摘要:盡管2023年美國經濟表現并非強勁,但它卻展現了對高利率的驚人韌性,而這情況反而促成了一個良性的消費─就業循環,帶動了經濟的正向發展。
盡管2023年美國經濟表現并非強勁,但它卻展現了對高利率的驚人韌性,而這情況反而促成了一個良性的消費─就業循環,帶動了經濟的正向發展。同時,全球供應鏈也顯示出出乎預期的忍耐力與適應力,成功調整以因應地緣政治緊張和經濟的變局。值得注意的是,人工智能領域的熱潮成為推動股市大幅回升的一大動力。
去年12月初,鮑威爾仍堅定其政策立場表示「現今猜測政策何時放松還過于早」,但他卻又在12月13日迅速改口「美聯儲不會等通脹回到2%才降息,并強調應在未到達此點時降低對經濟的約束,以避免過度緊縮」。反反復覆的言論,讓不少華爾街人士認為「央行總裁總有公開說謊的權利」。對于降息,市場有人猜測明年美聯儲共將降息3碼,甚至亦有人極度樂觀預測降幅將會達到6碼,對此究竟誰對、誰錯呢?CPT Markets分析師提到著名的「泰勒規則」,可以作為分析的重要依據,而這套法則的計算方式是:
名目利率=長期實質利率+實際通膨率+0.5(實際通膨率-目標通膨率)+0.5(實質GDP-充分就業GDP/充分就業GDP)
對此,CPT Markets分析師表示,雖然此公式看似復雜,但其實相當容易計算的,底下,其將逐一為讀者解釋:
1、以個人消費支出核心平減指數年升率作為通膨率,且美聯儲于9月預測年底通膨率為3.7%,同時我們假設長期實質利率為1%,代入公式可得結果為5.75%。因此,美聯儲當時預判2023年會再加息一碼,應屬適當。
2、隨后,由于通脹迅速下降至3.5%以下,此時根據公式所計算出的利率水平應為5.45%,而此數值與當時的政策利率5.25-5.50%相當,因此在11月份會議時,美聯儲并未升息。
3、而當11月份通脹率又再度下降至3.2%時,導致政策利率已偏高許多,而這也是為何美聯儲會在12月份的會議政策大回轉的主要原因。
總體而言,若根據美聯儲最新公布的經濟預測數據為基礎,其計算出的數值結果為3.5%,據此結果,可以推斷降息6至7碼在明年可能是合適的選擇。不過CPT Markets分析師提醒讀者,這僅基于理論得出的樂觀結果,實際情況下,美聯儲對明年的利率預測、通脹和經濟增長預測之間仍存在著相當大的矛盾,即除非經濟出現明確的惡化證據,否則Fed實際降息的幅度可能相當受限。
而關于2024年的金融情勢如何,以及將對美聯儲的降息步調和頻率產生何種影響,投資人除了必須注意消費者物價指數和個人消費支出物價指數外,CPT Markets分析師額外提出四項重要指標,供讀者正確評估降息循環是否已準備就緒:
1、根據PCE報告,自2023年9月以來,產品價格呈下降趨勢,11月降幅達0.7%,但服務費卻持續上揚,11月再次增加了0.2%。盡管通脹已明顯降溫,但工資成長和服務費上漲仍相對活躍,此情況將有可能阻礙通脹進一步減緩。因此,若美聯儲希望穩定目前的通脹局勢,勢必得先成功實現勞動成本的穩定。
2、除了能源與糧食價格外,居住成本也有極大的機率驅動另一波通脹。但房價是否下跌主要取決于待售屋供應是否增加,由于高房貸利率,許多屋主選擇保留已鎖定的低利率,導致其并不急于售屋。不過此情況正逐漸好轉,因為以目前來說,Realtor.com網站刊登的對象數正持續增加中,雖然尚未達到疫情前的水平。
3、有趣的是,若民眾對未來物價飆漲感到擔憂,他們更有可能傾向立即消費,而非儲蓄,這種行為將可能進一步助長通脹,因此評估人們對短期通脹的看法至關重要,根據密歇根大學最新的數據顯示,消費者對一年后通脹的預期已大幅下降,達到2021年3月以來的最低水平。
4、當投資人擔心景氣下滑時,為求避險,其通常會轉向安全資產,如美國公債,使得公債價格上升、殖利率下降,例如:2023年美國10年期公債殖利率在大半年內升高,10月一度接近5%,但如今已回落。此外,垃圾債券與美國公債之間的利差,被視為投資人對債務違約的擔憂指標,而此數值目前正接近歷史低點。
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