來源 | 投資家（ID：touzijias）

作者 | 趙思蕊

華為前員工創(chuàng)業(yè)陣營中又跑出一個(gè)IPO 。

投資家網(wǎng)獲悉，深圳市睿聯(lián)技術(shù)股份有限公司（簡稱“睿聯(lián)技術(shù)”）對(duì)外披露了招股書，擬登陸創(chuàng)業(yè)板，中信建投證券為其保薦機(jī)構(gòu)。

睿聯(lián)技術(shù)由華為兩員工離職創(chuàng)辦，主打家用攝像頭產(chǎn)品，通過亞馬遜等跨境電商平臺(tái)將產(chǎn)品銷往海外，由10 萬本金一路做到年?duì)I收超13 億。

倘若睿聯(lián)技術(shù)本次順利上市，兩位創(chuàng)始人將在創(chuàng)業(yè)13 年后收獲一個(gè)IPO ，而在華為前員工創(chuàng)業(yè)陣營中又添了一個(gè)重磅項(xiàng)目。

一

在人工智能技術(shù)加持和消費(fèi)升級(jí)潮流驅(qū)動(dòng)下，智能家居行業(yè)成為惹人注目的新興產(chǎn)業(yè)，消費(fèi)者對(duì)家庭場景下各種智能設(shè)備的需求呈現(xiàn)爆發(fā)趨勢(shì)。

近年來，各種智能家居產(chǎn)品屢見不鮮，逐漸滲透絕大多數(shù)的家庭應(yīng)用場景，例如智能門鎖、智能窗簾、智能照明、掃地機(jī)器人等紛紛進(jìn)入尋常百姓家，成為現(xiàn)代家庭的標(biāo)配。

如今，很多人已經(jīng)習(xí)慣通過智能攝像頭來看守庭院、看護(hù)幼童、守護(hù)老人、照看寵物等。作為現(xiàn)代社會(huì)重要的安全防護(hù)措施，智能攝像頭大有成為智能家居賽道下一個(gè)爆款的潛質(zhì)。

據(jù)智家網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2020 年之后，以攝像頭為代表的智能視覺產(chǎn)品就取代智能音箱為核心的智能影音產(chǎn)品，成為智能家居市場的增長引擎。

值得一提的是，中國智能家居產(chǎn)品在海外市場擁有巨大的發(fā)展?jié)摿ΑｋS著中國智能家居產(chǎn)品在海外市場崛起，早有一批先行者布局該賽道，睿聯(lián)技術(shù)便是其中的佼佼者。

睿聯(lián)科技成立于2009 年，目前主要從事自主品牌Reolink 的家用視頻監(jiān)控產(chǎn)品軟硬件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以線上平臺(tái)為主要銷售渠道，重點(diǎn)面向海外消費(fèi)市場。

由于歐美地區(qū)地廣人稀，居住環(huán)境多以獨(dú)門獨(dú)棟為主，不少房屋擁有前庭、后院、車庫等公開區(qū)域，外來人員能夠隨意走動(dòng)，危險(xiǎn)系數(shù)較高，故而需要在庭院不同位置安裝攝像頭，用來保障居民的人身財(cái)產(chǎn)安全。

據(jù)Google trends 的關(guān)鍵詞搜索熱度統(tǒng)計(jì)，2019 年至2021 年期間，Reolink 的相對(duì)搜索熱度增長約3-4 倍，品牌影響力實(shí)現(xiàn)快速提升。

睿聯(lián)技術(shù)的主打產(chǎn)品包括攝像頭單機(jī)和攝像頭套裝，其中攝像頭單機(jī)產(chǎn)品銷售收入占比60% 。2019 年至2021 年，公司攝像頭銷量分別為63.96 萬件、112.3 萬件、169.45 萬件。

伴隨銷量長虹，睿聯(lián)技術(shù)迎來業(yè)績爆發(fā)。2019年至2021 年，公司營收分別為5.25 億元、9.60 億元、13.67 億元，年均復(fù)合增長率為61.44% ；凈利潤分別為4072.92 萬元、1.86 億元、2.49 億元，2021 年凈利潤相比2019 年增長超過5 倍；扣非后凈利潤分別為5766.33 萬元、1.95 億元、2.42 億元。

報(bào)告期內(nèi)，睿聯(lián)技術(shù)重點(diǎn)面向海外消費(fèi)市場，境外銷售產(chǎn)品收入占當(dāng)年合計(jì)產(chǎn)品銷售收入的比例分別為99.93% 、99.99% 、99.87% ，主要銷售區(qū)域包括美國、歐洲等。

2021 年，睿聯(lián)在亞馬遜、獨(dú)立站、eBay 和速賣通上的營收，占到總營收的90% 。其中，亞馬遜占了最大頭，為公司創(chuàng)收8.7 億元。而來自國內(nèi)的營收只有177 萬元，占比僅為0.13% 。

可以說，靠賣攝像頭給老外，睿聯(lián)技術(shù)3 年進(jìn)賬28.52 億元。而據(jù)艾瑞咨詢預(yù)測，2020 至2025 年，家用攝像頭全球市場規(guī)模有望從373 億增長至721 億，年復(fù)合增長率為14% 。這就意味著，家用攝像頭市場未來仍具有一定的增長空間。

