口述| 姚小雄

來(lái)源 | 投資家（ID：touzijias）

2024年1月10日，由投資家網(wǎng)主辦，財(cái)經(jīng)銳眼、有時(shí)間協(xié)辦，北京微金科技有限公司承辦的“第十二屆股權(quán)投資年會(huì)”在北京千禧大酒店隆重召開。

本次年會(huì)以“再展新篇”為主題，深度剖析股權(quán)投資全新業(yè)態(tài)，并廣邀100+VC/PE、母基金投資大咖、50+上市公司，500位投資及企業(yè)精英齊聚一堂，圍繞投資人、企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者等人群最關(guān)注的熱點(diǎn)話題進(jìn)行了深度交流與探討，助力股權(quán)投資行業(yè)可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展。

在上午主會(huì)場(chǎng)上，深圳天使母基金管理公司董事長(zhǎng)姚小雄發(fā)表精彩演講。他表示，“未來(lái)，像華為、騰訊這類優(yōu)秀企業(yè)，有望從天使母基金體系里面冒出來(lái)。”

以下為姚小雄在“投資家網(wǎng)·第十二屆股權(quán)投資年會(huì)”上的演講實(shí)錄，略有刪減：

大家上午好！非常高興參加第12屆股權(quán)投資年會(huì)，也感謝蔣總的邀請(qǐng)。

我講一講深圳在股權(quán)投資最早階段的實(shí)踐情況，講講深圳天使母基金的情況，有時(shí)間再匯報(bào)一下將來(lái)還想做點(diǎn)什么事。

深圳天使母基金于2018年成立，成立的目的是解決早期階段企業(yè)融資困難的問題。大家都知道過(guò)去投資機(jī)構(gòu)不太愿意做早期投資，因?yàn)橥冻鮿?chuàng)公司風(fēng)險(xiǎn)特別大，未來(lái)不確定性特別高。怎么解決市場(chǎng)失靈的問題？深圳市委市政府想到發(fā)揮政府的作用，成立政府背景的天使母基金來(lái)推動(dòng)這個(gè)行業(yè)的發(fā)展，解決早期階段融資難的問題，這是深圳天使母基金成立的大背景。

一

天使母成立初衷就是解決解決早期投資市場(chǎng)失靈的問題

天使母基金的基本特點(diǎn)是政策性和戰(zhàn)略性，我們和一般商業(yè)化基金不一樣，不以盈利為目的，目的是為了長(zhǎng)期發(fā)展深圳的產(chǎn)業(yè)。

具體有幾個(gè)特點(diǎn)：第一，出資主體單一，即深圳市財(cái)政全額出資；第二，規(guī)模在投早期領(lǐng)域的政府引導(dǎo)基金中最大，目前為止總規(guī)模是100億；第三，對(duì)子基金出資比例高，市區(qū)兩級(jí)可以聯(lián)動(dòng)，合計(jì)最多可以出到70%，大比例出資就是為了解決社會(huì)資金不愿意做早期的問題，彌補(bǔ)市場(chǎng)失靈；第四，子基金如果有收益，符合一定條件，天使母基金收益全部讓渡給基金LP/GP，這個(gè)政策在全國(guó)是比較少見的。一方面我們大比例出資，另一方面超額收益全部讓渡，這樣的政策設(shè)計(jì)對(duì)于吸引全球投資機(jī)構(gòu)到深圳發(fā)展產(chǎn)生了非常大的作用；第五，特別強(qiáng)調(diào)建立服務(wù)體系，現(xiàn)在行業(yè)里越來(lái)越重視服務(wù)體系的建設(shè)，我們覺得，將來(lái)股權(quán)投資行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，很大程度上是服務(wù)能力的競(jìng)爭(zhēng)，尤其是對(duì)于早期階段的投資，我們投的都是一些初創(chuàng)企業(yè)，它們需要多方面服務(wù)，不光需要錢，還需要其他各方面的支持，所以服務(wù)體系的建設(shè)非常重要，我們投入了大量的精力、人力、物力；第六，我們對(duì)子基金要求是投早、投小、投科技。

