2023年12月6日，2023中華股權(quán)投資協(xié)會(huì)（CVCA）年會(huì)暨PE/VC高峰論壇在北京舉辦。在此次高峰論壇上，數(shù)十名中國頂級(jí)投資人及專業(yè)人士分享了各自觀點(diǎn)，在五個(gè)主題分論壇中，分別從PE/VC、LP/GP等不同角度，深入探討宏觀趨勢和行業(yè)策略，前瞻發(fā)展新機(jī)遇。

中華股權(quán)投資協(xié)會(huì)理事長、啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平在論壇現(xiàn)場致開幕詞： “CVCA是中國最早的創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資行業(yè)協(xié)會(huì)，成立至今已經(jīng)20多年。CVCA年會(huì)是協(xié)會(huì)每年最重要的活動(dòng)，而今年是時(shí)隔三年后首次召開線下年會(huì)，得到了眾多會(huì)員和非會(huì)員單位的踴躍參與和支持。當(dāng)前股權(quán)投資行業(yè)在融資、投資及退出環(huán)節(jié)都經(jīng)歷了一些新挑戰(zhàn)，大家都希望能在今天的交流中共同探討未來投資的新思路。未來，我們希望借助協(xié)會(huì)的日常活動(dòng)及每年一次的年會(huì)，有效推動(dòng)國內(nèi)外業(yè)界以及會(huì)員間的交流互動(dòng)，同時(shí)與金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)展開廣泛的交流合作，共同促進(jìn)行業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。”

創(chuàng)新工場董事長兼首席執(zhí)行官李開復(fù)在“AI 2.0平臺(tái)級(jí)變革進(jìn)行式”主旨演講中表示：“以生成式AI為代表的AI 2.0不僅是人類有史以來最偉大的科技革命，也將是最偉大的平臺(tái)革命，為重塑所有軟件提供了無限可能，創(chuàng)造比移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代多10倍的價(jià)值。在已經(jīng)到來的AI 2.0時(shí)代，AI 2.0將成為最強(qiáng)大的生產(chǎn)力工具之一，重塑各行各業(yè)，給全球經(jīng)濟(jì)帶來巨大的躍遷。例如：AI 2.0與影視娛樂行業(yè)結(jié)合，能千人千面定向制作內(nèi)容；AI 2.0與醫(yī)療結(jié)合，將使個(gè)性化治療、AI體檢、AI長壽成為可能。從投資角度看，AI 2.0的應(yīng)用、平臺(tái)及基礎(chǔ)設(shè)施將是三個(gè)最大的投資方向，預(yù)測未來1-2年內(nèi)，AI 2.0國內(nèi)商業(yè)化發(fā)展方式在B2C、B2B兩個(gè)方向落地各有其機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)，AI 2.0 賽道非常寬廣，期待有更多的創(chuàng)新來自中國。”

分論壇一：PE看宏觀趨勢和行業(yè)策略

2023年，世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新的動(dòng)蕩變革期，全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，包括中國在內(nèi)的各大經(jīng)濟(jì)體目前均尚未從疫情中完全恢復(fù)。中國優(yōu)秀投資人如何預(yù)判國內(nèi)外宏觀趨勢并制定有效的投資策略? 在政策利好、創(chuàng)新和制造業(yè)強(qiáng)勁發(fā)展、估值理性回歸等有利因素下，GP如何從價(jià)值投資角度保持定力、在新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下把握投資機(jī)會(huì)?從中長期看，PE都看好哪些行業(yè)? 消費(fèi)、制造業(yè)、雙碳等行業(yè)未來前景幾何? TPG集團(tuán)中國區(qū)董事長孫強(qiáng)、德弘資本董事長劉海峰、太盟亞洲資本總裁及合伙人邱中偉、方源資本董事長及首席執(zhí)行官唐葵、中信資本高級(jí)董事總經(jīng)理/信宸資本管理合伙人信躍升，進(jìn)行了主題為《PE看宏觀趨勢和行業(yè)策略》的深入探討。

