口述 | 王田苗

編輯 | 龔良紅

來源 | 投資家（ID：touzijias）

2023年3月15日，由投資家網、深圳市國際投融資商會主辦的“第十一屆中國股權投資年度峰會”在深圳福田香格里拉大酒店隆重召開。本次峰會以“萬物資生，福啟未來”為主題，深度剖析股權投資全新業態，并廣邀100+VC/PE、母基金投資大咖、50+上市公司，500位投資及企業精英齊聚一堂，圍繞投資人、企業家、創業者等人群最關注的熱點話題進行了深度交流與探討，助力中國股權投資行業可持續、高質量發展。

在上午主會場上，中關村智友研究院院長、北航機器人所名譽所長王田苗發表了題為《硬科技成果轉化及孵化投資路徑思考》的主題演講，他在演講中表示： “未來5-10年是中國科創的歷史機遇，但是我們在很多方面與國外還有很大的差距。在這樣的前提下，中國科創要結合中國的國情重現二元結構，上游以國家為主導，下游以民營企業為主導，與此同時也形成了兩個賽道即自主可控卡脖子產業賽道、未來新經濟顛覆性技術產業的賽道，推動科技創新、改革開放、走中國式現代化是一級市場投資的底層邏輯。”

以下是王田苗教授的演講實錄，經投資家網整理：

感謝主辦方邀請我到深圳這片敢人為先的科創沃土，提供學習這樣一個機會。感謝東文邀請我從一個學者、創業導師的角度談談未來科創的上游生態思考，我們稱之為硬科技成果轉化孵化投資路徑思考。

我是一個學者，我有幸在人工智能與機器人方面取得一些成果，這方面的成果轉化推動了科技創新創業甚至企業上市，包括腦外科與口腔種植機器人、骨科機器人、感知行為控制服務機器人以及協作機器人等。

一

重構二元市場下，兩個明顯的科創賽道漸成

我認為未來的5-10年是中國科創的歷史機遇，但是我們在很多方面與國外還有很大的差距。比如半導體，中國在汽車功率芯片市場中只占3-8%，美國、日本占了95%，我們的機器人有關核心部件市場95%被日本占領了，我們新能源汽車的線控制動部件80%以上市場被德國博世所控制。

結合中國的國情，現在國家非常明確重構了自己的二元結構市場，上游以國家為主導，下游以民營企業為主導，推動科技創新，改革開放，走中國式現代化。大家可以看到這次“兩會”對科技部、金融部門進行重組，明確感覺到國家在加強推動戰略新興產業發展，包括IC半導體產業、基礎軟件與工業軟件、發動機與內燃機、大數據與云計算、區塊鏈與數字幣、網絡安全、基礎科學國家實驗室等。與此同時結合政府引導、地方協同大力發展的民營專精特新科技產業，以及引導社會資本走向主戰場，投早、投硬、投長，我認為硬科技成果轉化與專精特新是科創時代的先鋒隊、生力軍、獨角獸策源地。

由于歷史的原因和科技成果轉化本身的不確定性及長周期的不穩定性，硬科技孵化投資的生態任重道遠。

結合中國國情，我們發現中國一級市場孵化投資漸漸形成了兩個明顯科創的賽道：一個是中華民族復興第二個百年奮斗使命，以我們為主導的硬科技產業必須自主可控，在這方面我們和國外有很大的差距。從市場份額可以看出，這個市場規模往往是存在的，這個市場的技術方向與性能要求也是比較確定的，針對市場規模60-80%以上市場被國外產品所占有新材料、專用芯片、核心部件、高性能傳感器、高端儀器等，或者中國自主產品的滲透率低于10-20%，只要需要國家，特別是以民營“專精特新”創新創業的企業去攻克突破，就有可能獲得較快的成長與發展。比如自主可控可分為信創，以半導體產業、基礎軟件、關鍵器件為主線；還有工程，包括傳感器、新材料、核心部件、發動機、儀器設備等一些專用項目；還有醫療方面，包括高端生物材料、生物3D打印、高端影像核心部件、高性能醫療檢測設備等。