天使母基金有三個(gè)使命：首先是引領(lǐng)天使投資行業(yè)的發(fā)展。中國(guó)股權(quán)投資行業(yè)已經(jīng)走過(guò)了20多年的歷程，但天使階段的投資起步時(shí)間比較晚，到底怎么來(lái)發(fā)展中國(guó)的天使投資？需要有一個(gè)地區(qū)、有一些機(jī)構(gòu)率先探索，來(lái)引領(lǐng)這個(gè)行業(yè)的發(fā)展。我們作為一個(gè)全國(guó)甚至全球規(guī)模最大的天使母基金，同時(shí)我們又在深圳這個(gè)改革開放的特區(qū)和先行示范區(qū)，我們應(yīng)該有這樣的使命和追求。

其次是培育優(yōu)秀的初創(chuàng)型企業(yè)。我們支持的對(duì)象不是已經(jīng)長(zhǎng)大的企業(yè)，像華為、騰訊不是我們直接支持的對(duì)象，我們支持的對(duì)象都是初創(chuàng)公司。

最后是發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)。我們不投傳統(tǒng)行業(yè)，我們投戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)。

二

做到“四個(gè)好”，嘗試打破行業(yè)二八定律

圍繞這三大使命，我們從2018年成立到現(xiàn)在我們大概做了四方面的工作，概括起來(lái)是“四個(gè)好”。

第一個(gè)“好”，是聚集好的投資機(jī)構(gòu)。

一個(gè)地區(qū)要把天使投資行業(yè)發(fā)展起來(lái)，沒有一批投資機(jī)構(gòu)聚集很難達(dá)成這個(gè)目標(biāo)。所以2018年成立以后，我們做的第一個(gè)工作是面向全球去遴選優(yōu)秀的投資機(jī)構(gòu)。2018年到現(xiàn)在我們接觸了六七百家投資機(jī)構(gòu)，優(yōu)中選優(yōu)，最終選了70多個(gè)機(jī)構(gòu)跟我們合作，成立了80多支子基金，我們承諾給這些基金出資約90億，實(shí)際給子基金出資將近70億，全國(guó)很多地區(qū)投資機(jī)構(gòu)包括國(guó)際投資機(jī)構(gòu)都到深圳來(lái)聚集，直接推動(dòng)了深圳天使投資行業(yè)的發(fā)展，很多錢開始往這個(gè)階段去投。深圳全社會(huì)天使投資金額占GDP比重跟北京、上海不相上下，所以中國(guó)天使投資是三足鼎立的態(tài)勢(shì)。由于這些機(jī)構(gòu)的聚集和投資，深圳天使投資行業(yè)得到了快速發(fā)展，補(bǔ)齊了股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資在早期階段的短板。

從全球來(lái)比較，國(guó)內(nèi)天使投資發(fā)展程度跟美國(guó)、以色列等發(fā)達(dá)國(guó)家比較有很大差距，雖然自己跟自己比有進(jìn)步，但跟國(guó)際比較我們差距還是非常大的，我們不能夠自滿，我們要繼續(xù)大力發(fā)展天使投資。

第二個(gè)“好”，是培育好的初創(chuàng)企業(yè)。

從2018年底開始通過(guò)子基金向初創(chuàng)公司投資，到現(xiàn)在投了1000多筆，去掉重復(fù)的投資，投了將近900個(gè)項(xiàng)目。這些項(xiàng)目行業(yè)覆蓋非常廣，深圳強(qiáng)調(diào)的二十大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和八大未來(lái)產(chǎn)業(yè)都實(shí)現(xiàn)了覆蓋。企業(yè)的成長(zhǎng)速度也很快，我們投的時(shí)候1500億的估值，現(xiàn)在已經(jīng)將近5000億的估值。這些企業(yè)技術(shù)含量普遍比較高，創(chuàng)業(yè)者知識(shí)層次也非常高，平均學(xué)歷75%都是碩士以上，很多都是院士、博士、博士后創(chuàng)業(yè)的項(xiàng)目，而且社會(huì)效應(yīng)開始體現(xiàn)出來(lái)，這些項(xiàng)目帶動(dòng)就業(yè)有四五萬(wàn)人，總量不是特別大，但成長(zhǎng)速度非常快，這個(gè)領(lǐng)域還在欣欣向榮的發(fā)展，我們也看到中國(guó)在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展充滿希望。

