作者 | 吳雯

來(lái)源 | 投資家（ID：touzijias）

“掃地茅”科沃斯日子艱難。

因2023年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不及預(yù)期，科沃斯股價(jià)連續(xù)下跌，距歷史最高點(diǎn)跌超75%，公司總市值縮水超1000億，實(shí)控人錢(qián)東奇父子的財(cái)富相應(yīng)縮水超750億。

做貿(mào)易起家的科沃斯，雖然從代工模式轉(zhuǎn)型自主研發(fā)，但公司長(zhǎng)期存在“重營(yíng)銷、輕研發(fā)”的嫌疑。在以研發(fā)推動(dòng)企業(yè)前進(jìn)的掃地機(jī)器人行業(yè)，科沃斯的做法顯然不是長(zhǎng)久之計(jì)。

目前，后起之秀石頭科技來(lái)勢(shì)洶洶，在股價(jià)、市值上均超越科沃斯。有網(wǎng)友表示，科沃斯“掃地茅”的頭銜該易主了。長(zhǎng)江后浪推前浪，也許科沃斯是時(shí)候重新規(guī)劃前進(jìn)路線了。

一

被投資者譽(yù)為“掃地茅”的科沃斯，不得不直面現(xiàn)實(shí)的考驗(yàn)。

剛剛出爐的2023年半年報(bào)顯示，今年上半年，科沃斯實(shí)現(xiàn)營(yíng)收71.44億元，同比增長(zhǎng)4.72%，創(chuàng)了新高。

與此同時(shí)，科沃斯高調(diào)宣布，公司核心產(chǎn)品掃地機(jī)器人及洗地機(jī)線上線下渠道的市場(chǎng)份額均超過(guò)40%，居于行業(yè)領(lǐng)先地位。

但在營(yíng)收創(chuàng)新高的背后，科沃斯遭遇凈利潤(rùn)“大變臉”。今年上半年，科沃斯實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.841億元，同比大降33.4%。

正所謂，沒(méi)有對(duì)比，就沒(méi)有傷害。2022年上半年，科沃斯實(shí)現(xiàn)營(yíng)收68.22億元，同比增長(zhǎng)27.31%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.769億元，同比增長(zhǎng)3.15%。

對(duì)比發(fā)現(xiàn)，科沃斯的營(yíng)收增速放緩，以及業(yè)績(jī)層面的“增收不增利”，都成了擋在科沃斯前進(jìn)道路上的“絆腳石”。

在對(duì)外宣傳中，科沃斯一直自詡為一家高科技企業(yè)，“核心科技”、“研發(fā)”、“機(jī)器人”等標(biāo)簽長(zhǎng)期以來(lái)如影隨形，成為科沃斯的吸睛亮點(diǎn)。

然而，從實(shí)際的研發(fā)投入來(lái)看，事情就是另一番景象了。今年上半年，科沃斯的研發(fā)支出為3.9億元，較上年同期增長(zhǎng)10.86%。

即便如此，科沃斯的研發(fā)投入仍然遠(yuǎn)不及銷售費(fèi)用。今年上半年，科沃斯的銷售費(fèi)用高達(dá)22.97億元，同比增長(zhǎng)23.69%，遠(yuǎn)超營(yíng)收增速。

由此可見(jiàn)，盡管一直對(duì)外標(biāo)榜“高科技”屬性，但科沃斯依然賣(mài)力營(yíng)銷，銷售費(fèi)用是研發(fā)支出的近6倍，難以擺脫“重銷售、輕研發(fā)”的質(zhì)疑。從本質(zhì)上看，科沃斯更像一家傳統(tǒng)的電器制造企業(yè)，而非高科技企業(yè)。

以上種種，直接影響到科沃斯的股價(jià)走勢(shì)。自2023年半年報(bào)發(fā)布后，科沃斯股價(jià)出現(xiàn)連續(xù)下跌，公司市值也隨之大幅縮水。

回顧可知，2020年，科沃斯實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)崛起，一年左右股價(jià)暴漲超10倍，市值突破千億大關(guān)，市值最高超1400億元，一時(shí)間風(fēng)頭無(wú)限，被投資者譽(yù)為“掃地茅”。

與歷史最高點(diǎn)相比，科沃斯當(dāng)前股價(jià)累計(jì)跌超75%，比“腰斬”更慘，可以說(shuō)是“膝蓋斬”了，市值蒸發(fā)超千億元，怎一個(gè)“慘”字了得！

面對(duì)此情此景，科沃斯大股東坐不住了。近日，科沃斯發(fā)布公告稱，公司收到控股股東創(chuàng)領(lǐng)投資發(fā)來(lái)的函件，提議公司以自有資金不低于1億元、不超過(guò)1.5億元，出手回購(gòu)公司股份。

