一、業績之“危”：集采沖擊與非經常性損益影響

近日，通化東寶披露了胰島素集采續標后的首份半年報。2024年上半年，通化東寶實現營業收入約為7.40億元，同比減少了45.84%，歸屬于上市公司股東的凈利潤約為-2.30億元，扣除非經常性損益后的凈利潤約為-1,329.79萬元。

這一業績下滑，主要受到了新一輪胰島素集采的影響。集采導致的公司產品價格下調預期，使得商業客戶對庫存進行了控制與調整，進而影響了公司的發貨量和銷售收入。同時，通化東寶對集采實施前存在于流通環節的全部庫存產品進行了一次性沖銷或返還，減少了公司營業收入約7,200萬元，扣除所得稅影響后，減少了公司凈利潤約6,120萬元。

此外，通化東寶決定終止可溶性甘精賴脯雙胰島素注射液研發項目，計提了6,455.82萬元的資產減值準備，并對相關的預付商業化權利款確認了25,352.36萬元的損失，這兩項會計處理減少了公司2024年半年度凈利潤2.70億元。

以上這些因素對通化東寶2024年上半年的業績造成了不小的創傷，但可以看出，這些影響都是短期的或一次性影響。隨著各省份集采陸續落地，公司胰島素業務有望逐季改善，且此輪周期執行到2027年底，通化東寶胰島素類似物有望在集采標期內實現較好增長。

二、市場之“機”：胰島素類似物放量與集采機遇

盡管短期面臨業績下滑的挑戰，通化東寶在胰島素類似物市場的放量卻迎來了利好。在4月的國家胰島素專項集采續標中，通化東寶全系列胰島素產品成功以A類中選，甘精胰島素和預混型門冬胰島素兩大品種產品均以A1類中選。隨著下半年各省市第二輪胰島素集采的實施，公司額外獲得了全國集采二次分配量中的30%以上，胰島素類似物在醫院準入方面實現了巨大的提升和突破，各產品新準入醫院近萬家。

這一變化為通化東寶帶來了新的市場機遇。回顧首次胰島素集采，通化東寶產品都以B類中標，并沒有獲得二次分配量，保有的基礎量比例也低于此次集采續標，2022年半年度業績也同樣受到集采不小的沖擊，但通過僅僅一年時間，在隨后的2023年，通化東寶就憑借在集采外市場的銷量增長，抵消了集采價格下降帶來的影響，營業收入和扣非歸母凈利潤雙雙創下了歷史新高。

對于今年集采續標后的業績，通化東寶預計，隨著新準入全國更多醫療機構，以及集采分配量的逐步落實，將為未來業績增長貢獻額外增量，而這是第一次集采中所不具備的額外增量。

三、研發之“機”：重要產品已取得實質性成果

在研發領域，2024年以來，通化東寶加速推進核心潛力在研產品的開發。痛風一類新藥URAT1抑制劑（THDBH130片）IIa期臨床試驗達到主要終點，XO/URAT1雙靶點抑制劑（THDBH151片）IIa期臨床試驗完成首例患者給藥，GLP-1/GIP雙靶點受體激動劑（注射用THDBH120）降糖適應癥和減重適應癥Ib期臨床試驗先后完成首例患者給藥。此外，司美格魯肽III期臨床試驗和德谷胰島素利拉魯肽注射液I期臨床試驗也完成了首例患者給藥。

這些管線的進展為公司未來的產品線和市場競爭力提供了堅實的基礎。

四、合作與投資：拓寬產品線與市場布局

在對外合作與投資方面，通化東寶也展現出了積極的姿態。公司與質肽生物達成合作，引進長效GLP-1產品司美格魯肽注射液，加速構建起多層次、多樣化的GLP-1產品梯隊。此外，公司戰略入股君合盟，獲得了君合盟現有的及未來的研發項目在全球范圍內的各類開發及商業合作優先權。

報告期內，與國藥控股的戰略合作，進一步強化了通化東寶在分銷渠道、物流配送、招標服務、市場準入等關鍵業務領域的競爭力。

五、未來新“機”：集采助力與新品增量

機遇往往在危機之中悄然孕育。通化東寶半年報業績的下滑可以說是意料之內，是集采影響的再一次歷史重演，而之后的業績，卻有著不同于上次集采的特點。通化東寶表示，隨著下半年集采在各省市的陸續落地，公司將借助本次集采新準入全國更多醫療機構，以及獲得的集采分配量，全力提升市場份額和產品增量。

并且除胰島素外，還有諸如GLP-1產品利拉魯肽、SGLT-2產品恩格列凈、DPP-4產品磷酸西格列汀這些新產品開始上市銷售，將帶動下半年以及長期的業績增長。這些新的積極因素將以怎樣的速度帶動未來業績，不妨拭目以待。