這些項(xiàng)目中產(chǎn)生出來(lái)了6個(gè)獨(dú)角獸公司，150多個(gè)準(zhǔn)獨(dú)角獸公司，我們感覺深圳未來(lái)的華為、騰訊說(shuō)不定在這些企業(yè)中產(chǎn)生。我們還看不到行業(yè)的二八定律，20%成功80%失敗，目前死掉的很少，只是發(fā)展快慢的問題，我們不敢說(shuō)打破了二八定律，要更長(zhǎng)時(shí)間周期去檢驗(yàn)。

第三個(gè)“好”，是營(yíng)造好的企業(yè)成長(zhǎng)環(huán)境，建立更好的企業(yè)服務(wù)體系。

總體來(lái)看，深圳宏觀的營(yíng)商環(huán)境是比較好的，否則沒有辦法解釋深圳只有40年建城的歷史，但產(chǎn)生那么多優(yōu)秀企業(yè)，華為、騰訊、比亞迪、大疆等科技企業(yè)、房地產(chǎn)萬(wàn)科、金融平安、物流順豐，一下子都數(shù)不過(guò)來(lái)，深圳在重要細(xì)分領(lǐng)域都有全國(guó)龍頭企業(yè)，說(shuō)明深圳營(yíng)商環(huán)境企業(yè)成長(zhǎng)環(huán)境總體上是不錯(cuò)的。但如果放在全球來(lái)看，我們參與全球競(jìng)爭(zhēng)尤其要跟美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)，差距還是挺大的，怎么樣把環(huán)境營(yíng)造得更好？怎么吸引全球人才為我們所用？美國(guó)用全球的人，深圳是移民城市，也只能說(shuō)是吸引了全國(guó)各地的人才，我們?cè)趺春＜{百川，讓全球的人才向往中國(guó)、向往北京、向往深圳。人是最決定的因素，有了人才能夠把事做好，怎么樣營(yíng)造好的環(huán)境還有很多工作要做。

我們作為投資機(jī)構(gòu)也要營(yíng)造好的生態(tài)，我們也在做孵化器，在整合各方面資源，我們幫助這些初創(chuàng)企業(yè)解決資金以外各種各樣的問題，如創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)、資源對(duì)接、人才招聘，等等。

第四個(gè)“好”，就是探索好的中國(guó)特色的天使投資道路。

三

政府該怎么做？

我們要探索出一條在中國(guó)到底怎么去做天使投資的道路，因?yàn)槲覀兏绹?guó)、歐洲的情況不一樣，我們?cè)趺唇Y(jié)合中國(guó)的特點(diǎn)走出一條中國(guó)特色天使投資道路，這幾年在做一些探索，總結(jié)起來(lái)要實(shí)現(xiàn)三個(gè)結(jié)合。

第一要把政府作用和市場(chǎng)作用有機(jī)結(jié)合，美國(guó)更多是通過(guò)市場(chǎng)力量推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，其實(shí)美國(guó)政府也發(fā)揮了很大的作用。中國(guó)這幾十年之所以成功，因?yàn)槲覀儼颜褪袌?chǎng)的關(guān)系處理得比過(guò)去更好，深圳之所以發(fā)展那么好，重要經(jīng)驗(yàn)是把政府和市場(chǎng)作用比較好的結(jié)合起來(lái)。

在天使投資這個(gè)領(lǐng)域，政府和市場(chǎng)怎么有機(jī)結(jié)合起來(lái)？從目前及今后一個(gè)階段來(lái)看，我們覺得政府要做幾件事。

政府要承擔(dān)主要的天使投資人LP角色，要制定游戲規(guī)則，進(jìn)行考核監(jiān)督，具體投資決策應(yīng)該交給專業(yè)的市場(chǎng)化投資機(jī)構(gòu)來(lái)做。深圳在市一級(jí)的政府層面，主要提供資金支持、制定游戲規(guī)則、進(jìn)行考核監(jiān)督、制定戰(zhàn)略方向。具體投資決策交給專業(yè)的管理機(jī)構(gòu)來(lái)做，政府完全不參與。我們覺得應(yīng)該把政府作用和市場(chǎng)作用更好結(jié)合起來(lái)，這樣才能夠更好的推動(dòng)中國(guó)天使投資行業(yè)發(fā)展。