二

追溯睿聯(lián)技術(shù)的發(fā)展史，是華為前員工一起創(chuàng)業(yè)的故事。

時(shí)針回?fù)苤?/span>2009 年，劉小宇、王愛軍、劉星共同創(chuàng)辦了睿聯(lián)技術(shù)，當(dāng)時(shí)三人能湊出的創(chuàng)業(yè)資金只有10 萬元，其中劉小宇、王愛軍分別出資3.5 萬元，劉星出資3 萬元，三人持股比例分別為35% 、35% 、30% ，

三個(gè)月后，劉星基于個(gè)人事業(yè)規(guī)劃考慮，決定退出創(chuàng)業(yè)，將其股權(quán)轉(zhuǎn)讓給劉小宇和王愛軍。自此，劉小宇和王愛軍開啟了共同創(chuàng)業(yè)之旅。有意思的是， 劉小宇和王愛軍都曾在華為海思半導(dǎo)體任職，是實(shí)打?qū)嵉睦砉つ小?/span>

具體來看，劉小宇的第一份工作是在諾基亞擔(dān)任軟件工程師，隨后供職UT 斯達(dá)康、德州半導(dǎo)體，2006 年入職華為海思半導(dǎo)體擔(dān)任產(chǎn)品經(jīng)理。彼時(shí)，王愛軍是華為海思半導(dǎo)體的開發(fā)部經(jīng)理，此前他曾供職TCL 通信、中興通訊、安信陽光。

在華為，劉小宇和王愛軍惺惺相惜，兩人決定聯(lián)手干一番事業(yè)，睿聯(lián)技術(shù)就此誕生，成為兩人將創(chuàng)業(yè)夢(mèng)想照入現(xiàn)實(shí)生活的主陣地。

當(dāng)時(shí)，家用攝像頭在國內(nèi)不溫不火，但在歐美地區(qū)卻逐漸成為消費(fèi)主流，劉小宇和王愛軍充分考慮了創(chuàng)業(yè)初期的市場現(xiàn)狀，決定利用中國的制造優(yōu)勢(shì)切入家用攝像頭賽道。

中國強(qiáng)大的供應(yīng)鏈體系，成為睿聯(lián)技術(shù)迅速站穩(wěn)腳跟的基石。初創(chuàng)的6 年間，睿聯(lián)技術(shù)以家用攝像頭代工廠的身份存在，服務(wù)客戶包括日本有利電子及澳大利亞消費(fèi)電子品牌SWANN 等。

時(shí)間來到2015 年，伴隨跨境電商等線上渠道的發(fā)展，社交網(wǎng)絡(luò)的崛起改變了傳統(tǒng)的營銷方式，打造自有品牌的門檻逐步降低。

基于對(duì)家用視頻監(jiān)控市場發(fā)展趨勢(shì)的深刻理解，劉小宇和王愛軍毅然決定改變現(xiàn)有經(jīng)營模式，逐步建立起自有家庭安防視頻監(jiān)控類技術(shù)品牌Reolink 。

當(dāng)時(shí)，海外市場的知名家用攝像頭品牌并不少，如ring 、blink 、nest 、ARLO 等，這些品牌背后大多站著亞馬遜、谷歌、netgear 等實(shí)力派科技巨頭，但Reolink 品牌依然在海外市場撕開一道口子，成長為中國品牌出海陣營當(dāng)中的一員猛將。

值得一提的是，睿聯(lián)技術(shù)的轉(zhuǎn)型期恰逢家庭安防消費(fèi)領(lǐng)域的紅利期。根據(jù)調(diào)查顯示，在美英德法國家，有三分之一的家庭擁有家用攝像機(jī)，這其中又有60% 的家庭擁有不止一臺(tái)。

睿聯(lián)技術(shù)抓住市場發(fā)展機(jī)遇，采取線上銷售為主、線下銷售為輔的銷售模式，主要通過亞馬遜、eBay 、速賣通等跨境電商平臺(tái)，將公司產(chǎn)品源源不斷地銷往海外市場。

在亞馬遜之外，睿聯(lián)技術(shù)也在拓展其他線上渠道。報(bào)告期內(nèi)，睿聯(lián)技術(shù)通過官網(wǎng)實(shí)現(xiàn)的銷售收入占比分別為15.22% 、15.05% 、20.02% ，目前已成為公司產(chǎn)品的第二大銷售渠道。

創(chuàng)立至今，睿聯(lián)技術(shù)已經(jīng)走過13 個(gè)年頭，在劉小宇和王愛軍的共同努力下，公司從海外巨頭的代工廠一步步成長為擁有自主品牌的家用攝像頭生產(chǎn)商。

截至IPO 前夕，劉小宇、王愛軍分別持有睿聯(lián)技術(shù)27.12% 的股權(quán)，合計(jì)持股54.24% ，是公司的控股股東、實(shí)際控制人。

