沃爾瑪是美股大牛股，漲了無數倍，永輝超市曾被稱為“中國的沃爾瑪”，然而在靠賣資產求生的路上掙扎著。

清倉萬達商管，又可以增加點利潤

永輝超市（601933.sh）最近二級市場股價倒沒啥特別的表現，沒有大漲也沒有大跌，只是穩穩的陰跌。之所以突然受到市場關注，是因為其突然清倉萬達商管股份的事情。

12月14日，永輝超市發布公告稱，大連御錦貿易有限公司擬向公司現金購買公司持有的萬達商管3.88億股，占萬達商管總股本的1.43%，轉讓價格為45.3億元。

這也意味著，萬達商管的估值已經超過3100億元，而接盤方大連御錦貿易有限公司更是王健林的好朋友孫喜雙旗下公司。

（永輝超市公告截圖）

這份公告同時還顯示，永輝超市對萬達商管1.43%持股投資的賬面價值為39.18億元，本次交易將產生6.12億的股權賬面價值溢價，其中第一期股權交易完成后將影響公司2023年稅前利潤2859.58萬元。

這樣的話，對于永輝超市來說，2023年報凈利潤較2022年實現扭虧的可能性又增加了！

據永輝超市三季報顯示，今年前三季度，實現營收620.88億、同比下降12.44%，實現歸母凈利潤5229.12萬元、同比增長105.9%，歸母凈利潤較2022年同期的虧損8.87億扭虧，但是扣非凈利潤仍然是巨虧3.75億。

（永輝超市2023年三季報截圖）

當然了，對于現在的永輝超市來說，只要今年的財報報告的凈利潤能夠為正，對于永輝超市這家公司、公司二級市場股價來說，都已經是非常不錯的改善了，畢竟公司已經連續2年巨虧了。

兩年巨虧近70億，新戰略表現如何？

正如永輝超市在出售萬達商管股份公告中所說的，本次資產交易的目的是為了盤活公司資產，符合公司縮小投資規模戰略。

實際上，早在2021年的財報中永輝超市就已經喊出了“聚焦主業，縮小對外投資規?！钡目谔?， 也意味著公司從2021年開始就已經在實施縮小投資規模的戰略了。

然而，新戰略實施的兩年正是永輝超市巨虧的兩年！

永輝超市的財務數據顯示，自2010年底上市之后到2020年一直保持了連續10年業績為正的記錄，但從實施“縮小投資規?！毙聭鹇砸詠?，2021年當年虧損39.44億，2022年虧損27.63億，兩年累虧近70億。

（數據來源：同花順網站）

至于連續連年虧損的原因，根據永輝超市的財報顯示，2021年虧損的主要原因是收入及毛利率下降、持有的金融資產公允價值下跌、長期股權投資減值、對門店資產減值、商譽減值等，2022年虧損的主要原因還是收入及毛利率下降、金融資產公允價值下跌、長期股權投資減值、門店資產減值。

（2021年財報截圖）

（2022年財報截圖）

可以看到，2021年因為資產減值等因素導致虧損影響額約為15.17億，2022年這些因素影響額約為12.58億。因此，永輝超市連續兩年虧損根本原因其實還是主業收入及毛利率下滑的原因。

不幸的是，隨著永輝超市主業、副業的連續虧損，公司的負債率卻越來越高。2020年的負債率只有63.69%，到了2022年負債率已經升至87.68%，這個負債率顯然是一個非常危險的水平！

其中，2021年永輝超市的總負債突然從2020年的357.65億飆升至602.34億，導致當年公司凈資產從2020年的203.93億暴跌至110.77億。

導致永輝超市2021負債飆升的是非流動負債從2020年的8.71億暴漲至261.43億，暴漲超2899.74%。這里面最主要的又是租賃負債增加248.26億，而租賃負債實際就是公司未支付的租金。

（永輝超市2021年財報截圖）

面對這樣的現實，永輝超市也確實不得不變，公司首先選擇的是縮小投資規模，其次永輝在今年又開始從“中國的沃爾瑪”模式轉向“中國的好市多”模式，大舉進軍折扣店業務。

今年10月11日，永輝超市在其官網發文稱，計劃在全國門店內增設“正品折扣店”，并同步在線上APP/小程序增設折扣專區，提供食品、用品驚喜折扣價。

（永輝超市官網截圖）

有意思的一點是，就在永輝宣布增設“正品折扣店”前不久，9月20日永輝超市因售賣混有異物的白酒被罰款5萬。

股東套現超百億，騰訊投資也巨虧

看了一下，永輝超市從幾年前的轟轟烈烈到近兩年的連續巨虧、關店、子公司破產等等，根本原因可能在于其資金鏈出了問題，更具體的可能是其融資渠道不太暢通了。

從永輝超市的融資歷史來看，2007年1月1日永輝超市首次戰略融資7500萬美元，投資方為匯豐銀行，之后2007年6月15日A輪融資2.9億元、2008年11月17日B輪融資2.4億元，然后2010年12月15日A股IPO募資25.22億元。在之后又通過增發、引入戰投等方式募資近225億，分別在2015年8月7日和2017年12月16日以及2018年11月26日引入戰投股東京東科技、騰訊投資、高瓴資本和紅杉中國。

但是，自2018年底引入高瓴資本和紅衫中國之后，永輝超市再無融資動作！

從這個時候，永輝超市似乎就已經陷入了增長瓶頸，凈資產停止增長、負債快速飆升。與此同時，創始人張軒寧、張軒松也開始加緊了套現的腳步。

（數據來源：同花順網站）

（數據來源：同花順網站）

據同花順i問財數據顯示，永輝超市自2010年上市以來，股東累計套現超100億，其中創始人張軒寧、張軒松兩兄弟套現超56億，其中超37億是在2018年最后一次募資之后套現的。

不過，這樣一來，在2018年之前投資永輝超市的騰訊、京東、高瓴、紅杉基本都虧損了！

永輝超市的持股數據顯示，騰訊旗下林芝騰訊科技從2018年初至今對永輝超市的持股始終為4.79億股、占總股本的5.27%，京東在2016年8月的持股是4.79億到現在已經增至7.36億。

（數據來源：通達信）

按目前永輝超市股價2.92元/股計算，林芝騰訊科技持股市值約為14.18億，較2017年底投資成本42.15億虧損已經超28億！

（永輝超市股價走勢截圖）

能讓騰訊這么虧錢的估計也沒幾個吧，但永輝超市是一個，并且在騰訊巨虧的這期間，正是永輝超市創始人張軒寧、張軒松兩小弟瘋狂套現的時候，自騰訊投資之后兩兄弟累計套現金額超56億！

常在河邊走哪有不濕腳的，即使是投資那么厲害的騰訊，遇上永輝超市這種也得吃個啞巴虧。