去年以來(lái),受到多重因素影響,全球大宗商品呈現(xiàn)沖高回落趨勢(shì)。以鋁產(chǎn)業(yè)為例,作為產(chǎn)量和用量?jī)H次于鋼鐵的第二大金屬材料,去年以來(lái),全球鋁產(chǎn)業(yè)供給、需求、價(jià)格波動(dòng)明顯,鋁企經(jīng)營(yíng)狀況也隨之波動(dòng)。

尤其是去年下半年以來(lái),在原材料價(jià)格上升、市場(chǎng)需求疲軟,能耗成本增加等因素影響下,國(guó)內(nèi)主要鋁企業(yè)績(jī)出現(xiàn)不同程度的下滑。

不過(guò),在市場(chǎng)需求逐步恢復(fù)而產(chǎn)能短期無(wú)法突破,疊加能耗成本降低等因素影響下,已有多家機(jī)構(gòu)預(yù)期接下來(lái)鋁產(chǎn)業(yè)有望出現(xiàn)積極變化,鋁企經(jīng)營(yíng)有望恢復(fù)增長(zhǎng)。

成本上漲壓力趨緩

鋁企的經(jīng)營(yíng)狀況與生產(chǎn)成本、銷(xiāo)售價(jià)格密切相關(guān)。生產(chǎn)成本的主要影響因素是原材料及能源價(jià)格;銷(xiāo)售價(jià)格則與產(chǎn)能供給和市場(chǎng)需求高度相關(guān)。

在原材料方面,鋁土礦是生產(chǎn)金屬鋁的最佳原料。將鋁土礦原材料初步加工后得到氧化鋁,進(jìn)一步電解加工后得到的產(chǎn)品便是電解鋁。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,國(guó)內(nèi)電解鋁廠(chǎng)的成本構(gòu)成中,氧化鋁約占35%,電力成本則占到了40%左右。

2022年以來(lái),國(guó)內(nèi)鋁土礦開(kāi)采受環(huán)保治理等因素影響,開(kāi)采成本上升,供應(yīng)總體受限,價(jià)格維持在高位。而進(jìn)口鋁土礦也隨著市場(chǎng)需求的推動(dòng)和開(kāi)采成本的增長(zhǎng),價(jià)格整體上漲。在電力方面,國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)能源構(gòu)成中約有80%以上來(lái)自煤炭,2022年,動(dòng)力煤價(jià)格大幅上升,國(guó)內(nèi)鋁企經(jīng)營(yíng)普遍承壓。

以港股上市公司中國(guó)宏橋(1378.HK)為例,在成本上漲壓力下,2022年在營(yíng)業(yè)收入保持增長(zhǎng)的同時(shí),凈利潤(rùn)下滑,出現(xiàn)增收不增利的局面。而據(jù)公司近日披露,預(yù)計(jì)2023年上半年公司凈利潤(rùn)同比將減少70%左右。

中國(guó)宏橋披露的主要原因一是2022年上半年公司鋁產(chǎn)品價(jià)格保持在高位,凈利潤(rùn)較高,而今年鋁產(chǎn)品售價(jià)有所走低;另一方面則是今年上半年的原材料采購(gòu)價(jià)格上漲,導(dǎo)致毛利率下降。

中國(guó)宏橋是目前全球規(guī)模最大的電解鋁生產(chǎn)商。在業(yè)內(nèi),中國(guó)宏橋向來(lái)以更高的效率和更低的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)成本著稱(chēng)。透過(guò)中國(guó)宏橋不難發(fā)現(xiàn),原材料和能源成本的上漲,的確給鋁企帶來(lái)了普遍壓力。

好消息是,2023年上半年以來(lái),隨著電力、陽(yáng)極和氧化鋁等能源和原輔料價(jià)格的下滑,國(guó)內(nèi)電解鋁成本整持續(xù)下降。

