學大教育（SZ:000526）近日發(fā)布2023年度業(yè)績預(yù)告，歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計在1.3—1.65億元之間，比上年同期增長1093.88%—1415.30%。

這將是學大教育近幾年來最高的歸母凈利潤，超過“雙減”前水平，這得益于學大教育1月26日公告中所稱的“持續(xù)積極優(yōu)化業(yè)務(wù)布局”。

目前，學大教育業(yè)務(wù)涉及個性化教育、職業(yè)教育、文化閱讀、醫(yī)教康融合等。傳統(tǒng)的個性化教育是主要收入和利潤來源，其他新業(yè)務(wù)已從啟動進入規(guī)模擴張階段。

2023年以來，合規(guī)的K12教培業(yè)務(wù)（包括非學科類培訓和高中培訓等）經(jīng)營環(huán)境明顯改善，市場需求提升，頭部公司增長迅猛。

面向高考復(fù)讀生、藝考生等群體的全日制培訓業(yè)務(wù)是學大教育雙減后布局最早的轉(zhuǎn)型方向，經(jīng)過一定的發(fā)展周期，有望成為第二增長曲線。

在經(jīng)濟形勢和市場環(huán)境存在不確定性的情況下，學大教育是行業(yè)內(nèi)少有的持續(xù)探索新業(yè)務(wù)的公司。2023年第四季度以來，學大教育披露了醫(yī)教康融合業(yè)務(wù)的進展，這是頭部教育公司鮮有涉足的細分賽道。

（單位：億元人民幣數(shù)據(jù)來源：上市公司公告）

個性化理念貫穿轉(zhuǎn)型

“之前學大教育的標簽更多的是一對一個性化輔導(dǎo)。目前，學大教育的業(yè)務(wù)更加多元，我們有自己的學校，包括職業(yè)學校、基礎(chǔ)教育學校、產(chǎn)業(yè)學院、產(chǎn)教融合基地，此外還有文化的業(yè)態(tài)、醫(yī)療的業(yè)態(tài)。”學大教育集團創(chuàng)始人兼CEO金鑫在2023年10月舉行的GET大會上說。

20多年來，一對一個性化輔導(dǎo)經(jīng)歷了從狂飆突進到回歸理性。學大教育是一對一個性化輔導(dǎo)的代表，但后來學而思為代表的線下小班課占據(jù)了更多的教培市場份額。2016年學大教育從美股退市回歸A股，年營收只有25.6億元。而好未來2017財年營收超過10億美元。

一位教培行業(yè)人士告訴21世紀經(jīng)濟報道，“如果覆蓋整個K12市場，一對一的經(jīng)濟性、規(guī)模化不如小班課，但在升學這個特定階段，一對一有強烈的需求和高利潤率。”

“雙減”至今，高中培訓業(yè)務(wù)合規(guī)性日趨明朗，已是多個頭部教育公司的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)。新東方1月24日發(fā)布的2024財年第二財季業(yè)績報告顯示，8.696億美元營收中，教育類新業(yè)務(wù)和其它保留的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)合計占比44%左右。

學大教育的個性化教育業(yè)務(wù)聚焦高中培訓，截至2023年三季度末在全國有個性化學習中心近240所。此外，面向高考復(fù)讀生、藝考生等開展全日制學習服務(wù)，在全國有近30家全日制基地。

“2021年至今，大量教培機構(gòu)從市場上退出，堅持下來的機構(gòu)的競爭對手大大減少了。”上述教培行業(yè)人士說。

當然，學大教育的個性化教育業(yè)務(wù)多元化，也有被動因素。2021年，學大教育用了三、四個月把“雙減”前全國范圍內(nèi)600多家學習中心和15000多名員工減至200余家學習中心和4000多人。教師規(guī)模收縮后，勢必需要在一對一模式之外探索其他更具規(guī)模效應(yīng)的模式。

頭部教育公司的轉(zhuǎn)型有一個共同特點，即從傳統(tǒng)優(yōu)勢出發(fā)。比如，學而思推出了人文創(chuàng)作、邏輯思維、科學實驗等非學科類培訓課程，大量復(fù)用了傳統(tǒng)的語文、數(shù)學、理科等學科類培訓的教研、教師資源。學大教育從一對一個性化輔導(dǎo)擴展到高考復(fù)讀、藝考培訓，甚至中職教育的高考（包括職教高考）業(yè)務(wù)，都是建立在傳統(tǒng)的培訓業(yè)務(wù)能力之上。

