液上市以來已累計現金分紅941億元，占上市以來五糧液累計歸母凈利潤的46.75%，是從資本市場募集資金總額38億元的25倍，最近更是連續4年每年現金分紅超過100億元。

在分紅方面，它還創下了多項第一。比如，2023年度分紅181億元，占四川175家上市公司分紅總額的31.14%，位列第一；分紅總額深市第三，連續9年深市白酒上市公司第一；2023年度分紅率60%，同比增長5個百分點，年度增幅為高端白酒第一。

可以看出，五糧液一直發揮著優質大市值上市公司的示范引領作用。就今年上半年營收和凈利潤雙雙兩位數增長的態勢來看，即使分紅率保持不變，目前五糧液股息率已然超4.3%，PE（TTM）14倍，投資性價比凸顯。有很大可能，五糧液將繼續以實實在在的舉措回報投資者，穩步提升分紅率，持續推動股息率提高。

一份半年報，讓我們看到了五糧液作為行業龍頭企業，在存量競爭加劇、消費需求不足等多重發展壓力下的韌性。

目標的實現，更彰顯了其對“以更好產品、更好品牌滿足消費者”，“以更強價格力、更強動銷助力經銷商”，“以更優分紅回饋投資人”等承諾的踐行，詮釋了“和合共生，美美與共”的價值理念。

相信也正是這些期冀，催促著五糧液不斷求變，以更高的健康度和生命力，持續走在行業前沿。大國濃香，未來可期。