孫強(qiáng)：2023年可能是我們從業(yè)多年來感到挑戰(zhàn)最大的一年，一些海外LP在觀望，但也有很多投資人仍然對(duì)中國發(fā)展充滿信心，積極尋找機(jī)會(huì)加大在中國投資。我們從監(jiān)管層得到的反饋非常積極，政策對(duì)于創(chuàng)新科技類的投資非常重視與支持，也愿意拓寬PE的融資渠道，創(chuàng)造更多的LP投資機(jī)會(huì)，在退出端也在積極創(chuàng)造新的退出渠道和外匯管理渠道。

邱中偉：中國經(jīng)濟(jì)在重新對(duì)標(biāo)的過程中，我們整體上持樂觀態(tài)度，當(dāng)前政策調(diào)控的空間非常大，我們判斷中國或存在比較大的降息的空間，這對(duì)并購基金是利好的，因?yàn)闅v史上首次中國并購基金的債務(wù)成本低于美國同行，同時(shí)，中國有龐大的市場、有很多人才，經(jīng)濟(jì)的基本面也很穩(wěn)固，這些都是中國的優(yōu)勢。從退出看，作為一支并購基金，PAG大部分項(xiàng)目都不是通過上市途徑來退出的，在很多退出交易中，地方國資是我們主要的交易對(duì)象，目前中國市場的退出方式其實(shí)遠(yuǎn)比歐美要更創(chuàng)新、更多元。

劉海峰：宏觀經(jīng)濟(jì)不是PE投資唯一的影響因素。在一些歐美及亞洲的成熟市場，GDP的增速遠(yuǎn)低于中國，但好的PE基金仍然能獲得長期優(yōu)異的投資回報(bào)。隨著中國市場愈加成熟，好的中國PE基金投資人也應(yīng)專注于深入理解企業(yè)長期內(nèi)在價(jià)值，尋找到具有持續(xù)盈利能力、正現(xiàn)金流的投資項(xiàng)目，并以合理估值投入。另外，通過專業(yè)的投后管理賦能，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)更好增長。真正優(yōu)秀的PE投資人應(yīng)能夠創(chuàng)造跨周期的Alpha，而不是去追隨熱點(diǎn)賽道或是市場的Beta。

信躍升：整體來看市場是有一定困難的，但悲觀是不應(yīng)該的。中國數(shù)字化的水平全球領(lǐng)先，中國是全世界競爭最激烈的市場，各行各業(yè)都培養(yǎng)出最有競爭力的企業(yè)，中國企業(yè)的創(chuàng)新很快，效率很高，成本較低。今天我們面臨的問題更多只是流動(dòng)性問題，不是長期的問題，PE要做的事是找到最好的企業(yè)，我覺得最好的企業(yè)不是在國內(nèi)卷，而是卷出海外去占有更大的國際市場。今天在中國做PE或VC的人，第一面臨的是一大堆全世界最有競爭力的企業(yè)；第二，這些企業(yè)都很便宜，因?yàn)榱鲃?dòng)性很差；第三，很大的成長空間，全世界還有數(shù)十億人等著中國的產(chǎn)品和服務(wù)，我們可以幫助這些企業(yè)國際化，只是需要靜下心來去挑最好的企業(yè)。

唐葵：從PE的角度，不應(yīng)該去追逐熱點(diǎn)。首先并不是熱點(diǎn)的行業(yè)才能賺錢，其次還有熱點(diǎn)項(xiàng)目的估值是否太高，我認(rèn)為更重要的是在看得懂的行業(yè)里找到比較好的公司，國際上很多好公司在傳統(tǒng)領(lǐng)域都做得很好，當(dāng)下中國市場在“吃穿住行”領(lǐng)域仍有很大的機(jī)會(huì)，但價(jià)值回歸也是必須的。整體而言，國內(nèi)市場的退出渠道越來越寬，相對(duì)來說并購?fù)顺龅那罆?huì)更快。

