————深耕A股三十年的股市老兵的一些企業基本面研究

一家之言，懂得都懂，僅供參考。2023年4月27日晚間

改革開放以后，中國陸續產生了一些富人。80年代到90年代，利用信息差和物流差，從事貿易的“倒爺”們獲得了巨量的財富， 80年代的牟其中，90年代的郭建新。90年代到本世紀初，隨著世界供應鏈體系的重塑，從事實體制造業的獲得了巨量的財富，為代表的榮毅仁家族，劉永好家族。本世紀初，信息時代來臨，web1.0的從業者獲得了大量的財富為代表的丁磊，張朝陽,陳天橋等。03年開始。中國開始了房地產的黃金15年，出現了楊國強許家印、王健林等一大批富豪，大量在城市居住和早期在城市置業的居民財富也隨著房地產估值增加而財富增加。同時，伴隨著互聯網的高速發展及web2.0的廣泛應用，出現了馬云、馬化騰、張一鳴等大量的互聯網富豪。未來風口在哪，未來哪里香火最旺？答案是：你跟黨走，準沒錯！

我們偉大的國家在第一個百年，交了一份完美的答卷，徹底解決了貧困問題；現在邁入第二個百年，以趕考生自居。第二個百年解決什么問題？共同富裕。

共同富裕問題不外乎兩個，一是如何解決6億農民的富裕問題；二是如何防范已經富裕人口再次返貧。因此作為我黨的百年大計。百年大計，教育為本，鄉村振興必須人才先行。

4月22日A股上市公司中公教育（SZ002607）舉行了《民營企業支持鄉村振興戰略研討會》，本人在上證報、中證報、同花順、經濟參考報等權威媒體看到詳細介紹以后，深受震撼，中公這是布了一盤萬億級的大棋？

究竟是夢想，還是畫餅？中公有沒有能力？

首先，有夢想才有實現的可能。有個笑話，有個老農遇到皇上，皇上問他最好奇的是什么？老龍問，你家鋤地應該都是用金子做的鋤頭吧？格局有限，夢想是極為有限的，要達成一個目標，首先得有夢想，萬一實現了呢。最近關注中公和李永新，看到他的一段視頻，在向北大捐贈的時候說，人生的第一個一千萬是捐給北大的，第一個一個億也是捐給北大的，第一個十個億也是捐給北大的，未來，希望第一個百億和千億也是捐給北大的。普通人說這話，我等可能認為在吹牛，但問題是李永新的前三個已經實現了。非尋常之人，行非常之事。另外聽聞，李永新十余年不食葷腥；貧僧覺得，一個捐款10億元的人，一個長期苦修的人，格局應該是不低的；他的夢想，我等應該是可以期待的。捐款一百億的老曹心若菩提，你看這個李先生有沒有可能做到？能做到,是不是也把他度化了？

話不言它，通過公開信息收集，并追問了許多知情人士，在下對中公教育做了一些較為詳盡的基本面研究。大膽展望如下觀點：

一、 財務分析

1、傳統業務

傳統教職培訓業務，中公教育仍然為當之無愧的一哥。貼吧看到有人評，有人預計中公一季度的報表收入約8~10億元，取中值9億元，剔除疫情影響，計算為半季度的數據。另外假設退費對中公的負面影響二季度得以解決，二到四季度上調15%的均值。 9+18×3×1.15=71億元。預計2023年傳統業務恢復到70億元左右的水平；2024年預計增長30%，達到90億元；2025年達到 110億元。

品牌輸出及并購將是中公的另一個增長點。隨著教育類股票在國內上市的難度越來越大，而中公在行業的影響力和行業地位，以及自身管理的規范性和政治站位正確，完全可以實現大魚吃小魚，即把各類興趣類培訓以及其他包括技能類培訓等等通過品牌輸出合營以及并購，實現快速的擴張及并表。這一部分姑且預計2023并表收入增加10億元，2024年增加50億元，2025年增加200億元。

