作者 | 吳雯

來(lái)源 | 投資家（ID：touzijias）

“投資狂人”孫正義，最近又有大動(dòng)作。

投資家網(wǎng)獲悉，軟銀旗下半導(dǎo)體巨頭ARM已正式向美國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交IPO申請(qǐng)，預(yù)計(jì)最早今年秋天在納斯達(dá)克上市，巴克萊、高盛、摩根大通、瑞穗、美銀、花旗等均位列承銷商陣營(yíng)。

據(jù)透露，軟銀和孫正義希望ARM通過(guò)本次IPO募資上百億美元，他們給ARM的目標(biāo)估值為460億美元，約合人民幣4600億元，或?qū)⒊蔀樾酒袠I(yè)有史以來(lái)規(guī)模最大的IPO，也可能是全球2023年最大體量的IPO。

一

公開(kāi)資料顯示，ARM成立于1990年，是一家源于英國(guó)的半導(dǎo)體知識(shí)產(chǎn)權(quán)（IP）提供商。

在招股書中，ARM將自身定位為CPU行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，主要業(yè)務(wù)為設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和授權(quán)高性能、低成本、高能效的CPU產(chǎn)品和相關(guān)技術(shù)，這也是ARM的安身立命之本。

數(shù)據(jù)顯示，自成立以來(lái)，ARM的芯片出貨量累計(jì)超過(guò)2500億顆，僅在截至2023年3月31日的2023財(cái)年，ARM的芯片出貨量就超過(guò)305億顆，較2016財(cái)年的出貨量增長(zhǎng)約70%。

ARM的芯片，運(yùn)行著世界上絕大多數(shù)的軟件，小到智能手表、智能手機(jī)、平板電腦和個(gè)人電腦，大到無(wú)人機(jī)、工業(yè)機(jī)器人、數(shù)據(jù)中心和網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、車輛操作系統(tǒng)和應(yīng)用程序等等。

據(jù)悉，有超過(guò)260家公司報(bào)告稱，他們?cè)谏弦回?cái)年中發(fā)貨了基于ARM的芯片，其中不乏亞馬遜、谷歌母公司Alphabet、AMD、英特爾、英偉達(dá)、高通、三星電子等全球科技巨頭。

ARM在招股書中表示，全球超99%的智能手機(jī)均使用ARM架構(gòu)芯片，產(chǎn)品覆蓋全球約70%人口。由此可見(jiàn)，無(wú)論是在互聯(lián)網(wǎng)科技還是芯片行業(yè)，ARM都是絕對(duì)龍頭。

值得一提的是，因?yàn)樽陨聿回?fù)責(zé)生產(chǎn)，沒(méi)有任何重資產(chǎn)投入，產(chǎn)品使用周期又長(zhǎng)、可以不斷復(fù)用，ARM的毛利率高達(dá)96%，稱得上是“一本萬(wàn)利”。

此外，因?yàn)檎紦?jù)了互聯(lián)網(wǎng)科技的上游地位，ARM幾乎不會(huì)受到單一行業(yè)的周期性變化影響。換句話說(shuō)，不管行業(yè)如何風(fēng)云變幻，ARM都能穩(wěn)坐釣魚臺(tái)，輕輕松松賺錢。

據(jù)招股書披露，2021財(cái)年至2023財(cái)年，ARM的年收入分別為20.27億美元、27.03億美元、26.79億美元；凈利潤(rùn)則分別為3.88億美元、5.49億美元、5.24億美元。

不過(guò)，受全球消費(fèi)電子市場(chǎng)不景氣的影響，尤其是全球智能手機(jī)出貨量下滑的影響，ARM的營(yíng)收和凈利在2023財(cái)年出現(xiàn)下滑，并且這種下滑趨勢(shì)仍在持續(xù)。

截至6月30日的最新季度財(cái)報(bào)顯示，ARM收入同比下滑2.5%至6.75億美元，凈利潤(rùn)也從上一財(cái)年的2.25億美元降至1.05億美元，同比下滑過(guò)半。