分論壇二：VC看宏觀趨勢和行業(yè)策略

中國股權(quán)投資市場整體延續(xù)下滑趨勢，募資、投資節(jié)奏正在放緩，但縱觀行業(yè)發(fā)展歷程，逆周期時(shí)刻往往也是一級(jí)市場出手的好時(shí)機(jī)。面臨多重挑戰(zhàn)的VC如何理解當(dāng)下新變局?后疫情時(shí)代及“去風(fēng)險(xiǎn)化”趨勢下，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力在哪里? 地緣政治背景下及資本市場持續(xù)調(diào)整變局中，幾大熱門行業(yè)(芯片、AI、新能源、生物醫(yī)藥)將何去何從? VC行業(yè)的大咖們對(duì)降低投資風(fēng)險(xiǎn)又有什么好提議? 德同資本董事長/創(chuàng)始主管合伙人邵俊、啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平、愉悅資本創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人劉二海、BAI資本創(chuàng)始及管理合伙人龍宇、高銳律師事務(wù)所中國主管合伙人劉真在主題為《VC看宏觀趨勢和行業(yè)策略》的討論中，表達(dá)了獨(dú)到的見解。

邵俊：VC天生就比PE更樂觀，也更關(guān)注微觀，我們做VC投資的態(tài)度很清晰，堅(jiān)持投早投小，但在新形勢下也有一些新打法，那就是要深度參與國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。投資人在不確定的大環(huán)境下要尋找到下一個(gè)增長點(diǎn)，就更需要深入產(chǎn)業(yè)前線，像朱子所提倡的“格物致知”，從細(xì)微處去感受未來方向。

鄺子平：VC需要具備在一家企業(yè)還沒有正現(xiàn)金流、甚至還未產(chǎn)生收入的時(shí)候，就能對(duì)企業(yè)的未來做出準(zhǔn)確預(yù)判的能力，這一點(diǎn)是無論經(jīng)濟(jì)處于任何周期都是適用的。總的來說，我們對(duì)未來仍然充滿信心，第一，堅(jiān)持做好自身較熟悉的領(lǐng)域，雖然會(huì)有挑戰(zhàn)，但我們需要在不確定因素越來越大的情況下去尋找新的增長點(diǎn)。第二，我看到了很多全球性趨勢，比如人工智能，如何在中國把握住這些機(jī)會(huì)？我們?nèi)匀粫?huì)投初創(chuàng)型企業(yè)去捕捉未來較大的科技發(fā)展機(jī)會(huì)。當(dāng)前啟明創(chuàng)投重點(diǎn)關(guān)注科技及消費(fèi)、醫(yī)療健康兩大板塊，中國的人口基數(shù)，決定了醫(yī)療領(lǐng)域特別是生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)，數(shù)字醫(yī)療這幾個(gè)方面都擁有巨大的發(fā)展空間。

劉二海：創(chuàng)業(yè)投資正在發(fā)生范式變革。其一，從原來的互聯(lián)網(wǎng)“平臺(tái)”到現(xiàn)在的“雙邊重構(gòu)”，新基礎(chǔ)設(shè)施在用戶端、產(chǎn)品/服務(wù)端，重構(gòu)整個(gè)價(jià)值體系；其二，全球化3.0正在興起，其特點(diǎn)是：“生而全球化”的企業(yè)大量涌現(xiàn)，充分利用數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，照顧本地利益相關(guān)者和關(guān)注ESG；其三，投資從“邊際成本趨近于零”的主題，擴(kuò)展到汽車、新能源、新材料等“重資產(chǎn)”行業(yè)。愉悅資本主要關(guān)注“大技術(shù)”，也就是未來能成為新基礎(chǔ)設(shè)施的技術(shù)，以及巨型行業(yè)重構(gòu)所帶來的機(jī)遇。