“這樣的個性化教育，或者說個性化發(fā)展的理念，指引著我們貫穿到目前轉(zhuǎn)型的幾大方向。”金鑫2023年12月接受媒體采訪時說。

宏觀方面，高中培訓業(yè)務(wù)迎來紅利期。教育部基礎(chǔ)教育司司長田祖蔭2024年1月撰文指出，未來10年我國基礎(chǔ)教育學齡人口會出現(xiàn)較為明顯的峰谷變化。從長期看，高中將面臨學位緊缺。

普通高中在校生將持續(xù)增長，同時，近幾年高職（專科）招生人數(shù)超過本科，說明本科尤其是名校的競爭仍然激烈，圍繞高考的培訓需求還將提升。

職業(yè)教育的發(fā)展周期

職業(yè)教育、文化閱讀、醫(yī)教康融合等是學大教育近兩年啟動的新業(yè)務(wù)，在經(jīng)濟尚在恢復(fù)的時期開展新業(yè)務(wù)，需要兼顧業(yè)務(wù)的長遠性與短期回報速度，避免現(xiàn)金消耗過多危及公司基本面。

一個鮮明的例證是，多家頭部教育上市公司的賬上，都有約等于其全年營收的現(xiàn)金儲備。

這一方面體現(xiàn)了公司的防風險意識，另一方面也體現(xiàn)了公司投資的謹慎性。一家教育公司創(chuàng)始人曾對21世紀經(jīng)濟報道表示，對于風口上的直播帶貨業(yè)務(wù)，他很樂意進入，“但計劃是花掉3個億還沒有起色就把公司關(guān)掉”。其時，公司的賬上有10倍于此的現(xiàn)金。

學大教育在投入新業(yè)務(wù)的同時還取得大量盈利，殊為難得。如此策略體現(xiàn)了創(chuàng)始人和管理團隊的經(jīng)營理念和風格。2022年元旦，位于深圳的首家句象書店開業(yè)，此時正是現(xiàn)金最為寶貴的時候，學大教育需要投入一千萬元進行店面裝修。“當時團隊有伙伴說這事還做不做？我說做，學大教育即便死，也不是因為這一千萬死的。”金鑫說。

在職業(yè)教育板塊，學大通過收購和托管，在全國有4所中職學校。公告顯示，單所學校的收購價只有幾千萬元。

此外，還采取更輕資產(chǎn)的合作辦學模式與多所中職學校、技工學校合作，學大教育依托職業(yè)學校現(xiàn)有專業(yè)或新申請專業(yè)，面向應(yīng)屆初中畢業(yè)生設(shè)置普通高考或職普融通升學班。

官方信息顯示，這些班型的招生規(guī)模一般在數(shù)百人左右，主要位于一二線城市。近年來，受升學意愿強烈和普職分流的影響，中職生參加高考的動機明顯抬升，各地也在以職教高考等形式加大中職學生升學比例。

但類似普通高中生的升學路徑不是中職生唯一甚至主要的升學路徑，以技術(shù)技能為主進行深造，才是未來中高職打通發(fā)展的趨勢。

這要求學大教育布局職業(yè)教育領(lǐng)域時，需要在自身的培訓基因之外，強化技術(shù)技能教育方面的能力。

“國家需要大量高素質(zhì)技術(shù)技能人才，這就是職業(yè)教育領(lǐng)域的拔尖創(chuàng)新人才，他們對技術(shù)實操非常敏感且樂于鉆研。”金鑫說。

近年來，深化產(chǎn)教融合頻傳政策利好。2024年全國教育工作會議指出，要增強職業(yè)教育適應(yīng)性和吸引力，推動市域產(chǎn)教聯(lián)合體、行業(yè)產(chǎn)教融合共同體建設(shè)盡快取得突破。

2023年5月，學大教育和紫光集團聯(lián)合開設(shè)了微電子技術(shù)與器件制造專業(yè)，這個專業(yè)與集成電路相關(guān)，門檻較高，落地在學大教育收購的大連通才中等職業(yè)技術(shù)學校。