從全球布局來(lái)看，中國(guó)市場(chǎng)是ARM的重中之重。在報(bào)告期內(nèi)，來(lái)自中國(guó)的營(yíng)收分別約占ARM總營(yíng)收的25%、18%、20%，比例不可謂不高。

眾所周知，中國(guó)擁有全球最多的智能手機(jī)用戶。在過(guò)去十年間，中國(guó)一直是半導(dǎo)體行業(yè)收入和增長(zhǎng)的重要來(lái)源，格外倚重智能手機(jī)業(yè)務(wù)的ARM自然也不例外。

ARM在招股書坦言，如若未能保持來(lái)自中國(guó)的收入、進(jìn)入中國(guó)新的和現(xiàn)有的市場(chǎng)或在中國(guó)獲得新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的吸引力，或ARM在中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)中失去市場(chǎng)份額，可能會(huì)對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和競(jìng)爭(zhēng)地位產(chǎn)生重大不利影響。

二

追溯ARM的開(kāi)端，還要回到上個(gè)世紀(jì)。

1978年，奧地利物理學(xué)博士赫爾曼·豪瑟與英國(guó)工程師克里斯·庫(kù)里因志趣相投，在英國(guó)劍橋創(chuàng)辦了一家CPU公司Acorn，推出了第一代廉價(jià)個(gè)人電腦Acorn Atom，從此打開(kāi)了家庭市場(chǎng)。

后因產(chǎn)品迭代需要，Acorn開(kāi)始自主研發(fā)芯片，將其命名為Acorn RISC Machine，這也是ARM名字的由來(lái)。1990年，Acorn正式成立ARM公司，以IP授權(quán)模式作為公司盈利的主要來(lái)源。

ARM成立之初，正值全球移動(dòng)通信設(shè)備崛起之際，諾基亞6110是首款應(yīng)用ARM處理器的全球移動(dòng)通信系統(tǒng)手機(jī)，并在面世后取得了巨大成功，ARM也借此站穩(wěn)了腳跟。

此后，ARM連續(xù)推出ARM7等系列芯片，授權(quán)企業(yè)超過(guò)160家，經(jīng)營(yíng)規(guī)模日益壯大。1998年4月，ARM成功在英國(guó)倫敦證交所和美國(guó)納斯達(dá)克同時(shí)上市，迎來(lái)了歷史上的高光時(shí)刻。

時(shí)間來(lái)到2007年，劃時(shí)代的第一代iPhone誕生，并且使用了ARM公司設(shè)計(jì)的芯片，ARM因此名聲大噪，還吸引來(lái)谷歌、微軟等知名客戶，自此奠定了在芯片行業(yè)的江湖地位。

2016年，“投資狂人”孫正義相中了ARM這個(gè)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，秉承一貫以來(lái)“快、準(zhǔn)、狠”的投資風(fēng)格，孫正義大手一揮便將ARM收入囊中。

經(jīng)過(guò)快速談判，孫正義以320億美元的價(jià)格，100%收購(gòu)了ARM，并將其私有化。這個(gè)價(jià)格比ARM當(dāng)時(shí)的市值高出43%，外界將孫正義此舉稱為“絕命豪賭”。

為了湊齊這筆費(fèi)用，孫正義頗費(fèi)了一番功夫，他賣掉了阿里巴巴和游戲公司Supercell的股份籌集了140億美元，軟銀還因此欠下了不少債務(wù)。

孫正義表示：“事實(shí)上，我并不想出售Supercell，也不想賣阿里巴巴股票，但我必須這么做，因?yàn)锳RM對(duì)我長(zhǎng)期的策略太重要了?！?/p>

對(duì)于收購(gòu)ARM，孫正義堅(jiān)信這是一筆好生意，將其視為“第二個(gè)阿里巴巴”。孫正義直言：“我是英國(guó)退歐后首批對(duì)英國(guó)進(jìn)行大賭注的人之一，我將把ARM交易視為我一生中最重要的交易?！?/p>

