順豐，中國快遞行業(yè)龍頭公司，在被“四通一達(dá)+京東+極兔”包圍的激烈競爭中，早已失去了市場“一哥”位置，市值更是從5300多億跌至如今的1700億以下，尋求包括港股上市在內(nèi)的出海策略似乎是新的出路。

然而，快遞出海或許也不是那么輕松的事。

市值蒸發(fā)3600多億

存貨周轉(zhuǎn)變慢或是禍?zhǔn)?/span>

過去三年多，無論是A股還是港股甚至是美股，全球資本市場都發(fā)生了較大的變化。特別是A股，隨著前幾年超強流動性的逐漸消失，很多上市公司的市值都經(jīng)歷了“跳樓式”的暴跌。

當(dāng)年的“快遞一哥”順豐控股，在通過借殼上市4年后，市值一度達(dá)到5335.59億的高度，這個市值規(guī)模在當(dāng)時絕對是傲視全球快遞巨頭的存在，即使是大如德國郵政市值最高的時候也才7600多億市值。

然而，僅僅2-3年之后，德國郵政最新市值超3800億，而順豐控股的市值已經(jīng)縮水至1700億以下，市值較高位已經(jīng)跌超3600多億，接近跌沒了一個現(xiàn)在的德國郵政！

（順豐控股股價走勢截圖）

區(qū)別在于，德國郵政股價較高位最大跌幅為51.65%，順豐控股股價較高位最大跌幅為73.23%。

實際上，順豐控股股價持續(xù)下跌與公司運營情況的一些變化分不開，甚至是導(dǎo)致二級市場股價持續(xù)下跌的主因。

銳眼哥還是通過簡單的回歸分析法分析了順豐控股股價與其各項核心財務(wù)指標(biāo)之間的相關(guān)性，其中存貨周轉(zhuǎn)率與股價之間存在非常顯著的相關(guān)性。順豐控股目前股價持續(xù)下跌，公司存貨周轉(zhuǎn)率也在持續(xù)新低。

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

順豐控股是2016年底借殼當(dāng)時的鼎泰新材實現(xiàn)A股上市的，上市之后存貨周轉(zhuǎn)率就一路下滑至2019年，同期股價從借殼炒作的高點一路跌超60%，然后2020年、2021年連續(xù)兩年存貨周轉(zhuǎn)率上升，公司股價也跟隨同步大漲近3倍，以致市值達(dá)到5300多億的高度。

再然后，順豐控股存貨周轉(zhuǎn)率連續(xù)兩年下滑，二級市場股價也跟隨一路暴跌，以致市值跌至1700億以下！

因此，更有意義的問題或許是，順豐控股的存貨周轉(zhuǎn)率為什么會持續(xù)下滑？快遞行業(yè)競爭加劇還是管理層管理效率下降？

被包圍的順豐

丟了“快遞一哥”寶座

對于順豐控股存貨周轉(zhuǎn)率為什么持續(xù)下滑的問題，原因可能是非常復(fù)雜的，但是結(jié)果卻很明朗，不僅公司市值跌沒了3600多億，同時順豐也弄丟了“快遞一哥”的寶座！

2023年的全國物流數(shù)據(jù)顯示，中通快遞全年業(yè)務(wù)量達(dá)到302億件，圓通快遞業(yè)務(wù)量212.03億件，韻達(dá)快遞業(yè)務(wù)量188.54億件，申通快遞業(yè)務(wù)量175.07億件，順豐速運業(yè)務(wù)量118.99億件，按市場份額只有10%左右。

當(dāng)然，對于順豐來說，與通達(dá)系相比有一個最大的優(yōu)勢，單票價格高。

2023年，順豐的單票價格高達(dá)15.93元，其他幾家單票價格均未超過2.5元。到今年2月份，圓通單票價格2.53元，韻達(dá)單票價格2.29元，申通單票價格2.25元。今年6月份，順豐單票價格15.77元，圓通單票價格2.25元，韻達(dá)單票價格2元，申通單票價格2.01元。

