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上個月，兆馳股份發(fā)布了一則重磅消息：旗下兆馳晶顯運用TV思維，再擴(kuò)1100條產(chǎn)線，締造全球最大的COB制造廠，這一動作意味著，兆馳將繼續(xù)大舉進(jìn)軍LED顯示產(chǎn)業(yè)。

4月11日，兆馳股份發(fā)布2022年年度業(yè)績報告，在去年整體大環(huán)境欠佳下，兆馳股份營收也乏力下滑，但扣非凈利潤和ROE卻大幅提升。

這兩件事，使得兆馳股份連月引起全產(chǎn)業(yè)的高度關(guān)注。

事實上，兆馳股份2022年度業(yè)績增利不增收的“非常規(guī)”表現(xiàn)，主要也是基于極不尋常的2021年業(yè)績。

接下來，我們通過“財報里的數(shù)據(jù)”一起來了解下兆馳股份最新的財務(wù)情況和經(jīng)營風(fēng)格。

01

基本面與財務(wù)情況

1、2022年，總營收入約 150.28 億元，同比下降33.32%；凈利潤 11.46 億元，同比上漲 244.13%；

2、扣非凈利為9.55億元，同比增長1051.80%；

3、ROE為8.73%，同比增長5.87%；

4、總資產(chǎn) 256.08 億元，凈資產(chǎn)136.13 億元；

5、資產(chǎn)負(fù)債率下降至 45.75%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅增漲至49.41 億元。

6、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較去年同期下降40.08%，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較去年同期上升 39.96%；

7、銷售、管理費用縮減，分別降低4.09%、5.87%；

8、2020至2022年研發(fā)費用分別為4.72億元、5.55億元、6.30億元，逐年增長；

去年受全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，產(chǎn)業(yè)整體產(chǎn)值乏力下滑，兆馳股份營收也同步下滑，但2022 年主要的原材料面板經(jīng)歷了歷史最長的一個跌價周期，材料價格下滑，則同步紓解了營業(yè)成本壓力，提升毛利率，這是利潤增加的一部分原因。

但經(jīng)營性活動現(xiàn)金較去年同期增加134.69%，遠(yuǎn)超凈利潤，主要原因是應(yīng)收款項收回與收到關(guān)聯(lián)方支付的轉(zhuǎn)讓恒大系債權(quán)款項所致。

2021年，兆馳照明、兆馳供應(yīng)鏈作為恒大上游供應(yīng)商，在恒大債務(wù)暴雷后深受其苦，兆馳股份凈利僅3.33億（2020年17.63億元），當(dāng)時主要的原因就是因恒大及其成員企業(yè)應(yīng)收債權(quán)需計提資產(chǎn)減值18.93億；但從2022年的業(yè)績報告上看，目前兆馳股份在恒大債務(wù)上的危機(jī)已經(jīng)化解，即意味著和恒大債權(quán)以及相關(guān)的所有處理已經(jīng)沒有關(guān)聯(lián)，真正走出了“恒大陰影”。

而通過增加研發(fā)費用，實現(xiàn)研發(fā)優(yōu)化，增效降本，則讓兆馳股份打紅海市場的基因凸顯。

02

經(jīng)營面

兆馳股份有三大業(yè)務(wù)板塊，分別為智慧顯示、智慧家庭組網(wǎng)、LED全產(chǎn)業(yè)鏈。各業(yè)務(wù)板塊具體表現(xiàn)為：

1、智慧顯示板塊：仍是該公司的核心業(yè)務(wù)板塊，報告期內(nèi)，公司 ODM 業(yè)務(wù)出貨量為 850 萬臺，出貨量居行業(yè)前列，海外市場仍然是公司的主要銷售市場（約 70%）；

2、智慧家庭組網(wǎng)業(yè)務(wù)增長，已完成 5G、智能門鎖、可穿戴產(chǎn)品、家居安防產(chǎn)品等新品布局；

3、LED全產(chǎn)業(yè)鏈板塊：是該公司第二增長曲線業(yè)務(wù)，2022 年，LED 全產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)營收 37.81 億元，已經(jīng)占全年總營收比重為 25.16%。

● 芯片端：兆馳半導(dǎo)體 2022 年實現(xiàn)收入 16.43 億元，凈利潤 3.13 億元，營收和利潤均出現(xiàn)微增長，去年行業(yè)整體需求較差，但LED 芯片稼動率一直開滿且實現(xiàn)盈利。氮化鎵芯片二期擴(kuò)產(chǎn)項目，預(yù)計23年Q2滿產(chǎn)，滿產(chǎn)后月產(chǎn)能100-110萬片4寸片，將用于生產(chǎn)Mini LED等高附加值芯片；

