近日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在2022金融街論壇年會(huì)上對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)和發(fā)展做了重要講話，特別指出“探索建立具有中國(guó)特色的估值體系，促進(jìn)市場(chǎng)資源配置功能更好發(fā)揮”。“中國(guó)特色的估值體系”立即引發(fā)市場(chǎng)熱議，尤其是對(duì)國(guó)有企業(yè)估值重塑的解讀，引得國(guó)企上市公司近期實(shí)現(xiàn)不俗漲勢(shì)。在此情勢(shì)下，作為國(guó)有大型央企的代表，中國(guó)移動(dòng)（600941.SH）股價(jià)持續(xù)高漲，創(chuàng)上市以來(lái)新高。

電信運(yùn)營(yíng)商龍頭，CHBN業(yè)務(wù)全面提速換擋

中國(guó)移動(dòng)是中國(guó)信息通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大的科技引領(lǐng)者和創(chuàng)新推動(dòng)者，致力于為個(gè)人、家庭、政企、新興市場(chǎng)提供全方位的通信及信息服務(wù)。2022年，面對(duì)疫情等外部環(huán)境復(fù)雜多變的困難和挑戰(zhàn)，中國(guó)移動(dòng)科學(xué)統(tǒng)籌改革發(fā)展和疫情防控，深化基于規(guī)模的價(jià)值經(jīng)營(yíng)，推進(jìn)CHBN全向發(fā)力、融合發(fā)展，全力構(gòu)建基于5G+算力網(wǎng)絡(luò)+智慧中臺(tái)的“連接+算力+能力”新型信息服務(wù)體系，數(shù)智化轉(zhuǎn)型成效明顯，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)延續(xù)良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。

今年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7234.87億元，同比增長(zhǎng)11.54%；歸母凈利潤(rùn)985.32億元，同比增長(zhǎng)13.30%。第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2265.53億元，同比增長(zhǎng)10.52%；歸母凈利潤(rùn)282.57億元，同比增長(zhǎng)1.48%，盈利能力保持領(lǐng)先水平。

面對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的歷史機(jī)遇，中國(guó)移動(dòng)探索出了一系列與“高質(zhì)量發(fā)展”目標(biāo)相互協(xié)同的有效途徑，加速個(gè)人市場(chǎng)和家庭市場(chǎng)從規(guī)模向價(jià)值延伸、政企市場(chǎng)和新興市場(chǎng)從價(jià)值向規(guī)模延展，CHBN各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，行業(yè)領(lǐng)先地位穩(wěn)固，客戶滿意度不斷提高。

一方面，適度超前部署5G、千兆光網(wǎng)，加快發(fā)展物聯(lián)網(wǎng)，提供品質(zhì)一流的“連接服務(wù)”；推動(dòng)算力網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)新發(fā)展，推廣東數(shù)西存、東數(shù)西算、東數(shù)西訓(xùn)、東數(shù)西渲等多場(chǎng)景算力應(yīng)用，輸出即取即用、方便快捷的“算力服務(wù)”；構(gòu)建業(yè)界標(biāo)桿級(jí)智慧中臺(tái)，高效匯聚人工智能、區(qū)塊鏈、精準(zhǔn)定位、安全等內(nèi)外部高價(jià)值能力，打造開(kāi)放共享的“能力服務(wù)”。

另一方面，賦能生產(chǎn)方式、生活方式、社會(huì)治理方式轉(zhuǎn)型升級(jí)，不斷釋放需求潛能。提升工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、車(chē)聯(lián)網(wǎng)等端到端能力，建設(shè)智慧農(nóng)業(yè)、智慧園區(qū)等行業(yè)平臺(tái)，服務(wù)數(shù)智化生產(chǎn)；完善豐富多彩的信息服務(wù)產(chǎn)品，探索推進(jìn)虛擬數(shù)智人、沉浸式娛樂(lè)等元宇宙應(yīng)用，豐富數(shù)智化生活；加強(qiáng)數(shù)字政府、智慧城市、數(shù)字鄉(xiāng)村、智慧社區(qū)等集成創(chuàng)新，發(fā)揮信息技術(shù)杠桿作用促進(jìn)全社會(huì)綠色低碳發(fā)展，支撐數(shù)智化治理。

華泰證券指出，在國(guó)資云、算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、云網(wǎng)融合背景下，運(yùn)營(yíng)商已由基礎(chǔ)設(shè)施提供商轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y源/系統(tǒng)/應(yīng)用端全面賦能，在產(chǎn)業(yè)數(shù)字化領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)逐步凸顯。隨著2022年公司資本開(kāi)支結(jié)構(gòu)繼續(xù)向產(chǎn)業(yè)數(shù)字化領(lǐng)域傾斜，預(yù)計(jì)未來(lái)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化將為公司收入增長(zhǎng)注入新動(dòng)能。

值得關(guān)注的是，作為2022年卡塔爾世界杯持權(quán)轉(zhuǎn)播商，中國(guó)移動(dòng)咪咕公司利用數(shù)智化技術(shù)，打造了2022卡塔爾世界杯XR虛擬演播室，這個(gè)“漂浮于元宇宙平行世界中的體育賽場(chǎng)”陪伴大眾“前排”直擊世界杯盛會(huì)。同時(shí)數(shù)智人手語(yǔ)主播帶來(lái)了世界杯首次數(shù)智手語(yǔ)解說(shuō)，背后是基于深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的自然語(yǔ)言處理、高逼真度3D渲染等前沿技術(shù)，充分體現(xiàn)了中國(guó)移動(dòng)作為新型信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主力軍、新型信息服務(wù)重要提供者的功能角色。

