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三代牛市?CPTMarkets分析美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)度樂(lè)觀,誤算經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)?

2023-11-17 11:21:55   來(lái)源:中金在線  作者: 

摘要:市場(chǎng)之前預(yù)測(cè)2023下半年將有可能會(huì)步入「溫和衰退」,但隨著新數(shù)據(jù)公布,這種預(yù)期被修正為更樂(lè)觀的前景。

市場(chǎng)之前預(yù)測(cè)2023下半年將有可能會(huì)步入「溫和衰退」,但隨著新數(shù)據(jù)公布,這種預(yù)期被修正為更樂(lè)觀的前景。根據(jù)最新數(shù)據(jù),美國(guó)第三季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到4.9%,是近兩年來(lái)最快的增長(zhǎng)速度,這主要?dú)w因于消費(fèi)者大幅增加支出,其中,個(gè)人支出增長(zhǎng)了4%,創(chuàng)下自2021年以來(lái)的最大增幅。此外,CPT Markets分析師提到,在長(zhǎng)期觀察中,美國(guó)的名目GDP成長(zhǎng)速度呈現(xiàn)日益加快的趨勢(shì),這不禁使人深信,資產(chǎn)價(jià)格的上升勢(shì)頭只會(huì)變得更快。因此,許多專家戲稱這種現(xiàn)象為「三代牛市」,指的是歷經(jīng)三代人的時(shí)間,美國(guó)經(jīng)濟(jì)一直保持著不斷增長(zhǎng)的繁榮景象。   


       

盡管利率不斷攀升,美國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)卻出現(xiàn)了意外的強(qiáng)勁表現(xiàn),歸功于就業(yè)市場(chǎng)的緊繃和疫情期間家庭儲(chǔ)蓄的累積,尤其是家庭債務(wù)負(fù)擔(dān)持續(xù)徘徊在10%左右,相當(dāng)于2008年金融危機(jī)高峰時(shí)期的三分之一。不過(guò),看似良好的消費(fèi)數(shù)據(jù),CPT Markets分析師提醒投資人仍須更關(guān)注細(xì)節(jié),在超額儲(chǔ)蓄方面,最高收入群體擁有總儲(chǔ)蓄的32%到67%,而最低收入群體僅擁有4%到29%,不免讓人開始擔(dān)心收入較低的族群是否面臨潛在風(fēng)險(xiǎn)。

  

舉例來(lái)說(shuō),近期汽車與信用卡貸款的拖欠率漸增加,使得市場(chǎng)開始擔(dān)憂是否是因?yàn)榈褪杖肴后w早已過(guò)度使用了大部分的超額儲(chǔ)蓄。此外,學(xué)生貸款的償還情況也將有極大的機(jī)率惡化年輕家庭的財(cái)務(wù)壓力,進(jìn)而導(dǎo)致可支配所得面臨下行壓力。顯而易見的是,現(xiàn)今低收入群體的支出早已超過(guò)其收入,因此他們開始改變購(gòu)物習(xí)慣,避免前往像Target和Walmart這樣的中價(jià)位商店,轉(zhuǎn)而選擇折扣商店,以求節(jié)省開支。

  


       

除了消費(fèi)支出,企業(yè)開始重建庫(kù)存也是另一主要原因,而此一舉措也使整體經(jīng)濟(jì)增加約1.3個(gè)百分點(diǎn),但讀者須留意的是,庫(kù)存與凈出口在季度間可能會(huì)隨季節(jié)性變化而波動(dòng),因此若擴(kuò)大觀察時(shí)間范圍,將能助你更好地了解當(dāng)前狀況。而令市場(chǎng)感到格外驚訝的是,房地產(chǎn)也由經(jīng)濟(jì)最大包袱轉(zhuǎn)變成了略為積極的貢獻(xiàn)者,即住宅投資在過(guò)去的10個(gè)季度中首次對(duì)第三季度的GDP增長(zhǎng)做出了貢獻(xiàn)。令人驚訝的是,這是在抵押利率超過(guò)8%的情況下實(shí)現(xiàn)的,CPT Markets分析師提到這背后的原因是,由于高利率使得多數(shù)房屋擁有者難以出售其資產(chǎn),使得現(xiàn)有房屋的庫(kù)存減少,驅(qū)使?jié)撛谫?gòu)房者轉(zhuǎn)向新房市場(chǎng),推動(dòng)單戶住宅建設(shè)的增長(zhǎng)。

  


       

當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)持樂(lè)觀態(tài)度,甚至連美聯(lián)儲(chǔ)也升級(jí)了經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè),并將「不出現(xiàn)衰退」的情況納入范圍,而造成現(xiàn)今的樂(lè)觀氛圍主要來(lái)自通脹較過(guò)去緩和、美聯(lián)儲(chǔ)即將完成加息周期、強(qiáng)勁的就業(yè)市場(chǎng)以及經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)超乎預(yù)期。

  

但CPT Markets分析師發(fā)出嚴(yán)重警告,市場(chǎng)貌似輕忽了貨幣政策滯后效應(yīng),因?yàn)槿绱藰?lè)觀的看法完全基于過(guò)時(shí)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),未來(lái)緊縮貨幣政策仍會(huì)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中發(fā)揮作用,換句話說(shuō),未來(lái)可能會(huì)出現(xiàn)更大程度的負(fù)面修正。一般來(lái)說(shuō),利率的變動(dòng)主要會(huì)對(duì)新的借款人造成影響,且擁有固定利率非到期債務(wù)的人亦不會(huì)受到影響,簡(jiǎn)而言之,「滯后效應(yīng)」是新債發(fā)行需要一段時(shí)間才能對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生足夠的影響,進(jìn)而減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。此外,美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性總是不盡人意,我們從2011年開始可以觀察到美聯(lián)儲(chǔ)所預(yù)測(cè)的中位數(shù)至今仍未能準(zhǔn)確,甚至從下圖可以看出,美聯(lián)儲(chǔ)往往過(guò)度自信,而造成數(shù)據(jù)不斷修正。

  

值得留意的是,目前華爾街多數(shù)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍充滿信心地認(rèn)為經(jīng)濟(jì)不會(huì)衰退,但他們卻完全忽略了過(guò)時(shí)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是完全跟不上經(jīng)濟(jì)現(xiàn)況的。因此目前我們可以得知的是,市場(chǎng)上的樂(lè)觀信息往往僅是最佳猜測(cè)而已,隨著之后的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)收集與調(diào)整,經(jīng)濟(jì)體將有極大的機(jī)率遭受實(shí)質(zhì)的負(fù)面修正。

  



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