可惜好景不長(zhǎng)，為填補(bǔ)其他投資帶來(lái)的巨額虧損，孫正義一度籌劃出售ARM。2020年4月，深陷虧損泥潭的軟銀，不得不將ARM擺上了貨架，以尋求緩解財(cái)務(wù)壓力。

彼時(shí)，孫正義邀請(qǐng)高盛敲定買方，并希望買方能為這項(xiàng)業(yè)務(wù)支付約400億英鎊（520億美元），超過(guò)2016年支付的240億英鎊（320億美元）。

隨后，高盛曾與蘋果公司接觸，但蘋果決定不收購(gòu)。于是，高盛又試圖成立一個(gè)由高通、三星和英偉達(dá)組成的財(cái)團(tuán)來(lái)收購(gòu)ARM，但最終只剩下英偉達(dá)還留在談判桌上。

之后，軟銀與英偉達(dá)之間陷入拉鋸戰(zhàn)，經(jīng)過(guò)多輪談判，雙方終于在同年9月達(dá)成協(xié)議，確定將以現(xiàn)金加股票的方式完成收購(gòu)。

如果一切順利，孫正義將會(huì)收到一筆來(lái)自英偉達(dá)的660億美元巨款，這不僅是軟銀史上最大規(guī)模的資產(chǎn)出售，也將是全球芯片行業(yè)史上規(guī)模最大的收購(gòu)案之一。

但現(xiàn)實(shí)總是充滿了戲劇性的變化。因各方監(jiān)管機(jī)構(gòu)均未能批準(zhǔn)，英偉達(dá)放棄了對(duì)ARM的收購(gòu)。這對(duì)于急于套現(xiàn)求生的軟銀而言，無(wú)疑是個(gè)不小的打擊。

此后，軟銀開(kāi)始尋求推動(dòng)ARM重啟IPO。孫正義預(yù)測(cè)，ARM的價(jià)值大概相當(dāng)于谷歌、亞馬遜、Meta、蘋果這四大巨頭的水平，揚(yáng)言“ARM上市將是芯片業(yè)史上最重要的IPO?！?/span>

三

不過(guò)，相比ARM重啟IPO，孫正義的人生更具有傳奇色彩。

公開(kāi)資料顯示，孫正義1957年出生于日本，1978年畢業(yè)于美國(guó)加利福尼亞大學(xué)伯克利分校，1981年創(chuàng)建軟銀，一手打造了大名鼎鼎的軟銀投資帝國(guó)。

上世紀(jì)90年代，伴隨互聯(lián)網(wǎng)浪潮興起，孫正義開(kāi)始大展身手，在全球范圍屢屢出手。在接下來(lái)的十多年間，軟銀在全球投資了數(shù)百家企業(yè)，其中包括雅虎、盛大、阿里巴巴等。

而孫正義投資生涯中最出彩的一筆，無(wú)疑是投中了阿里巴巴。據(jù)悉，孫正義早期投資阿里巴巴的2000萬(wàn)美元，為其帶來(lái)了超2000倍的收益，成為全球投資史上教科書式的經(jīng)典案例。

如此驚人的戰(zhàn)績(jī)，不僅讓孫正義名利雙收，在全球投資圈直接“封神”，也為其日后的大手筆投資奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

投資圈內(nèi)人盡皆知，孫正義的投資方法極具攻擊性，出手堪稱“快、準(zhǔn)、狠”，對(duì)意向標(biāo)的志在必得。而連續(xù)的大手筆投資，也讓軟銀成為重塑全球投資行業(yè)格局的關(guān)鍵角色。

近年來(lái)，抱著“寧可投錯(cuò)，不能錯(cuò)過(guò)”的心態(tài)，孫正義在全球市場(chǎng)瘋狂掃貨，幾乎重倉(cāng)了所有互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸企業(yè)。孫正義的目標(biāo)，是投出“下一個(gè)阿里巴巴”。