● 封裝端：2022 年兆馳光元實現(xiàn)收入 25.47 億元，凈利潤 0.86 億元，整體略有下滑，產(chǎn)品定位于照明、背光和顯示三大主流應(yīng)用領(lǐng)域；

● COB顯示端：已有 600 條 COB 封裝生產(chǎn)線，理論產(chǎn)能 6000 平米/月，已實現(xiàn) P0.93-P1.56 的 Mini RGB 4K 顯示面板的量產(chǎn)，直通率行業(yè)領(lǐng)先；2023 年新增 1100 條 COB 封裝生產(chǎn)線，定位Mini/Micro LED COB面板專家；

4、從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，傳統(tǒng)的智慧顯示和家庭組網(wǎng)這兩部分去年毛利率大概 15.71%，LED產(chǎn)業(yè)鏈整體毛利率大概 20.86%；

從經(jīng)營數(shù)據(jù)和表現(xiàn)上看，智慧顯示與智慧家庭組網(wǎng)穿越行業(yè)周期，穩(wěn)固收入利潤基本盤。LED板塊毛利率大于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，也可見兆馳股份加大LED投入的決心。

兆馳股份在LED產(chǎn)業(yè)的策略不是單一產(chǎn)品、單一技術(shù)的競爭，而是采取產(chǎn)業(yè)鏈競爭。目前來看，LED全產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)搭建完整的 Mini LED 垂直產(chǎn)業(yè)鏈，Mini LED 垂直一體化布局進(jìn)入收獲期，在COB技術(shù)路線上的投入明確，LED產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)整體的規(guī)劃也更為清晰。

總結(jié)

■ 面對的幾個挑戰(zhàn)：

1、兆馳股份壞賬、商譽(yù)等歷史遺留的瑕疵依然可能有礙觀瞻，但是經(jīng)過資產(chǎn)減值充分計提，歷史包袱減輕后，目前財務(wù)狀況相對良好，已經(jīng)可以為化解行業(yè)競爭風(fēng)險和經(jīng)營堵點提供彈藥。

2、兆馳股份的兩大業(yè)務(wù)與C端消費市場需求息息相關(guān)，今年全球大環(huán)境形勢不明朗下，仍然存在不小壓力。

3、目前在LED顯示產(chǎn)業(yè)各種技術(shù)路線競爭激烈，兆馳晶顯巨資押注的COB路線，可能會打破傳統(tǒng)顯示產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)的利益鏈，有一定的阻礙力。目前LED顯示產(chǎn)業(yè)的共識是往Mini/Micro LED的方向明確，COB技術(shù)僅目前來看，仍然是往這一方向上的主要競爭技術(shù)路線之一，如兆馳晶顯能充分發(fā)揮自身TV思維，將COB的核心技術(shù)和降本問題解決，則增長仍可期。

■ 好的層面：

1、兆馳股份在已有業(yè)務(wù)上，不斷夯實經(jīng)營護(hù)城河，穩(wěn)定公司經(jīng)營的基本盤。

2、無論是LED領(lǐng)域還是互聯(lián)網(wǎng)電視領(lǐng)域，已經(jīng)是大眾理解的紅海市場。然而，多次置身于“紅海”產(chǎn)業(yè)中，兆馳股份似乎殺出或正在嘗試殺出自己的“藍(lán)海”。

3、兆馳對LED產(chǎn)業(yè)商業(yè)邏輯清晰，具備較高確定性和較好的商業(yè)預(yù)期。

一是市場邏輯：兆馳股份依托已布局完成的 LED 全產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)，做到技術(shù)與資源的真正協(xié)同，而且把COB對標(biāo)目前消費端的激光電視，有助于幫助把COB市場的蛋糕做大。

二是技術(shù)邏輯：芯片是重投入但是產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵核心資源，兆馳敢為人后，并借助原有主營業(yè)務(wù)的豐富經(jīng)驗，包括TV思維、智能制造經(jīng)驗串聯(lián)起LED的上中游，優(yōu)化材料，提升制造效率，致力于打通環(huán)節(jié)里的關(guān)鍵工藝，讓各環(huán)節(jié)協(xié)同發(fā)力，在不久的將來，有機(jī)會實現(xiàn)跨越性的二次增長。

注：本文僅限產(chǎn)業(yè)和企業(yè)分析，不構(gòu)成投資建議。