今年以來，港股醫(yī)美概念板塊表現(xiàn)不佳，許多醫(yī)美股跌跌不休，股價(jià)腰斬。盡管近期部分公司股價(jià)出現(xiàn)反彈，但從估值來看，港股醫(yī)美概念板塊整體依然處于較低估值。

今年港股IPO數(shù)量和募資規(guī)模較往年雙雙下滑，上市首日破發(fā)的新股數(shù)量有所增加。盡管港股IPO市場(chǎng)和醫(yī)美板塊低迷，近日，上海上美化妝品股份有限公司（簡稱“上美集團(tuán)”）卻堅(jiān)持遞表，沖刺港股上市。

這家由70后潮汕商人呂義雄創(chuàng)辦的國貨美妝公司，擁有“韓束”、“一葉子”、“紅色小象”等品牌，在我國國貨化妝品市場(chǎng)有一定地位，同時(shí)公司也存在“重營銷、輕研發(fā)”、新品牌營收欠佳等槽點(diǎn)。

在市場(chǎng)低迷之際，上美集團(tuán)這次能否闖關(guān)成功并獲得資本市場(chǎng)的青睞？

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70后潮汕商人創(chuàng)業(yè)做化妝品

上美集團(tuán)的創(chuàng)始人呂義雄是位70后，出生于廣東汕頭。

去廣州求學(xué)期間，他讀了大量經(jīng)商書籍，并學(xué)以致用，在擺地?cái)偂㈤_便利店的過程中慢慢拓寬視野，形成自己的經(jīng)商之道。

1999年，呂義雄來到西安準(zhǔn)備做服裝生意，但經(jīng)過一番調(diào)研后，他發(fā)現(xiàn)做化妝品生意更好，于是在批發(fā)市場(chǎng)開了一家店，主營化妝品批發(fā)零售。在用心經(jīng)營下，他的化妝品店生意還不錯(cuò)，呂義雄也因此賺到了人生第一桶金。

上美集團(tuán)創(chuàng)始人呂義雄，圖片來源于網(wǎng)絡(luò)

3年后，他帶著8人小團(tuán)隊(duì)來到大都市上海，準(zhǔn)備大展身手。2004年，上海卡卡化妝品有限公司（上美集團(tuán)前稱）成立，姚振雄和呂麗純（呂義雄胞姊妹）各占60%、40%的股權(quán)。

經(jīng)歷多輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，如今呂義雄成為公司控股股東，分別直接及間接持有公司40.96%、50.31%股權(quán)。公司在2020年改制為股份有限公司，并更名為上海上美化妝品股份有限公司。

隨著公司規(guī)模越做越大，呂義雄的身家也水漲船高。2021年，他以70億身家位列胡潤百富榜1044名。

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業(yè)績?cè)鏊傧禄鲜星熬揞~派息

近年來，隨著人們收入的增長和生活水平的提高，消費(fèi)者對(duì)美妝產(chǎn)品的需求持續(xù)增加，如今中國已成為全球第二大化妝品市場(chǎng)。

據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按零售額來算，中國化妝品行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模由2015年的4801億元增加至2021年的9468億元，復(fù)合年增長率高達(dá)12%，增長速度遠(yuǎn)超同期全球化妝品市場(chǎng)。預(yù)計(jì)到2026年，中國化妝品市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1.48萬億元，其中母嬰護(hù)理品、護(hù)膚品和彩妝產(chǎn)品仍將保持較快的增速。

在國內(nèi)化妝品市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大的背景下，呂義雄的化妝品公司也越做越大。

2019-2021年，上美集團(tuán)營業(yè)收入分別為28.74億元、33.82億元、36.19億元，同期經(jīng)調(diào)整利潤分別約為1.14億元、2.65億元、3.91億元，公司營收規(guī)模呈增長趨勢(shì)，但增速有所下滑。

2022年1-6月，上美集團(tuán)營收同比減少31.1%至12.62億元，經(jīng)調(diào)整利潤同比下降59.2%至0.84億元。主要受疫情影響，公司在上海的生產(chǎn)及交付受到?jīng)_擊所致。