龍宇：當(dāng)前是容錯(cuò)率很低的時(shí)代，我們BAI資本的三個(gè)投資原則是：一、監(jiān)管中性，即政策禁止的領(lǐng)域堅(jiān)決不碰，政策鼓勵(lì)的領(lǐng)域也需持謹(jǐn)慎態(tài)度；二、以市場為導(dǎo)向；三是聚焦C端。在AI大主題下，我們堅(jiān)決不參與大模型的現(xiàn)金消耗戰(zhàn)，但密切地關(guān)注技術(shù)的進(jìn)展和真實(shí)的場景。與此同時(shí)，全球化的時(shí)代可能已經(jīng)結(jié)束了，目前更多是需要精準(zhǔn)的國際化和區(qū)域化的布局，對(duì)VC來說也是高質(zhì)量競爭的開始——VC需清晰地認(rèn)識(shí)到自身團(tuán)隊(duì)的不足、邊界但同時(shí)也突出自身錯(cuò)位競爭的優(yōu)勢。

劉真：公司出海要特別重視架構(gòu)設(shè)計(jì)、處理數(shù)據(jù)安全及監(jiān)管合規(guī)等問題。我們建議企業(yè)首先要基于自身的實(shí)際情況去考量架構(gòu)搭建和分拆及增量定位，比如科研團(tuán)隊(duì)所在地、產(chǎn)品針對(duì)市場、知識(shí)產(chǎn)權(quán)歸屬等，不能完全寄希望于復(fù)制此前成功的公司模式；其次，無論是從法律層面還是地緣政治帶來的國際強(qiáng)監(jiān)管環(huán)境下，單純將企業(yè)注冊(cè)地挪至境外是不能規(guī)避中美貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)的，所有的環(huán)節(jié)需經(jīng)得起他國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的深入質(zhì)詢，企業(yè)需提前做好充分評(píng)估；第三是重視文化差異，包括與境外監(jiān)管、媒體的溝通互動(dòng)，理解不同政經(jīng)環(huán)境下的語言體系，避免因?yàn)闇贤ǖ姆绞椒椒ńo出海之路制造更多障礙。

分論壇三：融資策略與趨勢

面對(duì)充滿不確定性的世界經(jīng)濟(jì)，中國人民幣基金與美元基金的募資市場分別出現(xiàn)了什么新變化？在目前募資、投資及退出均面臨壓力的背景下, LP如何甄選出具有超強(qiáng)抗周期風(fēng)險(xiǎn)能力的GP，同時(shí)，對(duì)GP有哪些要求和建議?當(dāng)下的市場周期，LP如何選擇投資策略，關(guān)注的行業(yè)及階段是什么？中國特色的S基金發(fā)展之路在哪里？TPG NewQuest合伙人王岱宗、國壽投資保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司總裁助理顧業(yè)池、元禾辰坤主管合伙人徐清、德勤財(cái)務(wù)咨詢?nèi)A東區(qū)主管合伙人王絢，在《融資策略與趨勢》主題論壇中，深入探析未來投融資發(fā)展新方向。

王岱宗：“錢”從哪來是令很多GP非常焦慮的一個(gè)話題，今年我們看到一些頭部基金和全球性資產(chǎn)管理平臺(tái)的整體募資情況可能是不及預(yù)期，因此現(xiàn)在國內(nèi)的一級(jí)市場中，人民幣基金的募資變得越來越重要，包括很多以前傳統(tǒng)的美元GP也會(huì)增加人民幣基金的募集。市場變了，GP也需要作相應(yīng)的調(diào)整以適應(yīng)環(huán)境的變化。

顧業(yè)池：過去三年對(duì)整個(gè)投資行業(yè)來說都是一個(gè)深刻學(xué)習(xí)的過程，在中國做好投資必須讀懂宏觀。11月舉行的中央金融工作會(huì)議對(duì)行業(yè)的意義值得所有從業(yè)者仔細(xì)研究。第一，政策對(duì)直接融資、耐心資本持非常積極的支持態(tài)度；第二，將所有金融活動(dòng)納入監(jiān)管，這會(huì)給行業(yè)帶來巨大的影響，隨著金融供給側(cè)的改革，股權(quán)市場的出清或已開始，這對(duì)頭部的GP可能是機(jī)會(huì)。LP與GP應(yīng)互相尊重彼此的核心利益訴求，險(xiǎn)資LP對(duì)合規(guī)性和安全性要求較高，對(duì)持有期間收益有需求，符合這些條件的專項(xiàng)基金和S基金產(chǎn)品對(duì)險(xiǎn)資就更有吸引力。