上下游的整合將是中公的另外一個潛力點。隨著中公業績的增長及新業務的推廣，并購類的實現，中公的教育場地費用、教材印刷費用、產品研發費用將成本將進一步降低，按照每年降低5%~10%的預測，對應的市值將進一步增加20%以上。

2、 鄉村振興新業務模塊

（1） 農村黨建業務。

中國目前農村黨員大約有2,900萬人。目前各級黨員每年的教育支出基本為200元左右的標準，合計約60億元。按照中公在培訓行業的市場份額，預計拿到20%訂單，這部分收入預計12億元。隨著基層黨建工作的更加豐富，以及中公占的市場份額逐步增加來計算，2024年達到20億元，2025年達到30億元。

（2） 鄉村振興五類課程。

按照54萬個行政村，每個村50個人接受培訓計算，就有2,500多萬人，按人均支出5000元計算，有1,250億元（財政部2023年推進鄉村振興銜接資金就達1485億元），完全達到該培訓程度預計需要3~5年時間。按照每年遞增40%，中公占到市場份額的20%計算預計，2023年，中公該類收入將達到25億元，2024年50億元，2025年100億元。

綜合以上兩者， 2023年中公培訓收入將達到70+10+12+25=117億元；2024年90+50+20+50=210億元，2025年110+200+30+100=440億元。同時隨著中公人員引進 Chat GPT及文心一言，各類成本不斷降低，預計2023年利潤將達45億元，2024年80億元，2025年200億元。按照教育行業平均45倍PE計算，2023年預計市值2,000億元，2024年3600億元，2025年9000億元。

3、平臺收入

平臺流水將成為中公的第二個巨大增長點。俞敏洪搞的東方甄選，只是自營電商及直播帶貨，2022年6~12月半年收入48億元， 利潤8億元。中公做鄉村振興，建立的是個大平臺，可以說是無數個東方甄選。哪怕以省為單位，每個省培育一個省級甄選，按平均每省100億元計算，營業額將達3000億元。按照5%的營業額抽取服務費，中公僅此收入將達150億元，隨著業務的拓展，營業額將繼續增加。隨著人工智能的快速進化以及數字人民幣、區塊鏈技術的廣泛應用，web3.0必將取代web2.0，直播帶貨的模式將逐漸被淘汰。2.0時代是注意力經濟，3.0時代是思路經濟。web3.0核心一是算法（思路），二是下沉通道及平臺，中公此次布局，占領了web3.0的制高點，可以順利實現從教育培訓的企業向科技類企業的真正轉型，如同 web1.0時代的淘寶和web2.0時代的抖音。遠期的我等姑且不談，近期2023年中公此類收入我等估計按照5億元計算（起步年），2024年50億元，2025年100億元。中公100億元收入對應實現平臺銷售2000億元，對應鄉村人均可支配收入增加100元。利潤預計2023年0元，2024年40億元，2025年80億元。參照字節等科技類公司，市盈率給出對應市值三年分別為0元、4,000億元、8,000億元。

兩者相加，中公三年市值分別為：2000億元、7600億元、1.7萬億元。因此，從財務上說，中公的估值達到萬億，理論上在不遠的2025年就能可以實現并超出。好像不是夢想，而是戰略？

二、能力分析

1、過去的中公。

從2009年開始，中公轉入直營模式，并快速擴張。2009年，中公的公司人數不超過1000人，2015年達到1萬人，2021年達到36,000多人。全國1600多個網點，300多個地市全覆蓋，深入數千個縣級市和高校。基于招錄考試培訓，學歷提升和職業能力培訓三大板塊，提供了超100個品類的綜合職業就業培訓服務。我等可以認為，中公的管理團隊足以駕馭龐大的運營隊伍，中公的運營隊伍具備強大的產品開發和實施能力，中公的產品和實施具備強大的下沉能力和適用性。

