近期，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布8月PMI數(shù)據(jù)，其中制造業(yè)PMI為49.7%，環(huán)比上月提升0.4%。穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力下，制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)預(yù)期持續(xù)改善。建信基金認(rèn)為，下一階段市場(chǎng)博弈的焦點(diǎn)或逐漸從預(yù)期政策向政策效果轉(zhuǎn)移，政策發(fā)力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)實(shí)質(zhì)性改善可能成為破局市場(chǎng)信心的關(guān)鍵。

制造業(yè)PMI連續(xù)三個(gè)月低位回升，供需兩端逐步重回景氣擴(kuò)張區(qū)間。從分項(xiàng)來(lái)看，需求重回景氣擴(kuò)張，新訂單歷時(shí)5個(gè)月重回榮枯線(xiàn)之上，且新訂單改善強(qiáng)于新出口訂單，這表明改善主要來(lái)自?xún)?nèi)需而非外需。5-8月份，大、中、小型企業(yè)新訂單逐次改善同樣是需求逐漸改善的佐證，目前大中型企業(yè)訂單均回升至擴(kuò)張，小型企業(yè)延續(xù)改善但仍處于收縮區(qū)。與此同時(shí)，生產(chǎn)端景氣也呈現(xiàn)加速提升趨勢(shì)，生產(chǎn)指數(shù)超季節(jié)性環(huán)比提升1.7%至51.9%，初步表明在需求回暖及政策引導(dǎo)下，企業(yè)的生產(chǎn)意愿正在快速恢復(fù)。

建信基金表示，制造業(yè)景氣延續(xù)低位修復(fù)，既有政策逐漸發(fā)力的推動(dòng)作用，也需看到在企業(yè)庫(kù)存去化尾聲，需求回升帶來(lái)供給彈性的內(nèi)生修復(fù)動(dòng)力。信心的修復(fù)不是一蹴而就，而是波浪式前進(jìn)的過(guò)程。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面雖處于磨底狀態(tài)，但不宜低估政策托底經(jīng)濟(jì)的決心和力度。近期，針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)寬松的組合拳不斷，繼廣深率先宣布推進(jìn)“認(rèn)房不認(rèn)貸”后，北京、上海跟進(jìn)，實(shí)質(zhì)性推動(dòng)房地產(chǎn)購(gòu)房政策寬松，具有里程碑意義。在政策呵護(hù)之下，后續(xù)銷(xiāo)售與房?jī)r(jià)的企穩(wěn)有望實(shí)現(xiàn)。

海外市場(chǎng)方面，8月美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、勞動(dòng)力需求、就業(yè)數(shù)據(jù)及核心物價(jià)指數(shù)均不達(dá)預(yù)期，在一定程度上降低了11月美聯(lián)儲(chǔ)加息概率，未來(lái)仍需繼續(xù)關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)與通脹情況。

展望后市，建信基金認(rèn)為市場(chǎng)博弈的焦點(diǎn)有望逐漸從預(yù)期政策向政策效果轉(zhuǎn)移，政策發(fā)力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)實(shí)質(zhì)性改善或?qū)⒊蔀槠凭质袌?chǎng)信心的關(guān)鍵，建議重點(diǎn)跟蹤地產(chǎn)銷(xiāo)售、招聘需求等中觀數(shù)據(jù)改善情況，關(guān)注地產(chǎn)行業(yè)中回暖機(jī)會(huì)和差異化的布局。