徐清：當(dāng)前融資環(huán)境發(fā)生了很大變化，美元資金在下降，人民幣基金中70%以上都是國資，資金來源和性質(zhì)決定了LP的訴求，每個(gè)不同背景的LP訴求不一，對(duì)GP的要求也更高。LP自身需明確投資策略，即在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下、從企業(yè)的哪個(gè)階段獲取收益？在此基礎(chǔ)上再對(duì)GP進(jìn)行選擇；在募資難的環(huán)境下，建議GP為融資留足更多的時(shí)間，并清醒地認(rèn)識(shí)到自身的長處和缺點(diǎn)。此外，無論是GP或LP，對(duì)股權(quán)市場未來的整體投資收益可能要用一個(gè)更平穩(wěn)、更踏實(shí)的心態(tài)，告別高歌猛進(jìn)的投資方式，而專注在助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

王絢：GP在募資時(shí)就需要理解LP的硬性指標(biāo)，很多地方引導(dǎo)基金都以招商引資為工作重點(diǎn)，希望在當(dāng)?shù)禺a(chǎn)生一定規(guī)模的產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)，還有些國資LP的考核指標(biāo)里不允許項(xiàng)目失敗，以及投前、投中、投后GP如何與LP建立溝通機(jī)制。我們發(fā)現(xiàn)一些有創(chuàng)造力的GP通過結(jié)合自己過去的成功經(jīng)驗(yàn)、品牌、以及在不同市場的資源網(wǎng)絡(luò)，能深入理解當(dāng)?shù)卣漠a(chǎn)業(yè)發(fā)展指導(dǎo)思想，再利用本身的能力去積極回應(yīng)LP訴求。當(dāng)前對(duì)真正有創(chuàng)造力的GP來說是展現(xiàn)能力的好機(jī)會(huì)，但需要保持謙遜的心態(tài)，提升募投管退的能力，我相信優(yōu)秀的GP一定能找到滿足LP合理訴求的方法，為各地產(chǎn)業(yè)發(fā)展做出PE/VC界應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

分論壇四：投后管理與退出策略

專業(yè)的投后管理是提升被投企業(yè)管理運(yùn)營水平、提高投資回報(bào)的重要方式。當(dāng)下，GP在國內(nèi)投后管理的最大挑戰(zhàn)是什么?如何將歐美市場行之有效的投后管理體系應(yīng)用到中國市場?資本市場作為中國PE投資的主要退出渠道面臨著哪些挑戰(zhàn)?并購?fù)顺雒媾R的主要挑戰(zhàn)是什么? BPEA EQT合伙人崔桂勇、華平投資中國私募股權(quán)投資聯(lián)席總裁/董事總經(jīng)理方敏、古玉資本創(chuàng)始人林哲瑩、亞投資本創(chuàng)始合伙人/董事長/CEO劉二飛、KKR投資集團(tuán)合伙人孫錚、Morgan, Lewis & Bockius合伙人張寧就《投后管理與退出策略》分享了各自的經(jīng)驗(yàn)。

崔桂勇：過去相當(dāng)長的一段時(shí)期，股權(quán)投資基金的回報(bào)和退出都非常依賴資本市場、依賴整體市場的高速增長，但這個(gè)時(shí)期已經(jīng)結(jié)束了。我們進(jìn)入了GDP增速相對(duì)較低的新常態(tài)，此前可能被忽略的PE投后管理、增值服務(wù)、退出等話題現(xiàn)在越來越受關(guān)注。投后管理及退出可能不需要太多理論，而是強(qiáng)調(diào)實(shí)操，更多依賴于每只基金在實(shí)際投資過程中積累的經(jīng)驗(yàn)。

