“前一年大漲過(guò)的股票，第二年往往是大跌！”

這句話并不是100%準(zhǔn)確的定律，但在A股卻經(jīng)常應(yīng)驗(yàn)。

去年大牛股，今年大熊股

2023年，搭上AI、ChatGPT概念的國(guó)產(chǎn)辦公軟件巨頭金山辦公一度在上半年股價(jià)翻倍，成為光彩奪目的大牛股。

但是剛過(guò)2024年，金山辦公就持續(xù)大跌：

1月3日大跌超過(guò)12%，1月15日又大跌超過(guò)6.5%。

2024年才過(guò)半個(gè)月，金山辦公就大跌超過(guò)24%，將近四分之一市值蒸發(fā)殆盡。

如此大跌的背后，金山辦公究竟發(fā)生了什么？

首先來(lái)看1月3日。

當(dāng)天，金山辦公一開(kāi)盤就是低開(kāi)，然后低走、放量加速殺跌、下午低位橫盤到收盤。

當(dāng)天，金山辦公成交額高達(dá)22.4億元，是平時(shí)的數(shù)倍。

那天不只是金山辦公大跌，美國(guó)的蘋果、超威半導(dǎo)體，A股的寒武紀(jì)、中際旭創(chuàng)、通富微電等AI概念股都集體大跌。

應(yīng)該說(shuō)，這是一次AI板塊的風(fēng)險(xiǎn)集體釋放。

發(fā)公告對(duì)沖股價(jià)下跌，市場(chǎng)依然擔(dān)憂

當(dāng)天大跌后，為了挽救股價(jià)，金山辦公緊急發(fā)布了業(yè)績(jī)利好公告，即2023年年度業(yè)績(jī)預(yù)告。

公司預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.69億元-47.95億元，同比增長(zhǎng)12.45%-23.41%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)12.35億元-13.66億元，同比增長(zhǎng)10.55%-22.19%。

金山辦公還特意強(qiáng)調(diào)了自身的AI屬性，稱未來(lái)公司將進(jìn)一步加大AI領(lǐng)域的投入，推出更多創(chuàng)新性的AI能力，不斷拓展AI技術(shù)的應(yīng)用場(chǎng)景。

從這份所謂的業(yè)績(jī)利好公告來(lái)看，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率也不過(guò)是略微超過(guò)兩位數(shù)，應(yīng)該說(shuō)中規(guī)中矩，并沒(méi)有給市場(chǎng)帶來(lái)驚喜。

沒(méi)有驚喜，但市場(chǎng)對(duì)金山辦公有擔(dān)憂。

金山辦公在公告中提到了“機(jī)構(gòu)和個(gè)人訂閱業(yè)務(wù)收入雙雙上漲，抵消了機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)調(diào)整帶來(lái)的影響”，以及“推動(dòng)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)訂閱及服務(wù)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，抵消了信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)調(diào)整帶來(lái)的授權(quán)收入下滑影響。”

那么，金山辦公的廣告業(yè)務(wù)怎么調(diào)整的？

2023年12月20日，金山辦公旗下最主要產(chǎn)品WPS宣布，WPS Office國(guó)內(nèi)個(gè)人版將正式關(guān)閉第三方商業(yè)廣告。

互聯(lián)網(wǎng)廣告是WPS重要的收入來(lái)源，一度占據(jù)過(guò)公司營(yíng)收的40%以上。

但近幾年，WPS廣告業(yè)務(wù)一年不如一年。

2021年，WPS廣告收入為4.06億元，同比小幅下滑；2022年為3.06億元，同比下滑超過(guò)24%。

2023年上半年，這一數(shù)字為1.4億元；2023年三季度，為6782萬(wàn)。

按照2023年前三季度的情況，全年估計(jì)2.8億元，也是同比繼續(xù)下降。

WPS廣告給用戶的體驗(yàn)是什么？三個(gè)字：很糟糕。

WPS是辦公軟件，是生產(chǎn)力工具，是緊張工作時(shí)候用的，而不是娛樂(lè)用的。

WPS的廣告在用戶辦公的時(shí)候突然來(lái)個(gè)彈窗廣告，會(huì)把人搞的很煩躁，開(kāi)屏的時(shí)候讓用戶看廣告，也非常讓人不爽。