中國(guó)特色估值體系提振估值中樞，高股息凸顯投資價(jià)值

易會(huì)滿提到，要深刻認(rèn)識(shí)市場(chǎng)體制機(jī)制、行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、主體持續(xù)發(fā)展能力所體現(xiàn)的鮮明中國(guó)元素、發(fā)展階段特征，深入研究成熟市場(chǎng)估值理論的適用場(chǎng)景，把握好不同類型上市公司的估值邏輯。各大券商就此次講話頻頻發(fā)布研報(bào)，普遍預(yù)測(cè)國(guó)企估值將有一定修復(fù)機(jī)會(huì)。

其中，國(guó)泰君安證券表示，國(guó)企股東承擔(dān)了大量社會(huì)責(zé)任并降低了經(jīng)濟(jì)成本，對(duì)于具有產(chǎn)業(yè)鏈引領(lǐng)、技術(shù)攻關(guān)排頭兵與具有支柱功能的央國(guó)企應(yīng)給予更好的估值定價(jià)體系，不能純粹套用西方估值體系。申萬(wàn)宏源指出，未來(lái)的估值理應(yīng)體現(xiàn)出，國(guó)企尤其是央企在全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中的“確定性溢價(jià)”，也理應(yīng)體現(xiàn)出廣大上市央企更加聚焦主業(yè)、更加注重公眾公司形象、更加積極與市場(chǎng)溝通的積極變化。

根據(jù)中信證券的研究，央企股息率較高且估值已處歷史最低水平，當(dāng)前具備長(zhǎng)期配置價(jià)值。以中國(guó)移動(dòng)為例，公司自上市以來(lái)一直保持積極的現(xiàn)金分紅政策，累計(jì)分紅已經(jīng)超過(guò)1.1萬(wàn)億港元。近年來(lái)公司股息率呈上升趨勢(shì)，2021年全年，以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)到當(dāng)年公司股東應(yīng)占利潤(rùn)的60%，股息率達(dá)8.7%。2022年中期股息為2.20港元/股，同比增長(zhǎng)34.9%，預(yù)計(jì)全年派息率將比上年進(jìn)一步提升。且公司計(jì)劃到2023年，以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)將提升至當(dāng)年公司股東應(yīng)占利潤(rùn)的70%以上，確保派息率增長(zhǎng)和利潤(rùn)增長(zhǎng)共同作用，為股東創(chuàng)造更大價(jià)值。較高的股息率及較強(qiáng)的分紅率提升意愿彰顯了管理層對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)的信心，也使得公司的資產(chǎn)性價(jià)比進(jìn)一步得到提升。

此外，對(duì)于資本開(kāi)支，中國(guó)移動(dòng)在接受投資者調(diào)研時(shí)表示，2020—2022年為投資高峰，2022年也是三年投資高峰的最后一年，如無(wú)重大特殊事項(xiàng)，2023年起上市公司資本開(kāi)支不再增長(zhǎng)，并呈現(xiàn)逐漸下降的趨勢(shì)，三年后資本開(kāi)支占收比降至20%以內(nèi)。隨著資本開(kāi)支減少，中國(guó)移動(dòng)每年自由現(xiàn)金流將不斷增加，將成為估值修復(fù)的重要力量。

根據(jù)12月1日中國(guó)移動(dòng)發(fā)布的增持計(jì)劃進(jìn)展暨延期公告，實(shí)際控制人中國(guó)移動(dòng)通信集團(tuán)計(jì)劃今年擇機(jī)增持公司A股股份，累計(jì)增持金額不少于30億元且不超過(guò)50億元，到目前為止已累計(jì)增持約15.09億元，超過(guò)增持計(jì)劃下限的50%。公告指出，增持計(jì)劃延期為中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)基于對(duì)公司未來(lái)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的信心和長(zhǎng)期投資價(jià)值的認(rèn)可，為回應(yīng)投資者關(guān)切、積極履行承諾，更好保護(hù)廣大投資者的利益、增強(qiáng)投資者信心，同時(shí)受公司定期報(bào)告靜默窗口期、授予第二期期權(quán)事項(xiàng)靜默窗口期以及節(jié)假日休市等客觀原因影響，本次股份增持計(jì)劃可能無(wú)法在原定期限內(nèi)完成。可以看出，增持計(jì)劃期限延長(zhǎng)是中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)出于實(shí)際情況的考慮，有利于更長(zhǎng)久地保護(hù)廣大投資者的利益，進(jìn)一步推升中國(guó)移動(dòng)長(zhǎng)期投資價(jià)值，助力股價(jià)持續(xù)健康平穩(wěn)運(yùn)行。

中金公司認(rèn)為，隨著5G發(fā)展，以中國(guó)移動(dòng)為代表的電信運(yùn)營(yíng)商傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利能力增強(qiáng)，新興業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，從“管道服務(wù)商”向提供數(shù)字化服務(wù)的科技創(chuàng)新公司改變。未來(lái)在“中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)”的積極建設(shè)過(guò)程中，投資者有望逐步改善對(duì)電信運(yùn)營(yíng)商等上市國(guó)企的價(jià)值認(rèn)知。