方敏：華平在中國30年投資了約150個(gè)企業(yè)，數(shù)量不多但每一筆投資都比較重。我們的心得是：首先在投資前PE就要把投后及退出規(guī)劃好，華平會(huì)以投資條款的形式要求企業(yè)董事會(huì)、股東等各個(gè)層面的決策鏈做出保證；其次PE機(jī)構(gòu)需要專業(yè)的投后管理團(tuán)隊(duì)，要和被投企業(yè)管理層進(jìn)行良好的溝通互動(dòng)，不能只用財(cái)務(wù)維度去思考問題。從退出角度上，過去幾年大家遇到一些挑戰(zhàn)，我在華平一直負(fù)責(zé)醫(yī)療投資，過去15年間我們?cè)谥袊袌鐾读?60億、退了270億，除了IPO外，并購或者企業(yè)創(chuàng)始人的回購也非常重要，如果有足夠的資金流入，二級(jí)市場也會(huì)恢復(fù)，一級(jí)市場的退出也會(huì)更加活躍。

林哲瑩：古玉資本目前管理的基金超過50億人民幣，共40多個(gè)投資項(xiàng)目，投資的成功率超過90%。我們最近一期20多億的基金在2020年12月完成募集。我們的策略是PIPE+并購，在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)抄底，目前這一策略依然行之有效，但經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)間比我們預(yù)期得更長，需具備資源整合能力，加強(qiáng)安全策略布局及構(gòu)建；在中國做投資僅掌握財(cái)技是不夠的，二十大報(bào)告的關(guān)鍵詞是“安全”，因此我們會(huì)考慮國防安全、數(shù)據(jù)供應(yīng)鏈安全、產(chǎn)業(yè)鏈安全、糧食安全、信息安全等投資領(lǐng)域，當(dāng)前募投管退各階段確實(shí)都有難點(diǎn)，但每個(gè)GP也依然有自己的活法。

劉二飛：在投資過程中，基金的作用都只能是“送企業(yè)一程”，區(qū)別是在企業(yè)的什么階段注入資金以及在什么階段退出。GP在投資前就要規(guī)劃好如何為企業(yè)賦能，在投后管理方面，如果是控股收購，收購前我們一般都已選定了企業(yè)管理層，更多是做“場外指導(dǎo)”，但當(dāng)股權(quán)比例較小時(shí)，GP可能只有否決權(quán)，這樣就需要具備和企業(yè)管理層打好交道的能力，足夠的資源和抓手。退出方面，我們建議將預(yù)期拉長，有長期價(jià)值的公司退出是時(shí)間長短的問題，但千萬不要失敗在半路上，未來并購會(huì)成為越來越重要的退出渠道，但短期內(nèi)不會(huì)成為主流。

孫錚：在投后管理中，我們發(fā)現(xiàn)最大的挑戰(zhàn)都跟人相關(guān)，小股權(quán)投資的挑戰(zhàn)通常在于對(duì)企業(yè)創(chuàng)始人的判斷，不僅僅是運(yùn)營能力或企業(yè)家精神，非常重要的一點(diǎn)是他是否有同理心，是否能聽取投資機(jī)構(gòu)的建議。并購項(xiàng)目更是如此，最大的挑戰(zhàn)在于中國并購市場相對(duì)還不成熟，企業(yè)缺乏能跟GP一起合作的職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)。此外，我們認(rèn)為并購會(huì)成為一個(gè)更重要的退出渠道，但不會(huì)是終極的解決方案，終極解決方案是被投企業(yè)自身的健康發(fā)展和現(xiàn)金流；其次，并購比小股權(quán)投資更復(fù)雜、更加要求GP的經(jīng)驗(yàn)和操盤能力，只有很少的機(jī)構(gòu)能做好，在選擇 GP的時(shí)候一定要關(guān)注其繼往是否有成功案例。

張寧：在前幾年，IPO是一個(gè)很好的退出市場，因?yàn)榇蠹叶紩?huì)得到很好的回報(bào)。近期越來越多的公司發(fā)現(xiàn)相比上市，可能并購?fù)顺鍪亲詈玫倪x擇，將來并購會(huì)作為一個(gè)投資手段，在中國市場的發(fā)展也會(huì)慢慢跟上歐美市場的步伐。