第二要把投基金和投服務(wù)結(jié)合起來(lái)。過(guò)去這個(gè)行業(yè)對(duì)投資缺乏特別全面的認(rèn)識(shí)，我們覺得貨幣資本投資就是投錢，而現(xiàn)在服務(wù)越來(lái)越重要，服務(wù)投入就是人力資本投資，我們重視貨幣資本投資的同時(shí)一定要重視人力資本的投資、服務(wù)的投入。剛才前面講到我們這幾年花了很大精力去做服務(wù)，去建立服務(wù)體系，這是基于理性的考慮，貨幣資本投資和人力資本投資是投資的一體兩面。服務(wù)不是投資以外的輔業(yè)，它本身就是投資的部分，一定要把投資金和投服務(wù)結(jié)合起來(lái)，這才是完整的投資概念。

第三要把培育機(jī)構(gòu)天使和培育個(gè)人天使結(jié)合起來(lái)。美國(guó)天使投資主要是個(gè)人做的事，因?yàn)槊绹?guó)有一大批活躍的個(gè)人天使，大概有幾十萬(wàn)。中國(guó)沒有權(quán)威的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，大約幾萬(wàn)人，跟美國(guó)不在一個(gè)數(shù)量級(jí)。但中國(guó)已經(jīng)到了大力發(fā)展個(gè)人天使的階段，尤其在北上廣深這樣的一線城市和其他發(fā)達(dá)地區(qū)。

個(gè)人天使培育起碼要兩個(gè)條件，第一是一大批有錢的人，第二是有一大批懂得怎么做企業(yè)、管理企業(yè)的人，這兩個(gè)條件在國(guó)內(nèi)發(fā)達(dá)地區(qū)完全具備。我們?cè)谂嘤龣C(jī)構(gòu)化天使的同時(shí)要重視培育個(gè)人天使，怎么引導(dǎo)他們把錢投入到國(guó)家急需發(fā)展的領(lǐng)域，真正推動(dòng)國(guó)家的發(fā)展上。為什么美國(guó)這么多活躍的個(gè)人天使而我們沒有，僅僅因?yàn)槲覀儼l(fā)展歷史階段不同，還是有別的原因？比如對(duì)個(gè)人投資人支持政策，稅收支持和各方面的支持是不是到位，我們也在研究這個(gè)課題。

我們專門成立了深圳天使投資協(xié)會(huì)，會(huì)員都是深圳活躍的個(gè)人天使，一方面想把個(gè)人天使情況摸清楚，另一方面也想努力弄明白為什么個(gè)人天使投資發(fā)展滯后，到底問題在哪兒，我們研究清楚再給政府提供相應(yīng)的解決辦法，來(lái)推動(dòng)這個(gè)階層的培育。

深圳今年有新的舉措，成立了種子母基金，在天使階段經(jīng)過(guò)幾年的培育，開始有不少社會(huì)資本愿意進(jìn)去，但在極早期階段還是存在市場(chǎng)失靈的問題，商業(yè)機(jī)構(gòu)不太愿意去做。

去年深圳提出來(lái)設(shè)立種子基金，專門去投首輪的項(xiàng)目，沒人投過(guò)的項(xiàng)目我們第一個(gè)投，我們現(xiàn)在也在準(zhǔn)備遴選做種子投資比較有心得和經(jīng)驗(yàn)的投資機(jī)構(gòu)，通過(guò)他們推動(dòng)種子階段的投資。

將來(lái)中國(guó)股權(quán)投資行業(yè)從種子、天使、VC、PE到并購(gòu)，會(huì)實(shí)現(xiàn)越來(lái)越均衡的發(fā)展。目前，全國(guó)各地正在掀起做天使投資的熱潮，在中間的VC、PE這個(gè)階段，就是成長(zhǎng)期和成熟期跟發(fā)達(dá)國(guó)家越來(lái)越接近。我們還有一個(gè)突出短板就是并購(gòu)。我相信，通過(guò)大家的努力，整個(gè)股權(quán)投資行業(yè)會(huì)越來(lái)越好、越來(lái)越有希望。謝謝大家！