市場(chǎng)之前預(yù)測(cè)2023下半年將有可能會(huì)步入「溫和衰退」，但隨著新數(shù)據(jù)公布，這種預(yù)期被修正為更樂(lè)觀的前景。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，美國(guó)第三季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到4.9％，是近兩年來(lái)最快的增長(zhǎng)速度，這主要?dú)w因于消費(fèi)者大幅增加支出，其中，個(gè)人支出增長(zhǎng)了4％，創(chuàng)下自2021年以來(lái)的最大增幅。此外，CPT Markets分析師提到，在長(zhǎng)期觀察中，美國(guó)的名目GDP成長(zhǎng)速度呈現(xiàn)日益加快的趨勢(shì)，這不禁使人深信，資產(chǎn)價(jià)格的上升勢(shì)頭只會(huì)變得更快。因此，許多專家戲稱這種現(xiàn)象為「三代牛市」，指的是歷經(jīng)三代人的時(shí)間，美國(guó)經(jīng)濟(jì)一直保持著不斷增長(zhǎng)的繁榮景象。 　　

盡管利率不斷攀升，美國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)卻出現(xiàn)了意外的強(qiáng)勁表現(xiàn)，歸功于就業(yè)市場(chǎng)的緊繃和疫情期間家庭儲(chǔ)蓄的累積，尤其是家庭債務(wù)負(fù)擔(dān)持續(xù)徘徊在10%左右，相當(dāng)于2008年金融危機(jī)高峰時(shí)期的三分之一。不過(guò)，看似良好的消費(fèi)數(shù)據(jù)，CPT Markets分析師提醒投資人仍須更關(guān)注細(xì)節(jié)，在超額儲(chǔ)蓄方面，最高收入群體擁有總儲(chǔ)蓄的32%到67%，而最低收入群體僅擁有4%到29%，不免讓人開始擔(dān)心收入較低的族群是否面臨潛在風(fēng)險(xiǎn)。

舉例來(lái)說(shuō)，近期汽車與信用卡貸款的拖欠率漸增加，使得市場(chǎng)開始擔(dān)憂是否是因?yàn)榈褪杖肴后w早已過(guò)度使用了大部分的超額儲(chǔ)蓄。此外，學(xué)生貸款的償還情況也將有極大的機(jī)率惡化年輕家庭的財(cái)務(wù)壓力，進(jìn)而導(dǎo)致可支配所得面臨下行壓力。顯而易見的是，現(xiàn)今低收入群體的支出早已超過(guò)其收入，因此他們開始改變購(gòu)物習(xí)慣，避免前往像Target和Walmart這樣的中價(jià)位商店，轉(zhuǎn)而選擇折扣商店，以求節(jié)省開支。

除了消費(fèi)支出，企業(yè)開始重建庫(kù)存也是另一主要原因，而此一舉措也使整體經(jīng)濟(jì)增加約1.3個(gè)百分點(diǎn)，但讀者須留意的是，庫(kù)存與凈出口在季度間可能會(huì)隨季節(jié)性變化而波動(dòng)，因此若擴(kuò)大觀察時(shí)間范圍，將能助你更好地了解當(dāng)前狀況。而令市場(chǎng)感到格外驚訝的是，房地產(chǎn)也由經(jīng)濟(jì)最大包袱轉(zhuǎn)變成了略為積極的貢獻(xiàn)者，即住宅投資在過(guò)去的10個(gè)季度中首次對(duì)第三季度的GDP增長(zhǎng)做出了貢獻(xiàn)。令人驚訝的是，這是在抵押利率超過(guò)8%的情況下實(shí)現(xiàn)的，CPT Markets分析師提到這背后的原因是，由于高利率使得多數(shù)房屋擁有者難以出售其資產(chǎn)，使得現(xiàn)有房屋的庫(kù)存減少，驅(qū)使?jié)撛谫?gòu)房者轉(zhuǎn)向新房市場(chǎng)，推動(dòng)單戶住宅建設(shè)的增長(zhǎng)。

當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)持樂(lè)觀態(tài)度，甚至連美聯(lián)儲(chǔ)也升級(jí)了經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，并將「不出現(xiàn)衰退」的情況納入范圍，而造成現(xiàn)今的樂(lè)觀氛圍主要來(lái)自通脹較過(guò)去緩和、美聯(lián)儲(chǔ)即將完成加息周期、強(qiáng)勁的就業(yè)市場(chǎng)以及經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)超乎預(yù)期。

但CPT Markets分析師發(fā)出嚴(yán)重警告，市場(chǎng)貌似輕忽了貨幣政策滯后效應(yīng)，因?yàn)槿绱藰?lè)觀的看法完全基于過(guò)時(shí)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，未來(lái)緊縮貨幣政策仍會(huì)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中發(fā)揮作用，換句話說(shuō)，未來(lái)可能會(huì)出現(xiàn)更大程度的負(fù)面修正。一般來(lái)說(shuō)，利率的變動(dòng)主要會(huì)對(duì)新的借款人造成影響，且擁有固定利率非到期債務(wù)的人亦不會(huì)受到影響，簡(jiǎn)而言之，「滯后效應(yīng)」是新債發(fā)行需要一段時(shí)間才能對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生足夠的影響，進(jìn)而減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。此外，美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性總是不盡人意，我們從2011年開始可以觀察到美聯(lián)儲(chǔ)所預(yù)測(cè)的中位數(shù)至今仍未能準(zhǔn)確，甚至從下圖可以看出，美聯(lián)儲(chǔ)往往過(guò)度自信，而造成數(shù)據(jù)不斷修正。

值得留意的是，目前華爾街多數(shù)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍充滿信心地認(rèn)為經(jīng)濟(jì)不會(huì)衰退，但他們卻完全忽略了過(guò)時(shí)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是完全跟不上經(jīng)濟(jì)現(xiàn)況的。因此目前我們可以得知的是，市場(chǎng)上的樂(lè)觀信息往往僅是最佳猜測(cè)而已，隨著之后的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)收集與調(diào)整，經(jīng)濟(jì)體將有極大的機(jī)率遭受實(shí)質(zhì)的負(fù)面修正。