所以用戶對(duì)WPS的廣告，抵觸情緒要比娛樂(lè)App上的廣告大的多！

或許考慮到用戶抵觸情緒的原因，廣告商們?cè)赪PS上做廣告的少了，金山辦公的廣告營(yíng)收也就下降了。

不過(guò)也應(yīng)該注意到，金山辦公的個(gè)人付費(fèi)訂閱者一直在增長(zhǎng)，但這塊業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)還是不足以打消一些投資者對(duì)公司營(yíng)收的擔(dān)憂。

估值依然很貴，股東“勝利大逃亡”

1月3日大跌12%之后，金山辦公持續(xù)陰跌數(shù)天，到了1月15日又是放量大跌，盤中一度下跌超過(guò)8%，收盤下跌超過(guò)6.5%。

從消息面上看，當(dāng)天并沒(méi)什么明顯的利空。其實(shí)1月3日那天的消息面上，金山辦公也沒(méi)有什么明顯利空，只不過(guò)是跟著其他AI股一起跌了。

對(duì)于金山辦公的大跌，股民的基本觀點(diǎn)是，其業(yè)績(jī)?cè)鏊俑緹o(wú)法匹配上百倍的市盈率，股價(jià)明顯是高估的，跌一半都貴。

金山辦公是傳統(tǒng)的軟件股了，去年ChatGPT爆火之后，公司緊跟熱點(diǎn)，4月18日宣布將推出具有大語(yǔ)言模型的生成式人工智能應(yīng)用“WPS AI”。

不過(guò)就在4月17日，金山辦公稱，控股股東、奇文N維等擬合計(jì)減持不超過(guò)4.73%公司股份。

一邊放AI的利好，一邊減持，這操作666啊！

到了7月20日，金山辦公發(fā)布公告稱，WPS香港、奇文N維已通過(guò)各種方式累計(jì)減持公司股份2183.65萬(wàn)股，占公司目前總股本的4.73%。

從4月17日宣布擬減持，到7月20日宣布減持完畢，這段時(shí)間里，金山辦公恰好在6月份創(chuàng)出近530元的歷史最高股價(jià)。

那么，按照這段時(shí)間的平均股價(jià)來(lái)算，以上幾個(gè)股東的減持金額大致在450元附近。

目前，金山辦公股價(jià)已經(jīng)跌到了240多元，當(dāng)時(shí)減持的股東可謂“勝利大逃亡”。

從上圖可以看出，在減持區(qū)間，金山辦公是高位橫盤震蕩的態(tài)勢(shì)，減持完畢之后，其股價(jià)就開(kāi)始單邊下跌。

果然，最了解金山辦公的，還是它的重要股東們！

券商搖旗吶喊，集體吹票

與股東高位減持形成鮮明對(duì)比的事，在金山辦公最近幾個(gè)月這一路下跌的途中，眾多券商紛紛為它搖旗吶喊，給出買入評(píng)級(jí)。

就拿本月的相關(guān)研報(bào)來(lái)說(shuō)，1月3日大跌12%的那天，國(guó)海證券發(fā)布標(biāo)題為《WPS AI：生產(chǎn)力工具新范式》的研報(bào)，維持買入評(píng)級(jí)。

1月4日，群益證券發(fā)布標(biāo)題為《2023 年全年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，關(guān)注“辦公+AI”商用進(jìn)展》的研報(bào)，給出買入評(píng)級(jí)。

1月4日，平安證券發(fā)布標(biāo)題為《訂閱業(yè)務(wù)拉動(dòng)成長(zhǎng)，WPS AI有望帶來(lái)新增量》的研報(bào)，維持推薦評(píng)級(jí)。

1月6日，海通國(guó)際發(fā)布研報(bào)《訂閱業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，AI 戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)》，給出了338.4元目標(biāo)價(jià)。

1月10日，銀河證券發(fā)布研報(bào)《訂閱青云直上，信創(chuàng)方興未艾，AI與協(xié)作賦能未來(lái)》，維持推薦評(píng)級(jí)。

看看這用詞，又是青云直上，又是方興未艾，又是賦能未來(lái)，全都是高大上的溢美之詞。這分析師簡(jiǎn)直是大文豪，恨不得把金山辦公吹到天上。

哦，不對(duì)，已經(jīng)吹到天上了，畢竟都“青云直上”了嘛！

但金山辦公股價(jià)卻絲毫不給面子的一路向下，1月15日又大跌6.5%，創(chuàng)下一年多以來(lái)的新低。

如果靠吹能把股價(jià)吹起來(lái)，那么證券分析師絕對(duì)是這個(gè)世界上最厲害的職業(yè)！