倘若睿聯(lián)技術(shù)本次順利上市，劉小宇和王愛軍將在創(chuàng)業(yè)13 年后共同收獲一個(gè)IPO ，而在華為前員工的創(chuàng)業(yè)陣營中又添了一個(gè)重磅項(xiàng)目。

三

隨著睿聯(lián)技術(shù)IPO 進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，一些問題引發(fā)外界關(guān)注。

從運(yùn)營模式和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，睿聯(lián)技術(shù)是以輕資產(chǎn)模式運(yùn)營的。報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)總額分別只有2.38 億元、4.60 億元、5.73 億元。

招股書顯示，睿聯(lián)技術(shù)在生產(chǎn)制造端主要以外協(xié)加工為主，其裸機(jī)加工、PCBA加工、電池PACK 加工、成品包裝等環(huán)節(jié)，均以外協(xié)方式完成。

這進(jìn)一步導(dǎo)致睿聯(lián)技術(shù)存在“重營銷、輕研發(fā)”的問題。報(bào)告期內(nèi)，睿聯(lián)技術(shù)研發(fā)費(fèi)用分別為4076.64 萬元、3245.12 萬元、4728.39 萬元，占營業(yè)收入的比重為7.77% 、3.38% 、3.46% 。

不同于研發(fā)費(fèi)用，睿聯(lián)技術(shù)的銷售費(fèi)用呈逐年遞增趨勢(shì)，在營業(yè)成本中占據(jù)首位。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用分別為1.53 億元、1.67 億元和2.45 億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為29.13% 、17.40% 、17.95% 。

睿聯(lián)技術(shù)所處的行業(yè)屬于技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，公司需要根據(jù)市場需求和技術(shù)進(jìn)步，持續(xù)加大研發(fā)投入，不斷推出新產(chǎn)品，以鞏固其市場競爭優(yōu)勢(shì)。然而，睿聯(lián)技術(shù)卻反其道而行之，“重營銷、輕研發(fā)”或?qū)⒂绊懝鹃L遠(yuǎn)發(fā)展。

或許意識(shí)到了這一點(diǎn)，睿聯(lián)技術(shù)開始加碼研發(fā)，結(jié)果引發(fā)外界質(zhì)疑。本次IPO ，睿聯(lián)技術(shù)計(jì)劃募資11.23 億元，其中，5.396 億元用于研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目、3.83 億元用于總部運(yùn)營中心與信息化升級(jí)項(xiàng)目、2 億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

在研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目中，睿聯(lián)技術(shù)計(jì)劃將近3 成的資金用于場地購置及裝修，同時(shí)總部運(yùn)營中心及信息化升級(jí)項(xiàng)目中，公司也預(yù)計(jì)將投入1.28 億元資金用于場地購置，占比達(dá)到33.42% 。

而在IPO 前夕，睿聯(lián)技術(shù)在2020年和2021 年分別進(jìn)行現(xiàn)金分紅約為1.06 億元和1.17 億元，合計(jì)分紅金額達(dá)到2.23 億元，按持股比例計(jì)算，劉小宇和王愛軍合計(jì)套現(xiàn)1.21 億元。

前腳現(xiàn)金分紅，后腳募資買地蓋樓，睿聯(lián)技術(shù)的謎之操作，引發(fā)外界質(zhì)疑，也成為監(jiān)管問詢重點(diǎn)，深交所要求其說明實(shí)施的必要性、合理性，是否存在變相用于房地產(chǎn)開發(fā)等情形。

在內(nèi)部問題懸而未決的同時(shí)，睿聯(lián)技術(shù)所面臨的外部競爭愈演愈烈。目前，在A 股市場上已有?？低?、安克創(chuàng)新、華寶新能等多個(gè)家用攝像頭生產(chǎn)廠商。

在搶灘IPO 的跑道上，競爭者也不在少數(shù)。例如，海康威視旗下的螢石網(wǎng)絡(luò)和隸屬于小米系的創(chuàng)米數(shù)聯(lián)，均計(jì)劃登陸A 股市場。

其中，螢石網(wǎng)絡(luò)背靠?？低暎陙順I(yè)績?cè)鲩L迅猛。招股書顯示，2019 年至2021 年，公司營收分別為23.64 億元、30.78 億元、42.37 億元，凈利潤分別為2.11 億元、3.26 億元和4.51 億元，比睿聯(lián)技術(shù)更為強(qiáng)勁。

這些背靠巨頭的家用攝像頭品牌，技術(shù)迭代更為迅速，也更易獲得消費(fèi)者的青睞。并且，這些行業(yè)領(lǐng)先品牌已不再單純依賴產(chǎn)品本身賺錢，而是通過后續(xù)的增值服務(wù)來賺錢。

對(duì)比之下，仍然高度依賴攝像頭單機(jī)產(chǎn)品創(chuàng)造營收的睿聯(lián)技術(shù)遜色不少。面向未來，IPO上市或許只是一個(gè)階段性目標(biāo)，如何實(shí)現(xiàn)硬件制造與軟件開發(fā)協(xié)同發(fā)展，才是睿聯(lián)技術(shù)的重中之重。