無(wú)奈天不遂人愿，孫正義至今沒(méi)能等來(lái)“下一個(gè)阿里巴巴”，反而因?yàn)椴挥?jì)后果的重倉(cāng)押注，為軟銀埋下了一顆大雷，自身也背上了巨額債務(wù)。

最近幾年，關(guān)于軟銀和孫正義的新聞，不是虧損，就是更大的虧損。在熱衷的投資事業(yè)上，孫正義屢屢碰壁，日子過(guò)得如履薄冰。

數(shù)據(jù)顯示，2019年財(cái)年至2022財(cái)年期間，軟銀僅在2020財(cái)年實(shí)現(xiàn)盈利4.99萬(wàn)億日元。2019財(cái)年、2021財(cái)年和2022財(cái)年，軟銀分別錄得凈虧損9615.76億日元、1.71萬(wàn)億日元、9701.4億日元，成為投資行業(yè)的反面教材。

其中，聯(lián)合辦公空間WeWork被外界視為孫正義投資生涯中的最大敗筆。昔日估值高達(dá)470億美元的WeWork，如今市值已跌破3億美元。

據(jù)悉，孫正義對(duì)WeWork寄予厚望，他曾向WeWork多次注資，投資總額超百億美元，如今卻只剩下一個(gè)零頭，這筆投資堪稱“血虧”。

2022年11月，在軟銀的財(cái)季報(bào)告會(huì)上，因自覺(jué)無(wú)顏面對(duì)股東，65歲的孫正義宣布，以后不再出席軟銀財(cái)報(bào)會(huì)議，并將軟銀的日常管理工作移交給CFO后藤芳光等管理層。

孫正義坦言：“從目前的情況來(lái)看，無(wú)論是一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)，我們所做的幾乎所有投資都沒(méi)有好的表現(xiàn)。上市公司和未上市公司接近全軍覆沒(méi)，愿景基金也受到重大打擊。”

因軟銀的巨額虧損，孫正義向投資者道歉，稱“我為自己過(guò)去貪圖暴利而感到羞愧。我們太自信，太好高騖遠(yuǎn)”。接下來(lái)，孫正義將告別軟銀，退出風(fēng)投，全力參與芯片創(chuàng)業(yè)。

令人意外的是，在半年之后的軟銀股東大會(huì)上，孫正義再度復(fù)出。他直言，人工智能革命和今后的AI投資令他興奮至極，暫時(shí)不想退休，同時(shí)宣布軟銀的投資策略將轉(zhuǎn)守為攻。

推動(dòng)孫正義復(fù)出的直接原因是狂熱的AI市場(chǎng)，典型代表是GPU霸主英偉達(dá)。今年以來(lái)，乘著AI東風(fēng)，英偉達(dá)的營(yíng)收、利潤(rùn)、股價(jià)紛紛上漲，成為全球科技圈的“當(dāng)紅炸子雞”。

以股價(jià)為例，英偉達(dá)股價(jià)在今年飆漲超200%，市值暴增近8000億美元，最新市值高達(dá)1.14萬(wàn)億美元，穩(wěn)坐全球市值最高半導(dǎo)體公司寶座。

值得注意的是，軟銀曾在2017年5月斥資約40億美元入股英偉達(dá)，并以4.9%的持股比例成為其第四大股東，當(dāng)時(shí)英偉達(dá)的股價(jià)在30美元上方徘徊。

但在2019年1月，軟銀出清了其所持有的英偉達(dá)全部股份，與本次股價(jià)暴漲行情失之交臂。眼睜睜看著AI熱風(fēng)席卷全球，孫正義將全部希望放到了ARM身上。

在多個(gè)公開(kāi)場(chǎng)合，孫正義為ARM積極站臺(tái)。對(duì)于在全球投資市場(chǎng)摸爬滾打大半生的孫正義而言，推動(dòng)ARM上市相當(dāng)于其投資生涯的背水一戰(zhàn)。孫正義是輸是贏？答案即將揭曉。