“我們也和高職院校、本科高校合作，共建專業(yè)、實訓室，打造新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)學院，此外和地方政府合作職業(yè)教育園區(qū)和產(chǎn)教融合基地，2023年也簽約了不少。”金鑫說。

產(chǎn)教融合是一個廣闊市場，在職業(yè)院校和產(chǎn)業(yè)公司之間，需要一個既懂教育又了解產(chǎn)業(yè)和市場的第三方平臺，目前很多職業(yè)教育公司均已布局，但市場還較為分散。

在這方面，學大教育是一個后來者，且產(chǎn)教融合產(chǎn)品尚未標準化，市場有待發(fā)育。

金鑫曾在2022年公開表示，職業(yè)教育不會像K12教育出現(xiàn)爆發(fā)性的增長。無論是升學，還是就業(yè)，都需要一定的周期，大概到第二年下半年或者第三年，才能看到明顯的規(guī)模效益。

按照這個節(jié)奏，學大教育的中職教育業(yè)務(wù)或?qū)⒇暙I規(guī)模化營收，且與全日制業(yè)務(wù)等個性化教育板塊有協(xié)同性，這有利于增強學大教育的第二增長曲線。

跨界業(yè)務(wù)進展

文化閱讀、醫(yī)教康融合是更為跨界的轉(zhuǎn)型。

學大教育在全國已開辦近10家句象書店，且有多家書店在籌備之中。

（位于北京市的一家句象書店受訪者供圖）

民營實體書店行業(yè)在向著盈利掙扎，不僅圖書銷售難以單獨支撐生存，近年來，文創(chuàng)和咖啡能否拯救書店也在經(jīng)受考驗。金鑫不久前也承認，“句象書店的商業(yè)模式還在跑。”

教育公司切入圖書行業(yè)有業(yè)務(wù)協(xié)同的優(yōu)勢。比如新東方在全國多地開辦大愚書店，從而打通了出版、發(fā)行、銷售的圖書產(chǎn)業(yè)鏈，且與大學生考試和出國留學業(yè)務(wù)緊密結(jié)合。

學大教育開書店，也不只是為了銷售圖書，更是為了探索文化和閱讀服務(wù)。

金鑫曾對21世紀經(jīng)濟報道表示，開書店一方面是為了響應(yīng)全民閱讀和個性化終身發(fā)展的要求，另一方面書店匯聚的人流沉淀下來后，有探索商業(yè)模式的可能。

句象書店值得關(guān)注的是其會員體系，以及親子閱讀場景，這有可能完善學大教育的用戶結(jié)構(gòu)。

而醫(yī)教康融合業(yè)務(wù)面向孤獨癥、注意力缺陷、學習困難等青少年人群，提供測評、診療和康復(fù)服務(wù)。

2023年8月，學大教育在河南許昌開設(shè)首家自營康復(fù)醫(yī)院，并已與幾十所醫(yī)院和康復(fù)機構(gòu)合作。

一位業(yè)內(nèi)人士告訴21世紀經(jīng)濟報道，這是一個跨界領(lǐng)域，篩查與診斷是在醫(yī)院進行，干預(yù)治療則散布在醫(yī)療、康復(fù)、教育機構(gòu)等多種主體。

“即便在北京這樣的一線城市，也主要是中小型機構(gòu)為主，取得業(yè)內(nèi)公認權(quán)威的BCBA(國際應(yīng)用行為分析學會認證行為分析師)認證的師資緊缺，從業(yè)者很多是特殊教育或早期教育專業(yè)畢業(yè)生，工作經(jīng)驗不足，流動性大。”他說。

“規(guī)模化資本進入這個行業(yè)，可能有利于醫(yī)療、康復(fù)、教育不同領(lǐng)域成果、經(jīng)驗的交流，也有利于滿足非一二線城市目標人群的需求。”該業(yè)內(nèi)人士說。

學大教育的轉(zhuǎn)型是教育行業(yè)縮影，即從核心優(yōu)勢出發(fā)向相關(guān)領(lǐng)域延展，學大教育的策略是將“個性化”方法論從普通教育向職業(yè)教育、特殊教育、閱讀延展，跑出第二增長曲線。