二個是新經濟快速的發展，一大批顛覆性技術出現，推動了新能源革命、智能交通革命、生物醫療革命、AI交互革命、數字經濟革命等。這方面的發展往往需要時間與現實應用的檢驗，還需要政府政策的支持，而且也存在一定的不確定性與風險，因此往往需要社會資本先進行大膽的孵化投資嘗試，他們往往敢于冒險、敢于承擔風險并且期待著高收益，另一方面也往往要求創始人具有知識、見識、膽識的智慧與魄力，具有找錢、找人、找市場能力，先從小眾市場切入，快速迭代，尋找突破口。在此大背景下，我們來看看世界新經濟發展突破的新動向，如果大家去看MIT科技評論2001-2021年20年全球十大突破性技術領域頻次來看，首當其沖是信息技術突破頻次接近30%，其次是生命科技突破頻次超過26%，還有新能源、還有工程應用等方面，從這些方面我們也能夠發現許多特別有價值的創新創業方向。

二

科學是長板理論 創業是木桶理論

基于這樣的邏輯，未來5-10年中國科創是一個歷史機遇期，包括一些科技成果大概累計了5-10年以上基礎理論、關鍵技術與原理樣機，國家與地方重點投入也累計上千萬乃至上億，同時也看到，這方面的成果轉化需要戰略、技術、工程、商業、投資等多學科交叉的人才。國家及地方、高校院所也結合自己特點，開始制定各種科技成果轉發條例或法規，包括科技成果的IP直接賣個企業或上市公司，也可以IP股份形式讓國有單位或高校院所資產公司占股，也有的允許學校或科學院的科學家離崗創業。因此，未來在硬科技“專精特新”迎來百億市值上下的創新創業企業可能是大概率事件，這是有這個特定的時代、市場迫切需求、國家鼓勵政策所決定的。

我們在六年前成立了中關村智友研究院，中關村智友研究院主要以科創高峰論壇、科學家及博士離崗創業的孵化指導與投資等方面開展的，目前我們“專精特新”小巨人15家以上，估值超過10億、收入接近1個億企業有20多家。

在我們科技成果轉化里，我們以政府引導資金作為牽引，以社會資本支撐為主，科學家們推薦自己或同行的科技成果、參與投資、參與投決會，把握未來硬科技的趨勢與產業動態，最后由企業家、投資家等一起決策。

在硬科技成果轉化的路徑方面，大家普遍認為，第一，成果轉化的成功率很低，一項技術真正變成產品，變成客戶所接受的產品與服務，需要哪些重要的要素嗎？第二，發起這方面成果轉化創業的博士或者科學家靠譜嗎？為什么長不大、又死不了。

在這個問題上，在世界范圍內往往也是一個難題，我們稱之為科技成果轉化的“死亡谷”，成功的比例，從天使基金規模所占的3-5%左右可以看出。另外中國科技成果轉化的成功率也很低，可能不到10%，西方接近30-40%左右。因為科技成果轉化周期長、結果不確定性，所以大部分都在探索。

目前轉化方式可能70-80%的IP直接轉讓給企業或上市公司，通過創業轉讓股權轉讓或并購大約10-20%，可能只有3-5%一直堅持最后走向IPO資本市場。

這是什么原因？我理解科學是長板理論，技術創新是以預期新理論與技術為導向目標的。而創業是木桶理論，是一個以市場目標為導向的客戶、產品、管理開放動態系統。科學家喜歡運用演繹法，從國家需求確定未來愿景，并且系統規劃、明確分工、尋找團隊、規范化制度、文化建設等。而我們所了解的初創企業，往往采取的歸納法，從當下務實客戶市場的小目標入手，公司的戰略、客戶、用人、制度、文化等都是在戰斗迭代中打出來的，遠大目標、業務主線、激勵獎罰是逐漸清晰。

我們都知道科學家的優勢就是宏觀戰略思維、有使命、有情懷也有相應的豐富資源。其弱點是有時候發散，多元化發展很難All-in，想要、既要、還要，很多的決策是非市場化的，比如在項目當成產品、過早按照事業部形式發展，結果公司成為孵化器而不是真正的公司，在高估值情況下，接受投資但是不愿業務承諾、離崗創業或對賭等。

為了把握好硬科技成果轉化的規律，我們需要賽道行研入手，即自主可控和新經濟兩個賽道來分析所支撐的硬科技。另外還要從客戶特征2C、2B、2G來分析價值體現，還要從市場規模、技術產品稀缺性與不可替代性、應用成熟度要素、業務結構可可擴展性、復用高頻性或耗材等屬性等方面分析。