值得注意的是，盡管公司今年上半年利潤下滑近6成，公司仍在2022年4月的股東大會(huì)上向全體股東宣派2億元現(xiàn)金股息。在收入減少、應(yīng)付股息增加等影響下，今年前6個(gè)月上美集團(tuán)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-7460萬元。

我國化妝品市場(chǎng)格局較為分散，且高端化妝品市場(chǎng)大都已被歐萊雅、雅詩蘭黛等國際化妝品巨頭占據(jù)，許多國貨品牌只能在平價(jià)產(chǎn)品上廝殺，競爭激烈。上美集團(tuán)的收入也主要來源于大眾品牌，公司高端、中高端產(chǎn)品的收入占比低。

公司產(chǎn)品分類，招股書

具體來看，公司收入主要來源于韓束、一葉子、紅色小象這三個(gè)2015年及之前推出的老品牌，報(bào)告期內(nèi)，這三個(gè)品牌的產(chǎn)品為公司貢獻(xiàn)了近9成收入。相較于韓束等老品牌的吸金能力，上美集團(tuán)近年來推出的新品牌營收占比明顯偏低。

據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按零售額來算，中國化妝品市場(chǎng)的前五名均為國際化妝品集團(tuán)，前五名的市場(chǎng)份額為21.9%。2021年，上美集團(tuán)以75.56億元的零售額在中國整體化妝品市場(chǎng)中排名14。其中，公司在國貨化妝品領(lǐng)域的市場(chǎng)份額為1.7%，排在第4位。

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銷售費(fèi)用是研發(fā)成本的10倍以上

許多化妝品公司都喜歡花大筆費(fèi)用來進(jìn)行營銷宣傳，以提高產(chǎn)品知名度，從而打開市場(chǎng)，上美集團(tuán)也不例外。

據(jù)招股書，2019年至2022年上半年，公司的銷售及分銷開支分別為13.25億元、15.36億元、15.72億元、6.08億元，銷售及分銷開支占總收入的比重均超40%。其中，公司銷售及分銷費(fèi)用中，超6成是營銷及推廣開支。

上美集團(tuán)的營銷方式花樣百出，請(qǐng)明星代言、冠名熱門綜藝、線上推廣等均有涉足。呂義雄曾表示“打廣告，不一定能做成品牌，不打廣告，很難做成品牌”。

這些年來，公司陸續(xù)為旗下品牌聘請(qǐng)過多位明星做代言人。請(qǐng)當(dāng)紅明星做代言的方式雖然有利于提升品牌的知名度，但也有風(fēng)險(xiǎn)，一旦明星代言翻車，公司品牌形象難免受到波及。

三年銷售費(fèi)用累計(jì)超40億元，上美集團(tuán)可謂是大手筆。盡管花錢打廣告、提高知名度很重要，但消費(fèi)者最關(guān)心的還是產(chǎn)品的質(zhì)量和效果。

盡管公司很早就開始自主研發(fā)產(chǎn)品，還在日本成立了研發(fā)中心，但其研發(fā)投入仍遠(yuǎn)不及銷售費(fèi)用。招股書顯示，2019年至2022年上半年，上美集團(tuán)的研發(fā)成本分別約為8290萬元、7740萬元、1.05億元、5190萬元，均不及銷售及分銷開支的十分之一。

從銷售渠道來看，在電商、疫情等沖擊下，公司線下渠道的收入占比由2019年的45.7%大幅降至2021年的22.9%，同期線上渠道的收入占比有所增加。

隨著流量往線上渠道聚集，線上平臺(tái)及大網(wǎng)紅將左右流量生意，導(dǎo)致流量的成本逐漸上升，這很可能會(huì)擠壓品牌方的利潤，這是上美集團(tuán)乃至整個(gè)化妝品行業(yè)不得不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。

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結(jié)語

整體來看，我國化妝品市場(chǎng)格局分散，行業(yè)競爭激烈。上美集團(tuán)的收入主要來源于大眾品牌，在中高端產(chǎn)品方面缺乏競爭力。在疫情反復(fù)、消費(fèi)承壓、線上流量成本上升等影響下，公司業(yè)績已面臨增長壓力，今年以來港股醫(yī)美板塊表現(xiàn)低迷，公司此時(shí)沖擊港股上市恐怕難以獲得較高估值。