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CPTMarkets外匯分析:挑戰正統觀念!聚焦美聯儲平臺軟著陸重要指標「BeveridgeCurve」!

2024-04-09 16:00:31   來源:新華報業網  作者: 

摘要:在拜登剛發表完「國情咨文」后的沒幾個小時,美國勞工部緊接著宣布2月份非農就業人數激增了27.5萬個,顯著超出市場預估的20萬個。

在拜登剛發表完「國情咨文」后的沒幾個小時,美國勞工部緊接著宣布2月份非農就業人數激增了27.5萬個,顯著超出市場預估的20萬個。CPT Markets分析師指出,盡管美國勞動市場表現出強勁的持續性,但無法忽視的是,過去一年中,勞工的平均每周工作時間減少了0.4小時且去年的就業增長主要是由政府、醫療保健和旅游住宿這幾個行業驅動的,值得注意的是,這些部門對于經濟逆風都是特別敏感的,即整體勞動市場是否依舊健康增長仍須持續觀察。主要原因如下所述:

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在2023年新增職位中,這些部門占據了78%的比重,明顯高于2022年的48%。

當前,政府與醫療產業受益于公共領域的擴張和既定的保險費計劃,而旅游業的就業增長則源于疫情導致的就業大幅下降。

撇除上述三個部門,2023年其他行業月均就業人數增量,已由2022年的19.5萬人大幅降至僅5萬人。

關注今年元月的就業報告,雖初有翻升訊號,但經調整數據過后,除了政府、醫療與旅游業外,其他行業的就業人數皆被下修。而這也闡釋了為何白宮不斷宣揚美國經濟形勢良好,但大多數美國人卻依然對經濟抱持懷疑態度。

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前段時間,鮑威爾指出「若減少政策的遏制效果太快或太多,將有可能會逆轉通脹下降趨勢;反之,若減少政策的遏制效果太遲或太小,皆有可能不必要的重擊經濟」。美聯儲的一舉一動將決定美國經濟以何種型態「著陸」,而這也牽動著美國股、債市場走勢、美元匯率的變動,甚至會影響其他國家的貨幣政策與金融市場的動向。

CPT Markets分析師指出,所謂的著陸指的是「整體經濟由過熱狀態逐漸回歸到正常溫度的過程」,而要達成著陸的目標至少得有兩項:將通脹降至美聯儲所設定的2%目標以及使經濟年增長率回歸至長期的潛在水平。此外,著陸通常又分為軟著陸與硬著陸這兩種類型,這兩者的共通點是使通脹率降至2%目標,但軟著陸指的是在通脹下降的過程中,經濟并未陷入衰退或是逼近衰退;反之,則為硬著陸。

學院派經濟學家出身的克里斯多福·沃勒(Christopher

當前,美聯儲內部普遍認為美國經濟最終將可實現軟著陸,其中理事沃勒(Christopher Waller)的論述尤其受到市場重視。CPT Markets分析師指出,沃勒的論述并非只是籠統地支持「實施緊縮貨幣政策便能使經濟與就業降低,從而壓低通脹」,因為這將有極大的可能導致經濟步入衰退。兩年前,沃勒便提出一套理論架構,聚焦于「職缺的變化」。

他強調,在勞動市場相當緊繃時,緊縮政策會導致雇主以減少職缺的方式來緩解雇用問題,而不是將好不容易才招募到的員工解聘,即提高利率僅是導致職缺空位減少而不是失業率增加。白話一點,提高利率既可以使勞動市場漸趨平衡,薪資增幅縮小,更能有助于通脹回降至2%目標,且在這過程中,更不會導致失業率激增并引發衰退。隨著通脹率漸回歸至2%目標,失業率仍處于近50年來的低點,市場終于見證了沃勒的預見性。

圖表來源:華爾街日報

就上述沃勒之觀點,CPT Markets分析師為讀者科普一重要經濟觀念,當失業率與職位空缺率是呈反向,這種關系便被稱為貝佛里奇曲線(Beveridge Curve),是由英國經濟學家William Beveridge 所提出的概念。對于美國1919年1月到2023年2月的歷史數據中,貝佛里奇曲線皆有很強的解釋能力。透過上圖,我們可以發現,一般情況下,職位空缺率下降時,失業率便會上升,反之亦然。

但就目前情況來看,我們由2022年美聯儲開始實施加息政策至2023年12月這段時間,可發現這兩者的關系是呈垂直的,明確地仍在貝佛里奇曲線的垂直階段,即在某些特定的經濟條件下,提高利率可能會導致職位空缺急劇減少而不是失業率增加,且亦能在不引發經濟衰退的情況下達到抑制通膨的目的,而這幾乎印證了兩年前Waller所提出的論述預測經得起考驗!

然而,Waller近期又給出了新的論點,認為因目前的職位空缺率已由過去的7%以上,降至5.5%以下,因此他現在已明顯轉為鴿派立場,并認為既然緊縮政策已經導致職位空缺減少,那么利率就不應該保持過高或過久,值得注意的是,若職位空缺率降至4.5%以下,失業率將有極大機率急速飆升。


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