科沃斯稱，此舉是基于對(duì)公司未來(lái)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心和對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可，增強(qiáng)公眾投資者對(duì)公司的信心，推動(dòng)公司股票價(jià)值的合理回歸，切實(shí)保護(hù)全體股東的合法權(quán)益。

值得注意的是，這是科沃斯控股股東首次提議增持，而提議增持的直接目的，無(wú)疑是扭轉(zhuǎn)公司股價(jià)“跌跌不休”的慘淡局面。

二

科沃斯的故事，要從上世紀(jì)說(shuō)起。

1998年，在海南從事外貿(mào)工作的錢(qián)東奇決定辭職創(chuàng)業(yè)，在蘇州吳中區(qū)先鋒村，創(chuàng)辦了泰怡凱電器，這便是科沃斯的前身。

創(chuàng)業(yè)初期，錢(qián)東奇帶領(lǐng)15名員工從零開(kāi)始，一步步搭建起第一條生產(chǎn)線，主要為國(guó)外品牌做吸塵器的代工生產(chǎn)。

短短三年，通過(guò)為飛利浦、松下和伊萊克斯等國(guó)際品牌代工，泰怡凱電器的年?duì)I收突破10億大關(guān)，錢(qián)東奇賺得盆滿缽滿。

然而，錢(qián)東奇并不甘心永遠(yuǎn)活在品牌巨頭的陰影下，選擇轉(zhuǎn)型自主研發(fā)。經(jīng)歷數(shù)年的辛苦鉆研，做了上千次的產(chǎn)品測(cè)試，泰怡凱電器終于推出了第一款自研產(chǎn)品吸塵器。

2005年，泰怡凱電器旗下的多級(jí)旋風(fēng)吸塵器一經(jīng)推出便受到市場(chǎng)高度關(guān)注，并在德國(guó)獲得追捧，而這一不小心動(dòng)了全球吸塵器龍頭戴森的奶酪。

當(dāng)戴森看到自己牢牢把控的吸塵器市場(chǎng)，被一個(gè)中國(guó)產(chǎn)品占領(lǐng)時(shí)，毫不猶豫地選擇了發(fā)起專利訴訟，將泰怡凱電器告上了法庭。

對(duì)此，錢(qián)東奇早有準(zhǔn)備，具有完備知識(shí)產(chǎn)權(quán)的泰怡凱電器，提供了上千份專利資料迎戰(zhàn)戴森。所以，就算戴森從德國(guó)告到法國(guó)，泰怡凱電器都能輕松應(yīng)對(duì)，這場(chǎng)紛爭(zhēng)以戴森敗訴告終。

經(jīng)此一役，泰怡凱電器在市場(chǎng)上站穩(wěn)了腳跟。而吸塵器產(chǎn)品的成功，也讓錢(qián)東奇堅(jiān)定了走自主品牌道路的信心和決心。

2006年，錢(qián)東奇正式成立科沃斯品牌，進(jìn)軍掃地機(jī)器人市場(chǎng)。2011年，錢(qián)東奇撤掉了原有的吸塵器代工業(yè)務(wù)，開(kāi)始向掃地機(jī)器人方向全面轉(zhuǎn)型。

彼時(shí)，國(guó)內(nèi)還沒(méi)有太多的掃地機(jī)器人企業(yè)，科沃斯相當(dāng)于進(jìn)入了一片藍(lán)海市場(chǎng)。憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)，科沃斯發(fā)展十分迅猛，在短時(shí)間內(nèi)完成了渠道布局，攻占了用戶心智。

這一次，科沃斯又選對(duì)了賽道，在智能家居浪潮的推動(dòng)下，科沃斯吃盡了行業(yè)紅利，并在成長(zhǎng)壯大的過(guò)程中萌生了上市想法。

2018年5月，科沃斯在上交所主板掛牌上市，成為A股市場(chǎng)的“掃地機(jī)器人第一股”，憑借稀缺性賺足了投資者的目光。

2019年，錢(qián)程接任科沃斯CEO，全面執(zhí)掌科沃斯的掃地機(jī)器人等業(yè)務(wù)。而錢(qián)程的另一重身份，是科沃斯創(chuàng)始人錢(qián)東奇的兒子。至此，科沃斯正式完成了“二代”接班。

2020年，受益于居家消費(fèi)需求拉動(dòng)，加上產(chǎn)品擴(kuò)張，科沃斯的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，刺激了二級(jí)市場(chǎng)上股價(jià)暴漲，科沃斯市值一度超1400億元，被投資者譽(yù)為“掃地茅”。

科沃斯股價(jià)大漲，受益最大的是公司實(shí)控人。據(jù)悉，科沃斯的實(shí)控人是錢(qián)東奇、錢(qián)程父子，二人合計(jì)持有公司66.6%股權(quán)。在科沃斯市值最高峰，錢(qián)東奇父子的持股財(cái)富超960億。

