最近三個交易日，昔日最高5547億市值的光伏巨頭隆基綠能分別下跌6.02%、2.56%、0.9%，市值縮水到1257億元，蒸發(fā)了將近4300億元。
今天，隆基綠能的股價一度跌到最低的16.41元，創(chuàng)下近4年以來的新低，距離歷史最高點已經(jīng)暴跌了77.58%。
停產(chǎn)、發(fā)債、買理財
造成隆基股價大跌的因素，首先跟其東南亞生產(chǎn)線關(guān)停傳聞有關(guān)。
前些天，市場傳出在美國相關(guān)措施影響下，多家國內(nèi)光伏企業(yè)已關(guān)停部分東南亞工廠生產(chǎn)線。并且提到，隆基綠能馬來西亞光伏組件廠將逐步關(guān)停，五家越南電池片工廠已停工。
隆基綠能回應(yīng)稱，在越南的電池工廠是因為市場的原因臨時停產(chǎn)。鑒于越南電池產(chǎn)能占公司總產(chǎn)能比例較小，因此即使停產(chǎn)對公司整體業(yè)績的影響較小。
截至去年底，隆基綠能在越南的3.35GW單晶電池項目全部投產(chǎn)，預(yù)計總投資金額7.57億元；在馬來西亞的2.8GW單晶組件項目實現(xiàn)投產(chǎn)，預(yù)計總投資金額15.29億元。
另外，隆基綠能在馬來西亞總投資額21.25億元、年產(chǎn)6.6GW的單晶硅棒項目預(yù)計2024年二季度開始投產(chǎn)。
從隆基綠能的回應(yīng)可以看出，市場傳聞的關(guān)停工廠一事部分為真，且隆基綠能的公告在淡化越南工廠停產(chǎn)的影響。
在工廠停產(chǎn)的同時，隆基綠能在金融市場上又幾乎同時干了兩件大事：
第一是準(zhǔn)備將2024年自有資金委托理財?shù)膯稳兆罡哂囝~上限從200億元增加到300億元，增加了100億元。
第二是再發(fā)行100億元的債券，按公司的說法，是“用來進(jìn)一步拓寬融資渠道，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，降低融資成本”。
賺利息差價，玩起了金融？
左手買理財，右手發(fā)債，而且還都是100億，隆基綠能這是要通過金融市場賺利息差價么？
目前能查到的是，隆基2022年理財產(chǎn)品資金流水高達(dá)570億元，其年化收益動輒在3.5%以上。
而目前綠色金融公司債年化利率僅為2%左右。
可能2023年銀行理財產(chǎn)品有收益率降低的趨勢，但跟2%的發(fā)債利率相比，還是肯定會高出不少的，因此隆基“發(fā)債買理財搞套利”的說法有一定根據(jù)。
對此，公司證券部工作人員表示，發(fā)債募集資金是基于市場研判及未來公司戰(zhàn)略規(guī)劃需要，與提高理財額度無關(guān)聯(lián)。
隆基發(fā)100億的公司債，說是為了主要用于“泰睿”硅片、BC 二代電池等先進(jìn)產(chǎn)能的建設(shè)。
“泰睿“硅片是今年3月發(fā)布的，隆基號稱這是由上百位技術(shù)工程師經(jīng)過長達(dá)3年時間研發(fā)出來的產(chǎn)品，被視為近十年來硅片創(chuàng)新的巨大突破。
BC二代電池則是今年5月發(fā)布的，使用了“泰睿“硅片，據(jù)稱也是進(jìn)行了大幅度的優(yōu)化升級。
按理來說，隆基的這些自認(rèn)為的重磅產(chǎn)品應(yīng)該會對股價帶來提升效應(yīng)，但事實上大相徑庭。
隆基3月、4月股價分別下跌超過8%、近7%，5月微漲2%，6月份還沒過一半又大跌了超過10%。
2024年以來，隆基綠能下跌超過27%，跌幅遠(yuǎn)超同行通威股份的-12%，晶科能源的-1%。
隆基跌幅這么大，除了行業(yè)的價格戰(zhàn)原因之外，跟公司的技術(shù)發(fā)展線路或許關(guān)系很大。
