今年三季度A股市場二次探底，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，主動(dòng)權(quán)益（普通股票型、偏股混合型、靈活配置型、平衡混合型）基金資產(chǎn)凈值為48021億元，環(huán)比下降12.1%，同比下降13.3%；基金份額總和達(dá)到37838億份，同比增長2.7%，環(huán)比基本持平；新成立主動(dòng)權(quán)益型基金為125只，與2022年二季度相比增加了53只，環(huán)比增長73.6%。同期主要寬基指數(shù)上證指數(shù)下跌11.01%、滬深300下跌15.16%、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌18.56%、科創(chuàng)50指數(shù)下跌15.04%。

在宏觀經(jīng)濟(jì)疲弱、人民幣匯率承壓、疫情多點(diǎn)爆發(fā)的背景下，三季度主動(dòng)權(quán)益型基金有三大亮點(diǎn)，分別是基金份額同比上漲，新成立數(shù)量環(huán)比增多，資產(chǎn)凈值下降幅度小于多數(shù)寬基指數(shù)。說明大部分投資者并未因大盤二次探底產(chǎn)生的悲觀情緒而贖回，主動(dòng)權(quán)益基金管理者整體成績相對尚可。

方正富邦基金研究部認(rèn)為，整體上，當(dāng)下市場的估值已經(jīng)重新回到一個(gè)很有吸引力的位置，只是目前缺乏一條明晰的主線。預(yù)計(jì)市場后續(xù)的脈絡(luò)大概率將圍繞經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的切換。此外，大部分知名權(quán)益基金經(jīng)理也對中長期的股票市場仍然持樂觀態(tài)度。

雖然主動(dòng)權(quán)益基金的總凈值和份額變化不大，但與二季度相比，基金管理人在三季度積極調(diào)倉，資產(chǎn)配置偏好出現(xiàn)明顯的變化。

首先寬基指數(shù)方面，受益于強(qiáng)勁的業(yè)績基本面，科創(chuàng)板對機(jī)構(gòu)資金的吸引力不斷增強(qiáng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，主動(dòng)權(quán)益基金三季度在主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的配置比例分別為66.1%、19.6%、7.1%，環(huán)比變化分別為-1.3pp（Percentage Point）、+0.1pp、+2.1pp，主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的重倉市值分別為15154億元、4494億元、1622億元，只有科創(chuàng)板持倉市值環(huán)比增加282億元。

據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年年底，主動(dòng)權(quán)益基金對科創(chuàng)板的配置比例分別為0.5%、2.8%、4.5%，公募基金對科創(chuàng)板的關(guān)注程度和配置比例持續(xù)抬升。此外，社保基金、保險(xiǎn)公司、QFII等長線資金亦持續(xù)增配科創(chuàng)板，表明資本市場長期看好科創(chuàng)板的成長屬性。

方正富邦在科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50ETF的三季報(bào)中表示，隨著前期穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長的政策逐步落地及后續(xù)增量政策出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)逐月改善態(tài)勢，四季度經(jīng)濟(jì)有望筑底企穩(wěn)，這將有利于資本市場信心的回暖。是面對未來宏觀波動(dòng)率的上升，市場投資邏輯可能從總量轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，尋找高景氣、高增長、持續(xù)盈利能力的企業(yè)將更為重要。方正富邦基金官網(wǎng)顯示，10月10日以來，方正富邦管理的“科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50ETF”持續(xù)走高，截至11月7日收盤時(shí)，凈值已上漲16.04%。

行業(yè)配置集中度方面，相對于一季度增持煤炭和金融地產(chǎn)，二季度圍繞疫后消費(fèi)修復(fù)和高景氣產(chǎn)業(yè)鏈加倉，三季報(bào)中主動(dòng)權(quán)益基金缺乏明顯的投資主線，行業(yè)配置策略整體更加均衡。具體來看，Wind數(shù)據(jù)顯示2022年三季度公募基金加倉前五行業(yè)分別為國防軍工、交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)、煤炭、通信，倉位分別環(huán)比上升1pp、0.8pp、0.7pp、0.6pp、0.4pp；減倉前五行業(yè)分別為電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、非銀金融、傳媒、建筑材料，倉位分別環(huán)比下降1.2pp、1pp、0.9pp、0.6pp、0.5pp。從超低配情況來看，電力設(shè)備行業(yè)雖被減倉較多，但超配比例仍然靠前；而國防軍工行業(yè)無論是超配比例還是超配比例變化在不同標(biāo)準(zhǔn)下均排名靠前。

雖然主動(dòng)權(quán)益基金對醫(yī)藥生物行業(yè)配置略有下調(diào)，但知名基金經(jīng)理葛蘭認(rèn)為“長期來看，醫(yī)藥行業(yè)的增長邏輯沒有發(fā)生根本性的變化。在有大量臨床需求未得到充分滿足的背景下，創(chuàng)新藥及器械都有著廣闊的成長空間。醫(yī)療服務(wù)以及消費(fèi)性醫(yī)療的需求仍在快速增長且未得到充分滿足，未來空間依然巨大。”

方正富邦基金研究部認(rèn)為，醫(yī)藥板塊在九月份創(chuàng)出了年內(nèi)新低，申萬醫(yī)藥PE(TTM)達(dá)到了十年最低值，行業(yè)上半年在大范圍疫情的影響下依然取得了收入6.4%、凈利潤3.3%的正增長，下半年在疫情得到有效控制的情況下，行業(yè)利潤增速有望提升。

醫(yī)藥行業(yè)基本面和估值都依然處于底部區(qū)間。而近期的利好事件也影響著市場預(yù)期。具體來說種植牙專項(xiàng)治理、脊柱帶量采購的執(zhí)行結(jié)果均好于市場預(yù)期，貼息貸款支持采購醫(yī)療設(shè)備帶來行業(yè)明顯增量，江西牽頭的22省聯(lián)盟生化試劑帶量采購和福建電生理采購的規(guī)則制定也明顯溫和，帶來了政策面的擔(dān)憂緩解并且在部分領(lǐng)域有政策刺激的明顯利好。

展望未來，11月份即將開始醫(yī)保目錄談判，今年談判有簡易續(xù)約規(guī)則，對于走簡易續(xù)約程序的產(chǎn)品價(jià)格降幅預(yù)期較為溫和，對創(chuàng)新藥板塊也是提振。在最近的行業(yè)催化上，醫(yī)療設(shè)備的貼息貸款和耗材的帶量采購規(guī)則緩和，對于醫(yī)療器械板塊都有明顯向上影響，在醫(yī)藥子行業(yè)中醫(yī)療器械近期的表現(xiàn)較為突出。

總體上醫(yī)藥行業(yè)基本面穩(wěn)中向好，估值處于歷史底部區(qū)間，行業(yè)政策催化劑頻現(xiàn)，方正富邦基金研究部看好醫(yī)藥后市行情。

對于消費(fèi)股，方正富邦基金研究部認(rèn)為，考慮到2020年疫情爆發(fā)以來，居民的預(yù)防性儲(chǔ)蓄有較大的提升，因而經(jīng)濟(jì)三駕馬車中只剩下內(nèi)需消費(fèi)具備一定的潛力，將是未來一段時(shí)間最有可能承接經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能的方向，消費(fèi)場景和出行放開邏輯上是確定性的方向，也是最優(yōu)選擇。因此內(nèi)需相關(guān)的泛消費(fèi)，出行等領(lǐng)域是我們未來一段時(shí)間重點(diǎn)看好的方向。