全球市場，突遭驚魂時刻。
最近，大洋彼岸傳來勁爆消息，美國零售巨頭沃爾瑪要清倉持有京東的1.445億股股票，套現37.4億美元。這一突如其來的大動作，迫使中國電商巨頭京東股價連續暴跌。居然，京東就暴跌緊急回應，“與沃爾瑪仍是合作關系”。但沃爾瑪大清倉，還是震驚了全球市場。
要知道，在沃爾瑪清倉前，京東取得了兩項輝煌戰績：一是，京東以10847億元營收規模，超越阿里巴巴、聯想、比亞迪、華為，連續兩年（2022年、2023年）登頂中國第一大民企寶座；二是，京東發布二季報及半年報顯示，公司半年營收5514.46億元，保持穩健增長。
在這種雙重利好的情況下，沃爾瑪未等京東股價爆發，就趕忙先跑了，著實驚魂。脫離沃爾瑪的護佑，距離2021年市值高點快跌沒一半的京東，能否守住中國第一大民企的尊嚴？
自從劉強東“放權”，京東頻繁換帥，中國第一大民企就變得撲朔迷離。盡管，京東在2024年又交出了一份傲人的半年度戰績，卻暗藏玄機。根據京東歷年財報數據顯示，2020年上半年至2024年上半年，京東營收分別為3472.59億元、4569.77億元、5072.55億元、5308.87億元、5514.46億元，同比增幅分別為27.97%、31.6%、11%、4.66%、3.87%。這反映出，京東在2021年取得市值巔峰、營收大增后，它們就無奈陷入大公司發展最尷尬的瓶頸期，連續3年半年度營收增速下滑。為何說這個？這是沃爾瑪最看重的一點。作為美國及全球零售巨頭，沃爾瑪在全球不光扮演者零售商的角色，它們也是美國及全球最大的CVC之一，參投了一批風投基金、二級基金，以捕捉全球最優秀玩家，在公司未IPO或已上市時，通過投資、護佑獲取驚人回報。沃爾瑪與京東創始人劉強東很早就已經結緣，劉強東也多次在公開場合提及，“沃爾瑪是京東學習的對象”。某種意義上來說，劉強東創辦京東的早期邏輯，參考了沃爾瑪模式。這兩家公司摻雜利益合作的交集是在2016年。當時，沃爾瑪以“1號店”為代價獲得京東5%股權，由此雙方開始了長達8年的“蜜月期”。8年里，沃爾瑪發揮CVC作用，不斷增持京東，將5%股權擴大到2024年的9.4%，超越貝萊德、騰訊，躍升京東最大外部股東。8年里，原本沃爾瑪是京東的“老師”，可實際的“老師”是投票權70.5%的劉強東。對于一家登陸資本市場的公司，股權最大不如投票權最大，投票權決定了公司的戰略、定位、方向究竟誰說了算，而沃爾瑪在京東的投票僅為3.1%，這意味著，其在京東根本沒發言機會。這就形成了一種很有意思的局面，最大外部股東、沒聲量，沃爾瑪會氣炸嗎？氣炸不氣炸完全取決于京東怎么走？其實不只沃爾瑪，但凡不以“控股”為目的做投資的CVC，基本也沒話語權。這類CVC典型的特點是，“放手讓創始人去干”，不要干預被投公司的決策。不得不說，“放手讓創始人去干”的思路，放眼全球都是非常成功的，因為被投公司一旦受投資方干預，就會失去“靈魂”，其結果往往沒有結果。沃爾瑪策略正確，京東財報大放異彩。根據京東2016年財報，公司營收2602億元，同比暴增44%，實現年度扭虧為盈。“只要公司越來越牛，投資回報率越來越高。”如此情況，誰說了算，似乎不重要。可在2018年，劉強東遭遇海外風波后，外界輿論逆轉，讓劉強東不要“太獨斷專行、狂妄自大”。劉強東真聽進去了，他開啟了一輪“放權”，自己卸任了公司與分公司多個掌權職位。外界歡呼雀躍，仿佛京東將迎來新的明天，可沃爾瑪卻不開心。在于劉強東“放權”沒放棄投票權。什么意思？不管京東未來如何換帥，沃爾瑪永遠要面對兩個決策者（臺上、臺下）。換句話說，沃爾瑪是相信劉強東投資京東，讓劉強東管，可劉強東讓別人管，別人最終要聽劉強東的意見，他掌控投票權。管來管去，多了無效討論、決策，“大公司病”愈發嚴重。“誰都不愿意拍板，有問題誰都不愿意背鍋。”崇尚“去繁從簡”管理論的沃爾瑪，自然受不了。但它們沒辦法，在沃爾瑪入股京東時，聰明的劉強東“留了一手”，簽下了“雙方8年互不反水”的協議。彼時，劉強東很清醒，“美國零售巨頭入股是好事，也可能壞事。”沃爾瑪肯簽下“互不反水”協議，想必是不擔心京東及相信劉強東，卻不代表相信所有人。沃爾瑪清倉京東，有觀點說，“沃爾瑪跑了，逃離中國”。拋開京東。沃爾瑪這些年在中國的業務可謂“跌宕起伏”經歷輝煌與挫折。輝煌是，沃爾瑪靠著反復盈利、擴張、再投資的策略，創立沃爾瑪中國進軍中國市場，取得了矚目成績。它們是較早一批外資入華打開零售空間的受益者，另一法國零售巨頭家樂福也曾是受益者。沃爾瑪、家樂福在中國的布局，推動了中國傳統零售邁向新高度。