另一個問題是硬科技成果轉換從哪里來？實驗室、高校和院所，重大科技發布、科創大賽和路演等。在生態方面，我們往往拿草莓或胡蘿卜來比喻，大棚的價格是10塊錢左右，當我們走到超市、農貿市場它價格可能變成50元左右，當把它們送到五星級酒店做成飯菜，可能價格就變成了100元左右。我們認為只有把大棚認真做好了，農貿市場、五星酒店才能去到高質量的大棚尋找有價值的項目，我們將堅守大棚的孵化投資。

往往在硬科技創業項目中有兩個賽道市場，一個是現有存在的市場，比如汽車電子功率芯片、或者新能源汽車的線控制動、或者工業機器人的RV減速器，這些卡脖子核心部件市場市值可能在200-500億，80-90%被國外公司所占有，只要中國自主創新企業能夠攻克研發出性能優異、成本低廉、可靠性保障，并且有望1-2年內能夠在大廠得到驗證，這樣企業就有投資的價值。另一個市場是未來新經濟發展的市場，比如無人駕駛、干細胞治療、家用服務機器人等，這些市場到底有多大，誰來主導？政府應該如何形成必要配套法規政策，當下客戶痛點在什么地方、社會發展與產業的形態是什么，可能業界也不清楚，所以在新興市場的初創企業特別強調先發優勢技術產品與服務，小眾市場切入落地驗證與迭代要很快，也特別需要風險投資大力支持，有時候投資的是預期，賣掉的是現實。

另外，在硬科技市場競爭形態中，往往市場競爭格局具有多大多小生態模式，但是在核心基礎軟件、關鍵材料或生物試劑等業務領域，往往市場競爭格局具有一大多小的生態模式，在孵化投資中，往往它的風險很大但是如果成功收益也很大。

三

創業公司需要怎樣的一把手？

最后說說創業團隊非常的重要，在硬科技創業團隊中，往往特別核心人才是由2-4人共同組成的，比如首席科學家董事長能夠帶來資源、CTO全職博士生是新產品研發核心力量、具有商業渠道落地經驗的商業合伙人CMO等，假如說硬科技創業成長需要5-8年，也就是可以把創業時間分成三個階段即從痛點方向、爆款產品、商業推廣等，也就是說有一個時間差，可以給董事會留出一定時間，通過公司治理結構與留出足夠期權池，一起努力去尋找、考察未來公司的一把手。

一把手是十分重要的，要有商業的愿景與野心，要All-in自驅不斷奮斗，要有開放好學的品格；還要有樂觀冒險膽識性格，要有把握主次果斷決策魄力，要有堅韌不拔的意志；當然還需要有擔當的責任，要有讓利團結胸懷，要有站得高善于把握機會的格局等。

這種一把手可能又有兩種類型：一種是掌握核心產品，虛心好學，能夠決策把握公司發展節奏，但是有可能商業能力差，管理沒有經驗，甚至不懂財務，只要他自知之明，去尋找這方面的優秀人才，優勢互補。另一種不是正在核心技術與產品控制人，但是他的商業意識能力很強，善于整合資源，執行力很強，而且具有利他的格局胸懷。在我們所經歷的實踐中發現，以科學家硬科技成果轉發過程中，放手交給具有商業思維與成功經驗，從CTO或者同學校友成長起來全職的一把手，往往成功的概率大。

我們可以把硬科技創新創業分成三個階段，第一個是初創階段，這個階段首先要選擇第一個準備商業落地客戶是誰，可能市場空間有多大，自己產品是否成熟，預計需要多長時間研發成功，如何去選擇資金包括申請項目或融資，如何創辦公司，基本股權結構是什么等；

第二個是成長階段，收入超過1000萬，公司能夠理解什么是自己發展的基本業務、什么是自己未來想象業務、如何通過研發與銷售責任協同保障產品與服務的質量、如何控制成本、如何把握融資節奏等；

第三個階段是發展階段，公司收入現金流接近1億或估值超過10億，要認真思考行業發展趨勢，順理自己具有競爭力的業務產品與結構，需要預期判斷自己成長發展的第二條曲線，需要紙質證明、發現自我短板與內部管理問題，需要考慮如何激勵團隊釋放股權，如何尋找資源整合匹配公司的戰斗力，甚至如何把握公司發展節奏、接納重要投資人以及時間窗口期等。

以上是我對硬科技轉化路徑的一些思考，最后用一句話總結， 這是一個充滿確定也充滿不確定的偉大科創時代，是我們的一個歷史機遇，硬科技成果轉化創新創業是這個時代的先鋒隊、生力軍、也是獨角獸和偉大企業的策源地。謝謝大家！