對于每個高凈值家庭，都有相對可觀的家庭財富要管理。在2022年僅剩下不足6個星期的時候，相信很多高凈值家庭經歷了這一年資本市場的風風雨雨，對于家庭財富管理的重要性有了更為深刻的認識。

一 復盤今年股債市場表現,展望來年

復盤2022年，開年第一個交易日，納斯達克指數日內摸高到15832.80點，似乎還延續著2021年一整年納斯達克指數從12888.28漲到15644.97，實現21.39%的漲幅的資產盛宴中。但開局的樂觀僅僅持續了一天，開年第一個交易日的收盤價15832.80竟是納斯達克今年的最高點。

無獨有偶，上證綜指也在開年第一個交易日觸及了3651.89全年的高點，然后開啟了漫漫熊途。

隨著美聯儲對于通脹是“暫時的”判斷出現扭轉，今年從開年至今，加息預期不斷增強；雪上加霜的是隨著2月份俄烏戰爭、3月份的疫情這些無法預測的因素，大家情緒的情緒也隨之到達了悲觀的頂點。

圖1：美聯儲對于做出了“通脹是暫時的”誤判

數據來源：Wind，中植基金CIO辦公室 數據區間：2020.01-2022.10

不僅僅是股市，在債券市場，今年也是一波三折。今年年初，債券市場就以一波熊市開局，很多理財產品都出現了負收益。直到今年年中，在央行維持流動性總體寬松的態勢下，利率市場才進入一波兩個月左右的牛市；進入11月，隨著美聯儲持續快速加息，中美利差倒掛至-2%左右造成部分投資于國債的境外資本流出，疊加央行早先釋放的流動性開始收緊，寬貨幣開始向寬信用傳導等，引起了利率曲線全面上行。從10月31日至11月18日，一年期、二年期、五年期和十年期國債到期收益率分別上行44bps, 27bps, 20bps, 18bps。 并由此引發了了債券基金、銀行理財等債券型產品出現了超越很多普通投資者認知范圍之外的負收益。代表債券基金收益的債券基金指數（H11023）在8個交易日內，就下滑了0.6%。

圖2：今年以來中美10年期和2年期利差由正轉負

數據來源：Wind，中植基金CIO辦公室 數據區間：2020.1.1.-2022.11.18

熊市并不意味著資本市場的終結。在市場情緒充斥的悲觀情緒的當下，我們也要關注到下一輪的牛市也在醞釀當中。

黨的二十大的勝利召開，給我國經濟長期在黨的領導下長期、穩定、持續發展指明了方向；這與美國兩黨紛爭、路線選擇飄忽不定形成了鮮明的對比；

德國、越南為首的多國領導人密集訪問，在跨境投資、區域經濟一體化等方向帶來了長期重大戰略利好；

G20峰會期間，我國強大的政治、經濟、基建、軍事能力得到了各國領導人的一致認可；

在今年全球經濟不景氣的情況下，我們的高端制造、新能源汽車、光伏等產業逆勢擴張，成為了下一輪增長的原動力。

隨著美聯儲加息進入末期，明年大概率會將緊縮的貨幣政策轉向寬松，我國的經濟也將率先全面復蘇，進入下一輪增長周期。在這悲觀的時刻，我們更要勇于逆市布局，抄底優質資產。反而是在周期的頂部，則更需要謹慎投資、平衡風險與收益。

二 合理配置三筆錢，從容應對家庭財富管理需求

歷史不能假設，我們無法回到年初重新來過，但管理好家庭資產，使得每個家庭能夠在經濟周期的風浪中，實現家庭財富的保值增值，是對我們財富管理者長期的挑戰。在此，我們中植基金CIO辦公室認為，應從三筆錢的角度出發，針對每個家庭的獨特需求，做出合理的前瞻性的財富規劃與財富管理，是我們專業機構服務客戶義不容辭的責任。

為了使大家充分理解三筆錢的定義與意義，不妨讓我們從這樣一個客戶的實際需求出發，來替他做一次家庭資產的規劃。這位客戶40歲，是企業高管，家庭財務情況大致如下：

早些年投資的二套房房貸沒有付清，但是由于貸款額度低、利息低，現在出租的租金就能覆蓋貸款，所以并不急于付清房貸；子兩個子女教育的支出，包括目前國內私校教育和18歲之后的國外教育；未來幾年有兩個大筆支出分別是改善現有住房和換一輛新車；當然，客戶也為自己和太太的養老做了較為詳細的規劃，希望能保持現有的生活水準不降低。

圖3：某高凈值家庭收入與開支規劃

資料來源：中植基金CIO辦公室

對于這樣一位客戶我們該怎樣替他進行規劃呢？對于大部分富裕家庭所面臨的開銷，雖然不盡相同，但是總會多多少少涉及子女教育，特別是海外高等教育；購置改善型房產、汽車、大件耐用品，奢侈品等消費需求，也會有醫療、壽險保障等更為個性化的需求。在這個過程中如何將家庭開銷與家庭收入進行合理搭配，做好現金流管理，有效滿足生活的需求。并能夠在此基礎上，持續經營家庭資產，實現資產的保值增值，并最大程度實現財富的傳承，是每個富裕家庭都要考慮的問題。

