王健林的麻煩，又來了。

作者 | 老高

來源 | 投資家（ID：touzijias）

王健林的麻煩，又來了。

他朝思暮念，希望盡快上市、扭轉(zhuǎn)乾坤的萬達(dá)商管再次遇到了危機(jī)。天眼查APP 顯示，萬達(dá)近日突然新增兩條股權(quán)凍結(jié)信息，被執(zhí)行企業(yè)為大連萬達(dá)商管，凍結(jié)股權(quán)金額合計(jì)19.8 億元。大連萬達(dá)商管是萬達(dá)計(jì)劃香港IPO 主體萬達(dá)商管的實(shí)際控制人，最終受益股份70.16% 。

作為萬達(dá)轉(zhuǎn)型邁出的最重要一步棋，萬達(dá)商管三次IPO 折戟，王健林為此背上了380 億元“天價(jià)”對(duì)賭，而他的家族財(cái)富剛剛回到1000 億元。對(duì)于“股權(quán)凍結(jié)”，萬達(dá)最新回應(yīng)稱，“那是萬達(dá)與某企業(yè)在長(zhǎng)春一大型項(xiàng)目有合作，產(chǎn)生的財(cái)務(wù)糾紛問題。”目前，萬達(dá)正通過法律途徑申訴。但在一位分析人士看來，“萬達(dá)遺留的債務(wù)問題，已經(jīng)開始兜不住了。”

眼下，王健林如熱鍋上的螞蟻，坐立不安。

一

“屋漏偏逢連夜雨，船遲又遇打頭風(fēng)?！?/span>

現(xiàn)年69 歲的王健林恐怕做夢(mèng)都想不到，他帶領(lǐng)萬達(dá)轉(zhuǎn)型，“轉(zhuǎn)出了一大推麻煩?！?/span>

他的麻煩“指數(shù)”僅次于負(fù)債累累“妄想向天再借3000 億元”的許家印。 比著恒大，萬達(dá)的痛，痛在王健林心里，他為萬達(dá)轉(zhuǎn)型精心打造的萬達(dá)商管，始終無法上市。

“萬達(dá)商管難上市，流言蜚語永不止?！?/span>今年未半，萬達(dá)頻繁遭遇“轟炸”，市場(chǎng)流出“四大傳聞”，包括“萬達(dá)商管不能如期上市，需提前歸還13 億美元離岸貸款的本息”、“萬達(dá)存在商戶銷售業(yè)績(jī)、客流、空鋪、短租等多項(xiàng)業(yè)績(jī)?cè)旒佟?、“因虧?/span>400 億元，大連萬達(dá)將被華潤(rùn)集團(tuán)收購”、“萬達(dá)正考慮評(píng)估出售上海、江蘇、浙江等地的20 家購物中心?！?/span>

面對(duì)“四大傳聞”，萬達(dá)公關(guān)忙得不可開交，生怕外界“誤會(huì)”萬達(dá)出了“大問題”回答的很詳細(xì)。尤其是“萬達(dá)存在商戶銷售業(yè)績(jī)、客流、空鋪、短租等多項(xiàng)業(yè)績(jī)?cè)旒佟眴栴}上，萬達(dá)直接搬出“統(tǒng)計(jì)規(guī)則、統(tǒng)計(jì)口徑、統(tǒng)計(jì)方式”，多維度分析“不存在造假情況”。

這是萬達(dá)罕見“認(rèn)真”回答市場(chǎng)傳聞。

哪怕萬達(dá)低谷，王健林對(duì)外都沒如此“認(rèn)真”過?！耙郧安话?/span>1 個(gè)億當(dāng)回事”的他，焦慮了。焦慮背后，是萬達(dá)轉(zhuǎn)型之路的迫在眉睫，“萬達(dá)商管不上市，麻煩接踵而至?！?/span>

就在萬達(dá)回應(yīng)“四大傳聞”不久，王健林再次被推上風(fēng)口浪尖。天眼查APP 顯示，萬達(dá)新增兩條股權(quán)凍結(jié)信息，被執(zhí)行企業(yè)為大連萬達(dá)商管，凍結(jié)股權(quán)金額合計(jì)19.8 億元。這個(gè)大連萬達(dá)商管就是赴港IPO主體萬達(dá)商管的實(shí)際控制人，最終受益股份70.16% 。