分論壇五：新領(lǐng)域新趨勢

在當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，中國企業(yè)將面臨怎樣的發(fā)展機(jī)遇和挑戰(zhàn)？最值得投資人關(guān)注的新領(lǐng)域及新趨勢是哪些？面對(duì)人工智能、新能源、半導(dǎo)體、生命科學(xué)、先進(jìn)制造等新行業(yè)的蓬勃發(fā)展，投資人應(yīng)如何抓住投資機(jī)會(huì)、應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)？后疫情時(shí)代，隨著全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈深度調(diào)整，投資人如何看待新地域和新幣種的募投機(jī)會(huì)？高鵠資本創(chuàng)始人/管理合伙人金明、光速光合創(chuàng)業(yè)投資基金合伙人蔡偉、集富亞洲管理合伙人潘瑞婷、紅杉中國合伙人浦曉燕、高盛資產(chǎn)管理中國私募股權(quán)及成長型企業(yè)股權(quán)投資董事總經(jīng)理施軼全面解讀新領(lǐng)域、新趨勢和新機(jī)遇。

金明：這兩年資本市場和投資行業(yè)都面臨著較大的挑戰(zhàn)，但不管環(huán)境挑戰(zhàn)有多大，投資人一直在努力尋找新的機(jī)會(huì)。做投資離不開產(chǎn)業(yè)，每一年都會(huì)有新的機(jī)會(huì)出現(xiàn)，無論是AI、新能源、醫(yī)療或消費(fèi)領(lǐng)域都存在不同的機(jī)會(huì)。

蔡偉：我們美國投資團(tuán)隊(duì)已經(jīng)All In AI，整體上我們?cè)谥袊卜浅？春眠@個(gè)方向。今年，有些領(lǐng)先的AI初創(chuàng)公司拿到了10-20億人民幣的融資，資金的壁壘、人才的壁壘都已形成；從AI基礎(chǔ)設(shè)施看，市場的商業(yè)化沒有那么成熟，C端的應(yīng)用可能是大家最看好的方向，AI跟硬件結(jié)合未來在中國市場有非常大的機(jī)會(huì)。整體上，投資行業(yè)環(huán)境可能沒有那么好，但危中有機(jī)、冷中有熱。未來我們會(huì)持續(xù)看好中國科技企業(yè)，保持穩(wěn)定的投資節(jié)奏，用更加積極的心態(tài)適應(yīng)變化，這樣才能在周期中投到更好的公司。

潘瑞婷：在今年各方面挑戰(zhàn)都很大的背景下，我們比較關(guān)注高科技行業(yè)發(fā)展，比如在生命科學(xué)、醫(yī)療器械賽道上尋找硬件和軟件能結(jié)合的點(diǎn)，或從降本增效的角度去切入；此外，雖然新能源行業(yè)中產(chǎn)業(yè)資本布局已較完善，留給財(cái)務(wù)投資人的機(jī)會(huì)并不多，但我們也會(huì)積極尋找細(xì)分有潛能的領(lǐng)域。關(guān)于新的海外投資市場，如東南亞，數(shù)字經(jīng)濟(jì)或互聯(lián)網(wǎng)化的確會(huì)有一些機(jī)會(huì)，但相對(duì)中國，還是缺了強(qiáng)大供應(yīng)鏈。如果國內(nèi)的GP考慮海外投資的話，需要考量當(dāng)?shù)厥欠裼斜就翀F(tuán)隊(duì)，投前盡調(diào)投后支持，因?yàn)楦鱾€(gè)國家不盡相同，政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)不一。集富深耕中國三十年，對(duì)中國的未來、對(duì)創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展非常有信心，當(dāng)前的行業(yè)只是短期的小波動(dòng)。

