新年伊始，A股已經(jīng)有多家公司發(fā)布了2023年的業(yè)績預(yù)告，醫(yī)美巨頭愛美客因為剛剛公布了大幅增長的業(yè)績預(yù)告，今天其股價突然異動，但遺憾的還是沖高回落。

醫(yī)美巨頭業(yè)績大增，股價低位異動

今天（1月8日），醫(yī)美巨頭、“三劍客”之一的愛美客（300896.sz）發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實現(xiàn)凈利潤18.1億-19億、同比增長43%-50%，實現(xiàn)扣非凈利潤17.82億-18.72億、同比增長49%-56%，且公司表示，公司已就業(yè)績預(yù)告情況與會計事務(wù)所進行預(yù)溝通，公司與會計事務(wù)所在業(yè)績預(yù)告方面不存在分歧情況。

（愛美客業(yè)績預(yù)告截圖）

關(guān)于業(yè)績增長的原因，愛美客在預(yù)告中表示，通過經(jīng)銷模式，進一步擴大公司產(chǎn)品覆蓋的機構(gòu)數(shù)量，提升與客戶合作的廣度，嗨體產(chǎn)品依托已有的品牌影響力，持續(xù)提升市場滲透率，濡白天使產(chǎn)品覆蓋的機構(gòu)數(shù)量和銷售規(guī)模持續(xù)提升。

（愛美客業(yè)績預(yù)告截圖）

受這份高增長的業(yè)績預(yù)告刺激，今天一開盤愛美客的股價就像打了雞血一樣快速拉升，開盤40分鐘后漲幅已經(jīng)超過9%，市值較昨日收盤大漲超52億。

不過，好景不長，大漲超9%之后就一路震蕩走低，到收盤漲幅已經(jīng)收窄至4%左右，最新市值612億左右。

（愛美客1月8日分時走勢截圖）

這種情況其實說明了，目前愛美客的股價或許還沒有跌到位。

利潤持續(xù)增長，現(xiàn)金流持續(xù)流出

當然，對于愛美客來說，可能更多的人（特別是A股投資者）看到的其實是它過去兩年多持續(xù)下跌的股價，但在此之前還是先來看一下愛美客這幾年的利潤以及現(xiàn)金流情況，這可能有利于更好的理解公司股價持續(xù)下跌的原因。

首先，從利潤角度來看。

自2020年9月28日登陸創(chuàng)業(yè)板以來，愛美客每年實現(xiàn)的凈利潤確實相當炸裂。2020年凈利潤4.4億、2021年凈利潤9.58億、2022年凈利潤12.64億、2023年凈利潤（預(yù)告上限）19億，近四年凈利潤增長了3倍多，年復(fù)合增速超40%，其中2021年的業(yè)績更是同比增長超117%！

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

這個業(yè)績可以說是相當?shù)恼蚜耍喼本褪且慌_“賺錢機器”。

然而，再看一下愛美客近幾年的現(xiàn)金增加額情況，結(jié)果卻與整個業(yè)績趨勢完全不同。除了2020年爆炸式的增加近30億現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物之外，2021年、2022年連續(xù)兩年呈現(xiàn)金凈流出！

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

連續(xù)4年業(yè)績復(fù)合增速超40%，但現(xiàn)金流卻反而出現(xiàn)連續(xù)的流出，愛美客這幾年賺的錢去哪了？

答案是，買理財了！

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

一家年凈利潤不到13億的公司，竟然單一年份就拿出超41億資金去投資，投資什么呢？投資于固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)還是投資于銀行理財、金融資產(chǎn)？

自然是后者。愛美客財報數(shù)據(jù)顯示，2020年上市之后，2020年-2022年公司賬上貨幣資金分別為34.56億、32.64億、31.4億，交易性金融資產(chǎn)分別為8.42億、3.71億、7.04億，當期發(fā)生的委托理財金額分別為23.9億、14.3億、38.12億。

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

（愛美客2022年財報截圖）

與巨額理財形成鮮明對比的是，2020年-2022年期間，愛美客用于購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金分別為3210.61萬、2303.07萬、1.56億。

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

那么，是什么讓在國內(nèi)醫(yī)美行業(yè)處于龍頭地位的愛美客突然變得如此謹慎，一年賺12億凈利潤，只拿幾千萬到1億左右用于固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等資產(chǎn)的購建，反而拿出近40億資金去買理財？

這個背后的原因或許才是導(dǎo)致愛美客股價持續(xù)下跌的原因。

溢價收購、巨額套現(xiàn)，股價跌近7成

具體而言，自上市以來，愛美客雖然在投資擴建固定資產(chǎn)方面突然變得謹小慎微，但在溢價收購方、巨額分紅面卻突然變得異常大方，超幾倍、幾十倍的溢價收購甚至超90%的股利支付率都不在話下。

2021年2月9日，深交所向愛美客下發(fā)關(guān)注函，主要涉及兩件事：第一，2020年報向全體股東每10股派現(xiàn)35元，分紅總額4.21億，占2020年凈利潤4.4億的95.68%；第二，擬以3119.64萬元收購控股子公司諾博特49%股權(quán)、增值率4452.26%，擬以342.81萬元收購融知生物49%股權(quán)、增值率510.37%。

（愛美客關(guān)注函截圖）

（愛美客關(guān)注函截圖）

看到4452.26%的溢價收購，請先不要太過驚訝。可能上市后的醫(yī)美巨頭愛美客太有錢了，這個溢價程度對它來說簡直就是小意思，之后還有更高的溢價收購。

2021年6月9日，深交所又向愛美客下發(fā)關(guān)注函，涉及事項是，愛美客以8.56億超募資金收購韓國公司Huons BioPharma Co., Ltd.25.4%股權(quán)，增值率7384.03%，深交所要求愛美客說明收購標的增值較高的原因及合理性。

（愛美客關(guān)注函截圖）

（愛美客關(guān)注函截圖）

看到這，突然想起一句話，錢太多，把裝錢的褲兜燒漏了。

實際上，愛美客除了頻繁的以超高溢價收購來消耗自己的“金庫”外，上市僅3年多的愛美客，股東已經(jīng)通過二級市場減持累計套現(xiàn)超27億，比公司上市3年賺的凈利潤還要多！

據(jù)同花順i問財數(shù)據(jù)顯示，上市以來，愛美客股東累計減持套現(xiàn)超27.51億，其中外資股東Gannett Peak Limited套現(xiàn)超20.59億，董事王蘭柱套現(xiàn)超6.71億。

巧合的是，正是股東持續(xù)巨額減持的期間，愛美客的股價出現(xiàn)了持續(xù)的大幅下跌，幾波集中減持之后股價已經(jīng)腰斬。

（愛美客股價走勢截圖）

2023年愛美客的股東雖然沒有明顯的減持套現(xiàn)行為，但是公司股價仍然從600多的高位跌至200多，跌幅近60%。兩波主要的下跌之后，愛美客的股價已經(jīng)從2021年800多的高位跌至目前的200多，期間最大跌幅近70%，市值蒸發(fā)超1100億！

2023年愛美客股價持續(xù)下跌的原因，除了業(yè)績的波動外，可能還是因為公司的估值水平太高。截至目前，即使以愛美客2023年業(yè)績預(yù)告上限19億去計算，對應(yīng)的市盈率仍超32倍，而以2022年的12.64億計算對應(yīng)的市盈率還有48倍多。

所有，最后還是提醒那些想要抄底愛美客的投資者，謹慎再謹慎！