該消息猶如晴天霹靂，萬達(dá)商管IPO 問題很棘手，現(xiàn)在大連萬達(dá)商管的股權(quán)也暴雷了。

由于參與執(zhí)行的是上海虹口人民法院，萬達(dá)公關(guān)沒辦法指責(zé)“傳聞不實(shí)”打起了太極，“萬達(dá)和某企業(yè)在長(zhǎng)春一大型項(xiàng)目有合作，至今雙方仍存在約10 余億元財(cái)務(wù)糾紛。”

萬達(dá)方面稱，“2018 年萬達(dá)商管引入投資人時(shí)，45.27 億股權(quán)估值2430 億元，此次凍結(jié)萬達(dá)商管19 億股權(quán)，大幅超過財(cái)務(wù)糾紛金額，目前正通過法律途徑申訴，維護(hù)正當(dāng)權(quán)益?！?/span>

也就是說， 大連萬達(dá)商管股權(quán)暴雷由投資引起，投資變成債務(wù)，債務(wù)無法償還，導(dǎo)致債權(quán)人問責(zé)，并以法院凍結(jié)股權(quán)的方式進(jìn)行追責(zé)。雖然，萬達(dá)回應(yīng)了“股權(quán)凍結(jié)”的原委，不等于它們沒有問題，在一位分析人士看來，“這是企業(yè)常用的緩兵之計(jì)?！?/span>

“萬達(dá)遺留的債務(wù)問題，已經(jīng)開始兜不住了?！?/span>

二

麻煩“指數(shù)”大于王健林的許家印，最近心情不錯(cuò)。

恒大汽車天津工廠全面復(fù)產(chǎn)，給他吃了一顆定心丸。

今年，恒大是中國(guó)房地產(chǎn)搜索指數(shù)最高的企業(yè)，主要在于這家房企巨頭的負(fù)債觸目驚心，嚴(yán)重資不抵債。數(shù)據(jù)顯示，恒大總資產(chǎn)1.699 萬億元，總負(fù)債1.898 萬億元。

背著巨額負(fù)債，許家印成了市場(chǎng)焦點(diǎn)，而恒大公布的“自救方案”同樣為外界矚目。方案里，恒大給了債權(quán)人兩個(gè)選擇：一，恒大發(fā)行新債券；二，發(fā)行的新債與轉(zhuǎn)股結(jié)合。

恒大窟窿大，繼續(xù)發(fā)行新債券，債權(quán)人未必買賬，許家印二套方案里重點(diǎn)提到了恒大汽車，“將恒大的剩余債務(wù)與恒大持有的恒大汽車股權(quán)掛鉤，債券可轉(zhuǎn)換為對(duì)應(yīng)股票?！?/span>

為了把“新債償舊債”倒騰好，許家印忙活了小半年，他原先想給恒大汽車弄290 億元融資，可融資很難推進(jìn)，問題仍在債務(wù)。恒大汽車總資產(chǎn)595.21 億元，總負(fù)債588.3 億元，馬上就資不抵債了，許家印上哪去找“鉆石王老五”跑來送290 億元融資還債？

另一地產(chǎn)大佬孫宏斌原來倒是干過這類事，幫“好兄弟”賈躍亭接盤樂視。結(jié)果，他不止一次向媒體發(fā)牢騷，“深感后悔，上當(dāng)受騙了?！标P(guān)鍵，融創(chuàng)中國(guó)的問題也不少。

有媒體描述，“孫宏斌，急白了頭發(fā)?！痹S家印沒急白頭發(fā)，搞不到融資，他想到了別的招， 用“債務(wù)轉(zhuǎn)移與轉(zhuǎn)移債務(wù)”的高明手法，緩解了恒大與債權(quán)人之間的矛盾。