浦曉燕：紅杉中國是一家全周期、全鏈條和全階段的私募股權(quán)投資基金。我們聚焦科技、醫(yī)療健康、消費(fèi)三大核心主題，從早期、初創(chuàng)期到成長期、并購等，在企業(yè)發(fā)展的全生命周期都有系統(tǒng)性布局。除了大家都關(guān)注的人工智能發(fā)展帶來的生成式AI的涌現(xiàn)，我們傾向于從結(jié)構(gòu)性變化中尋找投資機(jī)遇，比如汽車電氣化帶來的EV產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會(huì)，能源格局的變化帶來的新能源機(jī)遇，消費(fèi)代際和消費(fèi)模式變化帶來的國產(chǎn)品牌崛起的機(jī)會(huì)，老齡化和科技躍遷帶來的新醫(yī)藥、新器械以及國產(chǎn)替代的機(jī)會(huì)等等。我們投資中國，投資中國企業(yè)家，中國一直都是我們的“主戰(zhàn)場”。我們也會(huì)探索沿著中國企業(yè)家國際化的步伐，尋找中國產(chǎn)品、技術(shù)和服務(wù)出海的投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，我們?cè)谶^去幾年也成立了并購業(yè)務(wù)線，積極尋找海內(nèi)外的并購?fù)顿Y機(jī)會(huì)。

施軼：2024年可能會(huì)有更多機(jī)會(huì)，一方面因?yàn)楣乐翟诔掷m(xù)調(diào)整中，另一方面因?yàn)樯鲜械韧顺銮啦煌〞常饾u開始有些不錯(cuò)的公司愿意考慮控股型出售，也有上市公司或跨國企業(yè)分拆國內(nèi)業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)出現(xiàn)。目前我們還沒有看到特別新的行業(yè)出現(xiàn)，會(huì)花更多時(shí)間在原有的行業(yè)里尋找有能力穿越周期、帶來持續(xù)增長的企業(yè)；在增長相對(duì)緩慢的賽道，一些優(yōu)秀的企業(yè)憑借原有的供應(yīng)鏈、品牌和渠道優(yōu)勢，可能擴(kuò)張到相鄰賽道或者新的區(qū)域，甚至通過有協(xié)同效應(yīng)的收購來達(dá)到持續(xù)的雙位數(shù)增長。隨著越來越多的中國企業(yè)在海外市場獲得了成功，相信國際化會(huì)是很多中國企業(yè)未來探索的一個(gè)主題，但國際化對(duì)企業(yè)的能力要求也會(huì)相應(yīng)更高，成熟及專業(yè)的財(cái)務(wù)投資人在這方面可以給他們更多的賦能。

中華股權(quán)投資協(xié)會(huì)（CVCA）成立于2002年，是大中華區(qū)成立最早的創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資行業(yè)協(xié)會(huì)組織。協(xié)會(huì)依托國際化的背景，秉持獨(dú)立性、專業(yè)性的理念，通過市場化運(yùn)作，致力于推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資在大中華地區(qū)的健康、可持續(xù)發(fā)展。CVCA現(xiàn)有逾百家會(huì)員公司，囊括了一大批國際國內(nèi)最知名最具影響力的機(jī)構(gòu)，包括凱雷、KKR、華平、TPG、鼎暉、貝恩、弘毅、高盛、紅杉、高瓴、IDG、啟明創(chuàng)投、中信資本等等。截止目前，CVCA會(huì)員機(jī)構(gòu)管理的大中華地區(qū)美元基金約390支，總額約六千多億美元；人民幣基金約1,290支，總額超一萬億人民幣。他們擁有世界一流的投資經(jīng)驗(yàn)和金融人才，經(jīng)過全球不同地區(qū)和不同經(jīng)濟(jì)周期的歷練，回歸深耕中國市場，并成功投資于大中華地區(qū)的眾多行業(yè)領(lǐng)域；他們致力于在中國大陸推動(dòng)中國私募股權(quán)市場的繁榮和行業(yè)發(fā)展，同時(shí)也為眾多最具創(chuàng)新性和成長潛力的公司帶來快速發(fā)展機(jī)會(huì)。