挫折是，在互聯網電商興起的變局下，傳統零售面臨前所未有的沖擊，沃爾瑪沒能第一時間覺察，損失部分生意。但沃爾瑪果斷采取兩套方案，防守與突擊。所謂防守即收縮，促使沃爾瑪幾乎每年都在關閉中國門店，目前僅剩296家門店（2024年），突擊即與時俱進、擁抱變化，這里要細化成兩種小方案。一是，投資全球最有增長潛力的電商，給突擊打好地基；二是，悄悄拓展電商業務，撐起“第二增長曲線”。這條“曲線”便是沃爾瑪旗下“線上+線下”的山姆會員店。據沃爾瑪中國數據，山姆會員店在中國擁有48家門店，2023年貢獻了超800億元營收，并以每年開6-7家門店數量增長。門店不多，營收已然不少。僅山姆會員店就占據了沃爾瑪中國總銷售比例的超50%，是整個沃爾瑪中國電商滲透率的48%。山姆會員店的優勢是，線上是電商，線下是門店，自配供應鏈、物流體系。這像不像“京東+沃爾瑪的縮小版？”在電商贏得“王者”后，劉強東給京東的決策是，持續發力線下。僅2024年，京東MALL（線下沉浸式綜合類消費商業體）就要在全國新增10家門店。劉強東早在2017年就喊出了，“5年內，會開100萬家京東便利店”的豪言。這曾被媒體解讀，京東要瘋狂進軍線下。2017年，是沃爾瑪入股京東的第一個整年，雙方合作沒有輸家。京東建設了京東物流，市值水漲船高，電商地位與日俱增，展現出了線下擴張的雄心壯志；沃爾瑪押寶中國，巧妙列陣，殺入線上用8年撐起了山姆中國會員店、山姆中國會員店APP、供應鏈、物流體系。8年后呢？沃爾瑪繼續加碼中國，2024年，山姆中國線上銷售額同比暴增29%，羽翼豐滿。說明，沃爾瑪具備了在中國單飛電商業務的基礎，哪怕“反水京東”亦無后顧之憂。資本市場的本質是前瞻市場，前瞻市場觀察行業預期、公司預期，沃爾瑪一跑，京東股價崩盤。早在2021年京東市值巔峰后，京東的市值就守不住了。最主要的點是，中國電商行業再分裂，“后電商時代”京東多了幾個強勁對手。字節跳動及抖音國內“出海”統領群雄，京東當年電商老大的位置2024年徹底被拼多多易主，一個拼多多的市值體量是京東的5倍。別管股價怎么樣，論營收規模，京東在中國民企當世第一。它們已連續兩年超越阿里巴巴、聯想、比亞迪、恒力集團、華為，登頂中國第一大民企寶座。全國工商聯發布“2022年中國民營企業500強”，京東第一時，外界就驚呆了。互聯網印象里，華為應該是中國第一大民企。不過，衡量誰是第一大民企的指標看營收規模，京東的9515.92億元（2022年）最多，超越華為的6368.07億元。2023年，京東以10847億元營收規模，再次登頂中國第一大民企寶座。市值不大的京東，規模、盤子有多大？估計比阿里巴巴、聯想、比亞迪大。滲透領域覆蓋了零售、數字科技、物流、技術服務、健康、保險、物流、地產、云計算、AI等等，光京東集團拆分已IPO的業務就有京東、京東物流、京東健康、達達集團、德邦股份，排隊IPO的有京東產發、京東工業。與沃爾瑪相似，京東同樣是龐大的CVC，橫跨21個板塊，投資了338家公司，“你的身邊京東永遠在”。按著創投圈業內說法，中國第一大CVC騰訊，第二大阿里巴巴，第三大就是京東。可在營收規模上，兩位“老大哥”不如京東，側面體現了京東的資產重量超乎想象。但在盈利方面，京東沒有中國第一大民企的姿態。2023年，京東凈利潤242億元，非美國通用會計準則下歸屬于本公司普通股股東凈利潤是352億元；騰訊1152.16億元，阿里巴巴655.73億元。簡單對比一下，京東“臃腫”程度同樣超乎想象，讓劉強東給這么大的盤子拿主意？劉強東不想，他要“放權”，他不“放權”就挨罵。2022年，徐雷接替劉強東任京東CEO；2023年，許冉接替徐雷任京東CEO。這是全球商界罕見出現“大公司一年一個CEO”的奇聞。華為留余承東、字節跳動搶周受資、格力捧王自如，剛上位一年的徐雷退休了。許冉是2018年加入的京東新人，中國國及美國注冊會計師，加入京東前，她是普華永道中天會計師事務所擔任審計合伙人，能力是管理錢。人該怎么管、業務怎么管，是一個謎。股東手頭有錢，不缺管錢的人。所以，許冉執掌京東的壓力很大，關鍵，她的投票權甚至不如沃爾瑪。沃爾瑪說話不管用，許冉改變京東？京東未來說到底，掌握在劉強東手里，別看他卸了一身重擔，給外界制造出陪著老婆章澤天出國旅游“放權”京東的“假象”，他一個重擔也沒卸，管理層一波接一波，麻煩一個接一個，電商格局失控，對手愈發強大，擔子更重了。如今，“相戀8年”的最大外部股東跑了，準備挑戰京東，資本市場崩了，股民“用腳投票”，公司營收增速不順，京東迎來了“后電商時代”的最大危機，劉強東該真正掌舵了吧？
2025-01-16