目前，更多的廠商研發(fā)生產(chǎn)TOPCon電池，而隆基卻一直在相對小眾的BC電池里打轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)。
市場質(zhì)疑隆基選錯技術(shù)路線，這樣以來，各路投資者就更不看好其股價了。
股民暴怒，高庫存拖累業(yè)績
為了提振股價，隆基在3月的時候宣布要耗資3億-6億元回購公司股份，但這似乎更多的停留在口頭上，因為截至5月底，公司也才花了5000萬元搞回購，離3億元的下限還差得遠(yuǎn)。
用很少的錢搞回購，但一發(fā)債就是100億，一買理財就是增加100億額度，再加上跌跌不休的股價，如此鮮明的對比，讓股民十分憤怒。
其實，隆基的賬面上錢多的是。今年一季報的數(shù)據(jù)看，公司賬上的貨幣資金超過573億元，可以說是遙遙領(lǐng)先于同行。
前文提到的、今年走勢比隆基強(qiáng)不少的另一個光伏巨頭通威股份，今年一季度賬上的貨幣資金才280多億元，比隆基少了差不多一半。
盡管隆基賬上這么有錢，但它的存貨規(guī)模也高的驚人，截至一季度末為226.1億元。
這種高存貨的趨勢持續(xù)下去，對公司現(xiàn)金流肯定不利。財報顯示，2023年底，隆基的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為81.17億元，同比大幅減少了66.69%。2024年一季度，這一數(shù)據(jù)變?yōu)?48.89億元，也就是持續(xù)惡化中。
高存貨不僅吞噬現(xiàn)金流，而且也讓負(fù)債上升。今年一季度，隆基的資產(chǎn)負(fù)債率為59.38%，同比上升5.2%。
產(chǎn)品賣不出去，不僅占庫存，存貨價值也在下跌。今年一季度，隆基計提了存貨資產(chǎn)減值準(zhǔn)備26.49億元，計提了固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1.52億元。
還是因為價格戰(zhàn)、產(chǎn)品賣不出去等因素，早在今年年初，市場價就傳聞隆基將“優(yōu)化”近三分之一的員工以削減成本。隆基對此表示沒那么夸張，以及人員調(diào)整比例為5%左右。
當(dāng)時隆基的2023年年報和2024年一季報都沒有出爐，所以我們并不知道隆基的具體財務(wù)情況怎樣。
不過，筆者在3月21日的原創(chuàng)文章《又一巨頭遭清倉式減持，100萬股民虧懵了！》中明確提到“隆基綠能2023年四季度及2024年一季度業(yè)績基本不可能會好。”
事實上，隆基今年一季度營收176.74億元，同比下降37.59%；凈利潤為虧損23.5億元，去同期這一數(shù)字為36.37億元。
券商還在鼓吹，機(jī)構(gòu)卻大撤退
從每個季度賺幾十億，到每個季度虧幾十億，其跌跌不休、加速下跌的股價早就反映了這一基本面。
不過，一些券商，比如平安證券5月5日還給出了推薦的評級報告，稱隆基是“持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營”。
這份研報后，隆基股價又跌了快10%。
德邦證券去年11月23日則是給出了“買入”評級，理由是“出貨增長穩(wěn)健，技術(shù)革新多線并進(jìn)”。
再來看看隆基今年一季度下降37.59%的營收，高達(dá)226.1億元的存貨規(guī)模，以及賣不動的產(chǎn)品，請問這就是“出貨增長穩(wěn)健”嗎？
太多的券商研報，除了忽悠散戶，還有什么用？
截至今年一季度末，隆基綠能依然有高達(dá)96萬的股東人數(shù)，不過機(jī)構(gòu)持倉占比已經(jīng)驟降到17%左右，而2022年6月底這一比例高達(dá)43%左右。
機(jī)構(gòu)大撤退，散戶留守，最終還是散戶承擔(dān)了所有下跌的痛苦。
而隆基的某些大股東，早在前幾年的股價高位區(qū)間，就完成了巨額套現(xiàn)，這才是真正的大贏家。