2、當前的中公。

2021年到2022年年底，應該是李永新最黑暗的兩年。主要原因是受疫情影響，同時在2021年由于快速擴張推行的不過包退的產品，給中公帶來了大量現金流的同時，也使中公盲目投資，購買了大量的固定資產。而任何公司最忌諱的就是短貸長投，尤其是輕資產公司。一方面，疫情直接影響公考，導致大量合同訂單無法完成；另一方面，大量固定資產投資造成了經營性現金流變為負數，同時別的企業銀行都主動協商疫情可以延期還款或者展期，那中公傻傻的還到處湊錢去還銀行貸款。同時，由于董秘的不專業，導致被證監會處罰，股價雖高，但是無法減持，拿著金飯碗要飯吃。正確的做法，當時應該果斷出售固定資產，同時倒逼銀行展期，節省現金流來保持退費以及市場口碑。另外還有很重要的一點，實際控制人持股比例過高，導致市值雖高，資本市場欲望不強，財務投資人以及機構投資者都不感興趣，從而導致中公在金融圈的格局沒有打開，關鍵時候很難借錢。去年下半年中公做了戰略調整，表面上看是低位減持，股東非常吃虧，實則是獲得了兩個最重要的東西，第一是實控人減持無息借款給公司退費，維持市場口碑；第二是資本市場大量資金青睞，問渠那得清如許，為有源頭活水來。偉大的公司，實際控制人的股份基本偏少的，比如馬斯克，比如華為，比如阿里，財散人聚是中國亙古不變的真理。

這一系列操作到底有沒有解決中公的困境呢？從公開市場獲取的信息，我等來算一個賬。從中公教育2022年三季報來看，合同負債是47個億，因為合同負債其中一部分也會轉為收入，我等按中公19年~21年的平均退費比例44%計算，實際退費金額匡算約為20億元；應付工資是5.7個億，合25.7億。而三季度的營業成本和管理費用加起來是30億，折算每個季度的營業成本和管理費用應該是10個億，10個億取60%作為工資，估計四季度工資應該為6億元，也就是說到12月底，中公應該合計負債約31億元。另外，估計四季度因為疫情影響以及他負面新聞較多，他的新增業務現金流收入應該不會太理想，估測6億，那還有 25億的缺口。從去年11月10號開始減持。到2月14號累計減持98億元，滿算100億元。因為二級市場減持，包括像湖南財信這些機構進來，他付款肯定都有一個延遲期的，一般都是尾款可能都有兩折到三折沒付，那么100億估計魯應該收到70億元。因為魯的股票在券商那里也有質押，所以他減持的部分要先還券商的借款，我等就按照平均5折質押的話，他實際獲得的金額為50億元，也就是說實際魯就拿到了20個億（這可能就是公開說無息借款給公司20億的原因）。那20個億和25個億中間還有5個億的缺口，同時一季度他還有三個月的工資要發，其他成本要支出，估計6個億左右，也就是說還缺11個億。如果按照把貼吧那個朋友的分析，他一季度的收入有8~10個億的話，他現金流基本平衡。但是目前還沒收到說中公退費全部解決的新聞，也沒有看到魯20億元全部進賬的公告，那么很簡單，魯借給公司多少錢沒有到位，多少錢，就是還沒退費的錢。一季度，魯、王又從二級市場減持了部分，從這次4月22號中公開始正式面對市場，搞這么大動作來看，估計魯借給中公的錢應該是快全部到位了，退費問題應該也已經解決了90%, 目前純屬市場在打壓或者是大的機構準備進來，在壓價格。并且如果一季度的收入有8~10個億的話，他應該是有利潤的，可能很小，但是估計肯定是扭虧為盈。也就是說在下感覺當前的中公已經不存在危機，只是在等一個合適的時機宣布一些重大利好。

