我一直致力于通過(guò)可重復(fù)、可積累的工作去建立相對(duì)的投資優(yōu)勢(shì)，因此我的投資框架和選股邏輯也是穩(wěn)定的。價(jià)值發(fā)現(xiàn)和研究驅(qū)動(dòng)投資是我的投資理念，我期待價(jià)值發(fā)現(xiàn)這個(gè)理念去統(tǒng)一團(tuán)隊(duì)中每個(gè)成員的價(jià)值觀，從而可以讓大家努力工作的方向一致，期待研究驅(qū)動(dòng)投資這個(gè)理念將研究工作和投資工作緊密捏合在一起。通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈的研究模式，我期待團(tuán)隊(duì)能夠逐漸積累更多領(lǐng)域的整體的深刻理解，通過(guò)構(gòu)建參照系的比較模式，我期待可以客觀的在產(chǎn)業(yè)鏈中的各個(gè)環(huán)節(jié)及各個(gè)環(huán)節(jié)中的公司選出值得跟蹤的品種。我相信萬(wàn)物皆周期，期待在這些品種運(yùn)行到周期底部時(shí)考慮其投資時(shí)機(jī)。我也希望用統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)去比較不同行業(yè)的品種，努力去構(gòu)建一個(gè)全市場(chǎng)風(fēng)格，風(fēng)險(xiǎn)收益比合適，能夠長(zhǎng)期戰(zhàn)勝市場(chǎng)平均收益水平的投資組合。

    2023年是投資體感艱難的一年，但其實(shí)無(wú)論從指數(shù)角度還是權(quán)益基金表現(xiàn)角度來(lái)看，2023年都好于2022年。滬深300指數(shù)2022年下跌21.63%，2023年下跌11.38%；中證偏股型基金指數(shù)2022年下跌21.80%，2023年下跌14.61%。大家體感偏差的原因可能來(lái)自于在2020年末、2021年初火熱發(fā)行的主題型和賽道型基金過(guò)去三年累計(jì)凈值表現(xiàn)不盡如人意的累計(jì)效應(yīng)。由于這些基金當(dāng)時(shí)發(fā)行的規(guī)模很大，持有人數(shù)量很多，因此對(duì)大家感受的影響也大。通過(guò)這些觀察，我更加堅(jiān)信萬(wàn)物皆周期，好的資產(chǎn)也有估值泡沫時(shí)，也有無(wú)人問(wèn)津時(shí)，客觀理性的篩選優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，選擇合適的投資時(shí)機(jī)才是長(zhǎng)久有效的投資之道。

我管理的公募基金目前主要投向三個(gè)方向，消費(fèi)、電力和電子。消費(fèi)方向細(xì)分行業(yè)多，商業(yè)模式好的品種也多，經(jīng)過(guò)2021年以來(lái)的調(diào)整，估值水平處在幾年以來(lái)的估值低位。從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的角度看，我國(guó)目前還是典型的生產(chǎn)型國(guó)家，消費(fèi)發(fā)展?jié)摿Υ蟆?duì)標(biāo)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，我國(guó)目前處在可選文化消費(fèi)主導(dǎo)階段，這個(gè)階段應(yīng)該會(huì)誕生植根于中國(guó)文化的強(qiáng)勢(shì)消費(fèi)品牌，我期待能在這個(gè)過(guò)程中找到好的投資機(jī)會(huì)；電力行業(yè)正在發(fā)生新舊能源轉(zhuǎn)型過(guò)程中的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)機(jī)會(huì)。由于能源安全、能源轉(zhuǎn)型和能源價(jià)格不能兼得，因此在堅(jiān)定的雙碳戰(zhàn)略下，電力價(jià)格不可避免的會(huì)有所提高，電量?jī)r(jià)格之外會(huì)逐漸疊加容量?jī)r(jià)格和環(huán)境價(jià)格。這會(huì)帶來(lái)從火電到綠電的一系列投資機(jī)會(huì)。電子行業(yè)是一個(gè)典型的周期性行業(yè)，2021年下半年以來(lái)，在庫(kù)存周期下行過(guò)程中，很多電子公司的股價(jià)也經(jīng)過(guò)了較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整。去年下半年，一些電子細(xì)分行業(yè)庫(kù)存周期見(jiàn)底，產(chǎn)品價(jià)格開(kāi)始上漲，今年延續(xù)了這個(gè)趨勢(shì)，庫(kù)存周期繼續(xù)上行。電子公司的股價(jià)在每次周期上行時(shí)都有較大的彈性，我也期待能夠把握其中的機(jī)會(huì)。

對(duì)于煤炭石油等高股息板塊，在今年一季度表現(xiàn)非常亮眼，在積累巨大漲幅之后是否還有“性價(jià)比”？我認(rèn)為，采掘行業(yè)的供給側(cè)改革在前幾年已經(jīng)完成，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定，產(chǎn)品的價(jià)格受?chē)?guó)際定價(jià)影響較大。海外這幾年主要是通脹環(huán)境，這些產(chǎn)品的價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，這些公司的業(yè)績(jī)預(yù)期也相對(duì)穩(wěn)定。在經(jīng)歷了過(guò)去三年市場(chǎng)的大幅回撤之后，在風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的情況下，這些品種更容易得到大家的關(guān)注，因?yàn)樵谶^(guò)去一段時(shí)間表現(xiàn)亮眼。如果這些品種沒(méi)有業(yè)績(jī)的持續(xù)提升，那么估值的提升就會(huì)消耗這些品種的投資價(jià)值，直至出現(xiàn)新的投資泡沫。從目前情況看，這些品種中的一部分還是可以繼續(xù)關(guān)注。

黃金投資是當(dāng)下最熱門(mén)的話題，由于黃金相對(duì)法幣的稀缺性，因此黃金一直都具有抗通脹和防風(fēng)險(xiǎn)的屬性。黃金也是典型的海外定價(jià)的模式，因此在全球主要經(jīng)濟(jì)體通脹的情況下，其價(jià)格也表現(xiàn)的十分強(qiáng)勁。黃金公司的業(yè)績(jī)預(yù)期與黃金價(jià)格相關(guān)，因此其股價(jià)表現(xiàn)也反映了黃金價(jià)格的表現(xiàn)。黃金價(jià)格的判斷需要關(guān)注更多的宏觀因素，我的投資組合中有與黃金珠寶零售相關(guān)的公司，這類公司在黃金價(jià)格上漲的時(shí)期也能通過(guò)銷(xiāo)量的變化獲取一定的收益。

我國(guó)目前正處于新舊增長(zhǎng)動(dòng)能轉(zhuǎn)換的時(shí)期。我國(guó)的新產(chǎn)業(yè)、出口鏈，包括發(fā)電在內(nèi)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)都很亮眼。但是另一方面房地產(chǎn)行業(yè)以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模巨大，這幾年房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)整對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)和人民的收入，包括財(cái)富效應(yīng)導(dǎo)致的體感等都有影響。這也是為什么不同角度對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景觀察產(chǎn)生差異的原因。與此同時(shí)，海外也可能發(fā)生貨幣政策的重要轉(zhuǎn)向。這些都在宏觀層面上影響著資本市場(chǎng)。

宏觀環(huán)境有重要變化時(shí)，宏觀研究對(duì)貝塔的判斷會(huì)更有效率；宏觀環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定時(shí)，自下而上尋找個(gè)股的阿爾法會(huì)更有效率。投資不止一種方法，最重要的是尋找適合自己的可以通過(guò)長(zhǎng)期堅(jiān)持，長(zhǎng)期積累形成的投資優(yōu)勢(shì)。