根據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì),2023年1-6月,國(guó)內(nèi)電解鋁含稅加權(quán)平均完全成本為16850元/噸,同比下降665元/噸。其中6月份成本15987元/噸,同比下降2188 元/噸,降幅達(dá)到12%。隨著生產(chǎn)成本的下降,到今年6月,噸鋁盈利空間已突破2000元,達(dá)到2473元,全行業(yè)盈利面擴(kuò)大至98%左右。

在這個(gè)過(guò)程中,中國(guó)宏橋等規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯、資源儲(chǔ)備豐富、產(chǎn)業(yè)布局完善的企業(yè)有望更快實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇。

機(jī)構(gòu)預(yù)期樂(lè)觀

除了生產(chǎn)成本的變化,鋁產(chǎn)品的價(jià)格走勢(shì)對(duì)于鋁企的業(yè)績(jī)也將產(chǎn)生影響,而價(jià)格的變化與供求關(guān)系密切相關(guān)。今年以來(lái),鋁業(yè)供給和需求端出現(xiàn)了一些積極變化。

從供給端來(lái)看,我國(guó)于2017年開(kāi)始嚴(yán)控電解鋁產(chǎn)能,并提出了4467 萬(wàn)噸/年的合規(guī)產(chǎn)能“天花板”。而到今年6 月底,我國(guó)電解鋁建成產(chǎn)能已達(dá)4471.1萬(wàn)噸,逼近上限;運(yùn)行產(chǎn)能也達(dá)到4158 萬(wàn)噸,缺口不足7%。

在環(huán)保政策日趨嚴(yán)格的形勢(shì)下,作為典型的高能耗產(chǎn)業(yè),未來(lái)國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能將保持緊縮預(yù)期。而海外市場(chǎng)受能源供應(yīng)、投產(chǎn)周期等因素影響,短期內(nèi)新增產(chǎn)能無(wú)法快速釋放更多供給。

在需求端,隨著國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖預(yù)期增強(qiáng),以及汽車(chē)、光伏、3C電子等領(lǐng)域帶來(lái)的需求增長(zhǎng),鋁產(chǎn)品的市場(chǎng)需求將逐步釋放。與此同時(shí),當(dāng)前我國(guó)電解鋁行業(yè)庫(kù)存正處于歷史低位,供給和需求趨勢(shì)的變化,將對(duì)鋁價(jià)形成支撐。從市場(chǎng)情況來(lái)看,近期國(guó)內(nèi)鋁價(jià)已出現(xiàn)震蕩上行。

在當(dāng)前的供需格局下,已有不少機(jī)構(gòu)預(yù)期電解鋁產(chǎn)能將在未來(lái)幾年出現(xiàn)供需緊缺。如浙商證券研報(bào)就認(rèn)為,2023-2025年間電解鋁形成供需緊缺窗口期,供給缺口將增至306萬(wàn)噸,對(duì)標(biāo)2021年預(yù)計(jì)鋁價(jià)上調(diào)空間將超過(guò)23000元/噸。

招商證券在7月27日的研報(bào)中也從供給和需求兩方面進(jìn)行了展望。在供給端,研報(bào)提到,電解鋁新增產(chǎn)能較少,疊加國(guó)內(nèi)能源、氣候、政策等多種因素?cái)_動(dòng),全球電解鋁供應(yīng)剛性。

在需求端,招商證券認(rèn)為,市場(chǎng)需求觸底后正在持續(xù)改善,而目前全球電解鋁庫(kù)存處于歷史低位。招商證券預(yù)計(jì),電解鋁行業(yè)的供需關(guān)系將長(zhǎng)周期持續(xù)改善,疊加電解鋁成本下行,行業(yè)盈利持續(xù)改善。在此背景下,中國(guó)宏橋等鋁相關(guān)企業(yè)有望受益。

實(shí)際上,資金也已注意到了鋁市場(chǎng)發(fā)出的積極信號(hào)。7月24日,南向資金凈買(mǎi)入中國(guó)宏橋4951.49萬(wàn)港元,凈買(mǎi)入金額創(chuàng)逾1個(gè)月新高;7月25日,南向資金凈買(mǎi)入達(dá)到1.05億港元,凈買(mǎi)入金額創(chuàng)逾3個(gè)月新高。