另外，4月22號的這個會議，在下仔細的剖析了一下。有些信號其實是非常強烈的， 首先是參會人員。

第一類，政府退休官員。主持的是中小協會的會長，這個會長原來當過深圳市市長，是改革開放最前沿的；中國中小企業協會擁有十幾萬家企業，這個合作資源是非常可怕的。另外，還有前國務院研究室的領導，國務院研究室是掌握國家一手政策方向的，人才振興助力鄉村振興，提出推進鄉村振興需要大量的人才和優質勞動力，鼓勵年輕人和知識分子雙向流動。還有一個人是中央黨校的領導，這個可不是一般人能請得動的。這個說明中公在政治上是非常敏銳的，在中國，響應國家的號召，永遠都能賺大錢，國家的號召其實才是真正的風口。

第二類， 360、百度、阿里、快手等互聯網巨頭。這些巨頭在這次會上跟中公教育都簽訂了戰略合作，這很能說明中公已經在布局鄉村振興的平臺，在他的這個平臺上，各個互聯網公司是互聯網技術提供者以及上端的流量提供者，而下游是下面各個縣甚至到各個村到各個專業農戶，這是一條非常完整的區塊鏈鏈條。

第三類，三個很有意思的村。這三個村很有意思，首先寧德的坦洋村，這是基層黨建工作對口村。新化縣的彭育晚，這是人民日報和中央電視臺都多次播放的脫貧攻堅先進人物。四港村，是文化振興鄉村的代表。也就是說實際上中公很早就在這方面布局。某種程度上，是真正的在實現國家戰略。如果中公不是一個民營企業的話，嚴重懷疑中公是國家的某一分子。或者說現在不是，以后也不排除被國有化的可能。這一趟，其實湖南財信和陜國投進來是一個非常明顯的信號，肯定是有什么風聲。

第四類，就是一些未來鄉村計劃產業合伙人。這些人的嗅覺非常敏銳，就像當時阿里招合伙人推廣淘寶店和抖音招合伙人共創流量一樣，有很大的想象空間。

3、未來的中公。

關于市值方面上面已經分析過了我就不再累述，突破萬億可能還真不是遙不可及的夢。我等還要關注幾個重點問題。

首先短期。短期最大就是退費的問題，什么時候處理完？能不能提前結清？他如果是提前結清的話，那將是一個重大利好。短期第二個就是一季度的報表，到底實際怎么樣？因為前段時間一直傳言中公各個分公司都崩潰了，跑路了，老師都好多都走了，那么一季度營業額到底是多少？利潤到底怎么樣？虧損多少？假如營業額真的是8~10個億，然后也扭虧為盈的話，也算是個利好。

其次中期來說，第一要關注他的這個鄉村振興的實際業務拓展的進度如何。第二就是二季度的報表數據，傳統業務有沒有恢復，證監會警示什么時候到期？有沒有金融機構的支持，銀行的授信有沒有恢復正常？銀行授信一旦恢復正常，就說明他的現金流就不是問題了，因為銀行會做更詳細的盡職調查，我等也不用在這里猜來猜去，管中窺豹。另外有錢才能辦事，他才有辦法去推他的這些鄉村振興戰略。

最后長期來講，有渠道的朋友可以關注關注中公的內部團隊，因為從被證監會警示，到后來遇到一系列的資金問題，包括銀行的應對方式等，就說明他們的融資團隊和戰略這一塊這有點短板的，資金戰略這一塊，看看他們團隊有沒有新鮮血液注入，并且如果要并購的話，也是很需要很強的戰略團隊和并購團隊的。

所以說，拭目以待。八白艮土20年大運成就了房地產，九紫離火20年，最旺國運及教育。現在股價還行，本人自己先買了點，就當買了當年的茅臺，等個3~5年再回頭看看，看看李永新有沒有可能捐出他的100億，萬一捐了，在下也能給菩薩貼個金身。我是很有信心的！

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。