（順豐控股公告截圖）

看得出來，幾家主要快遞公司似乎都在以價換量，單票價格都在下滑！

這么看起來，順豐始終都有7-8倍于競爭對手的單票價格優(yōu)勢，但這樣的優(yōu)勢可能會讓公司按業(yè)務(wù)量計算的市場份額越來越小，一旦競爭對手的業(yè)務(wù)量超過順豐的7-8倍，順豐也就徹底失去了這個優(yōu)勢。

單從今年6月份的情況看，業(yè)務(wù)量方面，圓通22.02億件、是順豐的約2倍，韻達(dá)40.37億件、是順豐的約4倍，申通39.41億件、也接近順豐的4倍。

另一方面，四通一達(dá)其實都是“一家人”，幾家合起來的業(yè)務(wù)量早已超過順豐的7-8倍，順豐的高端快運服務(wù)實則已經(jīng)難以“突圍”！

A股融資760多億后

又去港股募資

國內(nèi)被包圍了，只能去海外尋求新的業(yè)務(wù)空間，但第一步就得要錢啊。

大家知道，順豐的快遞相比其他快遞最大優(yōu)點就是快，但對于順豐來說，這個對客戶來說“快”的優(yōu)點是要相當(dāng)?shù)某杀局蔚模?/span>順豐快是因為它買了一大堆航空運輸飛機。

2023年，順豐光在飛機上的投入就超17.88億，包括飛機、飛機發(fā)動機、周轉(zhuǎn)件及高價維修工具總資產(chǎn)就有154.97億，占順豐固定資產(chǎn)539.5億的28.72%、總資產(chǎn)2249.4億的8%左右，一年的折舊就是13.6億！

（順豐控股2023年財報截圖）

飛機顯然是個燒錢的大家伙。自借殼上市以來，順豐在A股已經(jīng)累計募資763億，每次募資好像都要拿一部分錢出來買飛機及相關(guān)的耗材。

這不，從2023年8月初順豐就開始籌劃發(fā)行H股港股上市，一直到今年6月初才獲得備案，6月28日正式向港交所提交了IPO申請，擬發(fā)行6.51億H股募資10億-20億美元。

在給港交所的IPO資料中顯示，順豐又要拿一部錢去買飛機了，且主要用于全球物流網(wǎng)絡(luò)！

（順豐控股港股招股書截圖）

很顯然，順豐申請港股IPO清晰的展示了其出海國際化的戰(zhàn)略目標(biāo)。

然而，在某些方面順豐這樣大規(guī)模布局全球市場短期可能只會增加公司運營成本。2023年，順豐雖然實現(xiàn)了2584.09億營收但同比已經(jīng)下降3.39%，終結(jié)了此前連續(xù)7年營收增長的趨勢。其中，2023年順豐國際市場收入257.64億，較2022年的484.7億的海外銷售收入幾乎腰斬、同比大幅下滑46.92%！

（順豐控股2023年財報截圖）

在2023年財報中，順豐倒也表示“將國內(nèi)成功經(jīng)驗快速復(fù)制于海外網(wǎng)絡(luò)”。但是，一方面是海外收入大幅下滑的現(xiàn)實，一方面是要將國內(nèi)成功經(jīng)驗復(fù)制到海外的“雄心壯志”，順豐會成功嗎？

這誰也說不準(zhǔn)，順豐自己估計也很難確定大規(guī)模國際化是否能成功。不過，可以肯定的是，順豐如果成功實現(xiàn)港股上市，那么某些大股東又多了一個可以減持套現(xiàn)的地方，畢竟順豐借殼上市以來這幾年股東就已經(jīng)套現(xiàn)超152.98億。

其中，在順豐控股不領(lǐng)取一分錢報酬的高管劉冀魯自2018年開始年年套現(xiàn)，已經(jīng)套現(xiàn)超33.94億！

（數(shù)據(jù)來源：同花順i問財、銳眼哥整理）

高管持續(xù)的大規(guī)模減持套現(xiàn)，或許也是順豐控股股價持續(xù)下跌的一大原因。

對于順豐來說，目前國際化出海“大志”未酬，高管、主要股東早已頻繁巨額套現(xiàn)，未來順豐到底是海外收入越來越多還是股東套現(xiàn)越來越多，倒是個很有意思的問題！