而隨著全面放開(kāi)，加之競(jìng)爭(zhēng)者不斷涌現(xiàn)，科沃斯的業(yè)績(jī)迎來(lái)考驗(yàn)，在凈利潤(rùn)大幅下滑后，公司股價(jià)連續(xù)下挫，市值蒸發(fā)超千億，公司實(shí)控人錢(qián)東奇父子的財(cái)富相應(yīng)縮水超750億。

三

科沃斯的處境，既與行業(yè)環(huán)境有關(guān)，也與自身操作相連。做貿(mào)易起家的科沃斯，長(zhǎng)期存在“重營(yíng)銷、輕研發(fā)”的嫌疑。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年，科沃斯的銷售費(fèi)用高達(dá)46.23億，占成本總額的比例達(dá)到了34.7%；當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用僅為7.44億，還不足銷售費(fèi)用的五分之一，占成本總額的比例僅有5.3%。

掃地機(jī)器人是一個(gè)講究技術(shù)的行業(yè)，研發(fā)驅(qū)動(dòng)無(wú)疑是推動(dòng)企業(yè)向前發(fā)展的主要?jiǎng)恿Γ莆炙乖谫M(fèi)用投入的權(quán)重上研發(fā)跟銷售相差甚遠(yuǎn)。

此外，由于走的是“貿(mào)工技”路線，科沃斯實(shí)際上并沒(méi)有太多核心技術(shù)可言，很多重要技術(shù)都是通過(guò)購(gòu)買(mǎi)獲得的。

據(jù)媒體報(bào)道，清潔技術(shù)是掃地機(jī)器人的核心技術(shù)，但科沃斯的清潔技術(shù)是向iRobot購(gòu)買(mǎi)了一項(xiàng)Aeroforce技術(shù)和相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，這是一種由iRobot研發(fā)的能夠有效避免掃地機(jī)器人刷頭清潔過(guò)程中與毛發(fā)纏繞在一起的技術(shù)。

在專利數(shù)量方面，截至2022年底，科沃斯獲得授權(quán)專利1540項(xiàng)，其中發(fā)明專利531項(xiàng)。同期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者石頭科技累計(jì)獲得知識(shí)產(chǎn)權(quán)1664項(xiàng)，其中包括122項(xiàng)發(fā)明專利、451項(xiàng)實(shí)用新型專利和408項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利。

公開(kāi)資料顯示，石頭科技成立于2014年7月，是一家專注于智能清潔機(jī)器人及其他智能電器研發(fā)和生產(chǎn)的公司。作為一家比科沃斯年輕許多的公司，石頭科技在專利數(shù)量上已經(jīng)反超了行業(yè)“老大哥”科沃斯。

因?yàn)樵谘邪l(fā)上投入力度不足，加之大批競(jìng)爭(zhēng)者奮起直追，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，當(dāng)前的科沃斯雖然在行業(yè)內(nèi)仍具備一定的優(yōu)勢(shì)，但領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)已經(jīng)不太明顯。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)掃地機(jī)器人線上銷售額市占率方面，科沃斯、石頭、云鯨、小米、追覓市占率分別為39.98%、21.53%、15.07%、9.19%、6.8%；而在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售量市占率方面，科沃斯、石頭、云鯨、小米、追覓市占率分別為34.56%、16.97%、15.21%、13%、5.46%。

要知道，早在2020年，科沃斯的市占率就接近80%，行業(yè)地位遙遙領(lǐng)先。如今，科沃斯的市場(chǎng)份額正在被大批競(jìng)爭(zhēng)者瓜分，行業(yè)地位岌岌可危。

在二級(jí)市場(chǎng)上，科沃斯的處境雪上加霜。因2023年半年報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不及預(yù)期，科沃斯股價(jià)跌至50元出頭，市值僅剩300億出頭。

作為對(duì)比，今年上半年，石頭科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.74億元，同比增長(zhǎng)15.41%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.394億元，同比增長(zhǎng)19.93%。

在營(yíng)收、凈利雙雙實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)的刺激下，石頭科技在二級(jí)市場(chǎng)迎來(lái)股價(jià)上漲，股價(jià)漲超300元，公司總市值接近400億元。

比較來(lái)看，后起之秀石頭科技來(lái)勢(shì)洶洶，在股價(jià)、市值上均超越科沃斯。有網(wǎng)友表示，科沃斯“掃地茅”的頭銜該易主了。

曾因市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)吃盡了行業(yè)紅利的科沃斯，也在行業(yè)變革中遭受了嚴(yán)峻考驗(yàn)。在行業(yè)格局瞬息萬(wàn)變的當(dāng)下，或許科沃斯該重新規(guī)劃前進(jìn)路線了。