他趁外界瞄向王健林的功夫，給恒大汽車弄了個(gè)資產(chǎn)“大瘦身”，將公司非新能源業(yè)務(wù)打包到一起，以2 元低價(jià)甩手47 個(gè)項(xiàng)目，讓自己債務(wù)暴雷的恒大來充當(dāng)接盤俠。

一個(gè)操作，恒大汽車少了247 億元負(fù)債，總負(fù)債降至341 億元，負(fù)債率回歸正常。緊接著，渾身干凈的恒大汽車迎來了天津大力發(fā)展新能源的“橄欖枝”，天津工廠全面復(fù)產(chǎn)。

天津力推恒大汽車，資產(chǎn)價(jià)值背書，債轉(zhuǎn)股有升值空間，許家印總算給了債權(quán)人一個(gè)交代。

許家印笑了，王健林卻坐立不安。恒大有恒大汽車債轉(zhuǎn)股，萬達(dá)有萬達(dá)商管？

三

如果恒大汽車幫不了恒大，債權(quán)人能放過許家印嗎？

王健林其實(shí)需要一個(gè)“恒大汽車”。萬達(dá)商管要是IPO ，他會(huì)不會(huì)“新債償舊債”？

很多時(shí)候，企業(yè)轉(zhuǎn)型不單是要開啟新生，亦是對(duì)過往債務(wù)的一個(gè)了結(jié)。2017 年，中國(guó)房地產(chǎn)拉開轉(zhuǎn)型大幕，恒大、萬達(dá)、碧桂園等一批頭部房企陷入轉(zhuǎn)型陣痛。

房地產(chǎn)不像互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，換批碼農(nóng)，做個(gè)平臺(tái)，重新編織一套“故事”就能轉(zhuǎn)型了。

房地產(chǎn)轉(zhuǎn)型知易行難，需要一個(gè)較為漫長(zhǎng)的周期業(yè)務(wù)過度，碧桂園走的是科技投資路線，恒大玩起了新能源造車，萬達(dá)想的是“資產(chǎn)由重到輕”用“老字號(hào)”品牌賦能房地產(chǎn)。

所以，王健林將原來從港股退市的萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)改造成了萬達(dá)商管，寄希望后者能邁開步子帶領(lǐng)萬達(dá)開辟一條轉(zhuǎn)型之路。不過，萬達(dá)轉(zhuǎn)型的本質(zhì)并沒有離開房地產(chǎn)。

轉(zhuǎn)型離不開房地產(chǎn)，王健林就很難跳出風(fēng)險(xiǎn)。那么，萬達(dá)商管具體是做什么的呢？不投資，不承擔(dān)項(xiàng)目場(chǎng)地資金，只負(fù)責(zé)輸出品牌價(jià)值與運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，直白點(diǎn)便是“包租公”模式。

萬達(dá)商管的“包租公”模式?jīng)]恒大汽車的故事好講，時(shí)代趨勢(shì)早就從房地產(chǎn)進(jìn)化到了高端制造、科技產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)解決不了“卡脖子”，投資人都清楚什么才是風(fēng)口。

王健林的故事講來講去，勉強(qiáng)聽進(jìn)去的是“朋友圈”。他費(fèi)勁巴拉整來螞蟻、碧桂園、太盟參與投資，附加一份380 億元“天價(jià)”對(duì)賭協(xié)議（上市、業(yè)績(jī)）。馬云、楊惠妍、單偉建是投資圈“頂流”，他們會(huì)不清楚房地產(chǎn)有多少故事？王健林是用人情去賭一世英名。

他堅(jiān)信萬達(dá)商管一定會(huì)上市，只是港股“不答應(yīng)”，王健林還是失算了。萬達(dá)商管三次IPO 折戟，380 億元“天價(jià)”對(duì)賭劍懸頭頂，然而，這些僅僅是危機(jī)的一部分。

再看許家印，恒大負(fù)債夸張，沒被“清盤”是他用恒大汽車堵住了債權(quán)人的嘴。反觀王健林，萬達(dá)商管不上市，他就少了一張底牌，“新債償不了舊債”，窟窿自然越來越多。

多的，中國(guó)前首富也兜不住了。