前兩天，在英偉達的GTC 2024大會上，英偉達推出的新一代產品GB200采用了高速銅纜連接技術，黃仁勛還特別強調了銅纜連接技術的優勢，成本更低、性能更優。此技術一出一度引起“銅進光退”的爭議，銅纜連接技術將取代之前的光模塊通信技術？

在這種擔憂之下，A股伴隨高速銅纜連接概念的橫空出世，之前被炒的滾燙的光模塊、光通信概念也隨之“崩盤”。

入局光模塊半個月，股價大跌

英偉達GTC大會在3月18日-21日，采用高速銅纜連接方案的GB200是在此期間推出的，而在一周多前的3月15日A股上市公司奧飛數據（300378.sz）才剛剛宣布入局光模塊業務。

3月15日，奧飛數據公告，中標四川華拓光通信股份有限公司70%股權并簽訂產權交易合同。在此之前，3月8日，公司曾公告擬作為意向受讓方以現金方式通過公開掛牌方式受讓特發信息持有的四川華拓70%股權。根據3月15日公告，確認公司為四川華拓70%股權的受讓方，成交價格為1.17億。

根據相關公告，四川華拓的主營業務為光通信模塊的研發、生產、銷售和服務，截至2023年6月30日四川華拓賬面凈資產為7013.3萬元，2023年上半年營收7734.34萬元、凈利潤虧損1935.36萬元。以此計算，奧飛數據這筆交易相當于溢價1.39倍。

（奧飛數據公告截圖）

現在來看，奧飛數據這筆交易似乎時機和價格都不太合適！

時機方面，剛拿下主營光模塊的四川華拓70%股權，沒幾天全球算力霸主英偉達就推出了基于銅纜連接的新產品，光模塊似乎一下成了過時的技術。價格方面，以1.39倍的溢價買入一家半年虧損近2000萬的公司，除非未來標的公司發展良好，否則可能買入一個“雷”。

不過，奧飛數據二級市場股價方面，近2個月漲超1倍，自宣布進軍光模塊領域之后，股價加速上漲，但似乎也只是曇花一現，到今天在“銅進光退”的擔憂下，A股光模塊板塊整體大跌，奧飛數據股價盤中一度跌超15%。

（奧飛數據股價走勢截圖）

可以看到，最近幾個交易日奧飛數據股價還是出現了明顯上漲的，特別是3月22日20%漲停、26日盤中又一度漲超18%。但是，對這兩個交易日的股價大漲又可以有不同的解釋，大漲不是因為光模塊而是因為高速銅纜。因為，3月22日-26日A股光模塊龍頭中際旭創、新易盛都在下跌，但剛買回來的四川華拓擁有數模轉換（DAC）產品又涉及高速銅纜概念。

但是，3月25日奧飛數據在互動平臺卻明確表示，公司暫未涉及銅纜高速連接產品。

（奧飛數據互動平臺截圖）

光模塊沒得炒了，高速銅纜概念又被否認了，那只能跌股價了。

特發信息出售，IDC服務商接盤

從時間線來看，似乎出售四川華拓70%股權的特發信息要比接盤的奧飛數據具有先見之明。

3月18日，特發信息發布的掛牌轉讓控股子公司股權事項進展公告顯示，四川華拓成立于2010年，注冊資本4146.7857萬元，特發信息認繳并實繳2902.75萬元，持有70%股權。

（特發信息公告截圖）

實際上，四川華拓是特發信息在2019年收購的企業。2019年11月，特發信息以自有資金7240萬元收購四川華拓64.64%股權，并通過增資2000萬持股達到70%，投資總成本達到9240萬元。雖然這筆收購讓特發信息增加了5304.34萬元的商譽，但是資產以1.17億高價賣給奧飛數據，前后還是賺了2497萬多的差價，但四川華拓卻依然還在虧損！

（特發信息2019年財報截圖）

誰更高明一眼便知。

奧飛數據一直以來的主營業務都是互聯網數據中心（IDC）的運營，公司自稱“是國內領先的互聯網云計算與大數據基礎服務綜合解決方案提供商”“是華南地區較有影響力的專業IDC服務商”，業務已覆蓋中國30多個城市及全球10多個國家和地區。

然而，據數據顯示，奧飛數據在國內IDC服務商中排名進不了前十，市場份額低于0.5%。

（數據來源：長城證券研報）

顯然，奧飛數據在國內IDC市場并不具有明顯優勢，從市場份額看還不如被ST的鵬博士。不過，好在奧飛數據自2018年1月19日上市以來的業績表現比較穩定，為公司的持續發展以及現如今入局光模塊提供支撐。

（數據來源：同花順網站）

2022年，奧飛數據營收10.97億、同比下滑8.92%，歸母凈利潤1.66億、同比增長14.58%。其中，IDC服務營收9.67億、占比88.09%。

以1.66億的年度凈利潤對應目前119億的總市值，靜態市盈率高達71.68倍，顯然偏高！

上市之后持續融資，負債率偏高

站在當下，在奧飛數據入局光模塊失時、在國內IDC市場不具競爭優勢、營收下滑、股價估值偏高的情況下，凈利潤基本穩定應該是公司目前的唯一優勢了，只是公司維持這個優勢似乎很不容易。

一個很明顯的現象是，奧飛數據自上市以來就一直在持續融資，持續融資的結果就是持續的高負債水平！

2018年初奧飛數據IPO融資2.96億，之后2次增發募資17.06億、1次可轉債募資6.27億、1次股權激勵募資2317.82萬元，上市6年累計募資26.53億。但與募資額形成鮮明對比的是，上市6年6次分紅總額僅7970.08萬元，分紅融資比僅為3%。

不過，與其他一些A股上市公司巨額募資之后就拿去買理財不同，奧飛數據確實把融資都拿去了進行資產投資了，這從公司的固定資產、在建工程、無形資產等長期資產變動可以證實。

（數據來源：同花順網站）

（數據來源：同花順網站）

（數據來源：同花順網站）

然而，對于奧飛數據來說，頻繁的增發巨額募資似乎還不夠，為了維持固定資產、無形資產這些長期資產的長期投入，公司還始終保持較高的短期借款和長期借款。2022年奧飛數據總負債52.39億，其中短期借款13.29億、長期借款12.51億、應付債券5.36億，合計31.16億，占總負債的59.47%。

（數據來源：同花順網站）

結果就是，奧飛數據的負債率一直居高不下，上市這幾年負債率更是呈明顯的上升趨勢。可想而知，在這種狀況下，這家年凈利潤不到2億的公司，需要承擔多大的利息費用壓力？

2022年，奧飛數據的利息費用就高達8136.2萬元，占其凈利潤1.66億的48.79%！

（數據來源：同花順網站）

（數據來源：同花順網站）

所以，奧飛數據雖然表面上看起來業績還比較穩定，但其背后承擔的資金壓力也非常大，資金狀況幾乎不允許公司出現嚴重的經營失誤，這一次溢價1.39倍從特發信息手中接盤四川華拓，對公司整體的影響還需要之后并表后具體衡量，更取決于公司管理層如何運用四川華拓這份花高價買回來的資產。