我們認為，管理好家庭財富，應該從三筆錢開始，在安全性、收益性和流動性上達到動態平衡：

第一筆錢是人生保障的錢。解決客戶家庭面臨的意外、醫療、養老的多重顧慮。例如，突如其來的大筆醫療支出，家庭主要勞動力喪失勞動能力，家庭成員患病需要一段時間的修養，都可能給家庭帶來無法預估的利空。不管是在家庭生活質量、子女成長、家庭財富保值增值，都需要做好保障性對沖。

對于意外的發生，我們一是可以使用不同的保險產品給家庭帶來多重的保護。保險產品的優勢在于，買入后無需擔心市場波動、經濟衰退、疫情持續等風險，且對于不了解股票基金、債券基金的客戶，省卻了費時費力的學習成本，一勞永逸的實現意外保護、養老規劃等需求。

另外一類可以實現保障功能的產品是養老FOF基金。 在國家大力推廣個人或家庭主導的第三養老支柱的背景下，此類產品也必將有效承接部分保障的需求。此類產品的特點是，根據客戶的年齡和退休年齡進行規劃，以“滑動曲線”的形式動態調整產品風險暴露，實現長期穩定增值的目的。由于此類產品底層資產，投向股市與債市，所以不可避免會出現凈值波動。

例如，根據從萬得獲得的基金凈值數據計算，從2022年初至11月11日，市場上最先成立的12支養老FOF基金平均凈值下滑了8.9%。但拉長時間來看，2019-2021三年間，這12支養老產品平均實現的年化收益率為13.65%。

圖4：第一批成立的養老FOF基金自2019年至今的業績表現

數據來源：Wind，中植基金CIO辦公室

年化收益與年化波動數據截至：2022.11.11 基金規模數據截至：2022.09.30

我們認為養老保障的錢，應著眼于資金從積累到釋放的幾十年的投資周期，放棄短期的流動性，并承擔一定的凈值波動風險而關注長期的平均回報率。綜上考慮，養老金FOF產品仍然是養老保障的優良載體，幫助客戶實現既定的投資目標。這也是國家大力倡導和培育的投資方向。

第二筆錢，投資增值的錢。家庭通過延遲消費，將一部分資金存留下來，為的是實現將來的使用。回顧過去幾十年，貨幣貶值已經變成了歷史常態。尤其是自2020年以來，美國貨幣寬松引起的通脹、強勢美元引起的人民幣貶值等貨幣現象無不讓我們對未來的貨幣購買力擔憂。投資增值的錢將我們暫時不用的錢進行投資，避免了通脹沖擊購買力現象的發生。在滿足了人生保障的基礎上，家庭的這部分資金可以實現“錢生錢”的目的，讓已有資產助力家庭財富的自我增值。當然要注意到的是，持有二級市場基金存在一定的市場風險。

因此，“投資增值的錢”需要在低風險和高風險的產品中優化配置，保證資金在整體通脹的環境下持續戰勝物價上漲，保持購買力。當然，在客戶的風險偏好允許的基礎上，還可以適當高配長期收益較高的投資策略，如主觀股票多頭、量化指數增強策略、CTA策略、宏觀策略等。投資增值的錢，主要以二級市場的公募和私募基金為主要投資標的，不可避免的面臨著經濟周期輪動，市場風格轉換所造成的凈值波動。我們建議客戶一定以自身的風險偏好和資金量為出發點，通過專業機構所搭建的有效的資產配置的框架形成多資產、多策略的投資組合，并根據市場研判進行前瞻性布局，最終起到降低波動，提高收益的目的。

圖5:基于二級市場的大類資產配置框架

資料來源：中植基金CIO辦公室

第三筆錢，靈活取用的錢。針對一個富裕家庭來說，這筆錢不再是柴米油鹽的規劃，而應著眼于長遠計劃和大筆開支，如購車、改善住房、房屋裝修、子女留學、全家出國旅游這一類的大額資金使用需求。對于這部分資金，要提前規劃，不應影響到家庭正常生活。也要避免投資于股市等風險資產造成暫時浮虧時，剛好需要使用，而被迫將浮虧變成永久損失的不利局面。

靈活取用的錢，是富裕家庭三筆錢中短期流出的資金，流動性要求較高、投資久期較短，并不適合投資于二級市場易于出現大幅凈值波動的基金類產品如股票基金、高風險的債基如可轉債或固收加，或有較長鎖定期的私募基金等。設想，當家庭產生用錢需求而這部分錢的凈值出現浮虧或無法贖回，不可避免的會影響到家庭的生活規劃。不同客戶，家庭成員構成不同，因此在靈活取用的錢上，所需考慮的點與準備的資金也不盡相同，更應靈活規劃。

圖表6： 不同家庭類型規劃靈活取用的錢的邏輯

資料來源： 中植基金CIO辦公室

三 總結

這三筆錢的應用場景不同，目的不同，優先級不同，但都是一個家庭必須考慮的配置方向。對于每一筆錢，其流動性、安全性，收益性都提出了不同的約束條件。對于不同客戶的三筆錢差異化需求，專業機構都應形成個性化的配置方案，以應對每個客戶差異化的需求。

財富規劃從來不是一件簡單的事情，需要專業的理念、專業的工具、專業的產品和專業的從業人員。百年未有之大變局下，宏觀經濟與資本市場充滿不確定性。處變不驚，尋找確定性，通過科學配置做好財富管理才是當下最重要的事。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。